林教頭每個(gè)月月底，都會做一次大的宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場梳理，不過最近真的太忙了，忙這個(gè)：

為了這套交易課，我把自己過去的筆記都翻了個(gè)遍，把自己過去看的書、視頻、資料，都復(fù)習(xí)了一遍，終于把這套東西卷了出來。如果你感興趣，直接私我就行。

1，流動性危機(jī)快到頭了

今年，我們的利率并不高，2.7050%，出于歷史上的低分位，反而一直讓人百思不得其解的是：錢到底上哪去了？

我在上一篇文章《A股的牛市，可能不遠(yuǎn)了》提到：流動性不足主要是中美周期錯(cuò)配的問題，美國國債收益率已經(jīng)高達(dá)5%，如果你在中國把便宜的錢借出來拿去買美債，都能有好幾個(gè)點(diǎn)的差價(jià)，而注意那是美債，天底下最安全的資產(chǎn)之一。因?yàn)槊纻妹涝獊碣I，所以增加了全球?qū)γ涝男枨?，從而提高美元匯率，這也是美元指數(shù)一路強(qiáng)勢的主要原因。

但是要注意的是，美元指數(shù)從本月初開始已有見頂跡象，市場現(xiàn)在對美元看空的觀點(diǎn)越來越多，一方面是因?yàn)槊缆?lián)儲主席鮑威爾的言辭被市場解讀為鴿派觀點(diǎn)，另一方面是美元對經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)不再有反應(yīng)：今年Q3美國的GDP增速高達(dá)4.9%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的4.3%，然而美元指數(shù)似乎不給面子，不再創(chuàng)新高了。

現(xiàn)在大家都在期盼即將到來的11月美聯(lián)儲決議，市場并沒有非常明確的預(yù)期，所以美元指數(shù)處于盤整期。美國物價(jià)主要受房租影響，現(xiàn)在的房租水平已經(jīng)降低至疫情前的正常水平，但問題是通脹率遲遲不下降。很顯然，美國現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)過熱期——經(jīng)濟(jì)增速高，就業(yè)一片大好，但物價(jià)飆升，美聯(lián)儲加息的目的就是抑制通脹，但已經(jīng)加到這么高了還不起作用?，F(xiàn)在美國的核心PCE是3.68%，上一次這么高，還是在1991年。

Wind似乎沒有對美國物價(jià)指數(shù)進(jìn)行拆解，沒有辦法了解是什么導(dǎo)致美國物價(jià)居高不下，個(gè)人認(rèn)為原油帶來的輸入性通脹可能有很大影響。

所以11月到底加不加息？市場不知道，我也不知道，從物價(jià)上看，美聯(lián)儲還有加息的可能，但從美元的表現(xiàn)上看，市場似乎不這么認(rèn)為。

德國本月的ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，雖然還是負(fù)數(shù)，但表現(xiàn)超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)如果相好，也有可能導(dǎo)致EUR/USD的強(qiáng)勢。

2，中國10月份經(jīng)濟(jì)情況

唐山10月份的高爐開工率有明顯提高，意味著10月份中國的工業(yè)生產(chǎn)可能變得活躍。但是粗鋼、鋼材產(chǎn)量，不知為何沒有10月最后一周的數(shù)據(jù)，從周同比來看，粗鋼、鋼材產(chǎn)量在上半月還是比較低的，但后面的數(shù)據(jù)確實(shí)，沒辦法和高爐開工率相互驗(yàn)證。

10月以來，汽車輪胎開工率同比提高，和前面的高爐開工率互相驗(yàn)證，說明10月以來的工業(yè)生產(chǎn)情況應(yīng)該不錯(cuò)，可能這也和華為汽車帶來的訂單有關(guān)。

化工生產(chǎn)也在本月保持了穩(wěn)定，雖然滌綸短纖的開工率略有下滑。

房地產(chǎn)方面，大概領(lǐng)先房地產(chǎn)投資6-9個(gè)月的100大中城市供應(yīng)土地占地面積周同比也有所回暖，雖然同比增速還是負(fù)數(shù)，但已經(jīng)好于月初。

基建情況怎么樣？中國水泥價(jià)格指數(shù)確實(shí)從本月起開始上升，但鋼材價(jià)格指數(shù)卻稍有下降。石油瀝青、水泥的開工率同比雖然有回升，但是不明顯。畢竟3.7萬億剛剛開始，我們可以期待一下11月的數(shù)據(jù)。

能反映社會信心的PMI指標(biāo)則表現(xiàn)良好，這在我們上一篇文章中也提過，除了出口以外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)（新訂單、生產(chǎn)）已經(jīng)突破50“榮枯線”以上。

3，10月底為什么會有“小?！保?/h1>

綜合來看，10月底行情不錯(cuò)，是多方面因素綜合影響，但更多地是情緒面的修復(fù)。

中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有非常地好，但比起上個(gè)月，不少出現(xiàn)回升改善，PMI也顯示工商界的信心在提振（除了外貿(mào)）。資本市場的主要矛盾還是流動性，由于市場普遍預(yù)期11月美聯(lián)儲至少是不會再加息，那么流動性就算不再被抽走，至少有不再惡化的可能。最近反彈較大的醫(yī)藥等板塊，明顯是由于過去超跌所致，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)沒有真正企穩(wěn)，但大家已有企穩(wěn)的預(yù)期。

備受矚目的還有這次外長訪美，雙方的溝通還算順利，對話將近15個(gè)小時(shí)，美方表示“愿同中方保持溝通”，我方列了長長一單子，闡述了中國一貫的立場，也列了一大堆美國打壓中國的錯(cuò)誤行徑，要求美方改正，所以這一次會談要說沒有火藥味，是不可能的，但跟以前比起來，氣氛似乎緩和許多。

流動性改善了嗎？沒有，但看看美元的表現(xiàn)和美聯(lián)儲的態(tài)度，似乎可以有所期待；宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好了嗎？也不見得，但比起上個(gè)月，表現(xiàn)好了不少。對于資本市場來說，似乎最差的情況已經(jīng)過去了，情緒的修復(fù)是市場上行的第一步，上證前幾天跌破3000，但馬上又回到水面上了，可見信心真的比黃金寶貴。

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