當(dāng)特斯拉的市值突破1萬億美元的時候，相當(dāng)于四個豐田或者八個大眾，抑或是所有上市的傳統(tǒng)車企的市值加起來，可能都不如特斯拉市值高。

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一個屬于新能源車的時代來臨了。

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10月份，新能源車在中國、德國等國家的滲透率均超過了20%，這意味著汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生了翻天覆地的變化。

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在所有供應(yīng)鏈企業(yè)中，受影響最小的，是輪胎企業(yè)。新能源車，也需要輪胎。

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數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球汽車銷量7800萬輛，算上備胎的話，差不多需要3..9億條新輪胎。再加上存量汽車更換輪胎，這是一個龐大的市場。

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中國每年生產(chǎn)的輪胎超過4億條。

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玲瓏輪胎和賽輪輪胎正在爭先恐后的爭奪輪胎一哥。

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剛剛發(fā)布的三季報(bào)顯示，兩家輪胎廠的營收和凈利潤差距微乎其微，玲瓏的營收略高一點(diǎn)，賽輪的凈利潤略高一些，可謂棋逢對手。

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從銷售區(qū)域來看，玲瓏以國內(nèi)市場為主，70%以上的銷售額來自國內(nèi)；而賽輪以國際市場為主，約70%以的銷售額來自海外。

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不過，眾所周知，疫情以來，海外市場并不太好做。

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一、來自海外市場的巨大壓力

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.45億元，同比增加18.65%；歸母凈利潤10.02億元，同比下降14.58%。

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讓公司三季報(bào)增收不增利的主要原因，正是海外業(yè)務(wù)。

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公司海外業(yè)務(wù)主要依賴于越南工廠，由于越南上半年疫情嚴(yán)重，尤其是五月份的時候，胡志明市進(jìn)行了嚴(yán)格的防疫管控，導(dǎo)致公司開工受影響，同時，海運(yùn)成本也不菲，各項(xiàng)成本增加，導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。

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從目前的消息來看，越南的疫情開始緩解，防疫措施不斷放開。但是如今的德爾塔病毒，傳播速度實(shí)在太快，入冬以后會不會反復(fù)，對公司造成持續(xù)性的影響，還尚未可知。

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二、究竟需要多少貸款？

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三季報(bào)顯示，公司短期借款34億，一年內(nèi)到期的長期借款12.7億，長期借款30.9億。

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有息負(fù)債合計(jì)超過76億，帶來了高昂的利息支出，2021年1-9月，利息費(fèi)用1.76億。

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對于一家全年?duì)I收規(guī)模150億左右的公司，占營收過半的貸款，比例有些太高了。

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當(dāng)然了，輪胎行業(yè)是重資產(chǎn)經(jīng)營，玲瓏比賽輪的負(fù)債情況也好不了多少。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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從現(xiàn)金流量表來看，公司的資金鏈情況近年來有了好轉(zhuǎn)。

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為了方便大家分析上市公司的現(xiàn)金流，星空君把公司十年來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額和投資性現(xiàn)金流量凈額放在一起，帶來非常直觀的感觸。

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藍(lán)色柱是經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額，橙色柱是投資性現(xiàn)金流量凈額。如果投資性現(xiàn)金流量凈額的負(fù)數(shù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額的正數(shù)，則說明公司經(jīng)營賺到的錢，不足以支撐公司擴(kuò)張生產(chǎn)線、并購子公司，長期的結(jié)局就是入不敷出。

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2018年是個分界線，在那之前基本上是投資性現(xiàn)金流量凈額（負(fù)數(shù)）更大，在那之后，投資性現(xiàn)金流量凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大了起來。

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這說明公司前期大規(guī)模投資的海外擴(kuò)張步伐收到了實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)效益，但通過銀行的借款帶來的歷史包袱，依然是公司沉重的負(fù)擔(dān)。

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三、研發(fā)液體黃金

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從2019年起，公司開始研發(fā)所謂的液體黃金。

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名字雖然高大上，實(shí)際上是一種改良的輪胎配方。評價(jià)數(shù)據(jù)顯示，使用了這種技術(shù)的輪胎，耐磨性提升?40%以上、滾動阻力降低?30%以上。

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公司和三一重工進(jìn)行了實(shí)驗(yàn)性的合作，效果顯著。

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和傳統(tǒng)輪胎相比，使用了液體黃金的售價(jià)高25%以上，能夠進(jìn)一步提高公司的毛利率。

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受到越南疫情的影響，公司毛利率只有20%左右，和上年同期27%左右的毛利率相比，下降了7個百分點(diǎn)。

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通過技術(shù)革新，提高公司產(chǎn)品的附加值，是賽輪輪胎的必經(jīng)之路。

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不過，和玲瓏輪胎相比，賽輪輪胎的研發(fā)費(fèi)用只有競爭對手的一半左右，在未來的競爭中，雙方誰能笑到最后，還要看研發(fā)。

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四、雙反落地

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2020 年6月，美國對東南亞部分國家和地區(qū)輪胎企業(yè)的乘用車和輕型卡車輪胎開展雙反（反傾銷、反補(bǔ)貼）調(diào)查。

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2021年5月，美國商務(wù)部公布針對東南亞相關(guān)國家和地區(qū)涉案產(chǎn)品的雙反稅率終裁結(jié)果，其中反傾銷稅率：韓國?14.72%-27.05%，泰國 14.62%-21.09%，中國臺灣地區(qū) 20.04%-101.84%，越南?0%-22.27%（其中賽輪越南公司反傾銷稅率為 0）；越南地區(qū)輪胎企業(yè)的反補(bǔ)貼稅率為 6.23%-7.89%（其中賽輪越南公司為 6.23%）。

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從當(dāng)前的結(jié)果來看，對于押注越南的賽輪來說還是比較不錯的結(jié)果。但是，雙反調(diào)查隔三差五就會搞，說不定哪次會對公司的經(jīng)營帶來重大影響，具有很強(qiáng)的不確定性。

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同時，由于公司主要銷量在海外，也帶來了匯率風(fēng)險(xiǎn)。星空君留意到公司未進(jìn)行外匯套保等防范匯率變動的操作，在半年報(bào)中，利潤表中外匯折算差額超過3000萬，這意味著公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)比較大。

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五、缺乏優(yōu)質(zhì)B端客戶

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賽輪輪胎和玲瓏輪胎有著同一個痛點(diǎn)：嚴(yán)重缺乏優(yōu)質(zhì)B端客戶。

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國內(nèi)消費(fèi)者對國產(chǎn)品牌的認(rèn)知程度也不算高，即便是在小門頭的汽修點(diǎn)，也會堆滿了米其林、固特異、馬牌等國際品牌的輪胎。

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國外輪胎的價(jià)格也比較低廉，國產(chǎn)品牌競爭力不算太強(qiáng)，私家車主換胎的時候大部分都會優(yōu)先選擇國外品牌。

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根據(jù)公司在互動平臺上的信息，一部分領(lǐng)克車型選用了賽輪旗下的路極品牌。

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在轎車預(yù)裝領(lǐng)域，國產(chǎn)輪胎很難和合資品牌進(jìn)行競爭，即便是中標(biāo)一些車型，通常價(jià)格也較低，毛利率受到擠壓。