本文翻譯自TA曼聯(lián)跟隊(duì)LW：

Why Joel and Avram could retain control of Manchester United if other Glazers sell up

阿澤拉姆·格雷澤仍將掌管曼聯(lián)。曼聯(lián)股票中有一個(gè)特定條款，如果在俱樂(lè)部探索“戰(zhàn)略選擇”后，喬爾和阿澤拉姆成為僅剩的格雷澤代表，這兩兄弟將繼續(xù)掌握壓倒性的控制權(quán)——除非達(dá)成新的協(xié)議。

?

當(dāng)初格雷澤家族將曼聯(lián)上市于紐約證券交易所時(shí)，他們通過(guò)插入一項(xiàng)機(jī)制來(lái)保護(hù)自己，該機(jī)制基本上阻止除家庭成員以外的任何人擁有所謂的“B類”股份。

?

在任何B類股份被出售時(shí)，它們會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)換為“A類”股份，這就是阿澤拉姆在2021年3月以超過(guò)7000萬(wàn)英鎊的價(jià)格出售了500萬(wàn)股份，凱文和布賴恩在2021年10月交易了950萬(wàn)股份，相當(dāng)于1.37億英鎊的情況。

?

關(guān)鍵是，B類股份持有10倍于A類股份的投票權(quán)，因此是做出決策的關(guān)鍵。市場(chǎng)上只有A類股份交易。

?

從數(shù)字來(lái)看，如果凱文、布賴恩、愛(ài)德華和達(dá)西放棄他們?cè)诼?lián)的股份而沒(méi)有對(duì)股份結(jié)構(gòu)進(jìn)行新的修改，那么喬爾和阿澤拉姆將繼續(xù)掌控曼聯(lián)。

?

目前有54,537,360股A類股份和110,207,613股更強(qiáng)大的B類股份。

?

在B類股份中，喬爾擁有21.9萬(wàn)股，阿澤拉姆擁有16.6萬(wàn)股，凱文擁有15.9萬(wàn)股，布賴恩擁有19.9萬(wàn)股，愛(ài)德華擁有15萬(wàn)股，達(dá)西擁有20.9萬(wàn)股。

?

喬爾還擁有1.7萬(wàn)股A類股份，因此他的總票數(shù)為2.21億。阿澤拉姆的投票影響力相當(dāng)于1.66億（16.6萬(wàn)乘以10）。他們兩人共有3.87億票。

?

據(jù)說(shuō)想要完全出售股份的其他四個(gè)兄弟姐妹的票數(shù)相當(dāng)于6.85億。但是，如果他們離開(kāi)格雷澤家族的掌控，這將被除以10，因此相當(dāng)于68.5萬(wàn)股票。

?

在市場(chǎng)上，目前有54.5萬(wàn)股A類股份由各種投資者持有。把它們加在一起，A類股份將持有1.23億張股票的投票權(quán)（Darcie也持有603,806股A類股份，但在這里的大局中是微不足道的）。

?

如果其他兄弟放棄他們的股份，那么喬爾和阿澤拉姆將持有3.87億張股票的投票權(quán)，總共5.1億張股票中的75.8％，足以決定俱樂(lè)部的所有決策。換句話說(shuō)，除非他們特別達(dá)成協(xié)議使他們的股份擁有超過(guò)一個(gè)選票，否則新的少數(shù)股東將沒(méi)有控制權(quán)。

?

?

2022年9月持有的曼聯(lián)股份：

?

在與曼聯(lián)股票相關(guān)的文件細(xì)則中，有一條規(guī)定是“持有人附屬機(jī)構(gòu)”的持有人不受自動(dòng)轉(zhuǎn)換為A類股的影響。對(duì)于這個(gè)規(guī)定的含義存在爭(zhēng)議，是否有人購(gòu)買足夠數(shù)量的股票就可以算作附屬機(jī)構(gòu)呢？但是普遍的解釋是，這簡(jiǎn)單地允許格雷澤家族將股份分配給其他家庭成員或他們擁有的公司，而不會(huì)失去影響力。

?

美國(guó)銀行雷恩負(fù)責(zé)出售曼聯(lián)，已設(shè)定截止時(shí)間為當(dāng)?shù)貢r(shí)間今天晚上10點(diǎn)，用于下一輪競(jìng)購(gòu)俱樂(lè)部的出價(jià)。

?

吉姆·拉特克夫和謝赫·賈西姆是擁有曼聯(lián)所有權(quán)的兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者，而美國(guó)私募股權(quán)公司Elliott、Carlyle和Ares正在就少數(shù)股權(quán)投資進(jìn)行談判。

?

同時(shí)，曼聯(lián)的前首席執(zhí)行官伍德沃德持有551,486股A類股份，如果以每股35美元、總價(jià)值55億英鎊被收購(gòu)，他將獲得1930萬(wàn)美元的一次性收益。

?

在報(bào)道稱拉特克利夫的提議涉及購(gòu)買略高于50％的股份，并且阿澤拉姆和喬爾手中保留約20％股份的情況下，闡明格雷澤家族的股份運(yùn)作方式是很重要的。拉特克利夫的陣營(yíng)和瑞恩拒絕對(duì)這些報(bào)道發(fā)表評(píng)論。匿名保護(hù)關(guān)系的消息人士堅(jiān)稱，拉特克利夫只會(huì)在擁有控制權(quán)的情況下才會(huì)收購(gòu)曼聯(lián)。

?

據(jù)報(bào)道，其他30％的股份將留給投資者，這與現(xiàn)在的情況相同（格雷澤家族擁有曼聯(lián)的69％，31％在金融公司和其他人手中）。在這種情況下，拉特克利夫?qū)⒉坏貌慌c喬爾和阿澤拉姆就新的股份制度進(jìn)行談判。

?

在目前的情況下，他擁有曼聯(lián)50％的A類股份，將擁有82.3萬(wàn)張投票權(quán)。作為B類股份，喬爾和阿澤拉姆的20％將相當(dāng)于3.295億張投票權(quán)（16.6萬(wàn)張乘以10）。

?

在有關(guān)少數(shù)投資的談判中，情況將是相同的。

鑒于格雷澤家族的B類股份會(huì)轉(zhuǎn)換為A類股份，從而降低投票權(quán)，因此私募股權(quán)公司支付目前報(bào)價(jià)所述的那種高價(jià)值的股份似乎沒(méi)有經(jīng)濟(jì)上的合理性。

?

已經(jīng)提到了500億英鎊的企業(yè)價(jià)值，即包括債務(wù)在內(nèi)的公司總價(jià)值，這是拉特克利夫和謝赫賈西姆可能達(dá)到的收購(gòu)曼聯(lián)的水平。這500億英鎊相當(dāng)于每股32.5美元，遠(yuǎn)高于紐約證券交易所目前的20.57美元的價(jià)格。

?

看起來(lái)，任何少數(shù)股東投資者都會(huì)尋求在其他方面獲得財(cái)務(wù)保證。

?

其中一個(gè)途徑是“優(yōu)先股權(quán)”，它位于所有權(quán)的優(yōu)先級(jí)中間，介于債務(wù)和普通股權(quán)之間。債務(wù)在銀行手中，以利率償還。普通股權(quán)在股東手中，股東可以在股價(jià)上漲時(shí)出售股票。

?

優(yōu)先股有許多方面是由賣方和買方在每個(gè)案例中協(xié)商確定的。其中一個(gè)例子就是保證股息。這些股息通常為6%到9%，當(dāng)金額如此之高時(shí)，這是一筆相當(dāng)大的資金。對(duì)于10億美元的投資，每年就需要支付6,000萬(wàn)到9,000萬(wàn)美元。

?

這種金融模型會(huì)將更多負(fù)債轉(zhuǎn)嫁到俱樂(lè)部——實(shí)際上是第二次杠桿收購(gòu)。如果它們僅用于買出凱文、布萊恩、愛(ài)德華和達(dá)西，俱樂(lè)部仍需要單獨(dú)籌集資金進(jìn)行體育場(chǎng)和訓(xùn)練基地的改進(jìn)。巴塞羅那最近從20個(gè)投資者那里獲得了16億美元的融資，用于升級(jí)諾坎普球場(chǎng)。

?

值得一提的是，拉特克利夫據(jù)傳提出的方案似乎不會(huì)為俱樂(lè)部增加額外的負(fù)債，這是與少數(shù)股東獲得優(yōu)先股的正面因素。然而，這并不像賈西姆團(tuán)隊(duì)提出的無(wú)債務(wù)提議那樣好。

?

曼聯(lián)的股價(jià)反映了市場(chǎng)的觀點(diǎn)，即在這個(gè)階段，全面接管似乎不太可能，考慮到喬爾和 阿澤拉姆保留在俱樂(lè)部的各種方式。股票一直在20美元左右交易，遠(yuǎn)低于50億英鎊出價(jià)的暗示價(jià)值32.5美元的股票價(jià)值。

?

將 B 類股份轉(zhuǎn)換為 A 類股份的條款意味著它們的價(jià)值大大降低，這也解釋了為什么那四個(gè)更愿意出售股份的兄弟姐妹們沒(méi)有自己行動(dòng)出售股份。他們將通過(guò)出售股份獲得最大價(jià)值，這意味著控制權(quán)會(huì)保持不變，而不是在市場(chǎng)上出售。

?

目前仍存在一個(gè)問(wèn)題，即喬爾和阿夫拉姆為什么會(huì)留下來(lái)，而沒(méi)有控制權(quán)。唯一可能的解釋是他們認(rèn)為曼聯(lián)還有未開(kāi)發(fā)的價(jià)值，可以在未來(lái)的幾年中挖掘出來(lái)。據(jù)說(shuō)他們認(rèn)為曼聯(lián)的潛在規(guī)模可以達(dá)到100億英鎊?，F(xiàn)在持有他們的股份，然后在未來(lái)以這個(gè)高價(jià)出售可能是值得的。

?

許多觀察家懷疑這樣的價(jià)格是否現(xiàn)實(shí)。但是謝菲爾德商學(xué)院的系主任羅伯·威爾遜博士預(yù)測(cè)會(huì)有巨大的增長(zhǎng)。

?

他說(shuō)：“足球是不同的。當(dāng)你考慮企業(yè)價(jià)值時(shí)，你必須看到足球俱樂(lè)部可以產(chǎn)生的潛在價(jià)值。我們開(kāi)始研究考慮不只是體育表現(xiàn)的方法論。你會(huì)涉及數(shù)字足跡、擴(kuò)展范圍等方面。曼聯(lián)的數(shù)字足跡非常巨大?！?/p>

?

體育和娛樂(lè)數(shù)據(jù)和洞察力公司CLV Group的首席執(zhí)行官尼爾·喬伊斯估計(jì)，曼聯(lián)每年可能損失約1億英鎊的粉絲收益，因?yàn)樗麄兾茨艹浞掷萌蚍秶鷥?nèi)的球迷資源。“這是看著他們沒(méi)有在全球范圍內(nèi)進(jìn)行貨幣化的球迷，”威爾遜說(shuō)?！皩⑦@轉(zhuǎn)化為常規(guī)性收入，你開(kāi)始增加足球俱樂(lè)部的企業(yè)價(jià)值。”

?

“我估值是在60億-80億英鎊之間。這是從未被開(kāi)發(fā)的額外渠道提取價(jià)值的結(jié)果。但是當(dāng)我們進(jìn)一步預(yù)測(cè)未來(lái)的趨勢(shì)并將其與本年度的適度賽場(chǎng)成功相結(jié)合時(shí)，我們可以看到曼聯(lián)因其歷史表現(xiàn)已經(jīng)通過(guò)球衣贊助和合作伙伴關(guān)系獲得了更多的贊助金。也許過(guò)幾年我們會(huì)認(rèn)為60億英鎊左右是合理的估值?！?/p>

?

“格雷澤家族想要一個(gè)與俱樂(lè)部潛力相符的估值。我認(rèn)為100億英鎊不是天方夜譚——如果這個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)保持不變，我們可能會(huì)看到這個(gè)數(shù)字?！?/p>

?

目前尚不清楚所有這些擺出姿態(tài)是為了讓由謝赫·賈西姆領(lǐng)導(dǎo)的卡塔爾出價(jià)方提高他們的報(bào)價(jià)。謝赫·賈西姆只想要控制俱樂(lè)部，這意味著所有的股份，包括B類和A類股份，都將被購(gòu)買。

?

歡迎友好討論，惡語(yǔ)相向，陰陽(yáng)怪氣，人身攻擊一律拉黑刪評(píng)。?