斑馬消費(fèi) 沈庹

我國(guó)青少年總體近視率為52.7%，初中和高中生更是分別達(dá)到了71.1%和80.5%。有關(guān)部門(mén)去年7月披露的這組近視數(shù)據(jù)，令人大跌眼鏡。

他們?nèi)ヲ?yàn)光配鏡，或是后期做飛秒、半飛秒，都形成了龐大的眼科醫(yī)療需求。當(dāng)然，這還只是眼科醫(yī)院業(yè)務(wù)中的一個(gè)分支。

所以，醫(yī)療行業(yè)流傳著順口溜：金眼科，銀外科，開(kāi)著寶馬口腔科，累死累活婦產(chǎn)科……

中國(guó)?？蒲劭漆t(yī)院數(shù)量，從2014年的403家，增至2019年的945家，平均每年新增108家，目前總量應(yīng)該早已破千。

千億級(jí)的眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，市場(chǎng)化程度較高，培育出了多家上市公司，愛(ài)爾眼科、光正眼科、?，斞劭埔约皠倓偳苗姷暮问涎劭?，排隊(duì)等待上市的包括華廈眼科、普瑞眼科、陽(yáng)光眼科等。

那么，即將在創(chuàng)業(yè)板上市的普瑞眼科，到底有什么特別之處？

普瑞眼科從西南起步，通過(guò)布局直轄市、省會(huì)城市進(jìn)而輻射周邊開(kāi)啟全國(guó)化戰(zhàn)略。目前公司擁有21家眼科醫(yī)院和3家眼科門(mén)診部，眼科醫(yī)療服務(wù)人員超過(guò)1000人。

作為中國(guó)頭部連鎖眼科醫(yī)院之一，公司僅2021年上半年，就看了46.87萬(wàn)個(gè)門(mén)診，做了4.57萬(wàn)例手術(shù)，其中屈光項(xiàng)目2.86萬(wàn)例，白內(nèi)障項(xiàng)目1.71萬(wàn)例。

經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，普瑞眼科與其他連鎖眼科醫(yī)院最大的不同點(diǎn)在于，喜歡打廣告。

在電視廣告時(shí)代，普瑞眼科推出的各種洗腦廣告、焦慮放大廣告，川渝人民應(yīng)該不陌生。

新媒體時(shí)代，普瑞眼科的宣傳無(wú)所不在，除了占據(jù)各類微信公眾號(hào)、微博，還在抖音、新氧等平臺(tái)瘋狂刷屏，各種營(yíng)銷出圈無(wú)所不用其極。

2018年-2020年及2021年上半年，普瑞眼科的廣告宣傳推廣費(fèi)分別為1.08億元、1.34億元、1.39億元、8414.53萬(wàn)元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的10.69%、11.27%、10.24%和9.80%。

以2020年為例，行業(yè)其他幾家公司廣告投入和營(yíng)收比的均值為4.04%，遠(yuǎn)不如普瑞眼科瘋狂。

眼科醫(yī)療行業(yè)中，行業(yè)老大愛(ài)爾眼科占據(jù)先機(jī)強(qiáng)勢(shì)崛起，華廈眼科等幾家公司，普遍以公立專科醫(yī)院改制為起點(diǎn)，普瑞眼科出身平凡卻能躋身一線，廣告策略的價(jià)值不容小覷。

以廣告宣傳推廣費(fèi)為主的銷售費(fèi)用畸高，導(dǎo)致普瑞眼科的銷售費(fèi)用率較同業(yè)均值高出10個(gè)百分點(diǎn)左右。

近幾年，公司綜合毛利率穩(wěn)中有升，報(bào)告期內(nèi)分別為42.21%、42.63%、43.20%、43.84%，略高于行業(yè)整體水平。但因?yàn)槠陂g費(fèi)用率較高，導(dǎo)致凈利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)公司。

2018年-2020年及2021年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為10.16億元、11.93億元、13.62億元、8.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3132.53萬(wàn)元、4905.48萬(wàn)元、1.09億元、6533.61萬(wàn)元。凈利率分別為3.08%、4.11%、8.00%、7.72%。

斑馬消費(fèi)梳理后發(fā)現(xiàn)，2020年，行業(yè)內(nèi)其他幾家公司的凈利率平均值約為13%。

根據(jù)最新披露的招股書(shū)，普瑞眼科2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.10億元，同比增長(zhǎng)25.55%，歸母凈利潤(rùn)9372.19萬(wàn)元，同比下降13.96%。凈利率下降至5.48%。

這種高毛利率、低凈利率的經(jīng)營(yíng)模式，是否會(huì)影響公司將來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)的估值？

為了保住盈利能力，普瑞眼科不惜控制員工數(shù)量，以節(jié)省整體薪資。

報(bào)告期內(nèi)，公司具體負(fù)責(zé)眼科醫(yī)院運(yùn)營(yíng)的多家核心子公司，成都普瑞、北京華德、合肥普瑞等，出現(xiàn)明顯的員工數(shù)量下降，其中成都普瑞員工數(shù)量減少了兩成。整體而言，這幾年公司醫(yī)院新開(kāi)了好幾家，但員工數(shù)量幾乎沒(méi)有增加。

2018年-2020年，公司員工薪酬分別為1.54億元、1.67億元、1.72億元、1.03億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為15.20%、14.03%、10.36%、12.17%。

業(yè)務(wù)擴(kuò)張和廣告投放的效果越來(lái)越差，說(shuō)明普瑞眼科的連鎖復(fù)制并不算成功。2021年上半年，公司旗下已開(kāi)業(yè)醫(yī)院，12家實(shí)現(xiàn)盈利，7家虧損。

在此背景下，公司仍然計(jì)劃利用IPO募資，到長(zhǎng)春和哈爾濱投資建設(shè)新的眼科醫(yī)院。行業(yè)白熱化競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，這些投資能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益？

值得一提的是，這家最愛(ài)打廣告的眼科醫(yī)院，報(bào)告期內(nèi)屢次因?yàn)閺V告違規(guī)，被有關(guān)部門(mén)處罰。

2018年-2021年上半年，普瑞眼科及旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)，被全國(guó)各地監(jiān)管部門(mén)處以行政處罰44次，除了醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)范類、執(zhí)業(yè)場(chǎng)所消防類、稅務(wù)類、環(huán)境保護(hù)類，還包括12次醫(yī)療廣告類行政處罰。

例如，2021年合肥普瑞用援鄂抗疫醫(yī)護(hù)人員作推薦、證明的宣傳行為，被當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)監(jiān)管部門(mén)罰款13萬(wàn)元。

普瑞眼科屢罰不改。今年1月底，上海普瑞眼科醫(yī)院在新氧APP及大眾點(diǎn)評(píng)APP中，發(fā)布功效對(duì)比廣告，被上海長(zhǎng)寧市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以罰款10萬(wàn)元。

廣告投得多，療效吹得好，但實(shí)際上普瑞眼科醫(yī)院這幾年屢次陷入到醫(yī)療糾紛之中。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在2起經(jīng)所在區(qū)域的醫(yī)學(xué)會(huì)、司法鑒定中心鑒定認(rèn)定的醫(yī)療事故，公司子公司在上述醫(yī)療事故中承擔(dān)主要責(zé)任。其中，鄭州普瑞相關(guān)的醫(yī)療事故尚未結(jié)案，可能持續(xù)引發(fā)醫(yī)療事故或糾紛，麻煩不斷。