斑馬消費(fèi) 楊柘

過去一年，藍(lán)光發(fā)展始終沒能走出債務(wù)泥潭，逾期債務(wù)規(guī)模反而越來越大，在昨日公告中，逾期債務(wù)本息金額已直逼300億元。

從目前公開信息來看，公司應(yīng)對(duì)逾期債務(wù)尚無實(shí)質(zhì)性方案出臺(tái)，更加劇外界對(duì)這家房企的顧慮。昨日收盤，公司股價(jià)收?qǐng)?bào)1.99元，總市值60.40億元。

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逾期債務(wù)直逼300億

過完春節(jié)，四川最大房企藍(lán)光發(fā)展（600466.SH）的逾期債務(wù)不減反增。公司在2月10日公告中披露，近期，公司及下屬子公司新增到期未能償債的債務(wù)本息為21.16億元。

截至9日，累計(jì)到期未能償還債務(wù)本息金額合計(jì)298.55億元。這包括銀行貸款、信托貸款和債務(wù)融資工具等。

去年以來，債務(wù)危機(jī)席卷了整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)，藍(lán)光發(fā)展除了賣掉物業(yè)資產(chǎn)、1元甩賣14億股權(quán)解決近92億債務(wù)之后，至今未能正式出臺(tái)哪怕一份中長期的債務(wù)化解方案。

屋漏偏逢連夜雨，1月底，公司因?yàn)橥ㄟ^資管產(chǎn)品等方式間接購買自行發(fā)行的21藍(lán)光MTN001中期票據(jù)，扭曲發(fā)行利率，破壞市場秩序，被中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)暫停債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)18個(gè)月。這意味著，公司在公開融資市場的融資渠道進(jìn)一步被收窄。

公告披露，公司債務(wù)逾期的主要原因是，自2020年底至今，其經(jīng)營性現(xiàn)金流回速度放緩，公開市場再融資受阻，部分金融機(jī)構(gòu)提前宣布到期，對(duì)公司來說雪上加霜。

為化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司稱正全力協(xié)調(diào)各方籌措資金，商討多種方式解決相關(guān)問題。

債務(wù)窟窿越來越大的同時(shí)，公司自身債務(wù)規(guī)模仍處于高位，截至去年9月底，公司負(fù)債合計(jì)1846億元，資產(chǎn)負(fù)債率90.31%，當(dāng)期歸母凈利潤-67.05億元。

根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-120.37億元，比2016年至2020年5年（此5年累計(jì)歸母凈利潤112.26億元）累計(jì)歸母凈利潤還多。

公告披露巨虧原因，一是房地產(chǎn)主業(yè)確認(rèn)收入減少188.42億元，同比下降47.37%；同時(shí)，結(jié)合目前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)未來房地產(chǎn)銷售的影響，計(jì)提約69.09億元減值損失；另因處置資產(chǎn)導(dǎo)致累計(jì)產(chǎn)生非經(jīng)常損益約-7.33億元。

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逆襲的代價(jià)

如今企業(yè)生死攸關(guān)，究其根源則是多年前一場豪賭。2018年，萬達(dá)割肉降債、萬科大喊活下去，頭部房企們?cè)缫研岢隽瞬幌榈恼髡住１藭r(shí)楊鏗正值春風(fēng)得意，大手一揮沖擊千億規(guī)模，當(dāng)年即進(jìn)入克而瑞百強(qiáng)榜單第27位。

對(duì)于楊鏗來說，是一場逆襲，也是一場踩錯(cuò)鼓點(diǎn)的競速。

要知道，自2016年下半年開始，國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控日益趨嚴(yán)，藍(lán)光發(fā)展在冰面上的奔跑早已險(xiǎn)象環(huán)生。

2019年，公司實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模1015.37億元，如愿以償跨進(jìn)千億俱樂部，遂在上海建立另一總部。楊鏗試圖以成都+上海雙總部運(yùn)營，從區(qū)域走向全國。

不過，楊鏗還失算了。2020年，公司年實(shí)現(xiàn)銷售金額1035.36億元，同比增長1.97%。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429.6億元，同比增長9.6%，遠(yuǎn)低于2018年、2019年均超過25%的增速。

公司在克而瑞百強(qiáng)榜單上一落再落，2019至2020年分別排名第33位和第39位，2021年已從榜單上消失。

這一時(shí)期，公司在全國各地保持著兇猛的拿地力度。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，拿地金額分別為430億元、494億元和529億元。

公司靠什么獲得拿地資金？在去年4月一次投資者會(huì)議上，公司透露有一筆2021年到期的120億元非標(biāo)融資到期，這筆資金主要用于拿地前融和收并購。

光鮮的業(yè)績數(shù)據(jù)背后，給公司帶來的是債務(wù)規(guī)模劇增。2018年，其負(fù)債總額1238億元，兩年后達(dá)2119億元。

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二代被迫接班

公司積極對(duì)外釋放紓困之策，并未打消市場疑慮，楊鏗將兒子楊武正推向前臺(tái)，更是加劇了外界對(duì)藍(lán)光的消極態(tài)度。

地產(chǎn)二代突擊上位，新城控股的王曉松、鴻坤集團(tuán)的趙偉豪等，皆因父輩的特殊原因讓他們提前上臺(tái)。去年7月開始，楊武正董事長、總裁一肩挑，在地產(chǎn)二代群體中少之又少。

在企業(yè)深陷債務(wù)泥潭、行業(yè)下行、高管離職等多重壓力之下，由楊氏家族人士親自操盤，或許更符合家族意愿，但楊武正身前身后巨浪滔天，不亞于重塑一個(gè)藍(lán)光發(fā)展。

楊武正此前似乎過于樂觀，曾提出2021年銷售金額1158億元，這一計(jì)劃已然落空。

去年1至9月，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額436.49億元，權(quán)益銷售額230.85億元，同比分別下降34.08%和51.03%。從單季度來看，去年第三季度，銷售金額、權(quán)益銷售額分別增加92.59億元、1.3億元。

房子越來越難賣，藍(lán)光發(fā)展也不例外，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2018年1241天增至2021年9月末的2831天。

2021年是公司異常焦灼的時(shí)期，截至去年三季度末，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用14.52億元，同比暴增306%。

靠銷售業(yè)績暫時(shí)無法解決資金流動(dòng)性難題，受制于融資渠道收窄、評(píng)級(jí)下調(diào)和股權(quán)凍結(jié)等因素，藍(lán)光唯有加大變現(xiàn)資產(chǎn)的力度，和引進(jìn)戰(zhàn)投。

楊武正上位被外界看做企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，如何扭轉(zhuǎn)一團(tuán)糟的債務(wù)危局，不僅需要智慧，還需要時(shí)間。