比率價(jià)差是一種期權(quán)交易策略。指投資者買入一定數(shù)量的期權(quán)，而同時(shí)又賣出更多數(shù)量的期權(quán)。買入的期權(quán)與賣出的期權(quán)有著相同的標(biāo)的物和相同的到期日，但履約價(jià)不同，下午科普怎么理解期權(quán)的比率價(jià)差策略的方法詳解。

比率價(jià)差可以簡單的理解為：期權(quán)買方倉位與期權(quán)賣方倉位數(shù)量不一致的期權(quán)價(jià)差。其中”比率”的意思也就是指期權(quán)賣方與期權(quán)買方數(shù)量的比值，常見的比率有2:1、3:2…等。

比率價(jià)差主要可以分為四種：垂直比率價(jià)差、水平比率價(jià)差、對(duì)價(jià)比率價(jià)差以及比率反向價(jià)差。

垂直比率價(jià)差是最常見的比率價(jià)差類型。常見的具體策略有看漲期權(quán)比率價(jià)差、看跌期權(quán)比率價(jià)差。 水平比率價(jià)差實(shí)質(zhì)是賣出相對(duì)數(shù)量更多的近期期權(quán)，買入相對(duì)數(shù)量較少的遠(yuǎn)期期權(quán)，為的是讓策略的成本降到零，設(shè)置為買方價(jià)差。

1.比率價(jià)差的作用

比率價(jià)差策略的基本目的是為了近一步降低或消除策略的成本，甚至變成買方價(jià)差，若真的變成了買方價(jià)差，即使在目標(biāo)資產(chǎn)往與預(yù)期相反的反向運(yùn)動(dòng)，也有可能盈利。

舉個(gè)例子》

假設(shè)股票的當(dāng)前價(jià)格為44元，其一月份到期執(zhí)行價(jià)格為44元的看漲期權(quán)價(jià)格為1.30元，其一月份到期執(zhí)行價(jià)格為46元的看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為0.3元。 如下表所示，我們構(gòu)建該策略時(shí)收到的凈權(quán)利金為(0.3X5)-1.30=0.20。如果股票在期權(quán)到期時(shí)上漲到46元時(shí)，則執(zhí)行價(jià)格為44元的看漲期權(quán)價(jià)值為2元。執(zhí)行價(jià)格為46元的看漲期權(quán)價(jià)值歸零。總倉位收益為=2.00+1.50-1.30=2.20。

如果股票的價(jià)格在期權(quán)到期時(shí)保持不動(dòng)或者是跌破了44元，則執(zhí)行價(jià)格44元和46元的看漲期權(quán)到期時(shí)均為虛值期權(quán)?？倐}位的收益是策略構(gòu)建時(shí)收到的權(quán)利金0.2元。 通過上面的例子中可以看出，該策略在三個(gè)方向都有可能盈利。唯一的問題與風(fēng)險(xiǎn)在于：如果股票價(jià)格快速大幅上漲超過了賣出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格(46元)，該策略的盈利會(huì)快速回吐，如果繼續(xù)上漲，還有可能陷入大幅虧損的處境，所以使用該策略時(shí)一定要設(shè)置一個(gè)止損點(diǎn)。

怎么理解期權(quán)的比率價(jià)差策略的方法詳解

為了方便大家理解，我們先舉一個(gè)正向比率認(rèn)購價(jià)差策略的例子：50ETF現(xiàn)貨價(jià)格是2.85元/份，某位投資者購買了一張2.90元的當(dāng)月認(rèn)購，同時(shí)賣出了兩張3.00元的當(dāng)月認(rèn)購，這就構(gòu)成了正向比率認(rèn)購價(jià)差策略。 在這個(gè)策略中，當(dāng)50ETF現(xiàn)貨價(jià)格處于2.90元到3.00元之間時(shí)，三張期權(quán)合約都是盈利的狀態(tài)；如果50ETF的價(jià)格一直沒有突破2.90元，則這位投資者的到期盈虧為組合權(quán)利金的凈支出。對(duì)比買一張2.90元的認(rèn)購?fù)瑫r(shí)賣出一張3.00元認(rèn)購構(gòu)成的牛市價(jià)差策略，多賣的一張認(rèn)購合約增強(qiáng)了這位投資者的整體收益。 正向比率價(jià)差策略損益圖

如前所述，比率價(jià)差與牛市價(jià)差有許多相似之處，我們也可以從正向比率認(rèn)購價(jià)差策略和牛市認(rèn)購價(jià)差策略的關(guān)系來認(rèn)識(shí)該策略。 假設(shè)現(xiàn)在50ETF現(xiàn)貨價(jià)格為2.5元/份，而投資者溫和看漲后市，那么他可以選擇1）構(gòu)建牛市認(rèn)購價(jià)差策略，在高行權(quán)價(jià)時(shí)他取得策略最大收益；或者（2）再多賣出一張或更多張認(rèn)購期權(quán)合約，由于買賣合約的行權(quán)價(jià)價(jià)差接近，且更虛值的義務(wù)倉合約張數(shù)更多，權(quán)利金的收入基本能夠覆蓋權(quán)利金支出。 上述組合（1）和（2）的盈利情況在標(biāo)的價(jià)格微漲的情況下幅度相近，但是由于比率價(jià)差的凈權(quán)利金支出更小，在某些時(shí)候甚至接近于0，因而整體收益率會(huì)優(yōu)于牛市價(jià)差策略。 相較于垂直價(jià)差策略，比率價(jià)差策略的性質(zhì)與其較為接近，但也有一些不同。與牛市價(jià)差的優(yōu)勢類似，在溫和上漲的行情中，比起單腿買認(rèn)購，比率認(rèn)購價(jià)差可以通過賣出期權(quán)合約增強(qiáng)收益。 同時(shí)由于賣出的較多張數(shù)都是更虛值的合約，義務(wù)倉的保證金占用不會(huì)太多，如果選擇近月合約則保證金占用更少，相較于垂直價(jià)差策略，比率價(jià)差策略可以有效替代單腿買認(rèn)購。此外在最理想的狀況下，權(quán)利倉和義務(wù)倉都能盈利，比率價(jià)差策略增強(qiáng)收益的效果要更好。 比率價(jià)差策略也有著一些垂直價(jià)差策略不具備的缺點(diǎn)。相較于垂直價(jià)差策略，比率價(jià)差策略為了增強(qiáng)收益而多賣出部分期權(quán)合約，因而策略組合整體虧損是無下限的，多賣的合約在現(xiàn)貨價(jià)格大幅上升時(shí)會(huì)帶來較大虧損。 同時(shí)，由于比率價(jià)差策略組合的最大潛在收益取決于權(quán)利倉和義務(wù)倉的行權(quán)價(jià)格，如果買賣價(jià)差選取不合適，權(quán)利金的成本會(huì)拖累最大潛在收益。此外，理論上比率價(jià)差策略的比率可以是1:2、2：3，賣方比買方張數(shù)多即可，但由于比值大小決定了組合的Delta，從Delta和權(quán)利金的情況出發(fā)，選取1：2的比率是常見的操作。