作者：橘頌

導語：小蘑菇有大未來

一、食用菌板塊概述

在我們的日常生活中，食用菌是一個繞不開的話題。無論是家庭食用還是出外就餐，都能見到它們的身影。

在A股中，食用菌板塊下主要涵蓋了4家上市公司，包括雪榕生物(300511.SZ)、眾興菌業(yè)(002772.SZ)、華綠生物(300970.SZ)、萬辰生物(300972.SZ)。其中，華綠生物和萬辰生物均在2021年于創(chuàng)業(yè)板上市。

2021年以來，2家老牌食用菌企業(yè)股價走勢各有不同：

雪榕生物股價整體上處于震蕩下行區(qū)間，收盤價由1月4日的12.96元/股降至10月8日的7.09元/股；

眾興菌業(yè)則因在年中傳出正在收購圣窖酒業(yè)收獲“6連板”，連續(xù)6個交易日漲停，而后股價開始下跌；

華綠生物和萬辰生物上市后，股價則呈現(xiàn)下跌趨勢。

（眾興菌業(yè)股價走勢圖 來源：老虎證券）

食用菌板塊企業(yè)股價下行與2021年來食用菌市場的低迷關(guān)系密切。2021年上半年，食用菌市場價格下跌，且受多種因素影響，原材料價格有所上漲，行業(yè)整體盈利水平下降。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)半年報、老虎證券）

不過，若未來疫情影響繼續(xù)減弱，餐飲業(yè)進一步回升，原材料價格下降，食用菌板塊企業(yè)的業(yè)績或出現(xiàn)回暖，進而帶動板塊股價增長。

目前，食用菌行業(yè)上游行業(yè)主要為農(nóng)業(yè)，下游行業(yè)主要包括食品加工業(yè)、餐飲業(yè)以及零售出口業(yè)。未來，食用菌行業(yè)將繼續(xù)向工廠化、綠色化方向發(fā)展。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

1、產(chǎn)業(yè)鏈上游

由于食用菌的生長主要依賴米糠、棉籽殼、木屑、玉米芯、甘蔗渣、秸稈（包括稻草、麥秸、玉米秸）等農(nóng)業(yè)廢棄物、下腳料，因此，農(nóng)業(yè)為食用菌行業(yè)的上游行業(yè)。

目前，中國作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量較高，為食用菌生產(chǎn)提供了較為豐富的原料。

中國玉米主產(chǎn)地在東北、內(nèi)蒙古、河南、山東等地。2021年上半年，中國玉米價格處于高位，不過隨著秋季玉米逐漸進入市場，玉米價格會有所回落。

中國是小麥生產(chǎn)和消費大國，2020年僅食用消費就達到了0.92億噸，總消費量達到1.50億噸。目前，中國小麥主要分為冬小麥和春小麥。其中，冬小麥的產(chǎn)區(qū)分布較廣，包括華北、黃淮、長江中下游、華南等地。春小麥的產(chǎn)區(qū)主要集中在東北、華北、西北等地區(qū)。

2、產(chǎn)業(yè)鏈中游

食用菌主要是指可供人食用的大型真菌，包括香菇、金針菇、杏鮑菇、猴頭菇、牛肝菌、松露、木耳、銀耳以及靈芝、蟲草等。

隨著技術(shù)的發(fā)展，食用菌的來源也不再局限于天然生長，人工栽培成為許多食用菌的主要來源。因營養(yǎng)來源、栽培用原料不同，人工栽培的食用菌主要分為木腐菌和草腐菌兩類，前者主要在木屑、棉籽殼、玉米芯等原料上栽培，包括香菇、金針菇、木耳、靈芝等；后者主要在稻草、麥草等腐草中生長，包括草菇和雞腿菇等。

數(shù)據(jù)顯示，近年來，中國是世界食用菌產(chǎn)量增長最快的國家。隨著中國人均GDP和人均可支配收入不斷增長，中國居民購買力不斷提升，對食品的需求也在增長，這也促進了對食用菌的需求提升。

不過，需求的提升也帶動了食用菌行業(yè)產(chǎn)能的快速發(fā)展，產(chǎn)能的提升促使行業(yè)競爭逐步加大，使得行業(yè)整體利潤率逐步下行。但長期來看，食用菌行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)會依靠技術(shù)和成本優(yōu)勢，提升市場份額，從而促進整個行業(yè)的發(fā)展。

3、產(chǎn)業(yè)鏈下游

目前，食用菌行業(yè)的主要下游行業(yè)包括食品加工業(yè)、餐飲業(yè)以及零售出口業(yè)。

在食品加工業(yè)中，食用菌主要用于生產(chǎn)醬類食品、各種即食食品和烹飪用半成品等。在餐飲業(yè)中，食用菌的使用范圍較廣泛，如火鍋行業(yè)中廣泛使用金針菇、香菇，飯店行業(yè)中廣泛使用各種食用菌等。

除了用于國內(nèi)食用外，中國的食用菌出口也逐漸增長。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，中國食用菌的出口量分別為70.31萬噸、67.97萬噸、75.24萬噸。其中，蘑菇罐頭、菌絲和干香菇出口量最高。

食品加工行業(yè)近期出現(xiàn)回暖，隨著疫情逐漸復蘇，中國物流運輸及消費也逐步回暖，促進食品加工行業(yè)的穩(wěn)定增長。隨著反壟斷及禁止平臺“二選一”等政策逐步推行，食品加工企業(yè)在線上、線下渠道也會進一步實現(xiàn)多元化發(fā)展。

目前，中國是世界上第二大餐飲市場，2016年至2019年，中國餐飲服務市場規(guī)模由3.58萬億元增長至4.67萬億元。2020年受疫情影響，中國餐飲服務市場規(guī)模有所下滑，但在2021年出現(xiàn)回暖。按經(jīng)營模式分，中國餐飲服務市場主要包含三種經(jīng)營模式，包括非連鎖餐廳、特許經(jīng)營餐廳和連鎖自營餐廳。其中，非連鎖餐廳占比超8成。

近年來，中國的進出口貿(mào)易不斷發(fā)展，出口額屢創(chuàng)新高。中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國貨物貿(mào)易進出口總值32.16萬億元，比2019年增長1.9%。其中，出口17.93萬億元，增長4%；進口14.23萬億元，下降0.7%；貿(mào)易順差3.7萬億元，增長27.4%。

三、未來發(fā)展趨勢

隨著越來越多資本涌入食用菌行業(yè)，食用菌生產(chǎn)也將逐步擺脫分散低效，走向集約化、工廠化、綠色化。

傳統(tǒng)的食用菌種植受限于場地、季節(jié)等因素，產(chǎn)量較低，對土地和人力的要求較高。隨著集約化、工廠化的發(fā)展，企業(yè)可以在工廠中根據(jù)不同食用菌的不同生物特性，利用先進的設備、技術(shù)，控制溫度、濕度等，進行智能化生產(chǎn)。

隨著技術(shù)水平不斷提升，工廠化生產(chǎn)還會促進產(chǎn)能的不斷增長。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，雪榕生物和眾興菌業(yè)的金針菇產(chǎn)品日產(chǎn)能分別由394噸、340噸上升至960噸、745噸。

此外，由于食用菌種植多要使用農(nóng)業(yè)所產(chǎn)生的棉籽殼、木屑、玉米芯、甘蔗渣、秸稈等下腳料，對環(huán)境會造成一定的影響。隨著工廠化的發(fā)展，上述原料對環(huán)境的危害也將進一步降低，促進食用菌行業(yè)向綠色化方向發(fā)展。

四、板塊企業(yè)業(yè)績簡述

食用菌板塊主要涵蓋4家上市公司，包括雪榕生物、眾興菌業(yè)、華綠生物、萬辰生物?？傮w看，由于行業(yè)整體業(yè)績低迷，使得整個板塊股價呈現(xiàn)下行趨勢。

雪榕生物是一家以工廠化方式生產(chǎn)食用菌的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)。2021年上半年，雪榕生物營業(yè)收入為9.29億元，同比下滑6.73%；凈虧損為0.71億元，同比下滑145.48%。

眾興菌業(yè)主營業(yè)務為食用菌的研發(fā)、工廠化培植與銷售。2021年上半年，眾興菌業(yè)的營業(yè)收入為7.04億元，同比增長11.22%；凈利潤為0.13億元，同比下滑77.69%。

2021年9月30日，眾興菌業(yè)發(fā)布了第三季度業(yè)績預告，公告顯示，2021年前三季度，眾興菌業(yè)預計虧損4500萬元至5500萬元，較2020年同期下滑137.29%至145.58%。

華綠生物主營業(yè)務為食用菌的研發(fā)、工廠化種植及銷售。2021年上半年，華綠生物營業(yè)收入為2.42億元，同比下滑15.85%；凈利潤為6.21萬元，同比下滑99.91%。

萬辰生物主營業(yè)務為鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化培育與銷售。2021年上半年，萬辰生物營業(yè)收入為1.65億元，同比下滑23.50%；凈虧損為0.13億元，同比下滑125.17%。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）