作者：Aria/兮木

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

紅星美羚的上市之旅再現(xiàn)波折。

9月22日，根據(jù)深交所披露的上市IPO詳情，紅星美羚因更新財務(wù)資料，主動申請中止上市審核程序，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，深交所中止其發(fā)行上市審核。

圖源：深交所截圖

那么，紅星美羚到底怎么了？9月24日，紅星美羚向媒體回應(yīng)稱，IPO中止與更新財務(wù)資料有關(guān)。

天眼查APP顯示，紅星美羚成立于1998年，主要經(jīng)營奶山羊養(yǎng)殖、乳制品研發(fā)、生產(chǎn)加工與銷售等。2015年8月20日，紅星美羚掛牌新三板，2018年4月從新三板摘牌。2019年6月，紅星美羚披露A股招股書，擬沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。

1400萬元經(jīng)銷商借款去向被重點(diǎn)問詢

然而，深交所信息顯示，在2020年7月13日，深交所曾對紅星美羚進(jìn)行問詢，包括經(jīng)銷商借款等問題，紅星美羚于7月24日進(jìn)行了回復(fù)。

對經(jīng)銷商借款的焦點(diǎn)在于，經(jīng)銷商殷書義作為紅星美羚董事殷書斌的弟弟，聯(lián)合了其他6名經(jīng)銷商，從紅星美羚上游生鮮乳供應(yīng)商處獲得了1400萬元的資金支持，深交所認(rèn)為該筆款項(xiàng)有可能存在流進(jìn)實(shí)際控制人王寶印的風(fēng)險。

招股書顯示，王寶印為紅星美羚的實(shí)際控制人和控股股東，持股比例為70.3%。

紅星美羚在回復(fù)中稱，該款項(xiàng)實(shí)際上是上游生鮮乳供應(yīng)商向下游經(jīng)銷商提供的，紅星美羚管理層在其中承擔(dān)了擔(dān)保的作用。實(shí)際上是“賒銷變現(xiàn)銷”。而其中作為擔(dān)保的管理層就包括以實(shí)際控制人王寶印為主的部分管理人員居間撮合協(xié)調(diào)，并通過經(jīng)辦人喻婷的賬戶進(jìn)行歸集、中轉(zhuǎn)，因此前述人員起到了擔(dān)保的作用。

前期存貨大增 后期降價43%為讓利？

而對于存貨周轉(zhuǎn)及計提減值的問題，紅星美羚在回復(fù)問詢函中稱，存貨量增大是因?yàn)樵谀淘吹厣r羊乳市場價格出現(xiàn)了突然地、猛烈地上漲，盡管紅星美羚判斷，該種上漲是當(dāng)?shù)啬躺窖虍a(chǎn)業(yè)快速發(fā)展過程中的短期價格波動，不具有長期性；但為了助力脫貧致富，留住人心，因此選擇大幅采購生鮮羊乳，致使半成品增加。

對于存貨減值計提是否充分的問題，紅星美羚稱，在生鮮羊乳采購價格上升的背景下，對產(chǎn)品銷售價格進(jìn)行了不同幅度的調(diào)增，由于產(chǎn)品基本供需關(guān)系與競爭格局未發(fā)生明顯變化，因此預(yù)計存貨可變現(xiàn)凈值不低于賬面價值，不需計提跌價準(zhǔn)備。

雖然，紅星美羚對于存貨和存貨減值計提都保持樂觀的心態(tài)，但是，2020年8月，紅星美羚還是發(fā)布了降價通知，旗下嬰幼兒奶粉“富羊羊”的單罐價格下調(diào)43%至188元/800g。

由此也引發(fā)外界猜測，紅星美羚或許是錯誤預(yù)判市場導(dǎo)致產(chǎn)品擠壓，而不得不在頻頻漲價之后被迫采取降價的策略來搶占市場。

紅星美羚則向媒體表示，部分產(chǎn)品調(diào)價目的是讓利消費(fèi)者，疫情對全年影響有限。

產(chǎn)能大量閑置 毛利率及銷量下滑明顯

而存貨大增的背后，是紅星美羚的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)品銷量均出現(xiàn)明顯下滑。

2020年7月1日更新的招股書顯示，紅星美羚擬募資3.34億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、永慶奶山羊養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)項(xiàng)目，并用其中的4900萬元補(bǔ)充流動資金。

從用途來看，紅星美羚募集資金主要用于產(chǎn)能的擴(kuò)建。但實(shí)際上，紅星美羚的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)品銷量均處于下滑狀態(tài)。

據(jù)招股書，紅星美羚在2017-2019年的乳粉產(chǎn)量分別為3973.81噸、3399.09噸、3199.70噸；同期產(chǎn)能利用率分別為91.99%、78.68%、74.07%；同期產(chǎn)品銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸。

圖源：紅星美羚招股書

紅星美羚業(yè)績上升的同時，毛利率卻處于下降的趨勢。招股書顯示，2017-2019年，紅星美羚營收分別為2.61億元、3.14億元、3.42億元；凈利潤分別為4005.97萬元、4140.49萬元、4488.77萬元。但值得注意的是，紅星美羚的毛利率處于下滑狀態(tài)，2017-2019年，毛利率分別為46.27%、32.62%、38.24%。

圖源：紅星美羚招股書

因此，無論何種原因，紅星美羚終是“中止”上市進(jìn)程。而對于后續(xù)進(jìn)展情況，GPLP犀牛財經(jīng)也將會持續(xù)關(guān)注。