一些投資者總是習慣性地賣出股價上漲的股票，卻死抱住股價下跌的股票，就如同“拔掉鮮花卻澆灌野草”一樣。

——彼得·林奇

小李最近要用錢，需要贖回些基金，目前他手上拿了兩只基金，都是首發(fā)時候買的，A基金一直走得不錯，凈值都漲到1塊3了，B基金業(yè)績長期不咋地，凈值都快跌到8毛5了。應該贖回哪一只呢？

基金投資旅程中，我們也像小李一樣，常要去做這樣的選擇題，而不少人或許會優(yōu)先選擇贖回業(yè)績好的A基金，理由也很簡單直接：“因為A基金賺錢了！”。

但是，當這樣的選擇題多做幾次之后，會發(fā)現(xiàn)賬戶里“賺錢的”基金基本不見蹤影，留下的大部分都是依然浮虧的基金。

這種所謂“出盈保虧”，即贖回浮盈的資產(chǎn)，持有浮虧的資產(chǎn)的投資現(xiàn)象，就是基金投資中常見的“處置效應”。

不明智的“處置效應”

研究證明，“出盈保虧”并不是一個明智的投資決策，而是一種比較典型的認知和行為偏差。

處置效應會導致投資者對于長期浮虧、表現(xiàn)不佳的基金，先是后悔買入，之后不聞不問、束之高閣，被動形成“長期投資”和“長期持有”；另一方面，那些長期表現(xiàn)較好，給自己賺到錢的基金，卻總被惦記著要早早贖回，持有時間反而并不長。

這種做法易導致在賬戶里滯留一批績差基金，從而偏離既定的投資計劃和目標，并損失掉可能獲取的收益。

處置效應產(chǎn)生的原因

與投資者交流中，我們可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)生“出盈保虧”的心理誤區(qū)主要有兩個源頭：

一是兌現(xiàn)盈利時情緒上的成就感、滿足感和安全感。兌現(xiàn)盈利會讓人感到自豪、愉悅，尤其是在浮盈不少而市場又有風吹草動時，為保住“勝利果實”，避免因“坐過山車”而懊悔，投資者常會首選將盈利的基金“落袋為安”。

二是錯誤認為基金“跌多了一定會反彈”。有投資者認為，基金的凈值猶如彈簧，跌多了、“壓緊了”，自然就會“彈”回來，因而將浮虧的基金壓在“箱底”，不盈利就不贖回。

避免過早拔掉鮮花

“處置效應”會捆住基金投資的手腳，降低投資組合質(zhì)量，影響長期投資回報。想要克服“處置效應”，需要厘清以下幾點認識：

第一，因基金長期績效不佳、凈值浮虧而被動形成“長期持有”，并不是良性、有效的“長期持有”。提倡長期持有的基金，是長期績效優(yōu)良的基金，投資者只因浮虧而長期留下績效不佳的基金，最后可能基金還是長期不賺錢或需要熬很久才能“浮出水面”，不僅折損了資金的時間成本，也可能錯失其他更好的投資標的和投資機會。

第二，所謂基金“跌久必漲”是錯誤認知，更不應簡單以盈虧與否，作為基金去留的唯一標準。在股票市場，如果股價跌多了，而上市公司基本面確實沒有變化，等待市場情緒穩(wěn)定后，股價往往會逐步修復回歸，靠攏股票的內(nèi)在價值。但是，基金凈值不能與之做簡單類比，并沒有“超跌修復”一說。

以主動型基金為例，如果基金經(jīng)理綜合能力不濟，業(yè)績有可能陷于長期低迷，凈值未來也并不是一定能“彈”回來。對于處于浮虧狀態(tài)的基金，除可能是因買入時點偏高外，還要客觀做細歸因分析：有的基金僅是隨市場大勢走低，但基本面沒問題，能穩(wěn)定獲得超額收益，就可考慮堅持持有，耐心等待市場轉(zhuǎn)暖；而有的基金不僅隨大勢走低，還長期跑輸業(yè)績基準，同類業(yè)績排名也長期靠后，如果出現(xiàn)這種情況，就不宜過多期待基金業(yè)績會出現(xiàn)所謂“反彈”了。

另外，在考慮基金去留時，不應以當前盈虧作為唯一標準，應當綜合考慮基金長期業(yè)績表現(xiàn)、當初買入基金的投資邏輯是否發(fā)生變化、基金是否與自己現(xiàn)在的風險承受能力匹配等因素。

第三，控制住情緒、專注于長期目標，不被“處置效應”束縛。“處置效應”能發(fā)揮作用，同投資者的自豪、興奮、懊悔、想贏恐輸?shù)亩唐谇榫w波動也有直接關(guān)聯(lián)。從實踐經(jīng)驗來看，如果更多專注于長期投資目標，而不是徘徊于短期的得失，有助于投資者能平穩(wěn)情緒、更加客觀地審視自己的持倉，做出更加理性的投資決策。

總而言之，避免過快“拔掉鮮花”、兌現(xiàn)收益，避免過久持有績差基金，掙脫“處置效應”的心理束縛，投資者可以：

控制情緒，著眼長遠，客觀理性，對于適合長期投資的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，有浮盈了，則應對其多加一份堅持持有的信心和恒心，而不是優(yōu)先選擇贖回離場。

發(fā)現(xiàn)基金出現(xiàn)長期業(yè)績一直有問題、買入時的投資邏輯已發(fā)生變化等情況，綜合考慮后需要調(diào)整的，即使依然浮虧，也可考慮修正組合配置方案。

這樣可減少因優(yōu)質(zhì)基金被過早止盈，而留存組合未能合理優(yōu)化、質(zhì)量降低，對投資收益產(chǎn)生長期的負面影響。

數(shù)據(jù)及圖標來源：易方達投資者教育基地

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