跨入2021年，特斯拉（股票代碼：TSLA）繼續(xù)吸引了投資者的眼光，因?yàn)樵趧傔^去的2020年，特斯拉的股票創(chuàng)下了新高，成為市場(chǎng)上炙手可熱的寵兒。隨著疫苗的推出，全球看到了疫情結(jié)束的希望。特斯拉的產(chǎn)能有望增加，投資者普遍希望特斯拉今年的交付量能增長(zhǎng)60%以上。

2021年特斯拉是否能夠大幅提高交付量？

讓我們來看看特斯拉最新的數(shù)據(jù)。2020年第四季度，特斯拉的汽車產(chǎn)量接近18萬輛，也就是說年產(chǎn)量約為71.9萬輛。當(dāng)時(shí)，Y型車在上海的第二階段擴(kuò)張還沒有開始，德克薩斯和柏林的工廠預(yù)計(jì)將于今年投產(chǎn)。在下表中，可以看到在以前的收益報(bào)告中詳細(xì)列出的已交付的年度產(chǎn)能水平。

（來源：特斯拉投資者信）

根據(jù)特斯拉最新的生產(chǎn)和交付報(bào)告中詳細(xì)列出的Y型車的情況，我們估計(jì)特斯拉下次在上海生產(chǎn)Model Y時(shí)至少還會(huì)增加5萬輛。這款中國(guó)制造的汽車全年都將繼續(xù)增產(chǎn)，進(jìn)一步增加特斯拉的總體產(chǎn)能。到年底，特斯拉在上海工廠的產(chǎn)能可能會(huì)超過50萬輛。特斯拉在中國(guó)的Model Y的生產(chǎn)日程上，長(zhǎng)續(xù)航版的Model Y的交付時(shí)間已經(jīng)回到了第二季度，而性能不同的車型預(yù)計(jì)將在第三季度開始交付。

但請(qǐng)記住，已有的生產(chǎn)能力并不意味著我們馬上就能看到預(yù)期的生產(chǎn)結(jié)果。最近的歷史數(shù)據(jù)表明，特斯拉需要三到四個(gè)季度才能達(dá)到其最新報(bào)告中的水平。這意味著2021年的總產(chǎn)量將趨向于90萬輛，如果特斯拉在上海的工廠得到德克薩斯工廠和或柏林工廠的任何重大幫助，產(chǎn)量可能會(huì)更高。

當(dāng)我們?cè)谘芯刻厮估诮衲杲桓陡嘬囕v的可能性的過程中，我們發(fā)現(xiàn)了華爾街分析師與特斯拉高管的一些有趣的對(duì)話。

皮埃爾·費(fèi)拉居（分析師）

現(xiàn)在我想試著了解特斯拉明年的情況。我看你們今年年化生產(chǎn)能力將接近85萬臺(tái)，你們要在上海增加產(chǎn)能、開放柏林。你今天說你們也會(huì)開放，如果開放柏林的話，你們很可能在今年年底的產(chǎn)量達(dá)到100萬輛以上。那么，我是否可以認(rèn)為你們2021年的汽車產(chǎn)量應(yīng)該在84萬到100萬輛之間?

Drew Baglino（特斯拉副總裁）

是的，我們將……

Elon Musk（特斯拉CEO）

來，繼續(xù)說。

Drew Baglino（特斯拉副總裁）

是的，我們會(huì)在下次財(cái)報(bào)季電話會(huì)議后提供2021年的指導(dǎo)。

Elon Musk（特斯拉CEO）

我是說，差不多吧。是的，我們離那個(gè)目標(biāo)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

特斯拉將尋找所有可能的方式來推動(dòng)需求。在上海工廠制造的Model 3最近下調(diào)了價(jià)格，以抵消中國(guó)降低的電動(dòng)汽車補(bǔ)貼。從理論上講，上海工廠制造的Model Y正式面向消費(fèi)者交付，起價(jià)比許多人預(yù)期的要低一些。面向中國(guó)市場(chǎng)的Model?3和Model Y組合未來將如何發(fā)展？這會(huì)很有趣。

2021年，特斯拉有幾個(gè)重要事項(xiàng)，比如預(yù)計(jì)推出一款在歐洲生產(chǎn)的新Model Y，增加特斯拉Semi的產(chǎn)量，并可能開始交付Cybertruck。有趣的是，盡管埃隆·馬斯克發(fā)了以下推文，但標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的Y型車剛剛在美國(guó)發(fā)布，比長(zhǎng)續(xù)航版便宜8000美元。這對(duì)特斯拉來說這是一個(gè)巨大的逆轉(zhuǎn)。7座的Y型轎車原定于2020年12月初開始交付，現(xiàn)在終于可以訂購(gòu)了。特斯拉還在其網(wǎng)站上更改了該車型的描述，稱現(xiàn)在Y型車可以容納7個(gè)人，而不是7個(gè)成年人，因?yàn)樗牡谌欧浅Ｐ　?/p>

(來源：埃隆·馬斯克的推特）

（特斯拉modelY?7座轎車）

預(yù)期營(yíng)收和毛利將大幅飆升

特斯拉推出更便宜的車型和降價(jià)措施將不利于其平均銷售價(jià)格，而其中一些可能會(huì)被面向Y型車型的更高銷售組合所抵消。預(yù)計(jì)特斯拉今年的監(jiān)管信用銷售收入會(huì)減少，但它可能會(huì)開始記入更多的全自動(dòng)駕駛收入。

至于毛利率，下面的圖表顯示了特斯拉最近幾個(gè)季度毛利率的改善。我們預(yù)計(jì)在2020年第四季度還會(huì)有一次增長(zhǎng)。

（來源：特斯拉第三季度投資者信）

雖然預(yù)期營(yíng)收和毛利將大幅飆升，但投資者也希望特斯拉降低運(yùn)營(yíng)成本。如果規(guī)模效率發(fā)揮作用，運(yùn)營(yíng)成本占收入的比例就會(huì)下降，進(jìn)一步幫助特斯拉降低損益表。此外，由于現(xiàn)金流改善和股票銷售，債務(wù)轉(zhuǎn)換和償還之間的利息成本可以從每年約7億美元的利率高點(diǎn)回落。每股收益數(shù)據(jù)的一個(gè)主要阻力是，隨著時(shí)間的推移，當(dāng)保持凈利潤(rùn)相等時(shí)，會(huì)產(chǎn)生巨大的稀釋效應(yīng)。

那么，2021年特斯拉的業(yè)績(jī)會(huì)如何呢?

讓我們看看分析師對(duì)特斯拉2020年、2021年的預(yù)測(cè)。當(dāng)特斯拉在幾周后發(fā)布報(bào)告時(shí)，我們可能會(huì)看到去年的實(shí)際數(shù)據(jù)會(huì)更高一些，因?yàn)槿A爾街在最近幾個(gè)時(shí)期都非常保守。如果特斯拉今年的銷量能增加60%或更多，我們就能看到收入增長(zhǎng)超過50%，前提是降價(jià)幅度不太大。這還將取決于特斯拉能源和太陽(yáng)能的產(chǎn)量如何進(jìn)一步提高。那么，問題就在于有多少資金流向了底線。至少在未來幾年，預(yù)計(jì)每股收益的增長(zhǎng)將超過收入的增長(zhǎng)，盡管股權(quán)正在稀釋。

盡管特斯拉的股價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)增長(zhǎng)，但目前的估值讓很多人摸不透。按照傳統(tǒng)的指標(biāo)分析，特斯拉的股票被嚴(yán)重高估，這反映在平均目標(biāo)價(jià)比上周五收盤價(jià)低近50%。然而，看好特斯拉的人會(huì)說，特斯拉不是一家傳統(tǒng)的公司，它有能力顛覆許多行業(yè)，使其價(jià)值達(dá)到數(shù)萬億美元或更高，這大致相當(dāng)于特斯拉現(xiàn)在的估值。

總結(jié)

2021年將是特斯拉非常有趣的一年，因?yàn)樘厮估呀?jīng)迅速成為市值最大的公司之一，埃隆·馬斯克已經(jīng)成為地球上最富有的人。投資者希望銷量增長(zhǎng)超過80萬臺(tái)，同時(shí)希望可觀的利潤(rùn)率能帶來巨大的收益增長(zhǎng)。該公司今年開始推出中國(guó)制造的Y型車和一款更便宜的美國(guó)變種車，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度還有兩家生產(chǎn)這款車的工廠上線。

在那之后，我們將等到首批車輛的交付——半掛車、新型跑車和賽博卡車，以及完全自動(dòng)駕駛功能取得進(jìn)展。該股目前正處于大幅上漲的勢(shì)頭中，打破了傳統(tǒng)的估值指標(biāo)。雖然特斯拉的股價(jià)很高，但只要還有增長(zhǎng)，投資者似乎就愿意買入特斯拉。

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