Sea Limited (SE)是我們最看好的成長型股票之一，其持續(xù)卓越的經(jīng)營業(yè)績以及該股在技術(shù)/增長方面的表現(xiàn)，都是這只股票能夠給投資者帶來巨大回報(bào)的指標(biāo)。東南亞是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，其規(guī)模和效率足以讓Sea Limited發(fā)來展其核心業(yè)務(wù)，甚至可以擴(kuò)展到許多其他垂直市場(chǎng)。有鑒于此，我們希望看到該股的股價(jià)在明年翻一番。

我們看好Sea Limited的三個(gè)理由

目前，Sea Limited主要在數(shù)字娛樂、電子商務(wù)和金融等三大垂直領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)。

Garena是Sea Limited的數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)，EBITDA同比增長了94%，達(dá)到了20億美元。這主要?dú)w功于《Free Fire》，它是2020年下載量最高的手機(jī)游戲。Shopee是Sea Limited的電子商務(wù)平臺(tái)。2020年，Shopee的GMV總額為119億美元，收入同比增長了160%。Shopee已經(jīng)成為了東南亞電子商務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，在拉丁美洲也有很大的發(fā)展。最后，Sea Limited還有SeaMoney，它是一款移動(dòng)錢包，也支持Shopee Pay，并在2020年實(shí)現(xiàn)了78億美元的支付。

總體而言，該公司2020年的每股收益為負(fù)2.78美元。到目前為止，唯一盈利的業(yè)務(wù)是數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)，它為Sea Limited貢獻(xiàn)了約19億美元的EBITDA。另一方面，電子商務(wù)則虧損了約13億美元的EBITDA，而SeaMoney虧損了約5億美元。

但在某種意義上，Sea Limited可謂是兩全其美。一方面，它有一個(gè)一直在盈利和增長的業(yè)務(wù)。另一方面，雖然電子商務(wù)和金融業(yè)務(wù)仍在虧損，但我們有大量來自其他類似業(yè)務(wù)的公司的證據(jù)可以證明，一旦過了增長的臨界點(diǎn)，這些業(yè)務(wù)很容易就能盈利。

目前，Shopee在利用其充足的自由現(xiàn)金流在擴(kuò)張方面做得也很好?；谝陨先c(diǎn)，讓我們非常看好這只股票。

目標(biāo)市場(chǎng)

Sea Limited的業(yè)務(wù)主要在東南亞，印度尼西亞是其最大的市場(chǎng)。盡管東盟(東南亞國家聯(lián)盟)受到了疫情的重創(chuàng)，但預(yù)計(jì)這個(gè)地區(qū)明年的GDP將增長6%。

正如預(yù)期的那樣，這一增長大部分來自于經(jīng)濟(jì)的日益數(shù)字化。印尼目前有望在電子商務(wù)增長方面超過印度。

但是，Sea Limited不僅在東南亞發(fā)展的很好，在拉丁美洲也發(fā)展的很好。

Sea Limited的Shopee已經(jīng)超過MercadoLibre(MELI)，成為拉丁美洲地區(qū)使用最多的應(yīng)用程序。即使是在市場(chǎng)已經(jīng)成熟和飽和的地方，Sea Limited也在通過各種方式達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議來占領(lǐng)更多的市場(chǎng)。

最后，值得一提的是，就總體有效市場(chǎng)而言，Garena幾乎不受地域限制。Free Fire受到全球玩家的喜愛，許多玩家來自巴西、美國和俄羅斯。根據(jù)市場(chǎng)研究公司Research and Markets的數(shù)據(jù)，游戲行業(yè)去年的表現(xiàn)已經(jīng)超過了電影和體育行業(yè)，預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)到2871億美元，年復(fù)合增長率為9.6%。

利用規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢(shì)

雖然Sea Limited已經(jīng)在它的三個(gè)垂直領(lǐng)域中占領(lǐng)了很多市場(chǎng)，但我們想說的是，Sea Limited可以利用其規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)入更多的領(lǐng)域。這在之前可能只是一種推測(cè)，但我們?cè)赟ea Limited最新的財(cái)報(bào)中得到了具體的證據(jù)，表明Sea Limited正在實(shí)施這一計(jì)劃。

Sea Limited正在成立一個(gè)新的業(yè)務(wù)，Sea Capital，來繼續(xù)投資數(shù)字化和增強(qiáng)其客戶。雖然很難知道這10億美元將被用到什么地方，但這筆錢可以用在很多地方，不僅可以帶來更多的收入，還可以與Sea Limited現(xiàn)有的業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，云計(jì)算、電子商務(wù)物流、系統(tǒng)軟件和加密貨幣是我們能想到的一小部分。

Sea Limited的現(xiàn)金流

與許多其他成長型公司不同，Sea Limited一直在持續(xù)增加其現(xiàn)金流。杠桿化的現(xiàn)金流在去年增長了100%。運(yùn)營現(xiàn)金流超過了600%，預(yù)計(jì)這一增長趨勢(shì)將持續(xù)到明年。

在這一點(diǎn)上，可以有把握的說，如果Sea Limited愿意，它隨時(shí)可以在電子商務(wù)和金融業(yè)務(wù)上盈利。在這方面沒有什么像其他成長型股票一樣難以預(yù)測(cè)的，這使得Sea Limited的風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)性大大降低。當(dāng)然，電子商務(wù)的利潤率可能很低，就像亞馬遜(AMZN)一樣，但我們知道這是可以做到的。此外，金融業(yè)務(wù)是一個(gè)非常有利可圖的業(yè)務(wù)，而Sea Limited正在東南亞積極拓展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)

盡管Sea Limited在東南亞一直發(fā)展的很迅速，但仍有一些值得我們考慮的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從商業(yè)的角度來看，如果Sea Limited一旦停止燒錢發(fā)展其他兩個(gè)還在虧損的業(yè)務(wù)，其競(jìng)爭力還會(huì)有多大仍然值得懷疑。更重要的是，Sea Limited還必須面對(duì)一個(gè)非常有實(shí)力的競(jìng)爭對(duì)手，即阿里巴巴（BABA），后者也在爭奪東南亞市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

但到目前為止，我們認(rèn)為Sea Limited最大的風(fēng)險(xiǎn)是在游戲領(lǐng)域，Sea Limited的成功很大程度上要?dú)w功于Free Fire的成功。未來Sea Limited能否在游戲領(lǐng)域持續(xù)保持之前的成功還很難說。

估值

綜上所述，我們對(duì)Sea Limited明年的股價(jià)有很多期待，通過每股收益和市盈率可以得出簡單的估值。經(jīng)過計(jì)算，Sea Limited明年的收入將接近78.6億美元。目前，它們的流通股為5.119億股。讓我們假設(shè)10%的稀釋率，盡管考慮到Sea Limited目前的資產(chǎn)負(fù)債表狀況，這種情況很少見，但這將使Sea Limited產(chǎn)生大約78.6億美元的收入和5.6億股股票，或約14美元的每股收入。

目前，Sea Limited的市盈率為27倍。考慮到其增長和盈利能力預(yù)期的提高，我們認(rèn)為一年30倍的市盈率是合理的。因此，Sea Limited的目標(biāo)價(jià)可能在378美元左右，我們認(rèn)為這是一個(gè)保守的估計(jì)。

除了這些，我們也可以用艾略特波浪理論來評(píng)估Sea Limited

自Sea Limited的股價(jià)在2019年1月出現(xiàn)低點(diǎn)之后，我們至少可以計(jì)算出三波上漲，并可以認(rèn)為第四波上漲就在幾周前的205美元。第五波的目標(biāo)價(jià)應(yīng)該接近334美元至450美元，這與我們使用市盈率計(jì)算時(shí)達(dá)到的目標(biāo)價(jià)一致。如果Sea Limited的股價(jià)低于200美元，我們會(huì)很驚訝，如果真的跌破200美元時(shí)，我們會(huì)買入更多。

結(jié)論

在我們看來，很少有投資能提供像Sea Limited那樣的回報(bào)。其他公司可能會(huì)倒閉。但Sea Limited會(huì)繼續(xù)存在下去，如果它能繼續(xù)這樣增長下去，終有一天會(huì)成為世界上最大的公司之一。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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