謝家樂 大成科創(chuàng)主題3年基金經(jīng)理

2021年第四季度，由于能耗雙控政策環(huán)比三季度有所放松，疊加需求端無論是地產(chǎn)鏈還是消費(fèi)都持續(xù)疲軟，原材料價(jià)格從高處回落，前期漲幅較大的周期股股價(jià)均有所回落。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈由于前期估值過高，以及碳酸鋰等原材料價(jià)格過高或影響明年需求，四季度股價(jià)回調(diào)明顯?？萍及鍓K由于MR預(yù)期疊加股價(jià)在低位，季度末有所變現(xiàn)。前期跌幅較大的消費(fèi)醫(yī)藥等有一定修復(fù)，結(jié)構(gòu)差異縮小。

本組合在以上方向持倉結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，但整體仍重點(diǎn)持有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速向上的優(yōu)質(zhì)公司。

據(jù)譚曉岡了解，謝家樂指出，我們從去年年底，已經(jīng)在逐步調(diào)倉以布局和適應(yīng)2022年的行情，但大的投資框架和風(fēng)格還是會(huì)保持不變，即立足中觀做微觀的投資，從宏觀、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣周期、估值三大方向選股，結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性和其他政策判斷，重視企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量，同時(shí)窗口期把握估值的錨，捕捉機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取超額收益。整體仍重點(diǎn)持有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速向上的優(yōu)質(zhì)公司。站在當(dāng)下，我們依然看好成長領(lǐng)域這一未來最好的投資方向，我們也將堅(jiān)持一貫的選股思路，挑選產(chǎn)業(yè)符合時(shí)代特征，中長期行業(yè)需求穩(wěn)健增長，公司自身經(jīng)營能力和方法論符合長期化取向的標(biāo)的。

相比三季報(bào)，謝家樂四季度十大持倉新增了生物科技、電子元件、金屬物流配送、有色金屬和工業(yè)設(shè)備智能運(yùn)維等領(lǐng)域的企業(yè)。

行業(yè)賽道

醫(yī)藥賽道

楊挺 大成正向回報(bào)基金經(jīng)理

在我們重點(diǎn)關(guān)注的醫(yī)療板塊內(nèi)部，風(fēng)格也出現(xiàn)了明顯的切換和輪動(dòng)，以 CXO 為代表的高估值板塊出現(xiàn)了明顯調(diào)整，而以中藥為代表的低估值公司出現(xiàn)了明顯的上漲。

我們認(rèn)為中藥等低估值板塊的行情屬于估值修復(fù)，以目前的估值水平來看值得重視也具備參與的價(jià)格空間。

雖然中藥公司中一些優(yōu)質(zhì)公司會(huì)借助政策紅利和自身轉(zhuǎn)型有望獲得長期的成長性，但是我們并不認(rèn)為中藥板塊會(huì)代表未來醫(yī)學(xué)發(fā)展的主要方向，因此，我們對(duì)于中藥類股票的選擇會(huì)結(jié)合估值以挑選個(gè)股為主，并不會(huì)板塊性成為我們配置的重點(diǎn)方向。

我們的組合在過去配置中藥類公司并不多，我們?cè)谶@波行情里邊買入了一些符合我們選股標(biāo)準(zhǔn)的中藥公司，但是并沒有動(dòng)搖我們組合的大致結(jié)構(gòu)。目前市場(chǎng)在成長性和性價(jià)比之間還在發(fā)生巨幅的價(jià)格波動(dòng)，性價(jià)比和成長性是股票投資中永遠(yuǎn)存在的兩難選擇，我們的組合和市場(chǎng)都還在這個(gè)調(diào)整中尋求新的平衡。雖然現(xiàn)在的行情對(duì)于參與者來說頗多挑戰(zhàn)， 但是我們認(rèn)為長期來看是否符合產(chǎn)業(yè)成長方向，是我們看破迷霧的指路明燈。

楊挺始終堅(jiān)持在醫(yī)藥科技超長賽道挖掘低估值成長股，基于公司的長期成長趨勢(shì)出發(fā)，聚焦阿爾法，追求絕對(duì)收益。

他認(rèn)為，醫(yī)藥賽道主要受到三個(gè)重要的中期趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)。第一，中國居民的消費(fèi)水平和國產(chǎn)醫(yī)藥、器械及服務(wù)的產(chǎn)品水平之間有巨大差距；第二，伴隨國內(nèi)工業(yè)提升，中國企業(yè)開始越來越多加入到高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)甚至是全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；第三，中國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策在大方向上正在向?qū)Φ姆较虬l(fā)展。綜合來看，醫(yī)藥仍然是大有可為的市場(chǎng)。這一點(diǎn)譚曉岡也比較認(rèn)可。

大消費(fèi)賽道

齊煒中 大成消費(fèi)主題基金經(jīng)理

進(jìn)入四季度，尤其隨著年關(guān)臨近，行業(yè)政策密集出臺(tái)，行業(yè)數(shù)據(jù)也逐步進(jìn)入兌現(xiàn)和驗(yàn)證階段。新冠疫情逐步平穩(wěn)，但年底奧密克戎病毒的出現(xiàn)又重新引起市場(chǎng)波動(dòng)。部分預(yù)期過高的行業(yè)出現(xiàn)回撤，而部分超跌行業(yè)開始修復(fù)。

外部沖擊仍然復(fù)雜，回歸本質(zhì)，不論是市場(chǎng)調(diào)整方向，還是病毒進(jìn)化方向，事物發(fā)展均有其客觀規(guī)律，嘗試用科學(xué)的方法去學(xué)習(xí)和思考，是能夠?qū)ふ乙?guī)律的。

四季度，本基金仍然保持較高倉位運(yùn)作，在自下而上對(duì)公司研究的基礎(chǔ)上，也加強(qiáng)了自上而下的思考。

我們長期的投資目標(biāo)是尋找具備核心能力且能持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司，在合適的價(jià)格買入并伴隨成長。執(zhí)行上，我們保持對(duì)重點(diǎn)公司的緊密跟蹤，也嘗試在操作層面對(duì)自己提出更高的要求。消費(fèi)主題專注于大消費(fèi)領(lǐng)域，我們?cè)谒募径戎攸c(diǎn)持倉上做了較大幅度的調(diào)整，一方面是基于對(duì)公司價(jià)值的理解我們積極參與了部分公司的修復(fù)行情并兌現(xiàn)了收益，一方面也是有更具吸引力的公司進(jìn)入視野或風(fēng)險(xiǎn)釋放充分。大消費(fèi)領(lǐng)域?qū)拸V，也并非一成不變，對(duì)新事物保持充分開放心態(tài)，對(duì)年輕人的消費(fèi)加以跟蹤，我們對(duì)精力投入持樂觀態(tài)度。

譚曉岡所知道的是，齊煒中擅長深度研究企業(yè)價(jià)值，在熟悉的領(lǐng)域作戰(zhàn)。按照企業(yè)核心能力、商業(yè)模式、管理層三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)尋找能夠持續(xù)成長的好公司。執(zhí)行層面，重視尋找有核心能力的龍頭公司，同時(shí)保持對(duì)個(gè)股的跟蹤，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)。

固收戰(zhàn)將

王立 大成債券基金經(jīng)理

2021 年 4 季度，我們主動(dòng)管理組合大類資產(chǎn)配置，通過對(duì)長久期利率債的積極的久期管理，給組合增厚了收益。信用方面，我們長期高度重視信用風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上精選信用個(gè)券。本季度組合重點(diǎn)把握了永續(xù)債和銀行二級(jí)資本債的投資機(jī)會(huì)，為組合獲得了較好收益。可轉(zhuǎn)債收益是四季度組合超額收益的另一個(gè)重要來源，我們通過超配以碳中和為主線的新能源上下游板塊的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，以及增加雙低轉(zhuǎn)債配置比例，獲得了一定的超額收益。

2022年，譚曉岡發(fā)現(xiàn)王立將繼續(xù)按照基金合同和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的要求，嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)，積極進(jìn)行資產(chǎn)配置，適時(shí)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，研究新的投資品種和挖掘投資機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)獲得與基金風(fēng)險(xiǎn)特征一致的收益，回報(bào)給投資者。

李富強(qiáng) 大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金經(jīng)理

四季度積極把握成長股行情，保持 15%左右的股票倉位以及 80%附近的轉(zhuǎn)債倉位挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，在汽配、軍工、通信等行業(yè)取得顯著受益，四季度顯著跑贏轉(zhuǎn)債指數(shù)。

展望2022年一季度，李富強(qiáng)認(rèn)為在穩(wěn)健的貨幣環(huán)境和寬松的財(cái)政環(huán)境支撐下，經(jīng)濟(jì)大概率能逐步企穩(wěn)向上，企業(yè)利潤尤其是中游制造部分利潤向上，部分消費(fèi)、商貿(mào)、社服等板塊可能迎來需求逐步改善、原材料成本壓力消退等基本面修復(fù)的機(jī)會(huì)，估值低位的銀行板塊也需要關(guān)注。而高景氣賽道股可能存在非常顯著的分化，需要從中挖掘出新技術(shù)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定等細(xì)分機(jī)會(huì)， 自下而上的選股會(huì)尤為重要。