米高梅在多年前就想把公司賣(mài)掉

想要了解米高梅為什么在很多年前就想把公司賣(mài)掉，首先要了解一下米高梅的歷史。米高梅這幾年來(lái)一直面臨著很多困難。在2010年時(shí)，米高梅就申請(qǐng)破產(chǎn)了，當(dāng)時(shí)有很多激進(jìn)的對(duì)沖基金在米高梅破產(chǎn)前就通過(guò)債務(wù)持有大量該公司的股票，這其中就包括被稱(chēng)為“華爾街之狼”的卡爾?伊坎等激進(jìn)的投資者，這幫人認(rèn)為在米高梅破產(chǎn)后，還有機(jī)會(huì)通過(guò)重組該公司來(lái)繼續(xù)賺錢(qián)，卡爾?伊坎曾大力推動(dòng)米高梅與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獅門(mén)影業(yè)(Lions Gate)的合并，但最終未能實(shí)現(xiàn)。

大家也都知道，雖然很多大片都出自米高梅，但其在財(cái)務(wù)方面一直以來(lái)也存在很多問(wèn)題，所以這也成了很多試圖迅速?gòu)钠渖砩汐@利的對(duì)沖基金的目標(biāo)，而管理團(tuán)隊(duì)也知道公司在財(cái)務(wù)方面存在的這些問(wèn)題，但這些問(wèn)題從申請(qǐng)破產(chǎn)后到現(xiàn)在還是沒(méi)有改變。比如在2018年，米高梅的時(shí)任首席執(zhí)行官Gary Barber在未經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)的情況下，就試圖秘密的將公司賣(mài)給給蘋(píng)果（AAPL），結(jié)果在事情敗露后，立即被開(kāi)除了。

好在疫情期間人們對(duì)流媒體內(nèi)容需求的急劇增長(zhǎng)以及對(duì)線(xiàn)下電影院需求的急劇下降，為米高梅再次賣(mài)掉自己創(chuàng)造了一個(gè)機(jī)會(huì)，最后，亞馬遜（AMZN）出價(jià)最高，所以就賣(mài)給亞馬遜了。

亞馬遜進(jìn)軍流媒體大戰(zhàn)

從亞馬遜的角度來(lái)看，收購(gòu)米高梅也是出于戰(zhàn)略方面的考慮（收購(gòu)后可以在流媒體行業(yè)獲得更大的市場(chǎng)份額），因?yàn)榻陙?lái)隨著Disney+和Apple TV的崛起以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，亞馬遜Prime早就想找一個(gè)可以讓它獲得快速增長(zhǎng)的收購(gòu)標(biāo)的了，而米高梅正好符合他們的目標(biāo)。

米高梅的價(jià)值

從總體上看，米高梅最大的價(jià)值在于涵蓋了4000多部電影、17000集電視劇、180項(xiàng)奧斯卡獎(jiǎng)和100項(xiàng)艾美獎(jiǎng)。以及擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和最大收入來(lái)源的25部詹姆斯·邦德系列電影。其他著名的電影包括《機(jī)械戰(zhàn)警》、《洛奇》、《粉紅豹》、《古墓麗影》和幾部著名的電視劇，比如《維京傳奇》、《冰血暴》等，相信很多大家都看過(guò)。

而亞馬遜Prime在收購(gòu)米高梅后，可以直接擁有Netflix（NFLX）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一直以來(lái)難以擁有的好萊塢經(jīng)典電影。而這將會(huì)對(duì)亞馬遜Prime和整個(gè)流媒體行業(yè)產(chǎn)生重大影響，關(guān)于這一點(diǎn)，我們將會(huì)在下面詳細(xì)介紹。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

從上面的數(shù)據(jù)中，我們可以很明顯的看出來(lái)，亞馬遜對(duì)米高梅的收購(gòu)支付了很高的溢價(jià)。在這個(gè)行業(yè)中，TV（交易價(jià)值）/收入和TV/息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)分別為3.00倍和12.30倍。而在亞馬遜收購(gòu)米高梅的案例中，這一倍數(shù)已經(jīng)達(dá)到了5.32倍和17.46倍。

如果你將3.0倍的收入倍數(shù)應(yīng)用于米高梅，它的年收入應(yīng)該在28億美元左右。亞馬遜卻花了85億美元來(lái)收購(gòu)米高梅，這突顯出亞馬遜對(duì)米高梅的出價(jià)明顯過(guò)高。

風(fēng)險(xiǎn)：米高梅的債務(wù)

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，米高梅在被亞馬遜收購(gòu)前債務(wù)不斷增加的原因主要有兩個(gè)：首先，它在2017年收購(gòu)了流媒體平臺(tái)EPIX（從其2017年的債務(wù)激增就可以看出），其次是它在內(nèi)容方面的投資，因?yàn)樗噲D增加其在內(nèi)容方面的節(jié)目和劇集數(shù)量，在2017年至2019年間，米高梅已經(jīng)將它的節(jié)目數(shù)量從21集增加到了41集了。

雖然目前還不清楚這筆收購(gòu)的具體交易細(xì)節(jié)（債務(wù)和股票組合），但亞馬遜在未來(lái)肯定會(huì)消減米高梅的債務(wù)，這種方式可以是通過(guò)出售不太知名的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)（這些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)可能沒(méi)有流行或延續(xù)的前景）。

米高梅電影特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的可擴(kuò)展性

迪士尼（DIS）在2009年以38億美元收購(gòu)漫威電影宇宙旗下系列電影的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)就是這個(gè)行業(yè)的一個(gè)經(jīng)典案例，雖然電影公司和漫威電影宇宙的收入分成是一半對(duì)一半，但這項(xiàng)收購(gòu)還是為迪士尼帶來(lái)了超過(guò)220億美元的總收入。

然而，就米高梅的特許經(jīng)營(yíng)而言，其特許經(jīng)營(yíng)似乎很難擴(kuò)大規(guī)模。我們就以詹姆斯·邦德系列電影為例，當(dāng)其他公司在推出詹姆斯·邦德系列電影的商品或游戲時(shí)獲得的授權(quán)是非常有限的。

收購(gòu)后如何執(zhí)行

內(nèi)容的授權(quán)和獨(dú)家性問(wèn)題將是亞馬遜在收購(gòu)米高梅后需要面臨的第一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。是應(yīng)該繼續(xù)簽署米高梅的授權(quán)合同（犧牲亞馬遜Prime平臺(tái)本身的獨(dú)家性和核心競(jìng)爭(zhēng)力）來(lái)?yè)Q取米高梅授權(quán)帶來(lái)的收入，還是應(yīng)該繼續(xù)保留米高梅所有內(nèi)容的獨(dú)家性（犧牲米高梅的授權(quán)收入）來(lái)?yè)Q取亞馬遜Prime訂閱用戶(hù)的增加？

這些對(duì)亞馬遜來(lái)說(shuō)都是非常艱難的決定，沒(méi)有明顯的答案。即使亞馬遜真的決定采用其中一種選擇，這個(gè)選擇是否會(huì)產(chǎn)生預(yù)期的后果，也要在多年后才能看出來(lái)。

行業(yè)展望

美國(guó)的流媒體行業(yè)目前正處于一個(gè)分水嶺階段，在多年來(lái)將市場(chǎng)份額置于盈利能力之上之后，現(xiàn)在這些公司正在向盈利方面轉(zhuǎn)變，并產(chǎn)生了很多盈利模式，比如迪士尼+等公司正在考慮通過(guò)降低用戶(hù)訂閱成本，并在其平臺(tái)上投放廣告的方式來(lái)賺錢(qián)。而Netflix已經(jīng)排除了在其平臺(tái)上投放廣告的可能性，而是會(huì)通過(guò)提高訂閱價(jià)格的方式來(lái)賺錢(qián)。

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