2021年開年，引爆熱點的，竟然是兩輛電動車。

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1月1日，特斯拉官宣國產(chǎn)Model?Y正式上市，長續(xù)航版定價34.99萬元；隨后美版單電機標(biāo)準(zhǔn)版發(fā)布價格，大約折合人民幣27萬元，按照特斯拉定價的習(xí)慣，國產(chǎn)版29.99萬補貼后27萬毫無壓力。

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1月9日，蔚來發(fā)布ET7，把價格區(qū)間伸向了50萬元。

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看到這個價格，星空君倒吸一口涼氣。和電動車相比，這是“攀比”Model?X和Model?S的節(jié)奏，但是，特斯拉的這兩款車定位根本就不是走量的。

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特斯拉宣布，2020年，Model S與Model X全年總共生產(chǎn)了54,805輛。注意，這是全球市場。

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從市場接受程度看，蔚來ET7的年銷量，將十分有限。

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現(xiàn)在這個時間點，是蔚來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，還不是炫技的時候，推出這款主打豪華和性能的ET7，星空君表示一臉懵逼。

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有人說，蔚來現(xiàn)在背后有大資本支撐，不愁錢。其實你不知道做電動車多么燒錢，幾百億就一瞬間的事，如果做不到正毛利，做不到經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正，很快就燒光了。

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以蔚來2019年現(xiàn)金流量表為例，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-87億，再加上固定資產(chǎn)投資，一年光純燒現(xiàn)金超過100億。

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蔚來亟需的不是這種樣子貨，而是主打走量的平民車型。

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下面講幾個故事，來說一下對于資本運作型企業(yè)，經(jīng)營性現(xiàn)金流的重要性。

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一、樂視網(wǎng)的大餅

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五年前，星空君見過一款樂視手機，做工精致，性能強勁，甚至那個時候就是用了Type-C口，價格十分低廉。同期推出的樂視電視也是主打性價比，在小米電視出現(xiàn)之前，在智能電視領(lǐng)域非常受歡迎。

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但是，當(dāng)時樂視財報上的問題卻比較嚴重，最核心的有兩點，一是毛利是負的，二是經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是負的。

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劉姝威質(zhì)疑樂視網(wǎng)的所謂生態(tài)圈，主要也是基于這兩點。

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無論你做什么業(yè)務(wù)，賣出去貨的錢必然要高于買原材料的錢，這是經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正的基本邏輯，是最基本的商業(yè)邏輯，和你是科技公司、互聯(lián)網(wǎng)公司、天頂星公司沒有關(guān)系。

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如果你仔細看看蔚來的玩法，會發(fā)現(xiàn)無非就是放大了的樂視電視。產(chǎn)品不賺錢，再多的投資也會燒的灰飛煙滅。會有人說，蔚來的毛利是正的，后面我再分析，蔚來的正毛利水分很大。

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二、京東連虧十五年的背后

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京東一直到2019年才開始全面盈利，在此之前連虧15年。

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背后投資的資本也算有耐心，它們?yōu)槭裁茨軋猿值降祝?/p>

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因為京東從一開始毛利就是正的，這是劉強東的底線。并且公司絕大多數(shù)年份的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額都是正的，這就意味著公司虧損的主要來源不是日常經(jīng)營，而是固定資產(chǎn)投資、并購比較多。

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后來大家也都清楚了，京東在物流方面燒了很多錢。

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因為京東經(jīng)營是賺錢的，在固定資產(chǎn)投資方面燒的錢遲早能賺回來，投資者也就有足夠的耐心等待。

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三、再說特斯拉

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特斯拉是資本市場上的一個奇跡，所有做空特斯拉的都虧得一塌糊涂。

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十年前特斯拉的毛利率就做到了30%，如今毛利率在20%左右。有好事者計算過Model?Y的毛利率可能超過30%。

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2017年開始，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額開始轉(zhuǎn)正。

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從財報數(shù)據(jù)看，特斯拉和京東是很像的，公司的產(chǎn)品本身是賺錢的，虧損的原因主要是固定資產(chǎn)投資、研發(fā)投入。

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所以當(dāng)2018年產(chǎn)能跟上后，公司一鼓作氣，到2020年正式盈利。

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四、回到蔚來

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很多人提醒，蔚來的毛利轉(zhuǎn)正了。

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星空君表示，3.83%的毛利壓根不能算轉(zhuǎn)正，一方面是太低了，另一方面，這里面包含財技操作的結(jié)果。結(jié)合經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額看，公司的“真實”毛利依然是負的。

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比如，蔚來推出的租電池政策。本質(zhì)上是個金融分期方案，并通過該方案，將本應(yīng)該計入成本的電池，搞成了資本化。

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如何理解？

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實際操作的時候，是以電池做抵押78個月10萬元無息貸款，每月還1280元。

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表面上看，2020年的蔚來無限風(fēng)光，股價成為第五大車企不說，還融到了很多錢，三季報顯示賬面現(xiàn)金接近200億。

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但是，投資者對蔚來的預(yù)期，肯定不是一款不大可能賣得動的豪華車。

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征服投資者的唯一途徑，就是毛利轉(zhuǎn)正的基礎(chǔ)上，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)正。否則，資本的耐心是有限的。