聯(lián)想集團(tuán)科創(chuàng)板上市，戲劇性地終止了。

對于主動終止科創(chuàng)板上市，聯(lián)想集團(tuán)也給出了理由，原因是考慮到公司業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜度，招股說明書中的財務(wù)信息可能會在申請的審閱過程中過期失效。同時，審慎考慮最新發(fā)行上市等資本市場相關(guān)情況后，才決定主動撤回申請。

其實大家都知道，這些原因不成立，9月30日申請上市，國慶上班后第一天就撤回，哪有這么兒戲的。國慶期間也不需要更新財務(wù)報表，股市也沒開市。聯(lián)想終止上市主要還是外界批評聲音太多。

聯(lián)想上市失敗的原因？

一是聯(lián)想不到3%的研發(fā)投入營收占比，比其他科創(chuàng)板上市企業(yè)少了太多，都不能算科技企業(yè)了。

過去三年，聯(lián)想集團(tuán)研發(fā)投入占比分別為2.98%、3.27%和2.92%，而2020年年報科創(chuàng)板公司研發(fā)投入營收占比中位數(shù)就達(dá)9%，2021年上半年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例平均為14%，這樣的聯(lián)想，怎么能在科創(chuàng)板上市呢？

二是聯(lián)想公司的高管薪酬實在太高，與公司利潤相比，太不成比例了。

不說柳傳志已經(jīng)退休多年，還拿七千多萬年薪。楊元慶2018年-2020年在聯(lián)想集團(tuán)的薪酬分別是1.035億、1.747億、1.719億。聯(lián)想集團(tuán)還有兩名高管，年薪分別為1.95億元和1.84億元。另外3位高管，其年薪也在人民幣5000萬元以上。這樣的聯(lián)想，最大股東還是中科院，怎么能讓網(wǎng)友們不憤怒呢？

三是聯(lián)想集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，截至2020/21財年末，聯(lián)想集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.5%，這甚至比現(xiàn)在深陷債務(wù)危機(jī)的恒大集團(tuán)負(fù)債率還高。聯(lián)想集團(tuán)的凈資產(chǎn)只有兩百多億，本次科創(chuàng)板上市就想融資100億！

聯(lián)想集團(tuán)還是很可惜的，在20年前比華為要厲害多了，一度是中國風(fēng)頭最勁的科技企業(yè)。但隨著柳傳志和倪光南院士發(fā)生矛盾，不愿意花錢研發(fā)芯片，把倪光南院士趕出聯(lián)想。之后聯(lián)想就徹底沒了成為技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的想法，一門心思搞貿(mào)工技。

貿(mào)工技說白了就是貿(mào)易，技術(shù)研發(fā)都放到第三位了，還能好嗎？要知道有那么多公司華山一條路去拼命搞研發(fā)。當(dāng)年華為是沒辦法，代理的香港鴻年公司交換機(jī)因為供貨緊張，經(jīng)常拿不到貨，客戶還以為華為是騙子公司，不自己研發(fā)程控交換機(jī)，就活不下去。而聯(lián)想有錢有人背靠中科院計算機(jī)所，卻沒有勇氣去自主研發(fā)。

聯(lián)想從一家純粹的中科院所屬的國企，到現(xiàn)在成為一家柳傳志楊元慶控制的民營企業(yè)，柳楊不止有股份，還動輒幾千萬上億的年薪，這讓網(wǎng)友們憤懣難平。網(wǎng)上很多網(wǎng)友說聯(lián)想上市失敗是中國A股股民的勝利。

聯(lián)想集團(tuán)現(xiàn)在終止上市，也是擔(dān)心輿論危機(jī)發(fā)酵，繼續(xù)挖出聯(lián)想公司的負(fù)面報道影響公司股東和高管利益。這不在終止上市后，聯(lián)想先是回應(yīng)了終止上市的原因，找了些冠冕堂皇但沒人信的理由，接著又澄清了柳傳志的薪酬問題。

聯(lián)想稱2020年開始，柳傳志不再從聯(lián)想控股領(lǐng)取職務(wù)薪酬，包括工薪、獎金、中長期激勵。但這次聯(lián)想集團(tuán)提交的科創(chuàng)板招股書中披露，聯(lián)想集團(tuán)每年支付給柳傳志的退休金為150萬美元（約合960萬元人民幣）。

聯(lián)想是如何從一家國有企業(yè)變成現(xiàn)在的民營企業(yè)的呢？

大家都知道聯(lián)想最早是中科院計算機(jī)所下屬的一家國有企業(yè)，當(dāng)時中科院計算機(jī)所投資了20萬元，柳傳志帶領(lǐng)計算機(jī)所的十來個員工創(chuàng)辦了聯(lián)想。

即便是現(xiàn)在，聯(lián)想控股的第一大股東也還是中國科學(xué)院國科控股，國科控股持有聯(lián)想控股36%的股權(quán)。但是很顯然，中科院已經(jīng)在聯(lián)想公司里沒有話語權(quán)了。聯(lián)想一直是柳傳志做主的一家公司。

到了2000年，柳傳志把聯(lián)想一分為三。PC電腦業(yè)務(wù)給了楊元慶領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)想集團(tuán)，軟件服務(wù)業(yè)務(wù)給了郭為領(lǐng)導(dǎo)的神州數(shù)碼，朱立南負(fù)責(zé)聯(lián)想的投資業(yè)務(wù)。

在2009年9月以前，聯(lián)想控股有限公司由中國科學(xué)院通過國科控股持有 65%的股份，聯(lián)想控股職工持股會持有另外35%的股份。

為了聯(lián)想的私有化，柳傳志找到了另一位民企大佬，泛海集團(tuán)的盧志強(qiáng)，通過泛海集團(tuán)最終實現(xiàn)了對聯(lián)想的控制。

2009年9月，國科控股通過北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，以27.55億元的價格，將聯(lián)想控股有限公司29%的股份轉(zhuǎn)讓給中國泛?？毓杉瘓F(tuán)有限公司，轉(zhuǎn)讓后的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：國科控股持股36%，聯(lián)想控股有限公司職工持股會持股35%，中國泛?？毓杉瘓F(tuán)有限公司持股29%。

私有化之后，職工持股會加上泛海集團(tuán)的股份64%遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國科控股36%，國有資本在聯(lián)想控股里已經(jīng)沒有話語權(quán)了。之后國科控股和泛海集團(tuán)都逐漸減持了股份。

目前國科控股持有29%的股份，泛海集團(tuán)持有17%的股份，聯(lián)想職工持股會持有的股份接近25%，其他股份在上市后由其他投資者持有。

而在聯(lián)想控股的業(yè)務(wù)主體聯(lián)想集團(tuán)里，更是已經(jīng)沒有直接的國有股了。聯(lián)想控股持有聯(lián)想集團(tuán)23.81%股份，楊元慶個人持有0.92%股份，其他的股份在上市后由其他投資者持有，而且股份非常分散。

通過私有化，柳傳志和楊元慶完全控制了聯(lián)想集團(tuán)。不過聯(lián)想控股目前港股市值322億港元，聯(lián)想集團(tuán)港股市值906億港元，昔日的中國最強(qiáng)科技企業(yè)已經(jīng)在新貴們面前不值一提，要知道騰訊、阿里巴巴、字節(jié)跳動等價值都有幾萬億。

聯(lián)想曾經(jīng)是中國領(lǐng)軍的科技企業(yè)，多年以前，我們也都熟知那句廣告語“人類失去聯(lián)想，世界將會怎樣”。無疑相對于當(dāng)年的成功，現(xiàn)在的聯(lián)想幾乎已經(jīng)可以說墮落了。

不管是市值還是利潤上，現(xiàn)在國內(nèi)A股都可以找出一大堆公司可以秒殺聯(lián)想。而社會聲譽(yù)上，聯(lián)想幾乎在互聯(lián)網(wǎng)上成了過街老鼠，人人恨不得罵幾句才能解氣。

聯(lián)想這些年做錯了什么？

首先還是要回到當(dāng)年的路線之爭。柳傳志在和倪光南的路線之爭中獲勝，聯(lián)想選擇了貿(mào)工技，從一開始就沒把技術(shù)作為聯(lián)想的立足之本。這種選擇影響了聯(lián)想日后的發(fā)展路線。

直到現(xiàn)在，聯(lián)想也沒有成為一家技術(shù)驅(qū)動的科技公司。聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用率不足3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板上市公司的平均值。

其次是收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)后，聯(lián)想一廂情愿地想把自己變成一家國際化公司。聯(lián)想不只是把公司總部搬到了美國，給公司高管按美國大公司水平發(fā)天價薪酬。

還為了維持海外收入占比，在國外電腦賣得比國內(nèi)還便宜。這種營銷策略嚴(yán)重傷害了國內(nèi)消費(fèi)者的感情，是聯(lián)想聲譽(yù)走下坡路的重要原因。

收購IBM個人電腦，雖然在當(dāng)時看來是蛇吞象，但現(xiàn)在看來對于聯(lián)想未必是好事。聯(lián)想在短期收獲了市場份額和收入，但也帶來了多年的虧損，和巨大的負(fù)擔(dān)。直到現(xiàn)在聯(lián)想集團(tuán)也還是利潤微薄，把自己深陷在PC市場，沒有開拓出新的有競爭力的產(chǎn)品。

第三，聯(lián)想錯誤地把大量資金和資源投入了房地產(chǎn)和投資領(lǐng)域。

除了聯(lián)想集團(tuán)和神舟數(shù)碼，聯(lián)想還進(jìn)入了投資行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)。聯(lián)想在投資行業(yè)憑借其影響力做得也中規(guī)中矩，也賺了很多錢，但在中國投資行業(yè)絕對算不上排在前列的公司。

要知道張磊的高瓴資本晚成立很多年，還從零開始，到現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)超過了5000億元，而聯(lián)想的一堆投資公司加起來總共也就幾百億規(guī)模。

房地產(chǎn)就更慘了。聯(lián)想控股投巨資進(jìn)入的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)融科智地，不管是在規(guī)模還是在利潤方面一直表現(xiàn)欠佳。經(jīng)營不善，反成為聯(lián)想巨大的包袱。最終只能甩賣給孫宏斌的融創(chuàng)。

聯(lián)想集團(tuán)2018/19財年、2019/20財年、2020/21財年分別實現(xiàn)收入3423.83億元、3526.76億元、4116.20億元，實現(xiàn)凈利潤38.38億元、46.25億元、77.72億元。

無論從收入還是利潤上看，聯(lián)想還是一家國內(nèi)一流的企業(yè)，希望未來聯(lián)想能知恥而后勇，重新回到當(dāng)年創(chuàng)業(yè)時的初心，做回一家有理想的中國頂尖科技公司。想必那時，聯(lián)想要再回科創(chuàng)板上市，也會受到大家的歡迎的。

-----------------

上林院：楊飛，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高校教師，深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與財經(jīng)事件。