康美藥業(yè)財務(wù)造假案是迄今為止，法院審理的原告人數(shù)最多、賠償金額最高的上市公司虛假陳述民事賠償案件。

康美藥業(yè)于2002年上市，市值最高曾接近1400億，穩(wěn)坐醫(yī)藥板塊的第二把交椅。2018年10月，康美藥業(yè)董事長馬興田曾以410億財富排名2018年胡潤百富榜第52位。

康美藥業(yè)財務(wù)造假案

康美藥業(yè)依靠造假營造的美夢終止于一篇財務(wù)分析文章。2018年的10月16日，一篇名為《康美藥業(yè)盤中跌停，疑似財務(wù)問題自爆：現(xiàn)金可疑，人參更可疑》的文章在網(wǎng)上發(fā)表。

文章作者發(fā)現(xiàn)在康美藥業(yè)的財報中，2015年到2017年，公司賬上分別有158億元、273億元和341億元的貨幣資金，但這家公司卻仍然在大量貸款。而且利息支出比利息收入要多很多。

文章一經(jīng)發(fā)出就廣泛傳播，康美藥業(yè)的股票當(dāng)天也出現(xiàn)跌停，此后三天連續(xù)跌停。10月16日當(dāng)天晚上，證監(jiān)會就緊急成立了康美藥業(yè)核查小組，第二天，核查小組就展開了對康美藥業(yè)的財務(wù)調(diào)查。

2020年5月14日，中國證監(jiān)會對康美藥業(yè)下達(dá)了《行政處罰決定書》。調(diào)查發(fā)現(xiàn)2016年到2018年，康美藥業(yè)通過偽造和變造增值稅發(fā)票、偽造銀行回款憑證、偽造定期存單，累計(jì)虛增收入達(dá)到291.28億元，虛增利潤近40億元。其中康美藥業(yè)的2017年公司財務(wù)報表，年末貨幣資金多計(jì)入了299.44億元，營業(yè)收入多計(jì)了88.98億元，營業(yè)成本多計(jì)了76.62億元。

2021年11月12日下午，廣州市中級人民法院對康美藥業(yè)這樁全國首例證券集體訴訟案作出一審判決，責(zé)令康美藥業(yè)股份有限公司因年報等虛假陳述侵權(quán)賠償證券投資者損失24.59億元，原董事長、總經(jīng)理馬興田及5名直接責(zé)任人員、正中珠江會計(jì)師事務(wù)所及直接責(zé)任人員承擔(dān)全部連帶賠償責(zé)任，13名相關(guān)責(zé)任人員按過錯程度分別承擔(dān)20%、10%、5%的部分連帶賠償責(zé)任。

這中間引起軒然大波，備受人們關(guān)注的是5名獨(dú)立董事也被判負(fù)有連帶賠償責(zé)任。這是中國資本市場第一次有獨(dú)立董事面臨巨額賠償。而獨(dú)立董事長期以來給人們的印象只是上市公司的花瓶而已。

康美藥業(yè)5名獨(dú)立董事：禍從天上來

康美藥業(yè)按總共需要賠償投資者損失24.59億元。

根據(jù)廣州中院披露的裁判文書，獨(dú)立董事江鎮(zhèn)平、李定安、張弘 等3 人在康美藥業(yè) 2016、2017 年年報和 2018 年半年報簽字，被判承擔(dān) 10% 的連帶賠償責(zé)任。10%的連帶賠償責(zé)任意味著最高可能需要賠償2.459億元。

郭崇慧、張平則兩人只在康美藥業(yè) 2018 年半年報中簽字，被判承擔(dān) 5% 的連帶賠償責(zé)任。5%的連帶賠償責(zé)任意味著最高可能需要賠償1.2295億元。

五位獨(dú)立董事中：

江鎮(zhèn)平，大專學(xué)歷，中國注冊會計(jì)師，歷任汕頭市中瑞會計(jì)師事務(wù)所有限公司副主任會計(jì)師，廣東省普寧會計(jì)師事務(wù)所所長等職務(wù)。

江鎮(zhèn)平2006年至2020年在康美藥業(yè)擔(dān)任獨(dú)立董事的報酬分別為2.8萬元、4.52萬元、7.2萬元、7.54萬元、3.7萬元、3.68萬元、7.39萬元、7.39萬元、10.08萬元、12.01萬元、12萬元。平均每年的報酬為7.1萬元。

李定安，教授﹑博士研究生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，注冊會計(jì)師。現(xiàn)任華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院教授。李定安自2002年至2018年任康美藥業(yè)獨(dú)立董事，每年的報酬平均6.2萬元。

張弘，人力資源管理博士后?，F(xiàn)任西南政法大學(xué)管理學(xué)院副教授。2006年至2018年，張弘在康美藥業(yè)擔(dān)任獨(dú)立董事的收入分別為2.8萬元、4.52萬元、7.2萬元、7.54萬元、3.7萬元、7.39萬元、7.39萬元、7.39萬元、3.7萬元。年均收入為6萬元。

郭崇慧，管理科學(xué)與工程專業(yè)博士，現(xiàn)任大連理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，系統(tǒng)工程研究所所長。郭崇慧2018年開始任康美藥業(yè)獨(dú)立董事，2018年、2019年、2020年從康美藥業(yè)獲得的稅前報酬分別為7萬元、12.01萬元、12萬元，平均年收入10.3萬元。

張平，華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院副教授，2018-2020年擔(dān)任康美藥業(yè)獨(dú)立董事。張平從康美藥業(yè)獲得的總報酬為24.1萬元，還在2020年5月因?yàn)樽C監(jiān)會對康美藥業(yè)造假的處罰決定書，被給予警告，并處以15萬元罰款。

這5位獨(dú)立董事，除了一位會計(jì)師事務(wù)所所長，其余4位都是高校教授。他們在康美藥業(yè)平均每年收入最高也就10萬出頭，低的只有6萬元。但他們現(xiàn)在面對的都是高達(dá)上億元的賠償。

康美藥業(yè)5位獨(dú)董或有驚無險：賠償金額具有不確定性

盡管康美藥業(yè)5位獨(dú)董被判承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，金額上億，具有轟動效應(yīng)。但實(shí)際上這5位獨(dú)董很可能并不需要賠償多少錢。因?yàn)楦鶕?jù)廣州中院的判決，承擔(dān) 24.6 億元賠償?shù)闹苯迂?zé)任主體是康美，而其他被告都是 " 連帶責(zé)任 "。只有在康美無法賠償?shù)那闆r下，他們才需要進(jìn)行賠償。

康美藥業(yè)的重整方案是，24.6 億元的賠償義務(wù)將轉(zhuǎn)成公司的普通債權(quán)，金額 50 萬元及以下部分 100% 現(xiàn)金清償；50 萬以上部分，通過以股抵債、一定比例現(xiàn)金清償、信托受益權(quán)抵債的方式予以清償。

抗美藥業(yè)受到損失的投資者總數(shù)有5萬多，絕大部分投資者損失金額在50萬元以下，將獲得全額清償。只有少數(shù)損失金額在50萬以上的投資者，50萬以上的部分將獲得部分清償。

廣州中級人民法院要求康美藥業(yè)在15天內(nèi)支付賠償金額。如果康美藥業(yè)能按方案支付賠償，那么5位獨(dú)董將有驚無險，不需要進(jìn)行賠償。但如果康美藥業(yè)拿不出錢，導(dǎo)致重整失敗，或者損失超過50萬的投資者還有人繼續(xù)上訴，5位獨(dú)董就仍然需要面對金額未知的賠償。

不過由于連帶責(zé)任真實(shí)存在，在 9 月 1 日，廣州中院已接受投資者服務(wù)中心申請，裁定凍結(jié)5位獨(dú)董的銀行存款、扣押其他等值財產(chǎn)。如果康美藥業(yè)的重整遲遲不能完成，這5位獨(dú)董將喪失對自己財產(chǎn)的支配權(quán)。

風(fēng)險收益不對等，獨(dú)立董事成高危職業(yè)

2001年A股推行獨(dú)立董事以來，只有20年歷史。A股4600多家上市公司中，現(xiàn)有獨(dú)立董事上萬人。多數(shù)獨(dú)董在一家公司任職，也有不少獨(dú)董在多家公司兼職。有255位獨(dú)董在4家公司兼職，66位獨(dú)董在5家公司兼職。按照規(guī)定，獨(dú)立董事兼職不能超過5家。

長期以來，A 股獨(dú)董被人們戲稱為 " 花瓶 "，雖然獨(dú)立董事都是專業(yè)人士，但在上市公司里并沒有什么話語權(quán)，大多數(shù)獨(dú)董也并不關(guān)心上市公司發(fā)展。

對上市公司來說，只是找個花瓶，滿足證監(jiān)會對董事會組成的要求，而獨(dú)立董事也只是掛名拿份收入。獨(dú)立董事一般與上市公司老板私人關(guān)系不錯，不會在公司事務(wù)上唱反調(diào)。

但康美藥業(yè)財務(wù)造假，5位獨(dú)董被判過億元的連帶賠償責(zé)任，使得獨(dú)立董事的定位需要重新認(rèn)識。獨(dú)董的法律風(fēng)險越來越大，正成為高危行業(yè)。

事實(shí)上，這不是第一次獨(dú)立董事受到處罰。最近1年時間，A股大約有60名獨(dú)董被罰，罰款總額達(dá)476萬元；滬深交易所也對110名獨(dú)董作出了紀(jì)律處分。

今年5月17日，廣東證監(jiān)局公布了一份針對ST榕泰的行政處罰決定書。時任董事長楊寶生等15人受到監(jiān)管重罰，獨(dú)立董事馮育升、陳水挾、鄭子彬3人也收到了上市公司獨(dú)立董事近年來最大的罰單，每人被罰50萬元。

獨(dú)立董事在我國法律上與其他董事負(fù)擔(dān)同等的義務(wù)，承擔(dān)同樣的責(zé)任。但同獨(dú)立董事所可能承擔(dān)的責(zé)任相比，獨(dú)立董事的話語權(quán)和收入?yún)s少得可憐。獨(dú)立董事沒有公司股權(quán)和經(jīng)營權(quán)利，對公司經(jīng)營影響微乎其微。

如果大股東不采納其意見，獨(dú)立董事甚至在董事會中都沒有存在感。大部分獨(dú)立董事在上市公司的年收入低于10萬，有些只有五六萬。讓他們承擔(dān)近乎無限的連帶賠償責(zé)任，風(fēng)險和收益嚴(yán)重不對等。

A股獨(dú)董辭職潮，對中國股市是壞事嗎？

康美藥業(yè)案件宣判后，獨(dú)立董事已經(jīng)不是一個令人艷羨的工作了。對知名人士和專家教授來說，本來收入就已經(jīng)不菲了，沒必要再為了一年幾萬的獨(dú)董收入，而把自己置于無限的風(fēng)險之上。于是A股開始出現(xiàn)獨(dú)董辭職潮，很多上市公司獨(dú)立董事都選擇了用腳投票。

那么康美藥業(yè)獨(dú)董天價受罰，和獨(dú)董的辭職潮，對A股到底是好事還是壞事呢？這其實(shí)是有利有弊的。

獨(dú)立董事對于國內(nèi)資本市場來說，還處于探索期，算是新生事物。即使在美國，也存在爭議。美國2002年通過的《薩班斯法案》也沒有要求全體董事保證向SEC提交的財務(wù)報告真實(shí)可靠，僅要求上市公司CEO和CFO向美國證監(jiān)會保證其財務(wù)報告真實(shí)可靠。

美國證監(jiān)會一般不會把全體董事，尤其是獨(dú)立董事納入追責(zé)范圍。在絕大部分上市公司財務(wù)造假中，獨(dú)立董事也沒有受到處罰。

但也有例外，在世通案件中，12名外部董事總共支付了2450萬美元的賠償金。安然案件中，外部董事總共支付了1300萬美元的賠償金。

一般來說獨(dú)立董事是低報酬-低風(fēng)險機(jī)制，獨(dú)立董事沒有股權(quán)激勵，其津貼、報酬很低，缺乏正向激勵。獨(dú)立董事更多地是用自己的聲譽(yù)來影響上市公司治理。

如果獨(dú)立董事的收入過高，也不合適。收入過高，很可能會降低外部董事的獨(dú)立性，不利于公司治理。獨(dú)立董事發(fā)揮作用的機(jī)制，更多的是聲譽(yù)。如果收入過高，獨(dú)立董事利益與上市公司高度綁定，也就談不上獨(dú)立了。

但在康美藥業(yè)等案件中，對獨(dú)立董事進(jìn)行追責(zé)也是必要的。中國A股上市公司造假必須得到遏制，加強(qiáng)獨(dú)立董事在監(jiān)督上的話語權(quán)和責(zé)任是一條有效的途徑。獨(dú)立董事承擔(dān)更多責(zé)任，必然會更認(rèn)真負(fù)責(zé)地參與上市公司治理。

獨(dú)立董事的辭職潮會改變獨(dú)立董事的形象定位，并倒逼上市公司治理體系變化。

首先，專業(yè)人士在擔(dān)任上市公司獨(dú)董職位時，必然會更加謹(jǐn)慎，不會再甘愿當(dāng)花瓶，而必須要求相當(dāng)?shù)脑捳Z權(quán)。

其次，由于獨(dú)立董事的責(zé)任風(fēng)險加大，專家們必然要求更高薪酬與其風(fēng)險相匹配。獨(dú)立董事薪酬的提高，也將幫助上市公司找到更有專業(yè)能力的專家學(xué)者。

第三，獨(dú)立董事在履行職責(zé)時會更加負(fù)責(zé)，將有望真正起到對大股東的制衡作用，未來獨(dú)董投反對票將越來越多。

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上林院：楊飛，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高校教師，深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與財經(jīng)事件。