對(duì)照歐美日，中國實(shí)現(xiàn)碳中和的總體策略大致類似，即圍繞碳排放的主要部門和環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)“電力部門深度脫碳、終端非電力部門深度電氣化、終端耗電設(shè)備節(jié)能提效、碳排放端充分綠化”。

但路徑上或有差異：

第一，中國從碳排放高峰到碳中和的時(shí)間顯著更短，這意味著政策助力具有緊迫性，且電力部門脫碳的制約因素，如儲(chǔ)能、風(fēng)光資源與負(fù)荷錯(cuò)配等亟需解決。

第二，電氣化難度較高的工業(yè)部門在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占比更高，這意味著替代路徑，如氫能等清潔燃料也大有可為。

第三，從電力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型來看，中國電力部門脫碳跳過油氣時(shí)代，直接從燃煤時(shí)代進(jìn)入“風(fēng)光”時(shí)代。

在企業(yè)層面，“碳中和”主要有兩種路徑：

1）減碳和固碳，主要以企業(yè)碳中和與政府碳中和計(jì)劃為主，具體方式分別為能源電氣化和碳捕集設(shè)備。

2）碳交易，允許企業(yè)交易其排放配額，借助市場(chǎng)化手段為碳資產(chǎn)定價(jià)，推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大減碳或固碳的相關(guān)資本開支。

上述兩種路徑的核心是增加企業(yè)的碳資產(chǎn)，根據(jù)我們測(cè)算，2020年每噸CO2排放權(quán)對(duì)應(yīng)每年形成約80萬的碳資產(chǎn)，而碳捕集僅每年的碳攤銷成本至少為200萬元，顯著超過其形成的碳資產(chǎn)價(jià)值。因而我們認(rèn)為中短期固碳技術(shù)路徑（碳捕集）推進(jìn)難度較高，而減碳路徑（電氣化等）相對(duì)確定性更高。

從趨勢(shì)看，不同行業(yè)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中：制造業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、批發(fā)零售/住宿餐飲業(yè)等，未來或由于受到行業(yè)政策、便利性、轉(zhuǎn)換成本等因素推動(dòng)，其電氣化邏輯更為順暢，對(duì)應(yīng)趨勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)加速。

從條件看，發(fā)電能源結(jié)構(gòu)是影響電氣化的核心影響變量：以電動(dòng)車為例，我們測(cè)算電動(dòng)車在新增發(fā)電為100%火電的條件下，電動(dòng)車實(shí)際新增碳排高于傳統(tǒng)燃油車，而當(dāng)新增火電的比重降至80%或以下時(shí)，電動(dòng)車的實(shí)際碳排放才小于燃油車。

因此，我們認(rèn)為在“碳中和”的背景下，電力脫碳與電氣化趨勢(shì)需要協(xié)同并進(jìn)，而部分輕質(zhì)能源（汽油等）有望率先被替代。

2020年，全球碳市+碳稅機(jī)制合計(jì)覆蓋全球16%的溫室氣體年排放量，歐洲碳市為全球溫室氣體覆蓋規(guī)模最大的碳市場(chǎng)。

2021年，中國碳市于7月16日啟動(dòng)，其溫室氣體覆蓋規(guī)?；?qū)⒊^歐洲碳市，并推動(dòng)全球碳市+碳稅機(jī)制對(duì)溫室氣體的合計(jì)覆蓋比例躍升至23%。但從交易層面來看，2020年歐洲碳市成交額占全球碳市的比重近90%，由于短期內(nèi)中國碳市暫不“解鎖”衍生品交易，中國碳市流動(dòng)性或仍難匹敵歐洲碳市。

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從歐洲碳市成立后的歐洲工業(yè)企業(yè)排放變化來看，被動(dòng)景氣因子（產(chǎn)能利用率回落）是碳排放降低的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，其次為技術(shù)改造因子（碳排放強(qiáng)度降低），供給約束（產(chǎn)能退出）因子并不顯著，碳配額制度缺陷與碳價(jià)低迷或是供給約束偏弱的主因。

考慮到中國碳市初期大概率主要采用免費(fèi)配額+基準(zhǔn)線法的配額制度，我們認(rèn)為：

1）工業(yè)品供給約束力主要來自于自上而下的環(huán)保限產(chǎn)與產(chǎn)能天花板而非中國碳市。

2）中國碳市在供給側(cè)帶來的邊際影響重點(diǎn)體現(xiàn)在產(chǎn)能再分配。

3）供給側(cè)邏輯在“新供改”基礎(chǔ)上需疊加“碳資產(chǎn)”視角。

從歐洲碳市成立后的歐洲工業(yè)龍頭綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目來看，鋼鐵龍頭塔塔深耕余熱利用，建材龍頭西麥斯加大RDF技術(shù)滲透，化工龍頭阿克蘇諾貝爾聚焦新型涂料技術(shù)，造紙龍頭愛生雅加大生物質(zhì)能投入，電解鋁龍頭海德魯推廣水電鋁與再生鋁應(yīng)用。中國碳市啟動(dòng)，或催化國內(nèi)工業(yè)品“技改”加速，考慮滲透率空間+政策催化的共振，余熱利用、固廢處理、再生金屬大有可為。

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從廣義監(jiān)管側(cè)而言，中國碳市啟動(dòng)有望對(duì)三類企業(yè)帶來業(yè)務(wù)增厚：

1）中國核證自愿減排（CCER）或隨中國碳市啟動(dòng)而“重啟”，將對(duì)林業(yè)、園林工程、沼氣發(fā)電等企業(yè)等帶來額外收入增厚。

2）環(huán)境檢測(cè)與工業(yè)過程分析等服務(wù)供應(yīng)商有望迎來碳排放審計(jì)“新場(chǎng)景”。

3）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與FICC業(yè)務(wù)領(lǐng)先的國內(nèi)龍頭券商有望“解鎖”碳交易做市及碳衍生品設(shè)計(jì)“新場(chǎng)景”。

在過去的24天，我們和大家系統(tǒng)地分享了碳中和下的行業(yè)發(fā)展系列的相關(guān)知識(shí)，大家可以通過以下鏈接來回顧學(xué)習(xí)，如果大家有更多的想法，可以和我們聯(lián)系并相互交流。

碳中和下的行業(yè)發(fā)展系列大綱如下：

一、碳中和承諾的前世今生

1、2009哥本哈根

2、2015巴黎

3、2021格拉斯哥

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二、碳中和承諾的意義

1、國際關(guān)系

2、能源安全

3、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能

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三、碳中和承諾的路徑

1、??政策路徑

2、??強(qiáng)化政策路徑

3、???2℃路徑

4、???1.5℃路徑

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四、中國與歐美碳中和方式的策略的共性

1、電力脫碳

2、終端電化

3、節(jié)能提效

4、排放綠化

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五、中國與歐美碳中和方式的路徑的差異

1、兩點(diǎn)劣勢(shì)

2、一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)

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六、碳中和戰(zhàn)略的三個(gè)階段與實(shí)施的兩種路徑

1、碳中和的階段劃分

2、碳中和路徑之一：減碳和固碳

1）海外污水處理廠“減碳”實(shí)踐

2）我國工業(yè)企業(yè)的“固碳”實(shí)踐

3、碳中和的路徑之二：碳交易

1）中石油的“碳交易”實(shí)踐

2）鄂州發(fā)電公司的碳交易實(shí)踐

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七、碳中和承諾下的碳計(jì)量與碳檢測(cè)

1、碳計(jì)量

2、碳檢測(cè)

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八、碳中和承諾下的碳金融

1、銀行業(yè)

2、保險(xiǎn)業(yè)

3、券商

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九、碳中和承諾下的電力脫碳解決方案

1、儲(chǔ)能系統(tǒng)

2、分布式光伏

3、特高壓

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十、碳中和承諾下的終端電氣化+清潔化解決方案

1、廢鋼處理+石墨電極

2、氫能-燃料電池

3、生物燃料

4、裝配式建筑

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十一、碳中和承諾下的節(jié)能提效解決方案

1、功率半導(dǎo)體（IGBT）

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十二、碳中和承諾下的排放綠化解決方案

1、生物降解塑料

2、塑料回收

3、CCUS

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十三、“碳中和”下的農(nóng)林牧漁電氣化占比提升空間測(cè)算

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十四、“碳中和”下的采掘業(yè)電氣化占比提升空間測(cè)算

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十五、“碳中和”下的制造業(yè)電氣化占比提升空間測(cè)算

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十六、“碳中和”下的公用事業(yè)電氣化占比提升空間測(cè)算

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十七、“碳中和”下的建筑業(yè)電氣化占比提升空間測(cè)算

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十八、“碳中和”下的交通運(yùn)輸業(yè)電氣化占比提升空間測(cè)算

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十九、“碳中和”下的下游消費(fèi)業(yè)電氣化占比提升空間測(cè)算

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二十、歐洲鋼鐵行業(yè)龍頭低碳轉(zhuǎn)型實(shí)踐

1、塔塔鋼鐵的技改之路highlight——余熱/余氣回收

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二十一、歐洲建材行業(yè)龍頭低碳轉(zhuǎn)型實(shí)踐

1、西麥斯的技改之路highlight——RDF技術(shù)

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二十二、歐洲化工行業(yè)龍頭低碳轉(zhuǎn)型實(shí)踐

1、阿克蘇諾貝爾的技改之路highlight——生物質(zhì)與新涂料

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二十三、歐洲造紙行業(yè)龍頭低碳轉(zhuǎn)型實(shí)踐

1、??愛生雅的技改之路highlight——生物質(zhì)

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二十四、歐洲有色行業(yè)龍頭低碳轉(zhuǎn)型實(shí)踐

1、海德魯?shù)募几闹穐ighlight——水電鋁與再生鋁