一、回顧

1、疫情造成2021-2022資本市場節(jié)奏不同步。

（1）中國

防疫政策造成經(jīng)濟不確定性增加。放開之后，預(yù)期恢復(fù)

目前指數(shù)大權(quán)重是消費，之前是銀行。

結(jié)構(gòu)性牛市，指數(shù)跌新能源漲。和國外經(jīng)濟壞境有關(guān)。

（2）美國

財政政策抵消了疫情對經(jīng)濟的影響，但疫情對人正常生活影響很大，直到2021.11。

之后社會活動開始增加，經(jīng)濟開始過熱，通脹壓力增加。美聯(lián)儲開始加息。

（3）歐洲

疫情期間實行積極財政政策對抗疫情。

俄烏沖突造成能源危機。全球能源開始重構(gòu)，期間價格上升。

再加上疫情后社會活動增加，通脹增加。歐洲央行開始加息。

2、疫情造成了全球利率下降到近100年的最低。資產(chǎn)價格泡沫。炒幣、鞋、NFT。類似于十幾年前炒核桃、紅木家具。

3、看一個國家的股票市場，需要明確其市場的權(quán)重結(jié)構(gòu)。法國-Lv；德國-制造業(yè)；印度-能源

4、2022是宏觀交易大年。

中國，防疫->經(jīng)濟差；

歐洲，俄烏沖突、能源價格上漲->經(jīng)濟差；

美國，經(jīng)濟還可，但加息導(dǎo)致泡沫壓縮->經(jīng)濟強、股市弱；

利率強、經(jīng)濟弱-->強美元-->殺估值

二、展望?；貓舐始捌渲行?。

1、中國經(jīng)濟回歸。

僅僅是恢復(fù)而已，因為雖有政策加持但杠桿率不允許，且美聯(lián)儲短期不會降息。

2、歐洲經(jīng)濟在2022年四季度好轉(zhuǎn)。

能源或許不是短缺，是重構(gòu)。對經(jīng)濟沖擊是短暫的。

歐洲消費品和中國市場關(guān)系更大，比如LV

3、美國，短期不會降息。

（1）80年代開始的全球化，低增速、低利率、低通脹，底層收入低增長但幸福感高，央行只考慮經(jīng)濟增加即可。

（2）全球分裂，貿(mào)易戰(zhàn)、科技站、俄烏沖突，改變了過往四十年的路徑。

（3）2018年開始底層收入增速增加，頂層開始焦慮，因為頂層有負債。

（4）底層就業(yè)市場強勁，美聯(lián)儲無法降息。

（5）債券收益率倒掛，且經(jīng)濟不弱、沒有降息預(yù)期-->影響借短買長、負債-->資本市場沒有估值回報，只有價值回報，但價值回報僅占1/3

4、香港市場

中丐回歸，恒生科技會更重要。恒生科技就是估值，恒生指數(shù)就是價值。

利率端會很波動

房價-15%-->港元拆借利率比美元低-->資本拆借港幣而不是美元，投入港股或北上-->臨界值是匯率7.85-->金管局收緊港幣流動性-->港元拆借利率上升-->如果美聯(lián)儲降息，美元流動性增加，美元補位，則資產(chǎn)價格上漲；否則下跌