海螺水泥的運營質(zhì)量有多高？

曉閑在上周的文章中介紹了第一個庫存管理水平高的企業(yè)，今天曉閑會接著該話題繼續(xù)介紹優(yōu)秀的企業(yè)。

曉閑過去一直身處制造業(yè)中，對于優(yōu)秀的制造業(yè)的企業(yè)格外關(guān)注。今天曉閑要談?wù)摰囊粋€公司是海螺水泥這家公司。

在曉閑看來，海螺水泥屬于眾多中國制造業(yè)企業(yè)中運營質(zhì)量最高的企業(yè)之一，屬于曉閑最欣賞的少數(shù)企業(yè)之一。

坦白講，對于制造業(yè)企業(yè)而言，要想成為海螺水泥這樣的霸主級的企業(yè)且保持非常高的運營質(zhì)量，真的是少之又少了。

如果未來曉閑開始介紹商業(yè)模式主題時，會專門寫文章來評價海螺水泥這家公司的商業(yè)模式，將會更加深入地分析這家公司，從中探索制造業(yè)企業(yè)變得卓越的一些原因。而今天的文章重點主要是放在海螺水泥的運營質(zhì)量上，也就是重點關(guān)注公司的庫存管理水平這一方面。

二、海螺水泥

在介紹核的指標前，曉閑先介紹一下海螺水泥這家公司，讓大家對海螺水泥有所了解。

1.公司簡介

海螺水泥全稱安徽海螺水泥股份有限公司，公司主營產(chǎn)品為水泥、商業(yè)熟料、骨料及混凝土的生產(chǎn)和銷售。

海螺水泥的最大股東為安徽的海螺集團，我們可以理解為海螺水泥是一家省屬國資企業(yè)，或者說屬于地方性國有企業(yè)。

海螺水泥目前除了自己生產(chǎn)水泥，從2017年開始還從事了水泥販子的買賣，到2020年，海螺水泥的水泥貿(mào)易業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比已經(jīng)高達20%以上。

這里面，我們一般老百姓最熟悉的概念是水泥和混凝土，而對其他2個概念不一定熟悉，為了讓大家直觀理解，曉閑用最簡單的概念解釋一下。

簡單地說，熟料可以簡單理解為一種水泥的半成品，水泥是一種成品，我們?nèi)粘ＹI到的水泥，再摻和了水和沙石之后就可以直接用，而熟料需要進一步加工才能使用。

而骨料可以簡單理解為石子這一類的東西，更準確地說是符合一定條件的沙子和石塊。

而混凝土則是混合了水泥、石子和水之后的東西，可以直接使用。

因此，可以將海螺水泥的業(yè)務(wù)關(guān)系進行梳理，那就是如下圖所示。

圖1 海螺水泥主營業(yè)務(wù)脈絡(luò)圖

那么，結(jié)合以上業(yè)務(wù)圖，我們可以看出，海螺水泥是一家建材公司，屬于水泥及混凝土行業(yè)的一家公司。

海螺水泥目前主要產(chǎn)品為水泥，目前水泥產(chǎn)品的營業(yè)收入占比高達全公司營業(yè)收入的80%左右，因此，雖然擁有熟料、骨料和混凝土業(yè)務(wù)，但是海螺水泥更像一家純水泥企業(yè)。

2.公司表現(xiàn)

目前海螺水泥是中國水泥行業(yè)中最大的公司，也是全行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)。

關(guān)于誰是建材行業(yè)的老大這個問題是有分歧的，有很多人認為中國建材和海螺水泥是全行業(yè)的老大，兩家公司共同坐這把交椅。

當然這種論斷是有其合理性的。

中國建材確實很強大，而且其業(yè)務(wù)更多元，目前中國建材的業(yè)務(wù)涉及了水泥、輕質(zhì)建材、玻纖等眾多建材行業(yè)，且營業(yè)規(guī)模很大。

中國建材的營業(yè)收入規(guī)模已超2547億元，而海螺水泥的營業(yè)收入規(guī)模為1762億元。

從營業(yè)收入規(guī)模角度看，建材更大，但是，建材涉及到的業(yè)務(wù)太多，而海螺水泥目前主業(yè)基本集中在水泥這個行業(yè)中。

因此，從建材這個行業(yè)看，中國建材更像是老大，而海螺水泥屬于二把手。不過如果細分到水泥這個產(chǎn)業(yè)時，海螺水泥才是真正的行業(yè)一把手，中國建材的地位只能往下放一放了。

曉閑在最開始就說海螺水泥屬于行業(yè)內(nèi)運營質(zhì)量最高的企業(yè)之一，曉閑下面會用運營質(zhì)量這個指標中最核心的指標做一個對比，讓大家一睹公司的優(yōu)秀。

對供應(yīng)鏈體系來說，評價企業(yè)運營質(zhì)量的一個核心指標是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，我們可以通過這個指標來識別公司的運營狀態(tài)。

下面，曉閑會列舉多家水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)的數(shù)據(jù)對比，讓大家一睹為快。

表1 各水泥龍頭企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

對比上述以水泥為主營業(yè)務(wù)的公司，在過去的6年中，海螺水泥的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)基本上都未曾被擊敗過，說明公司始終保持在比較高的運營質(zhì)量水平。

單單從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)這個指標就可以判斷公司的運營質(zhì)量高了。

以上指標只是一個小的方面，如果需要逐項去做對比的話，需要專門做水泥行業(yè)或者建材行業(yè)的行業(yè)分析，不過，今天的主題是談?wù)摵Ｂ菟噙@家公司，因此，曉閑今天不會展開去談?wù)撨@個行業(yè)，而只是介紹海螺水泥這家公司。

3.運營分析

還是按照老規(guī)矩，下面曉閑要列舉一下海螺水泥過去多年的主要指標。

表2 海螺水泥核心運營指標

下面，曉閑逐項分析一下海螺水泥的運營指標。

A.營業(yè)收入

公司的營業(yè)收入從多年前的553億跨越式發(fā)展到了1762億，年均復(fù)合增速高達18%，屬于非常迅猛的發(fā)展。

造成海螺水泥營業(yè)收入跨越式發(fā)展的原因這里簡單介紹一下，主要原因有三。

a.基建需求增長

過去10年是中國基建和房地產(chǎn)發(fā)展最快的10年，每年新增住房面積很多，到2020年中國的商品房建設(shè)面積處于歷史最高位水平，而過去的大型基建項目也很多，進而催生了海螺水泥不斷增長的營業(yè)收入規(guī)模。

這一條可以理解為根本原因。

b.產(chǎn)品提價和銷量增加

中國的基建和住房市場不斷發(fā)力，對水泥的需求也越來越多，在這個過程中，海螺水泥抓住機遇，不斷提升產(chǎn)能，最終實現(xiàn)了更多的產(chǎn)品銷量。

另外，水泥市場在過去遭遇了去產(chǎn)能壓力及環(huán)保壓力，進而推動了水泥漲價，從2013年到2020年，海螺水泥的水泥價格累計上漲幅度超過30%。

c.新增貿(mào)易型業(yè)務(wù)

最近幾年，海螺水泥大力發(fā)展水泥貿(mào)易業(yè)務(wù)，貿(mào)易業(yè)務(wù)占比越來越高，最終帶動了公司的水泥的營業(yè)收入規(guī)模越來越大。

B.期末存貨

從過去8年的存貨數(shù)據(jù)看，公司的存貨規(guī)模的絕對值非常大，過去多年公司的存貨規(guī)模一直高達30億元以上，這樣的存貨規(guī)模水平對很多公司而言都是不可想象的。

另外，公司的存貨規(guī)模是持續(xù)增長的，從最初的36.9億一直增加至2020年的70億元，年復(fù)合增速高達9.6%，屬于比較快速的增長。

因此，從數(shù)據(jù)看，海螺水泥的存貨體現(xiàn)出了2個特征，分別是高水平和高增長。

不過，對于存貨數(shù)據(jù)的分析并不能通過存貨的絕對值和增長速度來判斷存貨水平是否合理，而要結(jié)合案例情況，也就是結(jié)合公司的規(guī)模來看。

所以，我們還是需要結(jié)合另外一個指標做出判斷。

C.存貨/營業(yè)收入

從過去多年的數(shù)據(jù)看，公司的存貨/營業(yè)收入指標始終保持在10%以下，這說明公司保持了非常低的庫存水平。

另外，整體上看，公司的存貨/營業(yè)收入指標處于持續(xù)下降的趨勢，不過，趨勢中出現(xiàn)了前后不同的表現(xiàn)。

在前一階段，存貨/營業(yè)收入指標輕微上漲，從6.7%上漲至8.3%左右，該指標變化明顯，但影響并不大，并不值得太過擔(dān)憂。

而在后一階段中，公司表現(xiàn)卻截然不同，存貨/營業(yè)收入從8.3%一直下降，最終下降到了4%左右，尤其是從2018年該指標下降幅度很大，幾乎下降了1.6%。

造成該指標大幅下降的原因可能是與公司的貿(mào)易型業(yè)務(wù)有關(guān)，公司的貿(mào)易型業(yè)務(wù)在2018年增長非常快。

總的來說，海螺水平的存貨水平處于非常低的水平，且存貨水平相對越來越低，這可能代表了公司管理層在有意識地削減公司的庫存規(guī)模以提高運營質(zhì)量。

D.扣非凈利潤

公司的扣非凈利潤水平極高，扣非凈利潤從2013年的89.5億元，一路增加至2020年的331.7億元，利潤復(fù)合增速高達20.6%。

整體上，公司的利潤快速增長，不過，其中還存在一些特殊情況，如曾經(jīng)利潤腰斬，以及最近2年的利潤增長停滯。

造成以上特殊年份的表現(xiàn)的原因是行業(yè)的宏觀形勢所迫，另外，鑒于公司利潤水平極高，曉閑對公司的賺錢能力非常認可，因此，曉閑不作過多解讀。

E.各種周轉(zhuǎn)指標

整體上來說，公司的周轉(zhuǎn)指標極端優(yōu)秀，下面曉閑會分項解讀各項指標。

a.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)這個指標是供應(yīng)鏈管理人士最應(yīng)當關(guān)注的指標之一。

從過去8年的數(shù)據(jù)看，海螺水泥的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)了穩(wěn)步下滑的趨勢，這代表了公司的存貨營運水平的穩(wěn)步提升。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從37.6天，一路下降至18.1天。

這種指標的變化有何意義呢？

該數(shù)據(jù)說明公司從拿到原料或者水泥成品（貿(mào)易的產(chǎn)品）開始，在18天就可以完成這樣一個完整的過程，原料變成產(chǎn)品，產(chǎn)品順利賣掉。

這個周期是非常短暫的，這代表了公司非常高的庫存周轉(zhuǎn)效率。

毫不夸張地說，在眾多行業(yè)和公司中，能夠?qū)崿F(xiàn)如此高效率的周轉(zhuǎn)的企業(yè)少之又少，即使是在曉閑點評過的眾多天然高庫存周轉(zhuǎn)的行業(yè)中，這樣的企業(yè)也是少之又少的。

b.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

在過去的8年中，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)始終保持在2-4天左右。

這樣的周轉(zhuǎn)效率表明公司收到欠款只用2-4天的時間，該指標代表公司基本上是先收款后付錢的模式，畢竟客戶在收到貨后要在4天走完付款流程和付款是不太現(xiàn)實的。

這種模式表明公司的行業(yè)地位非常高。

另外，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本上也沒有出現(xiàn)大幅延長的情況，這表明公司對下游客戶而言，其行業(yè)地位未發(fā)生任何動搖。

c.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

在過去的8年中，公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從44天左右一路下降到了17天左右。

從整體上來說，該指標的下降幅度可以分成2個階段。

前一個階段是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從44天左右下降到了39.5天，中間年份出現(xiàn)過上升的走勢，這個階段是從2013年一直持續(xù)到2016年。

在這一階段中，公司未從事貿(mào)易型業(yè)務(wù)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化不大，這表明公司對上游供應(yīng)商的行業(yè)地位并沒有太明顯的變化。

而在后一階段中，海螺水泥的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從39.5天快速下降到了17.4天，下降幅度非常明顯。

直觀上看，后一階段的表現(xiàn)似乎說明了公司對上游供應(yīng)商的行業(yè)地位出現(xiàn)了明顯下滑。

不過，過去公司一直具有比較好的對上游的行業(yè)地位，這種變化不應(yīng)該很快發(fā)生。

如果細想一番，我們應(yīng)該理解為：這樣的變化由供應(yīng)商群體或者公司業(yè)務(wù)變化造成。

公司從2017年開始做水泥貿(mào)易業(yè)務(wù)，到2020年時，水泥的貿(mào)易業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比已經(jīng)高達20%，而海螺水泥要想大量買水泥，就需要從同行手中買水泥。

相比于上游原材料供應(yīng)商，海螺水泥具有極強的行業(yè)地位，因此，可以獲得比較長的欠款賬期。

但是，相比于其他水泥廠，海螺水泥并不具備極強的行業(yè)地位，公司拿不到很長的賬期。

因此，隨著海螺水泥的水泥貿(mào)易業(yè)務(wù)的不斷深化，公司的水泥貿(mào)易的營業(yè)收入規(guī)模必然占比不斷提高，公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)將不斷縮短。

相對于行業(yè)上下游，海螺水泥依然具備較強的行業(yè)地位，但對比應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)指標來看，如果貿(mào)易型業(yè)務(wù)增加，財務(wù)指標的表現(xiàn)將會發(fā)生變化。

d.現(xiàn)金循環(huán)周期

在過去8年中，現(xiàn)金循環(huán)周期基本上在-4天到6天之間震蕩，部分年份為負數(shù)，多數(shù)年份為正數(shù)。

對于我們而言，分析海螺水泥的現(xiàn)金循環(huán)周期的走勢是沒有太大價值的。

現(xiàn)金循環(huán)周期這個指標可以幫助我們判斷公司需要多少天就可以把所有賣貨的錢和買原料的錢全部收回來。

公司只用不到10天即可收回全部的錢，這樣的狀態(tài)是非常安全的，符合這種現(xiàn)狀的公司并不多。

結(jié)合以上全部的財務(wù)指標看，曉閑對海螺水泥的綜合評價是公司的營運水平是非常高的，因此，曉閑并不能從供應(yīng)鏈管理的角度提出一些意見或者看法。

如果對供應(yīng)鏈管理和對企業(yè)商業(yè)模式感興趣，大家可以深入研究一番海螺水泥的過往。海螺水泥的過往堪稱一部優(yōu)秀的商業(yè)大作。

海螺水泥是水泥行業(yè)的扛把子，公司的經(jīng)營質(zhì)量被建材行業(yè)的老大中國建材非常認可，中國建材的某位高管曾經(jīng)在公開場合表達過類似的觀點。

海螺水泥為什么會成為水泥行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)，其原因植根于公司的過去的戰(zhàn)略決策和管理行為中。

當我們?nèi)パ芯亢Ｂ菟嗟倪^去時，我們會從中找到海螺水泥優(yōu)秀的原因，對于幫助我們提高自己的商業(yè)認知和供應(yīng)鏈管理水平會有所幫助。

對于海螺水泥這家公司而言，我們的關(guān)注點不應(yīng)該放在供應(yīng)鏈管理角度上，公司的供應(yīng)鏈管理水平很優(yōu)秀，而我們真正要關(guān)心的是公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和商業(yè)模式、國內(nèi)外的行業(yè)生態(tài)、未來的法規(guī)和國家政策以及技術(shù)發(fā)展水平。

以后，在商業(yè)模式篇中，曉閑將會專門介紹關(guān)于海螺水泥的案例分析，也會分析海螺水泥未來發(fā)展的未來挑戰(zhàn)、機遇與未來發(fā)展方向，有興趣的可以繼續(xù)關(guān)注。

在下周的文章中，曉閑會繼續(xù)介紹優(yōu)秀的庫存管理案例，請朋友們繼續(xù)關(guān)注。

原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUyNjY2MDczMQ==&mid=2247484729&idx=1&sn=199be6e365b01169b9049f5d2e902e84&chksm=fa0a202dcd7da93ba6136608369272387e1d8e80a3d7d292d25cdc57cf0f7e108a7c02a159d7&token=1293469096&lang=zh_CN#rd

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