最近，關(guān)于蔚來汽車的瓜多得撿不過來，從試驗(yàn)車輛三樓飛出窗外導(dǎo)致兩名員工不幸遇難，再到做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）發(fā)布的做空報(bào)告，都將這個(gè)命運(yùn)多舛的新勢力汽車品牌推到了輿論的風(fēng)口浪尖上。值得關(guān)注的是，在灰熊的報(bào)告發(fā)出之后，蔚來在美股和港股雙雙跳水，讓股民不禁發(fā)問：“蔚來會(huì)成為灰熊嘴里的魚嗎？”

相比蔚來汽車，人們對于做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）應(yīng)該更為陌生。

做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）

世界上有很多做空機(jī)構(gòu)，而灰熊只是其中一家公司的名字，摸清其中利益鏈條，想必蔚來汽車和灰熊間的這場博弈，套路也就更加清晰。

做空機(jī)構(gòu)通常會(huì)尋找一些股價(jià)即將大跌的股票，進(jìn)行賣空交易從而盈利。想讓股價(jià)大跌，灰熊對蔚來汽車深度調(diào)研是必不可少的，如果發(fā)現(xiàn)公司存在重大問題，它們會(huì)予以曝光，當(dāng)股價(jià)下跌后，做空機(jī)構(gòu)就能盈利，而被這些機(jī)構(gòu)做空的股票，股價(jià)很難再上漲，甚至還因?yàn)樽隹?，直接將企業(yè)打到退市。

做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research），作為一家新秀做空公司，過往案例“戰(zhàn)功”赫赫，一共發(fā)表過24篇做空報(bào)告，其中中概股（在國外上市的中國注冊公司）不在少數(shù)，包括58同城、斗魚、跟誰學(xué)等知名公司都被這只灰熊成功做空過。這次瞄準(zhǔn)蔚來汽車，不像是在打無準(zhǔn)備之仗。

針對蔚來的做空報(bào)告

做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）的這份報(bào)告標(biāo)題譯為，《我們認(rèn)為蔚來利用“財(cái)會(huì)游戲”夸大收入和盈利能力來達(dá)到目標(biāo)》。報(bào)告具體內(nèi)容聲稱，蔚來通過會(huì)計(jì)手段夸大了收入和凈利潤率，具體所指便是通過與武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司之間的關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)的。同時(shí)，報(bào)告還披露了蔚來高管的一些隱秘交易及復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)。當(dāng)日此報(bào)告一出，蔚來股價(jià)大跌逾8%。

該報(bào)告發(fā)布當(dāng)天(美東時(shí)間6月28日)，蔚來汽車美股(NIO.US)盤中突然跳水，收跌2.57%，報(bào)22.36美元/股；6月29日，蔚來汽車港股(09866.HK)開盤大跌，午盤收報(bào)171港元/股，跌8.41%。蔚來是怎么了？

蔚來的危機(jī)

其實(shí)下跌的不僅是股價(jià)，還有銷量。在一季度中，蔚來的銷量為25768輛，平均每月已經(jīng)跌破1萬輛，僅為8590輛。28.5%的銷量增幅，勉強(qiáng)擠進(jìn)排名前15的新能源車企中。沒有對比就沒有傷害，同期小鵬增幅為159.1%，理想為152.1%，哪吒和零跑汽車也在迅速崛起，銷量增幅分別為305.1%和338.2%，對手迅猛發(fā)展，蔚來只能說龜速前行，新能源一哥的地位已經(jīng)不保，頹勢明顯。

來到第二季度中的4、5月份，蔚來銷量疲軟狀態(tài)相形見絀，4月蔚來銷量下滑29%，銷量僅為5074輛，小鵬銷量為9002輛，增幅為75%，理想銷量為4167輛，下滑25%。5月，蔚來銷量為7024輛，同比增幅4.7%，小鵬銷量10125輛，同比增幅78.7%，理想銷量為11496輛，同比增幅165.9%。銷量或者增幅，蔚來都在三強(qiáng)中墊底。

Q2中4-5月份蔚來的銷量表現(xiàn)低迷，或?qū)⑴c產(chǎn)品有直接的關(guān)聯(lián)。蔚來ES7與理想L9價(jià)格均超40萬元，但產(chǎn)品功能蔚來ES7幾乎“原地踏步”，亮點(diǎn)不多。相比之下理想L9的細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)和功能亮點(diǎn)更有吸引力，導(dǎo)致多家機(jī)構(gòu)對蔚來的美股目標(biāo)價(jià)下調(diào)。

蔚來汽車發(fā)布公告予以回應(yīng)

針對做空機(jī)構(gòu)灰熊的報(bào)告，蔚來汽車6月29日發(fā)布公告，表示灰熊做空報(bào)告毫無價(jià)值，包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測以及誤導(dǎo)性結(jié)論和解釋。公司董事會(huì)，包括審計(jì)委員會(huì)，正在審查指控，并考慮采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)，以保護(hù)所有股東的利益。

據(jù)蔚來汽車發(fā)布的公告其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，蔚來也并沒有要躲避的意思。暫且可以分為兩個(gè)層面解讀這份公告，一是灰熊給出的報(bào)告并沒有證據(jù)證明：蔚來夸大了收入和凈利潤以及高管之間隱秘交易的關(guān)系網(wǎng)；二是即使灰熊并沒有證據(jù)證明問題存在，但蔚來依然會(huì)開啟內(nèi)部審查流程，以保護(hù)股東利益。但總的來看，蔚來的回應(yīng)似乎過于“溫柔”，并沒有要和灰熊硬剛的意思。既然自信沒問題，便應(yīng)該據(jù)理力爭才對，那做空報(bào)告中灰熊所提及的蔚能電池，和蔚來又是什么關(guān)系。

蔚來汽車與蔚能電池

依據(jù)灰熊的這份報(bào)告，其中提及了一個(gè)很關(guān)鍵的公司，就是武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司，根據(jù)查詢結(jié)果顯示，這家公司成立于2020年8月，由包括蔚來控股有限公司、寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司在內(nèi)的18家公司共同持股構(gòu)成，但持股比例并未公開，然而這僅僅只能代表蔚來與蔚能有著關(guān)聯(lián)交易，但并不能直接證明如灰熊做空報(bào)告中指出的，蔚來汽車通過武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司實(shí)現(xiàn)夸大收入和盈利能力。

對于這份做空報(bào)告，簡單說來就是灰熊認(rèn)為蔚來的業(yè)績是通過與蔚能關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造的，與此同時(shí)，還幫蔚來把電池更換業(yè)務(wù)相關(guān)的成本和費(fèi)用轉(zhuǎn)移到蔚來資產(chǎn)負(fù)債表以外，成本和費(fèi)用都降低了，蔚來的收入和凈利潤率自然就被放大。事件發(fā)展到目前為止，雖然灰熊沒有再次發(fā)聲并拿出石錘證據(jù)，但是蔚來低迷的股市行情和相較對手差距愈漸加深的銷量數(shù)字，都已經(jīng)反映出，蔚來的市場占有率正在逐漸潰縮，這便是危機(jī)的征兆。

寫在最后：

此次灰熊機(jī)構(gòu)針對蔚來做空事件的脈絡(luò)，因其各自鮮明的立場和利益鏈條而愈漸清晰。蔚來汽車從2014年初創(chuàng)發(fā)展至今，實(shí)現(xiàn)了從無到有的蛻變，至于是否存在灰熊所指出的重大問題，還需拿出證據(jù)說話。對于做空機(jī)構(gòu)而言，灰熊拉低蔚來股價(jià)以謀利益，這是它的生存法則，而且此份報(bào)告確實(shí)已經(jīng)殃及到蔚來的股價(jià)，且持續(xù)走低，加以近階段跌宕起伏的銷量，足以證明蔚來正在面臨危機(jī)，它會(huì)成為這只灰熊嘴里的魚嗎？《選車網(wǎng)》會(huì)持續(xù)跟進(jìn)報(bào)道。