撰稿 | 多客

來源 | 貝多財經(jīng)

又一家在線教育公司擬赴美上市。日前，火花思維（Spark Education Ltd）向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，準(zhǔn)備在納斯達克上市，股票代碼為“SPRK”。

此前，有消息稱，火花思維考慮今年內(nèi)在美國進行2億-3億美元IPO。2021年1月，另有媒體報道稱，火花思維擬在美國進行IPO，募資最多5億美元，并已選定銀行籌備IPO事宜，其中包括瑞士信貸、高盛。

而貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，火花思維招股書顯示，其選定的承銷商為瑞士信貸、花旗、中金以及富途證券和老虎證券。根據(jù)招股書，火花思維擬募資1億美元（占位符），但并未披露擬公開發(fā)售股份數(shù)目。

營收翻倍式增長，兩年累計虧損17億元

財務(wù)方面，火花思維2019年、2020年的營收分別為1.95億元、11.74億元（約1.79億美元），同比增長約5倍。2021年第一季度，火花思維的營收為4.54億元，同比2020年第一季度的營收1.50億元增加約2倍。

2019年、2020年，火花思維的凈虧損分別為7.71億元、9.52億元，兩年累計虧損超過17億元。2021年第一季度，火花思維的凈虧損為3.74億元，同比2020年第一季度的凈虧損2.09億元增加約78.9%。

根據(jù)火花思維披露，非美國公認會計準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，其2019年、2020年經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為7.14億元、9.05億元。2021年第一季度，火花思維經(jīng)調(diào)整后的凈虧損3.54億元，2020年同期則為2.0億元。

火花思維在提示風(fēng)險時稱，其在可預(yù)見的未來，將在增強課程設(shè)置、改進技術(shù)以及聘請合格的教師、課程和內(nèi)容開發(fā)人員等方面繼續(xù)投入，該公司可能暫時無法實現(xiàn)盈利。

數(shù)據(jù)顯示，火花思維2019年的毛利率為-85.2%。2020年，火花思維的毛利率轉(zhuǎn)正至27.4%。截至2021年3月31日的三個月內(nèi)，火花思維的期內(nèi)毛利率為37.3%，相對有所好轉(zhuǎn)。

據(jù)貝多財經(jīng)了解，對于毛利率變動，火花思維在招股書中解釋稱，毛利率的變化主要是由于通過運營和技術(shù)提高教學(xué)、課程安排和課程交付效率，在此基礎(chǔ)上毛利率將進一步提高。

截至2021年3月31日，火花思維共有37萬名（370530名）學(xué)生，而2020年同期則為13萬（133902名）學(xué)生。根據(jù)介紹，火花思維主要經(jīng)營在線小班課程（每班4到8名學(xué)生，也稱“小班課”），其中數(shù)理思維課程占絕大部分。

根據(jù)招股書，2019年、2020年以及截至2020年3月31日和2021年3月31日止三個月，在線小班課程的凈收入分別占火花思維凈收入總額的99.2%、95.6%、97.6%和92.3%。

招股書顯示，火花思維的在線小班課程的平均每節(jié)課凈收入從2019年的68.2元增加到2020年的74.1元，從2020年3月31日止的3個月的70.5元增加到2021年3月31日止的3個月的76.6元。

截至2021年3月31日，火花思維持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為25.42億元（約3.88億美元），2020年同期為4.74億元。據(jù)了解，這一指標(biāo)在2020年末為19.26億元，相對有所增加。

此外，火花思維還在招股書中提示風(fēng)險時稱，“我們不能排除的風(fēng)險是，我們的輔導(dǎo)服務(wù)，包括為小學(xué)生和未到學(xué)齡的學(xué)生提供的輔導(dǎo)服務(wù)，可能會被監(jiān)管部門視為加重學(xué)生的課后學(xué)業(yè)負擔(dān)?！?/p>

同時，火花思維還披露稱，其部分教師尚未取得教師資格證。而根據(jù)《關(guān)于規(guī)范校外線上培訓(xùn)的實施意見》，從事語文、數(shù)學(xué)、英語、思想政治、歷史、地理、物理、化學(xué)、生物等學(xué)科知識培訓(xùn)的人員應(yīng)當(dāng)具有相應(yīng)的教師資格。

營銷費用飆升，羅劍否認“燒錢”換量

雖然成立時間不足4年，火花思維已經(jīng)先后獲得了七輪融資，合計融資約6億美元，投資方包括光速中國、IDG資本、山行資本、金沙江創(chuàng)投、紅杉資本等，還有龍湖地產(chǎn)系的龍湖資本，以及猿輔導(dǎo)等。

在IPO的股權(quán)架構(gòu)中，火花思維創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官羅劍持股13.6%，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事及首席技術(shù)官單澤兵持股1.4%；所有董事和高管合計持有56,833,419股普通股，持股比例為16.3%。

其他主要股東包括紅杉資本中國基金（紅杉中國）、GGV紀源資本、IDG資本等。其中，GGV紀源資本持股8.9%，IDG持股8.7%，ZETA ASIA持股8.5%，HIKE entities持股6.3%。

作為一家主打小班課的在線教育企業(yè)，火花思維的師資成本不俗。2019年、2020年，其教師成本分別為2.44億元、6.24億元，分別占當(dāng)期收入的124.9%、53.1%。2021年第一季度，該項支出為2.17億元，占比為47.7%。

除了師資成本外，火花思維的另外一項大額支出為銷售和營銷費用。2019年、2020年，火花思維的銷售和營銷費用分別為2.36億元、7.98億元，同比增加238.6%，占收入的比例分別為120.7%、68.0%。

2021年第一季度，火花思維的銷售和營銷費用為3.43億元，較2020年第一季度的1.3億元增加203.4%，同比翻了兩倍。火花思維稱，主要受營銷費用和人員開支增加影響。

值得一提的是，羅劍曾在火花思維宣布E1輪融資時表示，火花思維每月2億元的收入中，有85%來自現(xiàn)有用戶的轉(zhuǎn)介紹。根據(jù)火花思維此前披露，截至2021年1月，其在讀學(xué)生已超過30萬，月營收超過3億元。

相比之下，火花思維的研發(fā)費用占比則從2019年的122.8%下降至2020年的27.9%，對應(yīng)的支出分別為2.40億元、4996.3萬元。2021年第一季度，其研發(fā)費用為1.44億元，較2020年第一季度的6908.3萬元增加107.8%。

這也意味著，火花思維對營銷費用的投入遠遠超過研發(fā)支出，尤其是2020年的研發(fā)費用驟降至不足5000萬元，同比下滑約八成，但在2021年第一季度重新加大了研發(fā)投入。

整體來看，火花思維正處于“燒錢”換量的階段。但羅劍曾稱，“火花思維是一個年輕的公司，如果要靠廣告投放或者買流量的方式增長，會非常困難。于是，我們通過每一個媽媽的口碑去傳播，依靠大量的媽媽做轉(zhuǎn)介紹而獲得了增長。”

換句話說，羅劍和火花思維的招股書有一個在撒謊。而誰在說謊？答案不言而喻。