作者：李東耳

近日，醫(yī)藥冷鏈物流服務(wù)商上海生生向上交所遞交了招股書。招股書顯示，2020-2022年上海生生在創(chuàng)新藥研發(fā)和生命科學(xué)冷鏈服務(wù)板塊市占率分別為 9.9%、12.4%、13.7%，市占率逐年增長(zhǎng)，服務(wù)范圍已經(jīng)從國(guó)內(nèi)延伸至海外多個(gè)地區(qū)。2020-2022年，上海生生實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.69億元、5.24億元、6.34億元。

但上海生生的凈利潤(rùn)并沒(méi)有保持和營(yíng)收相同的增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020-2022年，上海生生實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5081.19萬(wàn)元、8951.33萬(wàn)元、7971.99萬(wàn)元。

由于A股尚無(wú)醫(yī)藥冷鏈物流企業(yè)，上海生生遞交招股書后便受到了不少關(guān)注。不過(guò)比起“醫(yī)藥冷鏈第一股”這個(gè)虛頭銜，上海生生創(chuàng)始人鞠繼兵在沒(méi)有任何物流背景的情況下，用6000元打造出這個(gè)估值達(dá)60億元的企業(yè)更加引人關(guān)注。

意外發(fā)現(xiàn)商機(jī) 銷售出身的創(chuàng)始人跨行做冷鏈物流

在成立上海生生之前，鞠繼兵曾有過(guò)多年銷售、渠道方面的工作經(jīng)歷，后來(lái)做到上海夢(mèng)來(lái)美貿(mào)易有限公司總經(jīng)理。

雖然有報(bào)道稱成立上海生生是鞠繼兵的第三次創(chuàng)業(yè)，但在招股書中并沒(méi)有對(duì)鞠繼兵的前兩次創(chuàng)業(yè)情況做介紹，只是以自由職業(yè)一筆帶過(guò)。之后的鞠繼兵賣了幾個(gè)月保險(xiǎn)，就到一家物流公司擔(dān)任市場(chǎng)主管。

正是這段物流公司的就職經(jīng)歷讓鞠繼兵產(chǎn)生了成立冷鏈物流公司的想法。據(jù)報(bào)道，在一次和快遞員到上海某醫(yī)院取患者的科研血液標(biāo)本時(shí)，鞠繼兵了解到該樣本需要在-40℃至-80℃的溫度環(huán)境保存，運(yùn)輸1單成本高達(dá)880元，而中國(guó)當(dāng)時(shí)基本沒(méi)有能夠從事相關(guān)工作的公司。嗅到商機(jī)的鞠繼兵開始留意標(biāo)本運(yùn)輸相關(guān)的信息，有了創(chuàng)業(yè)的打算。

但鞠繼兵辭職后并沒(méi)有立即開始創(chuàng)業(yè)，為了能夠了解到更多冷鏈運(yùn)輸?shù)闹R(shí)，2008年10月鞠繼兵又來(lái)到了一家國(guó)際物流公司，并在那里工作了近1年的時(shí)間。

2009年10月，鞠繼兵正式創(chuàng)立了生生物流。由于醫(yī)用冷鏈運(yùn)輸?shù)南∪毙裕诠具€沒(méi)有注冊(cè)下來(lái)的時(shí)候，就已經(jīng)有人找到鞠繼兵，想要獲得冷鏈運(yùn)輸?shù)姆?wù)。因此，生生物流創(chuàng)業(yè)初期的業(yè)務(wù)開展還是比較順利的。據(jù)報(bào)道，成立第一年，生生物流的營(yíng)收為7萬(wàn)元，第二年?duì)I收便增長(zhǎng)至24萬(wàn)元，增長(zhǎng)超2倍。

業(yè)務(wù)雖然開展得順利，但鞠繼兵的壓力依然不小。據(jù)報(bào)道，創(chuàng)業(yè)時(shí)鞠繼兵手中只有6000元，鞠繼兵從他表妹那里借了4萬(wàn)元，再加上其他合伙人湊了3萬(wàn)多元，這才將生生物流創(chuàng)立起來(lái)。僅僅租房、租車、租辦公室等開銷就基本把創(chuàng)業(yè)初籌集到的這些錢花的差不多了，即便收入在不斷增長(zhǎng)，鞠繼兵也得精打細(xì)算過(guò)日子。

好在鞠繼兵進(jìn)入的是一個(gè)在當(dāng)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多又迅速發(fā)展的賽道，生生物流也因此不斷做大。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，鞠繼兵也開始尋求資本的幫助，讓生生物流進(jìn)入到下一個(gè)發(fā)展階段。

首輪融資估值近8000萬(wàn)元 拒絕順豐入股

隨著鞠繼兵在醫(yī)藥冷鏈運(yùn)輸行業(yè)不斷做大，生生物流也到了不得不尋找融資補(bǔ)充流動(dòng)資金的時(shí)候。因此，2017年8月，鞠繼兵等生生物流股東一起成立了生生有限，并通過(guò)收購(gòu)的方式，將生生物流變?yōu)樯邢薜淖庸尽Ｗ源酥?，鞠繼兵便開始逐漸與資本市場(chǎng)接觸。

但在一級(jí)市場(chǎng)上，首次尋求融資的生生有限卻并沒(méi)有得到太多投資人的關(guān)注。雖然受此前山東疫苗等事件的影響，已經(jīng)有人在呼吁加強(qiáng)醫(yī)藥冷鏈物流的建設(shè)，國(guó)產(chǎn)醫(yī)藥冷鏈物流在產(chǎn)業(yè)上備受下游客戶關(guān)注，但在資本市場(chǎng)上，當(dāng)時(shí)的醫(yī)藥投資整體較為謹(jǐn)慎，還處于快速增長(zhǎng)階段的醫(yī)藥冷鏈物流略顯尷尬。

特別是在生生有限尋求融資前，一些醫(yī)藥企業(yè)、第三方物流企業(yè)，其他冷藏運(yùn)輸企業(yè)，以及醫(yī)藥冷鏈上游的設(shè)備商都紛紛踏入醫(yī)藥冷鏈物流這個(gè)領(lǐng)域，其中不乏在各自領(lǐng)域的龍頭。生生有限及其他一些專做醫(yī)藥冷鏈物流的企業(yè)雖然具有一定的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，但在此之前基本都是完全靠自我造血維持業(yè)務(wù)發(fā)展，資本實(shí)力并不雄厚，大量其他物流領(lǐng)域的龍頭企業(yè)完全可以利用其資本優(yōu)勢(shì)，通過(guò)大量燒錢補(bǔ)短板，并憑借他們?cè)谥腔畚锪鞯确矫娴膬?yōu)勢(shì)壓縮成本，擠占生生有限這些過(guò)于垂直的醫(yī)藥冷鏈老玩家的生存空間。在當(dāng)時(shí)甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為醫(yī)藥冷鏈物流將會(huì)是一個(gè)“燒錢大戰(zhàn)的勝者才是唯一贏家”的結(jié)局。

這也導(dǎo)致生生有限雖然在2017年成立時(shí)已經(jīng)是國(guó)內(nèi)比較知名的醫(yī)藥冷鏈物流企業(yè)，但并沒(méi)有多少人愿意投資，2018年，生生有限僅以8000萬(wàn)元的估值獲得了協(xié)立投資一家機(jī)構(gòu)的數(shù)千萬(wàn)元投資，和當(dāng)前60億元的估值相比可謂天差地別。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為生生有限的首輪融資不被看好，也與其帶有“家族色彩”有關(guān)。由于在創(chuàng)業(yè)初期，鞠繼兵并沒(méi)有多少錢用于人才引進(jìn)，在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上鞠繼兵也曾表示“早期創(chuàng)業(yè)需要絕對(duì)的信任”，早期創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)中不少都是親友，這難免讓投資人產(chǎn)生“家族式”管理的印象，而“家族式”管理的企業(yè)在資本市場(chǎng)上并不怎么被看好。

能夠獲得融資，也是因?yàn)榫侠^兵的個(gè)人魅力打動(dòng)了協(xié)力投資。協(xié)力投資管理合伙人王鸝在一次媒體采訪中專門聊過(guò)這次投資，王鸝表示每個(gè)人都有認(rèn)知局限，創(chuàng)始人的認(rèn)知局限是企業(yè)發(fā)展的瓶頸，而協(xié)力投資最終決定投資生生有限的原因正是由于看中了鞠繼兵的兩個(gè)品質(zhì)：

一是因?yàn)榫侠^兵是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，協(xié)力投資認(rèn)為鞠繼兵具有屢敗屢戰(zhàn)的韌性以及自驅(qū)力；

二是因?yàn)榫侠^兵在意識(shí)到單靠自己的力量已經(jīng)難以推動(dòng)生生物流繼續(xù)前進(jìn)時(shí)，及時(shí)做出調(diào)整，通過(guò)分享股份等方式吸引人才加入。

不過(guò)，并非沒(méi)有其他人想要參與到生生有限的第一輪投資中，但只想進(jìn)行純資本投資，不想因融資失去獨(dú)立性的鞠繼兵拒絕了頭部物流企業(yè)的投資。生生有限開始尋找投資的時(shí)候，順豐控股也曾與其商談過(guò)投資事宜，但由于順豐控股是想以物流業(yè)務(wù)和資本入股的方式與生生有限合作，這讓擔(dān)心公司失去獨(dú)立性的鞠繼兵拒絕了順豐控股的合作機(jī)會(huì)。

3年估值增長(zhǎng)8倍

雖然生生有限并不怎么被資本看好，但在IPO前3年的時(shí)間里，生生有限的估值卻像是溫度計(jì)一樣迅速升高。2020-2022年，上海生生共進(jìn)行過(guò)3次融資以及5次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，若按照上海生生擬募資9億元，占發(fā)行后總部本15%計(jì)算，上海生生此時(shí)的估值已經(jīng)達(dá)到了60億元，相較于其第一次增資時(shí)的7億元增長(zhǎng)7倍多。

在生生有限成立之初，生生有限的股東均為自然人，當(dāng)時(shí)鞠繼兵在生生有限中的出資比例為36.81%。但在2020年6月生生有限第一次增資及第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，由鞠繼兵和其配偶肖忠梅全部持股的關(guān)聯(lián)方寧波宴伽以91.60萬(wàn)元的價(jià)格受讓鞠繼兵等10名股東合計(jì)所持生生有限13.31%股權(quán)，另一家由鞠繼兵控制的機(jī)構(gòu)寧波弗斯生144.20萬(wàn)元的價(jià)格受讓鞠繼兵等11名股東合計(jì)所持20.94%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為1元。此次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，生生有限的估值上升至7億元。

僅僅5個(gè)月后，生生有限就在2020年10月進(jìn)行了第二輪增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，寧波宴伽將所持生生有限合計(jì)8.3749%股權(quán)以合計(jì)1.34億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給鐘鼎六號(hào)、鐘鼎六號(hào)青藍(lán)、君聯(lián)欣康、建發(fā)叁號(hào)等機(jī)構(gòu)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為223.26元/注冊(cè)資本。鐘鼎六號(hào)等受讓方也是生生有限第二輪的增資方。在此次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，上海生生的估值已經(jīng)上升至18.5億元。在這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，通過(guò)寧波宴伽，鞠繼兵和肖忠梅就獲利1.33億元。

至2021年3月，生生有限發(fā)生第三次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這一次，寧波弗斯生將所持生生有限0.38%的股權(quán)以1500萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)三角產(chǎn)投，將所持0.25%的股權(quán)以1000萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給君聯(lián)欣康；寧波宴伽將所持0.63%的股權(quán)以2500萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給南虹新動(dòng)能。此時(shí)生生有限的估值已經(jīng)迅速上升至41億元。

之后，生生有限又發(fā)生了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，寧波弗斯生和寧波宴伽又轉(zhuǎn)讓出去了一部分股份。通過(guò)上述一系列操作，鞠繼兵早已大賺。據(jù)報(bào)道，若上海生生成功上市，鞠繼兵夫婦身價(jià)合計(jì)將超25億元。幾輪增資中，上海生生也是陸續(xù)吸引到了君聯(lián)資本、鐘鼎資本等明星資本的關(guān)注。

雖然上海生生已經(jīng)是一家排名靠前的醫(yī)藥冷鏈企業(yè)，但當(dāng)初人們對(duì)其的擔(dān)憂也不無(wú)道理。醫(yī)藥冷鏈?zhǔn)且粋€(gè)需求非常多元的行業(yè)，隨著越來(lái)越多人進(jìn)入醫(yī)藥冷鏈賽道，醫(yī)藥冷鏈物流越來(lái)越比拼綜合性服務(wù)能力。

這也導(dǎo)致上海生生雖然仍能保證業(yè)務(wù)的有序增長(zhǎng)，但為了完成配送工作，缺乏物流資源的上海生生每年花在物流資源上的采購(gòu)費(fèi)用占其所有采購(gòu)成本的50%左右。2020-2022年，僅采購(gòu)物流資源就分別花費(fèi)了0.50億元、1.04億元、1.54億元，占當(dāng)期營(yíng)收五分之一左右。

對(duì)于鞠繼兵來(lái)說(shuō)，能夠跨行打造出上海生生這個(gè)行業(yè)知名公司確實(shí)不易，但在行業(yè)逐漸成熟，開始進(jìn)入比拼全面服務(wù)的時(shí)候，鞠繼兵能否借助上市這個(gè)機(jī)會(huì)，讓上海生生再度轉(zhuǎn)變呢？

IPO參考將持續(xù)關(guān)注。