撰文 | 王曉樹

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

誰(shuí)都沒(méi)想到，大模型刮起的AI春風(fēng)，還沒(méi)再綠江南岸，就已經(jīng)有了沉寂的勢(shì)頭。

“減持風(fēng)暴”襲來(lái)，直擊海內(nèi)外人工智能概念股。

美東時(shí)間6月22日晚，有文件顯示甲骨文創(chuàng)始人埃利森在解禁期套現(xiàn)4.82億美元。除了甲骨文之外，英偉達(dá)也遭到了公司董事以及愛德蒙得洛希爾資產(chǎn)管理公司的減持。

A股和港股的AI概念股也歷經(jīng)了一波“減持風(fēng)暴”。從六月初開始，包括三六零、劍橋科技、商湯科技、昆侖萬(wàn)維等概念龍頭股也遭遇減持。

其中，值得關(guān)注的當(dāng)屬商湯。

僅6月份，商湯科技便遭遇阿里兩次減持。另外，盡管大模型的東風(fēng)吹漲了一大批概念股，但作為“亞洲AI龍頭”的商湯卻沒(méi)能一路飄紅，重回巔峰。

從上圖中不難看出，在今年上半年，趁著大模型的東風(fēng)，商湯有過(guò)兩次股價(jià)上漲階段。盡管如此，商湯此時(shí)的最高峰3.7港元每股與上市之初的峰值9.7港元也相差甚遠(yuǎn)。

這不禁讓人發(fā)問(wèn)，商湯為何不被市場(chǎng)看好？為何留不住投資者？

如果深究商湯現(xiàn)在的布局，其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，商湯的現(xiàn)狀更像是一個(gè)理想主義者，在豐滿理想和骨干現(xiàn)實(shí)徘徊不定，糾結(jié)難行的狀態(tài)。

一、股東減持背后：“資本寵兒”不再

從誕生起，商湯就一直是被資本追著投錢的寵兒。

天眼查顯示，從2014年成立開始到2021年上市，商湯一共有過(guò)12輪融資。從B輪開始，商湯被資本追著投資，拿的錢越來(lái)越多，背后的機(jī)構(gòu)名氣也越來(lái)越大，比如軟銀愿景基金、老虎環(huán)球基金等等。

圖片來(lái)源：中信證券

“資本寵兒”的光環(huán)，在商湯上市后股票一路狂跌之后就逐漸消散。

隨著解禁期的到來(lái)，投資人也加速減持套現(xiàn)的步伐。在此期間，盡管包括創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)湯曉鷗、徐立、王曉剛、徐冰等在內(nèi)的股東，做出了自愿禁售承諾，并且試圖通過(guò)回購(gòu)股票的方式穩(wěn)定市場(chǎng)，但這也依舊沒(méi)能留住股東的心。

2022年5月，商湯第二大股東軟銀集團(tuán)開始減持套現(xiàn)。不到一年的時(shí)間，軟銀集團(tuán)三次減持套現(xiàn)商湯，持股比例也從18.02%降至15.99%。

招股書資料顯示，從2018年C+輪融資開始，軟銀集團(tuán)參與商湯5輪融資，IPO前合計(jì)持有47.31億股。按照商湯C+至D+輪的融資成本分別為0.2331美元、0.2836美元、0.315美元、0.3536美元和0.4094美元（按截稿時(shí)匯率計(jì)算，分別是1.8265港元、2.2222港元、2.4683港元、2.7707港元、3.2080港元），平均每股成本為2.37港元。

而軟銀三次減持套現(xiàn)每股價(jià)格為1.9769港元、2.7687港元2.5365港元。對(duì)于軟銀來(lái)說(shuō)，這三次套現(xiàn)，基本上是在虧本的邊緣徘徊，即便是有所收益，相對(duì)于軟銀來(lái)說(shuō)體量不足一提。

除了軟銀之外，阿里也多次套現(xiàn)。

2022年11月，阿里開始減持套現(xiàn)。直至今日，在這不到一年的時(shí)間里，阿里共四度減持商湯，合計(jì)套現(xiàn)超過(guò)4億港元，持股比例也從最初的9.05%下降到5.91%。

僅今年6月份，阿里就兩次減持套現(xiàn)。結(jié)合最近阿里的動(dòng)態(tài)來(lái)說(shuō)，不少人認(rèn)為，阿里近期連續(xù)套現(xiàn)實(shí)際上是為應(yīng)對(duì)近期業(yè)務(wù)線調(diào)整而回籠資金。

不過(guò)，這也只是外界的一種推測(cè)。更普遍的看法是，市場(chǎng)是用腳投票的，商湯除了“跌跌不休”的股票外，更重要的是，商湯依舊在不斷虧損，看不清未來(lái)盈利的時(shí)間和方向。

二、商湯何時(shí)盈利？

盈利問(wèn)題，是人工智能企業(yè)老生常談的問(wèn)題。

不過(guò)，商湯目前備受質(zhì)疑的點(diǎn)在于，在計(jì)算機(jī)視覺的賽道上，格靈深瞳在2022年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，而行業(yè)“老大哥”卻在持續(xù)大額虧損中。

今年4月，格靈深瞳發(fā)布2022年年報(bào)，其中顯示，格靈深瞳全年?duì)I收3.536億元，同比增長(zhǎng)20.47%；凈利潤(rùn)3261萬(wàn)元。這也是AI計(jì)算機(jī)視覺中首家盈利的企業(yè)。

而此前風(fēng)光無(wú)限的“CV四小龍”中云從科技2022年?duì)I收大幅下滑，盡管在大模型火熱后股價(jià)瘋長(zhǎng)了一波后，但很快又重回下跌狀態(tài)；曠視科技還在上市之路上苦苦掙扎；依圖在多次沖擊IPO折戟后，逐漸掉隊(duì)，現(xiàn)在聲量寥寥無(wú)幾。

所以，商湯依然是被寄予厚望的。但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，商湯也有不少問(wèn)題亟待解決。

2022年，商湯營(yíng)收38億元，同比下降19%；年度虧損為60.9億元，較上年同期收窄64.5%；經(jīng)調(diào)整虧損為47.36億元,同比擴(kuò)大超230%。據(jù)公開數(shù)據(jù)， 2018年至今，商湯累計(jì)虧損達(dá)到了438億元。

除了持續(xù)虧損之外，更值得關(guān)注的是商湯2022年具體業(yè)務(wù)的變化。

商湯營(yíng)收主要來(lái)源于四大業(yè)務(wù)：智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活和智慧汽車。此前，商湯近90%的營(yíng)收來(lái)源于智慧商業(yè)和智慧城市。

2022年，商湯智慧商業(yè)客戶、單客戶收入、業(yè)務(wù)收入紛紛下滑，業(yè)務(wù)收入同比下降25.2%。在智慧城市板塊，盡管服務(wù)客戶數(shù)量同比有15.7%的增長(zhǎng)，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比下滑48.8%。

對(duì)于下滑的原因，商湯將其歸咎于疫情。實(shí)際上，商湯智慧商業(yè)和智慧城市的業(yè)務(wù)早在前幾年就已經(jīng)有下滑的趨勢(shì)。主要原因還是在于，智慧商業(yè)和智慧城市的壁壘不高，2019年前后，賽道玩家大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)空間下滑，對(duì)商湯來(lái)說(shuō)有一定沖擊。

另外，大環(huán)境還未完全恢復(fù)，無(wú)論是智慧商業(yè)中的B端客戶還是智慧城市中的G端客戶等需求側(cè)也并沒(méi)有迎來(lái)再一次的大爆發(fā)。

圖片來(lái)源：商湯科技2022年年報(bào)截圖

還是有好的一面。商湯智慧生活和智慧汽車業(yè)務(wù)都迎來(lái)了高速增長(zhǎng)期，業(yè)務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)130%和59%。

不過(guò)，值得注意的是，盡管智慧生活和智慧城市有所增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比例有所上漲，但商湯總營(yíng)收的大頭依舊在智慧商業(yè)和智慧城市業(yè)務(wù)上。

其實(shí)商湯這一次業(yè)務(wù)線有所調(diào)整，也算是意料之中。從很早開始，商湯就在不斷探索落地場(chǎng)景，基本上CV四小龍其他三家公司涉及的場(chǎng)景，商湯都有過(guò)探索，業(yè)務(wù)盤子鋪的很大，體量大，但也一定程度上加大了成本投入，造成了難盈利的困局。

其實(shí)格靈深瞳這一次扭虧為盈，很大部分原因是因?yàn)楸P子小，專注在一兩個(gè)場(chǎng)景上，減少了成本投入，留出了盈利空間。

所以，此前有不少人“調(diào)侃式”建議，還不如專注在幾個(gè)場(chǎng)景里，提高行業(yè)壁壘，早日扭虧為盈。但這對(duì)于不斷突破技術(shù)邊界，立志做AGI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)者的商湯來(lái)說(shuō)，可能是“心不甘情不愿”。

那至于何時(shí)盈利這個(gè)問(wèn)題，商湯還得再尋佳期。

三、大模型時(shí)代，商湯夾在理想和現(xiàn)實(shí)間

商湯的焦慮心還是很明顯的。

這就不得不提及商湯最近兩次關(guān)于下棋機(jī)器人的發(fā)布。去年8月，商湯重磅推出會(huì)下象棋的AI下棋機(jī)器人，今年6月，商湯再一次推出下圍棋場(chǎng)景的下起機(jī)器人。

商湯的這一步場(chǎng)景探索，被不少人吐槽。不過(guò)，在筆者看來(lái)，這應(yīng)該是商湯試水C端市場(chǎng)的一次嘗試。而這之前，是有“前輩”科大訊飛嘗試過(guò)的路。比較相似的點(diǎn)在于，科大訊飛是在AI語(yǔ)音技術(shù)上，走向C端教育硬件市場(chǎng)，而商湯則是在計(jì)算機(jī)視覺上，探索C端市場(chǎng)。

目前AI下棋機(jī)器人還沒(méi)有激起過(guò)多的水花。至于未來(lái)能不能成為商湯突破的關(guān)鍵場(chǎng)景，還有帶時(shí)間的印證。

相反，ChatGPT平地一聲驚雷給商湯帶來(lái)了希望。

但是這里有一點(diǎn)需要提及的是，ChatGPT帶來(lái)了大模型火熱，但是在最開始國(guó)內(nèi)大模型遍地開花的時(shí)候，作為AI原生企業(yè)的商湯的聲量基本上被科技大廠淹沒(méi)了，也沒(méi)有在首發(fā)大模型產(chǎn)品的隊(duì)列里。

不過(guò)，好在商湯還是趕上了最火熱的時(shí)候。4月10日，商湯在技術(shù)交流會(huì)上發(fā)布基礎(chǔ)大模型“日日新SenseNova”，依托AI大裝置SenseCore實(shí)現(xiàn)“大模型+大算力”的研發(fā)體系。

另外，商湯還一鼓作氣，推出了對(duì)標(biāo)ChatGPT的大語(yǔ)言模型“商量SenseChat”、對(duì)標(biāo)Midjourney的AI文生圖創(chuàng)作平臺(tái)“秒畫SenseMirage”、AI數(shù)字人視頻生成平臺(tái)“如影SenseAvatar。

6月，商湯聯(lián)合上海AI實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合香港中文大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)等又發(fā)布了千億級(jí)參數(shù)大語(yǔ)言模型“書生 浦語(yǔ)（InternLM）。

商湯在此期間喊出的口號(hào)是AGI時(shí)代，搶先布局MaaS（Model as a Service，模型即服務(wù)）模式，面向行業(yè)伙伴提供涵蓋自動(dòng)化數(shù)據(jù)標(biāo)注、自定義大模型訓(xùn)練、模型增量訓(xùn)練、模型推理部署、開發(fā)效率提升等多種服務(wù)。

商湯CEO徐立在發(fā)布大模型產(chǎn)品時(shí)也一直在強(qiáng)調(diào)，商湯將一如既往地堅(jiān)定投入在邁向AGI的前沿研發(fā)與商業(yè)化進(jìn)程中。

不管是一口氣發(fā)布的這么多大模型產(chǎn)品又或是所說(shuō)的MaaS，在筆者看來(lái)，其實(shí)都是商湯不得不要去做的事情，也是商湯必須要嘗試探索技術(shù)落地的場(chǎng)景，商湯只是在順應(yīng)這個(gè)時(shí)代。

此外，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、大裝置事業(yè)群總裁楊帆此前還提到，商湯大裝置 SenseCore 的核心定位就是提供人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的層。

如果這樣來(lái)看的話，商湯基本上是包攬了從底層算法、框架、算力這些基礎(chǔ)設(shè)施層，到智慧城市、智慧商業(yè)、大模型以及下棋機(jī)器人應(yīng)用層，業(yè)務(wù)越來(lái)越多，場(chǎng)景越鋪越廣。

如果深挖商湯的話，其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，商湯就是一個(gè)極致的理想主義者。從創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，到后期公司發(fā)展，商湯都無(wú)時(shí)無(wú)刻不體現(xiàn)出對(duì)技術(shù)的極致追求，但是這也導(dǎo)致了大家對(duì)其印象還是停留在“學(xué)院派”，停留在將識(shí)別準(zhǔn)確率從93%提到98%印象上。

商湯不斷地去拓展落地的邊界，其實(shí)這就好比學(xué)霸在學(xué)習(xí)上科科拿第一，然后在工作中，要不斷挑戰(zhàn)各種類型的工作，還要拿第一，但學(xué)霸不一定能適應(yīng)所有的市場(chǎng)，這樣的結(jié)果就是消耗掉了本應(yīng)該在一個(gè)領(lǐng)域有所成就的精力。

但是即便是商湯有著美好的愿景，但骨干的現(xiàn)實(shí)卻被了其當(dāng)頭一棒。比起在基礎(chǔ)設(shè)施層以及應(yīng)用層，以及各種落地場(chǎng)景相比，市場(chǎng)更在意的是技術(shù)落地能賺錢。

要么成為Open AI那種，就單純的追求極致的技術(shù)，要么就像格靈深瞳那樣，做好幾個(gè)應(yīng)用層能賺到錢，給資本市場(chǎng)一個(gè)交代。但似乎，商湯還是堅(jiān)持將理想揉進(jìn)現(xiàn)實(shí)。