2021年4月15日，圖森未來（TSP）以每股40美元的開盤價(jià)成為第一家在納斯達(dá)克上市的無人駕駛卡車公司。

成立和融資

盡管圖森未來是這個(gè)領(lǐng)域的第一家上市公司，但它并不是第一家使用無人駕駛卡車進(jìn)行道路測(cè)試的公司。Starsky Robotics在更早的時(shí)候就已經(jīng)開始這樣做了，但這家初創(chuàng)公司在2020年3月因資金鏈斷裂而倒閉了。而成立于2015年的圖森未來因?yàn)樵谥袊?guó)融了很多錢，所以一直不為資金發(fā)愁，圖森未來在IPO前共進(jìn)行了11輪融資，共籌集了6.481億美元的資金，其中包括來自航運(yùn)巨頭UPS、卡車制造商納威斯達(dá)Navistar和Trapton的資金。

圖森未來的成功離不開中美兩國(guó)管理層的共同努力。由于管理層中有相當(dāng)多的美國(guó)人，以至于人們以為圖森未來是一家美國(guó)公司。兩位創(chuàng)始人陳默和侯曉迪是人工智能領(lǐng)域的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者和專業(yè)人士。侯曉迪在該行業(yè)擁有多項(xiàng)專利。其他董事在美國(guó)卡車行業(yè)也擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。截至2021年4月，圖森未來運(yùn)營(yíng)著一個(gè)由70輛卡車組成的車隊(duì)，這些卡車偶爾在美國(guó)和中國(guó)使用，比例為5:2，目前道路測(cè)試?yán)锍桃呀?jīng)超過了280萬(wàn)英里。

商業(yè)模式:需求和供給

無人駕駛卡車可以幫助解決美國(guó)卡車運(yùn)輸行業(yè)目前存在的結(jié)構(gòu)性問題。這個(gè)行業(yè)歷來利潤(rùn)率很低，而勞動(dòng)力、燃料、管理和設(shè)備成本卻很高。Starsky Robotics的創(chuàng)始人Stefan Seltz-Axmacher表示，由于供應(yīng)分散，該公司8%的利潤(rùn)率來自于在美國(guó)經(jīng)營(yíng)的一家卡車運(yùn)輸公司。這些公司面臨的一個(gè)主要問題是很難找到卡車司機(jī)，尤其是長(zhǎng)途司機(jī)。司機(jī)平均每月要在車?yán)锎?.5周。為了補(bǔ)償他們的努力和時(shí)間，托運(yùn)人和承運(yùn)人需要支付給司機(jī)更多的工資，這樣一來卡車公司的成本就會(huì)很高。隨著電子商務(wù)的發(fā)展，以及對(duì)卡車運(yùn)輸需求的增加，這種問題變得更加突出。

那么圖森未來是如何解決這個(gè)問題的呢？根據(jù)其招股書介紹，圖森未來正在計(jì)劃與世界一流的托運(yùn)人、承運(yùn)人、鐵路公司、貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)人、車隊(duì)資產(chǎn)所有者、卡車硬件合作伙伴建造全球第一個(gè)“自動(dòng)駕駛貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)”（AFN）。圖森未來基于AFN主要通過兩種服務(wù)模式獲得收入，其一是使用在無人駕駛貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)中運(yùn)營(yíng)的自有無人駕駛車隊(duì)，為托運(yùn)人提供按里程計(jì)算的無人駕駛貨運(yùn)服務(wù)；二是承運(yùn)人可以購(gòu)買無人駕駛貨運(yùn)卡車，在無人駕駛貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)里運(yùn)行，并在必要時(shí)接入圖森未來的無人駕駛系統(tǒng)。

4000倍的市銷率

雖然圖森未來的商業(yè)模式看起來很穩(wěn)固，但公司的價(jià)值不應(yīng)被夸大。圖森未來目前的市值為78億美元(截至2021年5月15日)，2020年產(chǎn)生的收入為180萬(wàn)美元，意味著其市銷率高達(dá)4000倍。

根據(jù)Allied Market Research預(yù)測(cè)，到2025年，自動(dòng)駕駛(AD)卡車的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到17億美元。我們假設(shè)圖森未來在自動(dòng)駕駛卡車領(lǐng)域擁有50%的市場(chǎng)份額，市盈率為10倍。那么，到2025年圖森未來的市值將達(dá)到85億美元。以每年10% - 15%的折現(xiàn)率計(jì)算，圖森未來目前的估值為42億- 53億美元。當(dāng)我們把圖森未來與其他人工智能初創(chuàng)公司進(jìn)行比較時(shí)，這個(gè)數(shù)字會(huì)更有說服力。相比之下，人工智能獨(dú)角獸商湯科技2019年的營(yíng)收為50億元，估值為120億美元，曠視科技2019年?duì)I收超過10億元，估值約為50億美元。因此，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為圖森未來被市場(chǎng)高估了。

風(fēng)險(xiǎn)

本質(zhì)上，圖森未來是一家具有極高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的人工智能公司。在幾年前的人工智能熱潮過后，幾乎所有的自動(dòng)駕駛公司都清醒過來，認(rèn)為至少需要5-10年才能達(dá)到L-5級(jí)那樣的自動(dòng)駕駛水平。對(duì)于圖森未來來說，猛獸財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)它在未來幾年內(nèi)可能不會(huì)產(chǎn)生任何有意義的收入和利潤(rùn)。

而且目前自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，如特斯拉（TSLA）、百度（BIDU）和谷歌無人駕駛公司，都可能威脅到圖森未來在無人駕駛卡車領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。所有這些公司在自動(dòng)駕駛系統(tǒng)開發(fā)方面都有著類似的技術(shù)。他們開發(fā)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的過程包括基于高清地圖、攝像機(jī)識(shí)別、雷達(dá)或激光雷達(dá)探測(cè)和其他技術(shù)的識(shí)別、決策和執(zhí)行。因此，卡車公司可以很容易的重新規(guī)劃他們的卡車平臺(tái)、模型和解決方案。隨著行業(yè)的不斷發(fā)展和新進(jìn)入者的增多，這些都將直接給圖森未來這樣的純?nèi)斯ぶ悄艹豕編砭薮蟮娘L(fēng)險(xiǎn)。

此外，圖森未來可能會(huì)面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗脽o人駕駛卡車來取代司機(jī)，肯定會(huì)威脅到司機(jī)的工作，這將招致來自工會(huì)的巨大阻力。它也可能在某些方面受到美國(guó)當(dāng)局的限制，比如美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的審查。

結(jié)論

總的來說，要是以當(dāng)前的價(jià)格買入圖森未來的股票的話，要想得到回報(bào)肯定是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，從長(zhǎng)期的角度來看的話，圖森未來又面臨著很高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在短期內(nèi)，圖森未來肯定不會(huì)產(chǎn)生有意義的收入和利潤(rùn)，而股價(jià)又在波動(dòng)，投資機(jī)會(huì)取決于很多不可預(yù)測(cè)的事件。所以，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為投資者對(duì)圖森未來的投資純粹是投機(jī)行為。

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