很多上市公司，有錢了就開始嘗試多元化發(fā)展，然而公司的管理層缺乏跨界經(jīng)營管理的能力，導(dǎo)致新業(yè)務(wù)一敗涂地，拖累了整體業(yè)績。

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其中最著名的莫過于樂視網(wǎng)，公司上市后，迅速膨脹，不僅在網(wǎng)絡(luò)節(jié)目方面投入巨資發(fā)展，還同步擴充手機業(yè)務(wù)、超級電視業(yè)務(wù)，以及，電動車業(yè)務(wù)。

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最終公司的業(yè)績無力支撐賈躍亭的夢想，資金鏈斷裂，賈躍亭遠走他鄉(xiāng)。雖然FF在美國借殼上市成功，但距離盈利，起碼還有十個樂視網(wǎng)。

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海潤光伏曾經(jīng)走過同樣的老路。在光伏行業(yè)光彩耀人的時候，海潤光伏大規(guī)模開展電站業(yè)務(wù)，走上一體化建設(shè)光伏電站之路。但是由于政策的變化，公司的電站無法并網(wǎng)，同時政府補貼不到位，公司經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下。

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也有些上市公司，在轉(zhuǎn)型失敗后，能痛定思痛，及時剝離虧損業(yè)務(wù)，進行妥善處置，重頭再來。

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比較有代表性的，比如鹽湖股份和成飛集成。

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一、絕境逢生的鹽湖股份

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　*ST鹽湖7月30日晚發(fā)布公告，稱收到深交所《關(guān)于同意青海鹽湖工業(yè)股份有限公司股票恢復(fù)上市決定》的通知，公司股票將于8月10日在深交所恢復(fù)交易。

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同時，公司向深交所提交了撤銷公司股票交易退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示的書面申請，待交易所核準后，公司股票簡稱將由“*ST 鹽湖”變更為“鹽湖股份”。

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一度瀕臨退市的鹽湖股份，終于讓眾投資者重現(xiàn)生機。

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鹽湖股份是中化旗下的參股公司，主營業(yè)務(wù)是化肥。主要根據(jù)地是青海湖，因為高原上的胡泊以鹽湖為主，鹽湖本質(zhì)上是曾經(jīng)的大海，蘊含大量的鈉元素、鉀元素、鋰元素、鎂元素等。

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長期以來，鹽湖是重要的鉀肥和工業(yè)用鹽的生產(chǎn)基地。

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和很多巨虧的公司所不同的是，鹽湖股份的核心業(yè)務(wù)非常賺錢，作為一家老牌上市公司，核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)鉀肥。巔峰時期，2008年公司的市值超過千億，和貴州茅臺不相上下。

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公司位于格爾木，坐擁察爾汗鹽湖豐富的氯化鉀資源，占全國已探明氯化鉀儲量的一半以上，公司鉀肥產(chǎn)能占全國的產(chǎn)能的60%以上。

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直至退市邊緣的2019年，三季報顯示，公司的鉀肥業(yè)務(wù)仍然能做到高達75%的毛利率，這樣的毛利率堪比五糧液，在A股上市公司中排名非常靠前。

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2012年，公司的歸母凈利潤達到25億，之后一路下滑，2016年開始扣非凈利潤虧損，2017年開始凈利潤巨虧，直至2019年超過400億。

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好在鹽湖股份的大股東是青海國資局，二股東是中化集團，青海國資局牽頭鹽湖股份的重組，剝離了公司劣質(zhì)資產(chǎn)。

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實事求是的講，這種靠天吃飯的企業(yè)，依托于農(nóng)民伯伯迫切需要的鉀肥業(yè)務(wù)，雖然毛利不高，但是旱澇保收，躺著數(shù)錢。

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直到有一天，公司非要折騰金屬鎂業(yè)務(wù)。

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搞金屬鎂確實比搞化肥掙錢，但前提是你有整合生產(chǎn)線的能力。金屬鎂工藝復(fù)雜，生產(chǎn)線搭建困難，高原環(huán)境惡劣，鹽湖股份扔進去400多億，根本難以實現(xiàn)正常的盈利，導(dǎo)致連續(xù)三年巨虧。

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賬面400多個億的金屬鎂業(yè)務(wù)，最后打包價只有20幾個億，經(jīng)營決策導(dǎo)致的國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象，讓人心寒。

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但是，公司的鉀肥業(yè)務(wù)，一直是不虧的，而且經(jīng)營的很好。剝離掉金屬鎂業(yè)務(wù)后，公司2020年實現(xiàn)凈利潤20.4億元，歸屬于母公司的凈資產(chǎn)為41.19億元。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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除了鉀肥，鹽湖股份還有一項非常有前途的業(yè)務(wù)：鹽湖提鋰。

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隨著新能源車的快速普及，市場對鋰的需求非常強烈，但是中國并不盛產(chǎn)鋰礦。里礦礦山大多在南美洲、大洋洲、非洲等地域，但中國不缺鹽湖，鹽湖里有豐富的鋰元素。

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筆者曾經(jīng)不是非?？春名}湖提鋰業(yè)務(wù)，作為一種新興技術(shù)，尚未經(jīng)得起市場檢驗就匆匆投入生產(chǎn)，存在較大的不確定性。

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但從這兩年的實際運作情況看，這項中國獨創(chuàng)的新技術(shù)經(jīng)得起考驗，已經(jīng)開始到了收獲期。

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據(jù)公司2021年上半年業(yè)績預(yù)告，藍科鋰業(yè)2萬噸項目部分裝置已投入運行，碳酸鋰產(chǎn)量較上年同期有所增加。

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如今公司雙引擎發(fā)展，經(jīng)營風(fēng)險也越來越低：一方面通過傳統(tǒng)高毛利鉀肥業(yè)務(wù)賺取大把現(xiàn)金流，另一方面充滿生機進入盈利通道的碳酸鋰業(yè)務(wù)不斷擴大產(chǎn)銷規(guī)模。

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二、壯士斷腕的成飛集成

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作為中航集團旗下上市公司之一，說起成飛集成，一言難盡。

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10年來，公司的累計扣非凈利潤，是虧損的。這意味著公司其實嚴重缺乏真實盈利能力，如果是做其他業(yè)務(wù)的，這種公司的財報看都不用看，但，它是成飛集成。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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公司實現(xiàn)營業(yè)收入?98,375萬元，同比下降 41.26%，主要原因：公司 2019 年 6 月完成鋰電業(yè)務(wù)重組后，鋰電業(yè)務(wù)不再納入公司合并范圍，故本報告期收入大幅減少。剔除上年同期鋰電業(yè)務(wù)收入后，本報告期營業(yè)收入同比增加6,580萬元，同比增長7.17%。其中：工裝模具收入 41,733萬元，同比增長4.55%；汽車零部件收入 43,315萬元，同比增長9.69%；航空零部件收入 12,038萬元，同比增長 7.10%。

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作為成飛的配套廠商，成飛集成的業(yè)務(wù)構(gòu)成其實很虛。從營收上看，公司只有12.4%的業(yè)務(wù)和航空配件有關(guān)，其余的營收均來自汽車配件。

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長期以來，公司虧損的主要原因是中航鋰電。

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隨著2020年將鋰電業(yè)務(wù)由控股改為參股，不再并表，成飛集成的營收規(guī)模有所下滑，但經(jīng)營質(zhì)量大幅改善。汽車零部件和航空零部件主要是定點客戶，收益比較穩(wěn)定，而鋰電業(yè)務(wù)虧損嚴重，不確定性因素比較強。

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雖然鋰電是個非常有前途的業(yè)務(wù)，但由于競爭慘烈，目前除了頭部企業(yè)，大部分鋰電企業(yè)都是賠錢的。成飛集成規(guī)模不大，難以支撐起深不見底的持續(xù)虧損，將中航鋰電轉(zhuǎn)移到非上市部分，減輕上市公司的財報壓力。

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公司從事的汽車零部件業(yè)務(wù)被拆分為兩大類。

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一類是工裝模具業(yè)務(wù)。主要由公司本部及子公司集成瑞鵠、集成模具研制生產(chǎn)。該項業(yè)務(wù)為定制品，主要采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式和“以產(chǎn)定購”的采購模式；

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一類是汽車零部件業(yè)務(wù)，由子公司集成瑞鵠、集成模具研制生產(chǎn)。該項業(yè)務(wù)與工裝模具業(yè)務(wù)生產(chǎn)和采購模式基本一致。子公司集成模具主要依托龍泉汽車產(chǎn)業(yè)城發(fā)展汽車零部件業(yè)務(wù)，獨立進行市場營銷，在客戶確定采購意向后與其簽訂框架協(xié)議，根據(jù)雙方確定的產(chǎn)品品種、規(guī)格和技術(shù)工藝要求，每月根據(jù)客戶的整車銷售計劃組織相應(yīng)的零部件產(chǎn)品生產(chǎn)和交付。汽車零部件業(yè)務(wù)，主要面向奇瑞。

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航空零部件業(yè)務(wù)目前主要是承接航空飛機零部件數(shù)控加工，同時承接少量航空鈑金件產(chǎn)品生產(chǎn)制造，公司與國內(nèi)飛機制造主機廠形成了長期穩(wěn)固的合作關(guān)系。該業(yè)務(wù)為“來料加工”模式，自身不涉及采購大宗原材料，并按客戶訂單要求進行生產(chǎn)交付。

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從公司的生產(chǎn)模式來說，合作伙伴非常固定，核心業(yè)務(wù)風(fēng)險不大，雖然賬面有一些壞賬，是合作伙伴部分業(yè)務(wù)開展不力協(xié)商后的處理結(jié)果。

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總結(jié)一下，這是一個“小富即安”沒什么“錢途”的企業(yè)。但這么持續(xù)經(jīng)營下去，成飛集團的營收和凈利潤都會維持在一個比較穩(wěn)定的階段。

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三、轉(zhuǎn)型失敗之后

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俗話說，沒有金剛鉆別攬瓷器活，多元化轉(zhuǎn)型的過程中，依賴自有資金才能有效地避免風(fēng)險。即便是轉(zhuǎn)型失敗了，也是公司可控范圍之內(nèi)，剝離掉虧損業(yè)務(wù)后，依然能繼續(xù)做好主業(yè)，可以持續(xù)發(fā)展，找機會進行下一次轉(zhuǎn)型。

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有些公司轉(zhuǎn)型時大幅借貸超出了自身承受能力，冒著風(fēng)險轉(zhuǎn)型，一旦失敗，公司無力負擔(dān)巨大的資金成本，導(dǎo)致瀕臨退市。鹽湖股份依賴背后的國資實現(xiàn)了劣質(zhì)資產(chǎn)的剝離，樂視網(wǎng)就沒有這么好的運氣。

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這也給投資者提了醒，在衡量上市公司多元化轉(zhuǎn)型帶來的影響的時候，一定要留意資金的來源。如果是依賴充裕的自有資金，這種轉(zhuǎn)型就算失敗也影響不大；如果是通過發(fā)行股份來籌資，這種風(fēng)險相對較?。蝗绻且愿鞣N借款為主進行籌資，那這種多元化轉(zhuǎn)型風(fēng)險比較大。

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