騰訊有幾個護城河？（一）社交網(wǎng)絡
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建立投資體系的第57篇文章
QQ陪伴了我們整個青春，而騰訊也已經(jīng)從一只小企鵝成長為參天大樹。
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騰訊的業(yè)務也已經(jīng)變得非常復雜，顯然與茅臺有很大的不同。
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我們必須把騰訊的業(yè)務拆開來研究，分別看它們是否有護城河？
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騰訊的財報中是按收入類型，分出了三大塊，分別是增值服務、網(wǎng)絡廣告、金融科技及企業(yè)服務。
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增值服務中包括游戲、社交網(wǎng)絡、音樂、視頻等幾塊業(yè)務的增值帶來的收入；網(wǎng)絡廣告則是社交、媒體、音樂、視頻等幾塊業(yè)務的廣告帶來的收入；金融科技及企業(yè)服務是包括支付、云計算等業(yè)務帶來的收入。
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我不喜歡這樣的劃分方式，更喜歡按照業(yè)務類型或者說業(yè)務的關(guān)聯(lián)性來劃分，這樣更便于評估一個業(yè)務的護城河，也更便于看清這個業(yè)務的發(fā)展狀況。
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比如說，支付、視頻號和小程序都是依附于社交網(wǎng)絡的，音樂、媒體、視頻和游戲都屬于數(shù)字內(nèi)容（游戲很重要，單獨拿出來說），企業(yè)服務其實就是云計算業(yè)務，這樣才更容易理解。
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所以根據(jù)我對公司的理解，把騰訊的核心業(yè)務按關(guān)聯(lián)性分為四大部分：社交網(wǎng)絡、數(shù)字內(nèi)容、游戲和云計算。
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咱們首先來看社交網(wǎng)絡。
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社交網(wǎng)絡的護城河是網(wǎng)絡效應，我們參照前文《網(wǎng)絡效應護城河該如何評估？》總結(jié)的方法來進行評估，下面我們從三個方面展開來說。
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1. 用戶的增長特點
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網(wǎng)絡效應有兩個特點：一個是產(chǎn)品隨著用戶數(shù)量的增加而變得更有價值，就會吸引更多的用戶，從而進一步提高網(wǎng)絡的價值，形成了正反饋循環(huán)；另一個是在達到某個臨界點后，通常呈現(xiàn)出指數(shù)級增長的趨勢。
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當一個產(chǎn)品的用戶增長趨勢，呈現(xiàn)出網(wǎng)絡效應的兩個特點，就是具備網(wǎng)絡效應的重要依據(jù)。
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騰訊有兩大社交工具微信和QQ，下面我們把它們和網(wǎng)絡效應的經(jīng)典增長曲線進行對比。
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下圖QQ 的用戶增長曲線和網(wǎng)絡效應的趨勢線非常相似，且在經(jīng)過臨界點后，呈現(xiàn)出指數(shù)增長，QQ用戶增長符合兩個特點。
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下圖微信的用戶增長曲線和網(wǎng)絡效應的趨勢線并不相同，臨界點不明顯，但有指數(shù)增長的趨勢。微信用戶增長算是符合其中一個特點。
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微信的情況有些特殊，我們需要甄別一下。
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微信是騰訊的第二個社交軟件，在微信上市時，QQ已經(jīng)有了7億用戶，由于QQ給微信的導流，導致微信的用戶增長是一種非常規(guī)增長方式。
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如果沒有這個特殊情況，微信的用戶增長該符合網(wǎng)絡效應的規(guī)律的。
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總結(jié)來看，QQ 用戶的增長符合網(wǎng)絡效應的兩個典型特點，而微信則符合其中一個，是一種特殊的情況。從這個因素看，印證了QQ符合網(wǎng)絡效應，微信則是特殊情況，但仍符合網(wǎng)絡效應的規(guī)律。
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2. 產(chǎn)品的市場份額
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一個具有網(wǎng)絡效應的產(chǎn)品，必定在同類產(chǎn)品中具有很高的市場份額，甚至可能是一家獨大。
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中國是微信和QQ的主場，有一部分海外用戶。
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騰訊未公布海外用戶的數(shù)量，沒有辦法進行分類研究，所以我們只能用微信和QQ的月活數(shù)據(jù)與中國社交媒體的用戶數(shù)據(jù)進行比較。
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這個比較并不嚴謹，但沒有其他辦法了，也能在很大程度上說明問題。
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由上圖可以看到，QQ與中國社媒的比值，由88%降低到56%，最近兩年趨于穩(wěn)定。
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而微信和中國社媒的比值，由138%降低到127%，緩慢下降并逐漸趨于平穩(wěn)。
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總結(jié)來說，QQ明顯遇到了危機，市場份額如果能穩(wěn)住，說明具有網(wǎng)絡效應，還需要持續(xù)觀察。微信的市場份額很高也比較穩(wěn)固，證明了微信的網(wǎng)絡效應。
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3. 用戶轉(zhuǎn)換成本很高
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一旦產(chǎn)品形成網(wǎng)絡效應之后，它所帶來的價值也持續(xù)增加，用戶想要更換產(chǎn)品就會付出很高的轉(zhuǎn)換成本。
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騰訊未公布參與度和留存率，也沒有日活數(shù)據(jù)，只有月活數(shù)據(jù)。（強烈吐槽，騰訊公布的數(shù)據(jù)太少了，影響對業(yè)務的分析）。
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由圖我們可以看到，QQ月活數(shù)據(jù)在持續(xù)下降，最近2年趨勢企穩(wěn)。微信已經(jīng)過了高速增長期，仍在緩慢地增長。
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這在一定程度上說明了，QQ面臨危機，最近兩年穩(wěn)住了局勢，說明還有一些基本盤在，是轉(zhuǎn)換成本的體現(xiàn)，仍需持續(xù)觀察。
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微信的月活數(shù)據(jù)說明了其留存率是非常好的，用戶轉(zhuǎn)換成本很高，證明了它是具有網(wǎng)絡效應的。
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4. 總結(jié)
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總結(jié)以上的分析結(jié)果，我們可以得到，QQ用戶增長趨勢符合網(wǎng)絡效應的增長趨勢特點，QQ的市場份額穩(wěn)住了仍需觀察，QQ用戶有一定的轉(zhuǎn)換成本。
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從這三個方面證明了，QQ有網(wǎng)絡效應，但需要持續(xù)觀察后續(xù)的發(fā)展變化。
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微信則是特殊情況，但仍符合網(wǎng)絡效應的規(guī)律，微信的市場份額非常穩(wěn)，微信用戶的轉(zhuǎn)換成本很高。
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從這三個方面證明了，微信有很強的網(wǎng)絡效應。
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微信和QQ都屬于即時通訊，在主要功能上重疊，所以微信對QQ有很強的替代作用，這是QQ下滑的重要原因。
但同時兩者可以協(xié)同，在社交網(wǎng)絡這方面構(gòu)成了很強的網(wǎng)絡效應護城河。
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下篇文章，我們分析騰訊的第二部分——數(shù)字內(nèi)容，看數(shù)字內(nèi)容是否有護城河。
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