文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年中國鋰離子電池出口總額為130.31億美元，同比增長20.4%。其中鋰離子電池出口額占各類電池總出口額的70.4%。寧德電子以23.5億美元排名第一，占中國鋰離子電池總出口額的18%。

9月3日，以鋰離子電池為主營業(yè)務(wù)的上海派能能源科技股份有限公司（簡稱：派能科技）沖科成功，擬募資20億用于鋰離子電池及系統(tǒng)生產(chǎn)基地項目、2GWh鋰電池高效儲能生產(chǎn)項目，補充營運資金。

派能科技已然過會并注冊在效，但仍面臨不少問題，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，無實際控制人，股東之一股份被凍結(jié)；業(yè)務(wù)集中于境外家用儲能市場，境內(nèi)營收直線下滑；前五大供應(yīng)商變動頻繁，處境困難質(zhì)量堪憂；庫存金額高且周轉(zhuǎn)率低；員工曾遭處罰；募投擴產(chǎn)產(chǎn)能消化問題遭問詢。

股東景和道股份被輪番全額凍結(jié)

控股股東中興新持有派能科技37.21%的股份，其一致行動人新維投資、上海晢牂、派能合伙合計持有派能科技5.81%的股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散；股權(quán)結(jié)構(gòu)分散可能導(dǎo)致上市后公司控制權(quán)發(fā)生變化，從而給公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來潛在的風(fēng)險。

景和道作為派能科技股東之一，持有5,399,448股股份，占總股本比例為4.65%。根據(jù)廣東省深圳市中級人民法院于2018年9月6日向派能科技出具的《協(xié)助執(zhí)行通知書》，凍結(jié)景和道所持有的派能科技5,399,448股股份，凍結(jié)期限為36個月，自2018年9月11日起至2021年9月10 日。

根據(jù)廣東省前海合作區(qū)人民法院于2020年1月10日出具的（2019）粵0391執(zhí)保2160號《協(xié)助執(zhí)行通知書》，凍結(jié)景和道持有的派能科技3,147,815股股份及其股息、紅利，金額以人民幣3,147,815元為限，凍結(jié)期限為三年，自2020年1月10日至2023年1月9日。

根據(jù)2020年8月26日廣東省深圳市福田區(qū)人民法院向發(fā)行人出具的（2020）粵0304民初48742號《協(xié)助執(zhí)行通知書》和（2020）粵0304民初48750號《協(xié)助執(zhí)行通知書》，凍結(jié)景和道所持有的發(fā)行人5,399,448股股份，凍結(jié)期限為三年，自2020年8月26日起至2023年8月25日。

根據(jù)2020年9月1日廣東省深圳市福田區(qū)人民法院向發(fā)行人出具的（2020）粵0304民初44833號《協(xié)助執(zhí)行通知書》和（2020）粵0304民初44835號《協(xié)助執(zhí)行通知書》，凍結(jié)景和道所持有的發(fā)行人5,399,448股股份，凍結(jié)期限為三年，自2020年9月1日起至2023年8月31日。

上述被凍結(jié)股份，存在被司法判決用以償債的風(fēng)險，若景和道所持有的派能科技股份最終被法院判決用以抵債，派能科技的股東結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變，加劇控股股東變更的風(fēng)險。

家用儲能市場境外銷售為主，境內(nèi)營收直線下滑并關(guān)聯(lián)交易

派能科技作為儲能電池系統(tǒng)提供商，專注于磷酸鐵鋰電芯、模組及儲能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要通過銷售儲能電池系統(tǒng)及電芯獲取收入和利潤。

按收入地區(qū)分布情況看，報告期內(nèi)，主要營收來自境外市場，金額較大，分別為0.78億元、3.03億元、5.82億元和4.35億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為54.42%、71.42%、71.22%和88.02%，占比較高。2020年上半年來自歐洲的銷售收入占比高達51.92%，非洲地區(qū)占比達到24.56%，然而2020年3月下旬以來，海外疫情進入暴發(fā)期，對當?shù)厣虡I(yè)活動產(chǎn)生了較大影響，這意味著，一旦該地區(qū)的宏觀經(jīng)濟、政策導(dǎo)向等發(fā)生變化，則可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

并且境外銷售主要采用美元、歐元等外幣結(jié)算，報告期內(nèi)，公司匯兌損益分別為90.90萬元、-264.23萬元、-178.50萬元和-280.50萬元，匯率波動對公司業(yè)績存在一定影響，公司面臨國際貿(mào)易過程中的匯率波動風(fēng)險。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到2017年派能科技境內(nèi)與境外的銷售收入占比不相上下，但到了2018年境內(nèi)收入占比卻直線下滑，到了2020年1-6月已下滑到剛過雙位數(shù)的11.98%，同時派能科技的儲能電池系統(tǒng)銷售價格不斷下滑。2018年、2019年該產(chǎn)品的單價跌幅分別為20.08%、7%，產(chǎn)品單價從2017年的2.03元/Wh降至2019年的1.51元/Wh。公司的儲能電池系統(tǒng)在境內(nèi)市場的銷售收入分別為0.49億元、0.47億元、0.7億元和 0.24億元，分別占儲能電池系統(tǒng)總收入的37.47%、11.99%、9.46%和4.97%，境內(nèi)市場通信備電產(chǎn)品銷售收入分別為985.42 萬元、0.54億元、1.09億元和0.23億元，分別占儲能電池系統(tǒng)總收入的7.49%、13.78%、14.59%和4.84%。

在境內(nèi)電力系統(tǒng)儲能市場出貨量較少、占有率較低，可見其在國內(nèi)市場的競爭力欠佳。并且值得注意的是派能科技各年向關(guān)聯(lián)方中興通訊的銷售占比均超過95%，客戶結(jié)構(gòu)較為單一，若未來中興通訊減少或終止向公司采購，且公司未能拓展其他客戶，將對公司通信備電業(yè)務(wù)的可持續(xù)性產(chǎn)生不利影響。

前五大供應(yīng)商變動頻繁

2017年-2020年1-6月，派能科技前五大供應(yīng)商變動頻繁，2018年派能科技的前五大供應(yīng)商較2017年變化了3家，2019年前五大供應(yīng)商較2018年變化了2家，2020年1-6月前五大供應(yīng)商較2019年變化了4家。 派能科技主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰儲能電池系統(tǒng)，對外采購的主要原材料包括電子元件、磷酸鐵鋰、機殼及結(jié)構(gòu)件、銅箔、石墨、電解液、鋁塑膜和隔膜等。受市場供需關(guān)系等影響，報告期內(nèi)公司的主要原材料的價格總體呈下降趨勢。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，磷酸鐵鋰作為公司最主要的原材料，單價下降幅度很大。

派能科技采購磷酸鐵鋰的價格從2017年初的91.76元/KG，降至目前39.87元/KG，降幅達三分之二。雖然派能科技2017年-2020年前五大供應(yīng)商變動頻繁，但貴州安達科技能源股份有限公司（簡稱：安達科技）穩(wěn)坐2017-2019年派能科技第一大供應(yīng)商的位置，并且主要向派能科技供應(yīng)磷酸鐵鋰，然而面對磷酸鐵鋰的大幅度降價，安達科技的日子似乎也并不好過。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj查閱資料知，安達科技業(yè)績在2017磷酸鐵鋰營收入為9.28億元，然而到了2018年磷酸鐵鋰營業(yè)收入只有5.85億元，同比下降比例超35%，凈利潤更是同比下降77.08%；2019年營收降幅達76.82%，凈利潤則由0.46億元驟降至虧損2.20億。面對安達科技如此的發(fā)展狀態(tài)，并未影響派能科技對其的采購，2017年至2019年采購量逐年增長，采購額分別為1686.76萬元、4678.51萬元、4094.62萬元。

另一家供應(yīng)電子元件的主要供應(yīng)商深圳市華鵬飛供應(yīng)鏈管理有限公司（簡稱：華鵬飛）陷入虧損更是早于安達科技。2018年和2019年，華鵬飛分別處于派能科技前五大供應(yīng)商的第四和第三位，然而2018年華鵬飛虧損6.02億，2019年繼續(xù)虧損，虧損額為5.29億，然而2020年上半年又出現(xiàn)在了派能科技前五大供應(yīng)商之中，位列第二。

還有一家派能科技的供應(yīng)商，深圳新宙邦科技股份有限公司主要向派能科技供應(yīng)電解液，發(fā)展卻不錯，2017年之后業(yè)績連年走高，但僅僅在2017年在派能科技的前五大供應(yīng)商之列，之后就退出了。派能科技主要供應(yīng)商中，盈利的上市公司消失，虧損的反而逐年加大對其采購，如此操作不知是何用意。但是重要原材料采購商和主要供應(yīng)商近年來的業(yè)績惡化，對派能科技而言并不是好事。

2020年上半年新晉的第一大供應(yīng)商湖北融通高科先進材料有限公司，系發(fā)行人董事何中林控制的企業(yè)，并且間接持有公司 5%以上的股東常波擔任其董事，屬于關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商。并且派能科技對于此供應(yīng)商新晉為第一大供應(yīng)商的解釋是該供應(yīng)商在商務(wù)條款方面相比其他供應(yīng)商具備一定優(yōu)勢，是何優(yōu)勢？我們不得而知。

2020年上半年新晉的九江德豐電子有限公司主要供應(yīng)銅箔，派能科技2020年上半年向其采購額為1372.77萬元，查其2020年年報顯示，社保繳納人數(shù)為0人。

除此之外值得注意的是派能科技采購的部分電子元件來自境外市場，采購金額占原材料采購總額的比例分別為8.09%、9.00%、8.63%和 9.93%其中主要為 IC 芯片，目前國內(nèi)IC芯片生產(chǎn)商較少，且國產(chǎn)IC芯片的性能穩(wěn)定性及相關(guān)技術(shù)指標尚不能完全滿足發(fā)行人產(chǎn)品的技術(shù)要求，預(yù)計短期內(nèi)不能完全實現(xiàn)進口替代，IC芯片采購一定程度上依賴進口，若未來國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生重大變化，導(dǎo)致IC芯片供應(yīng)不足，或供應(yīng)商銷售策略和價格發(fā)生較大波動，對該類原材料采購產(chǎn)生不利影響。

存貨周轉(zhuǎn)率下降

報告期各期末派能科技財務(wù)報表所示存貨項目賬面余額為1.11億元、1.61億元、1.62億元和1.94億元；各期跌價準備為1,652.10 萬元、2,121.51 萬元、967.08 萬元、1,157.90 萬元。2017年-2020年上半年，庫存商品、原材料、在產(chǎn)品及半成品和周轉(zhuǎn)材料四項占比60%以上。而以目前原材料價格逐步下降，派能科技將面臨存貨減值損失的風(fēng)險。

在存貨周轉(zhuǎn)率方面，派能科技存貨周轉(zhuǎn)率低于同行。2017-2019年期間，派能科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.26次、2.54次、3.53次和1.66次，均低于行業(yè)平均水平。庫存金額高且周轉(zhuǎn)率低，也將帶來資金風(fēng)險。

值得注意的是2020年6月末，公司存在使用權(quán)受限的存貨4,000萬元，系2020年1月?lián)P州派能向儀征農(nóng)商行借款1,000萬元，由上海派能提供擔保，同時以存放在揚州派能倉庫內(nèi)的4,000萬元的電芯進行抵押所致。

員工曾因違規(guī)破解軟件受處罰

2018年7月16日，上海市文化市場行政執(zhí)法總隊出具《行政處罰決定書》（第2320180178 號），因派能科技一員工在個人筆記本電腦擅自下載破解程序?qū)LTIUM DESIGNER 軟件破解后使用，構(gòu)成了未經(jīng)軟件著作權(quán)人許可故意破壞著作權(quán)人為保護其軟件著作權(quán)而采取技術(shù)措施的行為，根據(jù)《計算機軟件保護條例》第二十四條第一款第（三）項、第二款和《中華人民共和國行政處罰法》第二十七條第一款第（一）項的規(guī)定，對公司處以罰款人民幣5,000 元。

此外，此次派能科技上市募資大幅擴產(chǎn)或致使產(chǎn)能嚴重過剩，關(guān)于募投項目的問詢中，證監(jiān)會也對新增產(chǎn)能的消化能力以及新增產(chǎn)能消化措施提出問詢。在兩大主要競爭對手和等龍頭企業(yè)在儲能市場也大幅擴產(chǎn)的情況下，派能科技產(chǎn)能達產(chǎn)后對于消化新產(chǎn)能或?qū)⑻幱谄D難境地。

多番狀況的存在，即使派能科技順利過會并最終上市，但業(yè)績的變臉或在即，未來的發(fā)展如何，或?qū)⑹峭顿Y者用腳投票的印證。