作者 I?楊繼云 張繼文

報道 I 投資界PEdaily

來勢洶洶。

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5月13日，基石資本宣布將其持有的全億健康股份悉數(shù)出售，后者由基石資本在2016年發(fā)起，主營業(yè)務(wù)是連鎖藥房。至此，近年來中國連鎖藥店最大并購交易案誕生。而投資界獨家獲悉，買方正是國際PE巨頭——KKR。

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素有“華爾街收購之王”之稱的KKR，在投資并購領(lǐng)域戰(zhàn)果頗豐。在醫(yī)療并購領(lǐng)域，其在2006年，以330億美元拿下美國最大醫(yī)院運營商HCA，堪稱一絕。如今，KKR更是不斷不斷積蓄力量：就在上個月，剛剛為亞洲四期基金募集了150億美元，劍指并購。

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眼下，并購基金正在迎來大爆發(fā)，Buyout（控制股權(quán)收購）市場風(fēng)氣云涌。不只是KKR，另一家巨頭貝恩資本的最新并購基金也已到位。此外，紅杉中國的并購團隊已經(jīng)到位，目前已完成兩筆并購……種種跡象表明，Buyout大時代開啟了。

又一重磅并購案誕生：

KKR，買下一間連鎖藥房公司

中國醫(yī)藥流通領(lǐng)域最大的Buyout交易誕生。

近日，基石資本宣布出售“全億健康”的全部股份，后者是一家成立于2016年的連鎖藥房公司，由基石資本發(fā)起設(shè)立。而投資界獨家獲悉，買方是國際巨頭KKR，它曾在醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)下諸多著名的投資并購案例。

全億健康是基石資本一手創(chuàng)辦設(shè)立起來的。早在2014年，基石資本便關(guān)注到了醫(yī)藥流通的市場前景。在基石資本董事長張維看來，藥品流通體制改革是新醫(yī)改中的關(guān)鍵一環(huán)，新醫(yī)改將重估規(guī)?；放七B鎖藥店的商業(yè)價值，蘊含著大規(guī)模橫向收購與產(chǎn)業(yè)整合的契機。

恰逢那時，基石資本投資了移動醫(yī)療項目“全值藥房”，結(jié)識了創(chuàng)始人吳興華。吳興華曾擔(dān)任“藥店第一股”海王星辰的首席執(zhí)行官，在藥品零售領(lǐng)域深耕數(shù)十年。吳興華認為，中國藥品零售業(yè)市場小、散、弱，整合大潮正在襲來。

深入研究和交流后，雙方一拍即合。兩年后，基石資本出資10億元和吳興華團隊迅速組建了全億健康，進行全國性收購。2016年，全億健康先后收購了江蘇南通濟生堂、浙江溫州一正藥房、江蘇常州的恒泰醫(yī)藥連鎖企業(yè)等零售藥店；2017年，全億健康又收購溫州葉同仁、常州中誠藥房，到目前全億健康又收購了四川5家零售藥店。短短一年半的時間，全億健康在江蘇、浙江等省份迅速收購了超過2000家藥房，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入超過60億元。

這種PE與企業(yè)家直接結(jié)合、從無到有迅速建立起規(guī)模優(yōu)勢的并購模式，稱之為創(chuàng)設(shè)型控股并購?fù)顿Y。全億健康則是基石資本第一起創(chuàng)設(shè)型控股并購?fù)顿Y。

作為公司創(chuàng)始大股東，基石資本先后投資接近30億元，并派多人深度參與公司運營，如派出基石資本總裁徐偉擔(dān)任公司董事長、為全億設(shè)計開放的融資平臺和有效的激勵機制。同時，基石資本也以開放心態(tài)迎接新的投資方。2017年，全億健康獲得數(shù)十億元的B輪融資，由弘毅投資領(lǐng)投，弘毅由此成為全億健康第二大股東。直至現(xiàn)在，基石資本出售全億健康全部股權(quán)，引進了KKR。

對于出售公司股份原因，基石資本副董事長兼全億健康董事長林凌曾公開表示：基石資本并非不看好醫(yī)藥連鎖行業(yè)的發(fā)展和全億健康的未來，此次出售更多是基于基金投資期限的考慮。未來基石資本還會持續(xù)加碼大健康、大消費產(chǎn)業(yè)的投資。

兩個月，募了2100億

中國掃貨，華爾街之狼呼嘯而來

不久前，交易的買方KKR瘋狂補充彈藥。

4月6日，全球頂級投資機構(gòu) KKR 宣布完成 KKR 亞洲四期基金的募集，募資總額高達150億美元（折合人民幣約982億）。截至目前，這是投資于亞太地區(qū)規(guī)模最大的私募股權(quán)基金。據(jù)透露，該基金將投入更大的精力和資金來做并購和控股項目。5月，有知情人士透露，KKR為其最新的北美并購基金籌集了約185億美元資金（折合人民幣1191億元），募資時間不到五個月，卻籌集了KKR迄今為止規(guī)模最大的一支基金。

于是，并購提速。除了上述全億健康，今年5月3日，KKR 完成了對天然寵物食品集團的收購，這個標(biāo)的就是通過其亞洲四期基金出手的。

而醫(yī)療醫(yī)藥零售行業(yè)并購整合的歷史由來已久，KKR自然也沒有放過。從2006年開始，KKR便在醫(yī)療健康領(lǐng)域攻城略地：當(dāng)年，KKR集團聯(lián)合美林證券、貝恩資本共投入股本資金約45億美元，杠桿資金約185億美元收購美國最大醫(yī)院運營商HCA，算上HCA的自有債務(wù)，該交易規(guī)模達330億美元，這在PE并購歷史上位列第三大項目。

在中國醫(yī)療市場，KKR也頻頻出手投資收購。2012年，KKR還出資6500萬美元投資了中國臍帶血庫；2018年，KKR在中國成立醫(yī)院投資管理平臺仁康投資，后者通過醫(yī)院收購、擴建和整合進行業(yè)務(wù)擴張和發(fā)展。據(jù)了解，KKR還通過仁康投資收購了中國醫(yī)院管理公司安徽和天醫(yī)管的多數(shù)股權(quán)。

在外界看來，KKR頗為神秘，但其實力極為雄厚。成立于1976年的KKR，總部設(shè)在紐約，是全球歷史最悠久、經(jīng)驗最豐富的私募股權(quán)投資機構(gòu)之一，有華爾街收購之王之稱，也是聲名顯赫的野蠻人，與黑石、凱雷、德州太平洋并稱“全球四大PE巨頭”。

近幾年，KKR在中國內(nèi)地的企業(yè)并購項目不斷增長。KKR董事總經(jīng)理季臻此前告訴投資界：“KKR發(fā)力并購領(lǐng)域，基于三點原因：第一、一些傳統(tǒng)企業(yè)的二代們不愿繼承家族產(chǎn)業(yè)；第二、隨著全球宏觀環(huán)境變化，跨國公司業(yè)務(wù)需要一定調(diào)整；第三、行業(yè)整合需求增加，尤其在醫(yī)療、消費領(lǐng)域較為凸顯。”

KKR來勢洶洶，一場并購大戰(zhàn)悄悄拉開帷幕。

起風(fēng)了，PE迎來史上血戰(zhàn)

Buyout大爆炸

一個不爭的事實是：現(xiàn)在，并購基金迎來大爆發(fā)。

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除了KKR，另一家國際PE巨頭貝恩資本，也剛剛超募了一支并購基金。4月30日，美國私募股權(quán)公司貝恩資本表示，已從外部投資者和員工那里為其最新的北美收購基金——貝恩資本基金XIII籌集了118億美元，超過了最初90億美元的目標(biāo)。

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彈藥在手，國際PE巨頭掀起血戰(zhàn)。5月10日晚間，彭博社消息稱，擁有滴露、杜蕾斯等品牌的英國快消品巨頭利潔時將以20億美元（約128.62億元）的價格出售中國嬰兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，即美贊臣奶粉業(yè)務(wù)。在這個項目上，KKR、貝恩資本、凱雷投資集團狹路相逢，中國乳企伊利、新希望也在排隊競購，另有消息稱紅杉中國也提出了邀約。

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一時間，群雄逐鹿的一幕上演。

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更早之前，PE巨頭們在東芝一案上廝殺慘烈。一切源于今年4月，英國私募股權(quán)公司CVC提出以近2.3萬億日元（約208億美元）的價格收購日本東芝公司，引發(fā)軒然大波。很快，貝恩資本加入CVC陣營，KKR宣布斥資超200億美元對壘。PE巨頭們合縱連橫，也再度對陣，更難纏的是，還有多家美國和歐洲基金也在暗暗尋找投資機會。

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這些都是Buyout市場大熱的縮影，而國內(nèi)最明顯的信號來自劉曉丹的新基金——晨壹投資。今年1月，晨壹投資宣布完成旗下首支人民幣并購基金募資，規(guī)模68億。昔日“并購女王”正式踏上新征程。

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在晨壹并購基金官宣的同一天，紅杉中國宣布戰(zhàn)略投資法國設(shè)計師品牌AMI，成為后者控股股東，一舉完成首個國際并購項目。三個月后，浙江開元酒店公告私有化，紅杉中國等參與收購，這是紅杉中國在2021年的第二個并購項目。今年年初，紅杉中國的并購團隊已經(jīng)到位。

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這被外界視為一個風(fēng)向標(biāo)——并購市場起風(fēng)了。清科研究中心此前指出，相比于美國，中國本土Buyout基金數(shù)量和規(guī)模還遠遠不夠，而隨著越來越多行業(yè)升級、整合，中國本土并購基金未來尚有較大的增長空間。用清科集團創(chuàng)始人、董事長倪正東的話來說，“中國其實還沒有真正的黑石”。也就是說，屬于中國的黑石正在崛起。

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并購市場的繁榮往往會滯后于IPO爆發(fā)后兩三年。自2019年注冊制實施起，A股已進入IPO熱潮期，并購交易稍顯落寞，但隨著證券化率的提升，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將陸續(xù)登陸資本市場，A股也將逐步成為并購整合的主戰(zhàn)場。大家普遍的感受是，A股并購市場正在靜靜孕育大的嬗變。

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這是一場不應(yīng)輕易缺席的盛宴。眼下，還有更多VC/PE并購軍團正在趕來的路上，一個并購大時代正拉開序幕。