作者：蘇杭

出品：洞察IPO

手機(jī)支付已經(jīng)成了國人生活方式的一部分，對(duì)于商家來說，智能收款設(shè)備及系統(tǒng)就成了開店的“標(biāo)配”。

近日，主營智能商用設(shè)備及相應(yīng)配套的“端、云”一體化服務(wù)的上海商米科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“商米科技”）科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上交所問詢，距離上市又近一步。

商米科技最引人關(guān)注的就是與小米、阿里、美團(tuán)的關(guān)系，但被眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭看好的它，卻被上交所在問詢中質(zhì)疑科技屬性等問題，其毛利率也低于行業(yè)。

持續(xù)虧損毛利率低，科技成色遭上交所質(zhì)疑

商米科技產(chǎn)品線主要包括智能移動(dòng)設(shè)備、智能臺(tái)式設(shè)備及智能金融設(shè)備，并基于原生Android系統(tǒng)開發(fā)了商米商用操作系統(tǒng)（SUNMI OS）及商米IoT（物聯(lián)網(wǎng)）云管理平臺(tái)。

2018年-2020年，商米科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.66億元、16.44億元、21.84億元，營收增幅分別為70.15%、32.86%。

同期，其凈利潤(rùn)分別為-1.8億元、-2.09億元、484.31萬元，但歸母扣非凈利潤(rùn)分別僅為-6924.8萬元、-2.06億元和-2439.14萬元，仍處于虧損之中。

與很多科創(chuàng)板的擬上市公司一樣，商米科技的虧損很大程度上來自于研發(fā)投入。

2018年-2020年，商米科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1.28億元、2.6億元、2.62億元，占營業(yè)收入的比例分別為13.25%、15.81%和12.01%，高于同行業(yè)可比公司的5.67%、6.52%、6.77%。

除了研發(fā)投入較高外，毛利率低也是商米科技虧損的另一個(gè)主要原因。

雖然在招股書中，商米科技選取了新大陸、優(yōu)博訊、極米科技、小米集團(tuán)作為同行業(yè)可比公司，并且公司2020年的毛利率26.29%與行業(yè)平均值26.71%相近，但上交所在問詢函中，卻對(duì)此發(fā)出了質(zhì)疑。

商米科技選取的可比上市公司毛利率

在問詢函中，上交所表示，經(jīng)查詢，生產(chǎn)智能商用終端的上市公司和擬上市公司包括石基信息、振樺電子、廣州中崎、易捷通、深桑達(dá)、新國都、中科英泰等，且報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率大幅低于振樺電子、石基信息、中科英泰。

上交所問詢函所提可比公司毛利率

商米科技回復(fù)原因有兩點(diǎn)，一是生產(chǎn)模式不同，商米科技主要依靠代工模式來進(jìn)行生產(chǎn)，成本較高。

另一方面，則是商米科技反復(fù)強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同。

商米科技認(rèn)為，公司形成了由智能商用設(shè)備、商用操作系統(tǒng)與IoT云管理平臺(tái)所構(gòu)成的商米產(chǎn)品及服務(wù)體系，與主營POS終端、資訊娛樂終端、工控分離式主機(jī)等的振樺電子；主營酒店信息管理系統(tǒng)的石基信息；主營臺(tái)式商用終端、智能印章機(jī)及商業(yè)應(yīng)用軟件的中科英泰均存在較大差異。

不過，有分析人士認(rèn)為，商米科技之所以“有選擇性”地選取對(duì)比樣本，掩蓋毛利率低的問題，或與公司科技含量偏低有關(guān)。

雖然商米科技一直在強(qiáng)調(diào)自己的“端、云”一體化服務(wù)，力證自己的科技成色，但報(bào)告期內(nèi)，商米科技的主營業(yè)務(wù)收入來源是智能商用設(shè)備，占比分別為96.27%、95.99%、95.92%，而包含軟件服務(wù)的“配件及其他”收入占比較低。

在問詢函中，上交所也要求商米科技對(duì)自身的科創(chuàng)屬性的事實(shí)依據(jù)是否充分作進(jìn)一步說明，例如關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策及市場(chǎng)份額、核心技術(shù)等問題。

而針對(duì)上交所對(duì)其“智能商用產(chǎn)品”的“智能”如何體現(xiàn)的提問，商米科技認(rèn)為主要體現(xiàn)在公司產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)對(duì)場(chǎng)景的良好適應(yīng)，允許全球商業(yè)應(yīng)用在其上安裝、運(yùn)行，以及商用OTA（空中下載技術(shù)）遠(yuǎn)程實(shí)時(shí)更新升級(jí)等方面。

向阿里、美團(tuán)銷售額減少，海外銷售或存風(fēng)險(xiǎn)

作為時(shí)下最火的物聯(lián)網(wǎng)概念相關(guān)公司，商米科技也備受互聯(lián)網(wǎng)“大佬”們的看好。

商米科技的股東中，阿里集團(tuán)螞蟻科技旗下的云鑫創(chuàng)投，美團(tuán)旗下的漢濤咨詢，小米旗下的金星創(chuàng)投，以及深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)先后參與對(duì)商米科技的投資。

截至招股書簽署日，以上機(jī)構(gòu)分別持有商米科技29.99%、8.2%、7.78%、6.88%的股份。

2019年4月，云鑫創(chuàng)投以217.84元/注冊(cè)資本的綜合入資價(jià)格，受讓商米科技前身商米有限545.3544萬元出資額，合計(jì)對(duì)價(jià)11.88億元，也使商米科技的估值升至超60億元。

雖然背靠阿里和美團(tuán)，但商米科技對(duì)其的銷售額卻在逐漸減少。

2018年-2019年，商米科技向美團(tuán)的銷售額從1.28億元減少到5861.81萬元，2020年，美團(tuán)更是直接消失在了商米科技的前五大股東行列。

而其向阿里集團(tuán)的銷售額則從2019年的1.89億元，減少到2020年的4752.52萬元。

商米科技自2018年起向阿里集團(tuán)及其附屬公司銷售智能臺(tái)式設(shè)備、智能移動(dòng)設(shè)備等，2019年，阿里集團(tuán)及其附屬公司在當(dāng)年推廣刷臉支付，采購了較多具有刷臉支付功能的設(shè)備。

2020年度，由于疫情影響，刷臉支付的推廣受到較大影響，并且疫情也影響線下消費(fèi)，阿里集團(tuán)及其附屬公司上年度采購較多的智能臺(tái)式設(shè)備在2020年度采購下降較多。

與美團(tuán)的合作則始于2016年，商米科技向其銷售美團(tuán)定制版收款機(jī)等智能商用設(shè)備。

自2020年起，美團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略有所調(diào)整，并因此減少了對(duì)商米科技的采購額。

失去了阿里、美團(tuán)等大客戶的訂單，商米科技近年不斷向海外尋求拓展。

2020年，歐洲跨國在線食品配送服務(wù)公司DELIVERY HERO SE及其附屬公司向商米科技的采購額從2019年的8793.37萬元驟增到了4.65億元，一躍成為商米科技第一大客戶。

2018年至2020年，商米科技主營業(yè)務(wù)收入中銷往境外的收入分別為4.36億元、6.87億元和14.66億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為45.12%、41.79%和69.02%。

過高的外銷占比不但給商米科技帶來了各期分別為-33.05萬元、-203.29萬元、2254.38萬元的匯兌損益，也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。

在招股書中，商米科技表示，若公司不能及時(shí)應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)的變化，會(huì)對(duì)公司在境外銷售與公司業(yè)績(jī)帶來負(fù)面影響。

此次發(fā)行，商米科技擬發(fā)行不超過4001萬股，計(jì)劃募集資金10億元，將用于智能商用設(shè)備研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、軟件平臺(tái)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。