《港灣商業(yè)觀察》施子夫?

7月14日，天寶動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，天寶營(yíng)養(yǎng)）更新招股書，沖刺深交所主板，保薦機(jī)構(gòu)為紅塔證券股份有限公司。?

截至目前，天寶營(yíng)養(yǎng)共收到來(lái)自深交所的一輪問(wèn)詢函。其中，營(yíng)業(yè)收入、毛利率、資金流水核查以及公司股東余忠曾受到刑事處罰等被監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。

01

凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，毛利率遠(yuǎn)弱同行?

天寶營(yíng)養(yǎng)成立于2010年，公司主要從事磷酸鈣鹽飼料添加劑產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為磷酸鈣鹽飼料添加劑產(chǎn)品，包括DCP、MCP及MDCP，主要副產(chǎn)品包括硫精砂制硫酸過(guò)程中產(chǎn)出的鐵精粉以及生產(chǎn)DCP過(guò)程中產(chǎn)出的肥料級(jí)磷酸氫鈣。?

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2020年-2022年，天寶營(yíng)養(yǎng)相應(yīng)年度的DCP產(chǎn)量占行業(yè)產(chǎn)量比分別為16.46%、16.21%和16.45%，市場(chǎng)占有率相對(duì)較高。?

過(guò)去三年，天寶營(yíng)養(yǎng)也保持著不錯(cuò)的營(yíng)收態(tài)勢(shì)。?

從2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），天寶營(yíng)養(yǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.47億元、12.50億元、15.21億元。各期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中來(lái)自DCP、MCP（含 MDCP）和鐵精粉等產(chǎn)品所實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為9.44億元、12.47億元和15.10億元，占各期營(yíng)收比重均達(dá)99%。?

另外，公司還有少量氟硅酸、改性磷石膏等其他副產(chǎn)品銷售。報(bào)告期內(nèi)，其他業(yè)務(wù)收入占比不足1%。?

與營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不同，在凈利潤(rùn)方面，天寶營(yíng)養(yǎng)各期的凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)“過(guò)山車”般走勢(shì)。?

根據(jù)上一份招股書中以及此次招股書中披露的數(shù)據(jù)得知，在2019年-2022年，天寶營(yíng)養(yǎng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5780.04萬(wàn)元、2565.25萬(wàn)元、1.24億元和1.20億元，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)分別為5719.35萬(wàn)元、2239.95萬(wàn)元、1.18億元和1.21億元。?

2020年，公司凈利潤(rùn)同比下滑55.62%，幾近腰斬；而進(jìn)入2021年，公司凈利潤(rùn)同比暴增382.79%；至2022年底，公司凈利潤(rùn)再一次出現(xiàn)下滑，同比下跌2.91%。?

對(duì)此，天寶營(yíng)養(yǎng)在招股書中解釋稱，主要系2020年國(guó)內(nèi)階段性供需失衡影響，占比八成以上的DCP的毛利率降低，致使該產(chǎn)品的毛利降低，疊加同期公司期間費(fèi)用增加，導(dǎo)致該年度凈利潤(rùn)相對(duì)較低。?

若與同行可比公司對(duì)比而言，天寶營(yíng)養(yǎng)各期主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率明顯弱于可比公司均值。?

根據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司磷酸鈣鹽飼料添加劑產(chǎn)品（含DCP、MCP 和MDCP）的毛利率分別為10.85%、18.34%和20.44%。而同時(shí)期，該產(chǎn)品的同行可比公司毛利率均值分別為14.67%、22.74%和29.00%。?

過(guò)去一年，公司磷酸鈣鹽飼料添加劑產(chǎn)品的毛利率要低于同行可比公司均值8.56個(gè)百分點(diǎn)。?

對(duì)于毛利率下降的原因，天寶營(yíng)養(yǎng)解釋稱，2020年度，受階段性供需失衡影響，磷酸鈣鹽飼料添加劑市場(chǎng)需求及售價(jià)均下降較多，加之公司MCP生產(chǎn)尚不穩(wěn)定，其單位生產(chǎn)成本耗用相對(duì)較高，因此公司與同行業(yè)可比公司毛利率均出現(xiàn)不同程度下降；2021年度，公司與同行業(yè)可比公司毛利率均已上漲。?

02

產(chǎn)能利用率逐年下滑仍募投擴(kuò)產(chǎn)

此次IPO，天寶營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃募資7.03億元，其中4.23億元用于飼料級(jí)磷酸鹽轉(zhuǎn)型升級(jí)配套制酸及余熱綜合利用項(xiàng)目、8000萬(wàn)元用于天寶動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)科技股份有限公司研發(fā)中心項(xiàng)目。?

值得注意的是，最近兩年，天寶營(yíng)養(yǎng)的產(chǎn)能利用率并未飽和，且公司產(chǎn)能利用率還呈逐步下滑態(tài)勢(shì)。?

報(bào)告期內(nèi)，天寶營(yíng)養(yǎng)的DCP產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為105.42%、83.11%和75.71%，MCP（含MDCP）產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為40.97%、36.72%和21.13%。?

對(duì)于DCP及MCP產(chǎn)線產(chǎn)能利用率下降，天寶營(yíng)養(yǎng)表示，主要系：1，為確保完成磷石膏資源綜合利用率相關(guān)要求，公司在論證、完善磷石膏綜合利用方案的同時(shí)階段性調(diào)整了DCP及 MCP產(chǎn)量；2022年一季度公司MCP 產(chǎn)線尾氣洗滌、霧化等生產(chǎn)裝置修理更換，以及三季度硫酸產(chǎn)線檢修無(wú)法穩(wěn)定向MCP產(chǎn)線供應(yīng)生產(chǎn)所需蒸汽，對(duì)MCP產(chǎn)量造成影響。?

此次IPO，天寶營(yíng)養(yǎng)還計(jì)劃投入2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。而據(jù)招股書顯示，公司在2021年、2022年分別完成現(xiàn)金分紅1000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元，合計(jì)3000萬(wàn)元。上市前夕大額分紅又募投補(bǔ)流，天寶營(yíng)養(yǎng)募資的合理性多少會(huì)受到外界質(zhì)疑。?

03

曾因違規(guī)被罰，非法占有農(nóng)地被問(wèn)詢

作為化學(xué)原料和化學(xué)制造品企業(yè)，天寶營(yíng)養(yǎng)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在產(chǎn)生廢水、廢氣、廢渣以及濕法磷酸副產(chǎn)品磷石膏等影響環(huán)境保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。

2020年1月，根據(jù)《楚雄州生態(tài)環(huán)境局關(guān)于限期做好“三磷”專項(xiàng)整治工作的督辦函》，天寶營(yíng)養(yǎng)共存在5項(xiàng)環(huán)境問(wèn)題，具體包括污水管存在少量破損；廠界內(nèi)磷礦石堆料場(chǎng)未覆蓋完全，防雨水沖刷措施不完善；廠區(qū)外截洪溝雨水進(jìn)入產(chǎn)區(qū)入口處初期雨水收集池，雨季有外溢風(fēng)險(xiǎn)；廠區(qū)運(yùn)輸車輛進(jìn)出頻繁，原料潑掃清掃不及時(shí)；廠區(qū)初期雨水收集措施不完善。?

經(jīng)整改，公司于2020年8月通過(guò)了楚雄州生態(tài)環(huán)境局組織的整改驗(yàn)收。?

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝提示到，從IPO審核的角度來(lái)看，監(jiān)管對(duì)于企業(yè)環(huán)保問(wèn)題非常重視。若企業(yè)在環(huán)保違規(guī)方面影響較廣、情形嚴(yán)重可能會(huì)對(duì)其發(fā)行上市造成不利影響。?

此外，在發(fā)出的第一輪問(wèn)詢函中，深交所對(duì)于天寶營(yíng)養(yǎng)及其股東余忠在報(bào)告期外因犯非法占用農(nóng)用地罪受到刑事處罰一事進(jìn)行了多重關(guān)注。?

據(jù)了解，天寶營(yíng)養(yǎng)的前身為祿豐天寶磷化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱，天寶磷化）。經(jīng)有權(quán)機(jī)關(guān)查實(shí)，2013年7月，在尚未取得相應(yīng)林地使用權(quán)的情況下，時(shí)任天寶磷化副總經(jīng)理余忠組織施工團(tuán)隊(duì)對(duì)天寶磷化廠區(qū)臨近位置共計(jì)66.681畝林地（非耕地，以下簡(jiǎn)稱“涉案土地”）進(jìn)行剝荒，擬用于新建硫精砂制酸產(chǎn)線建設(shè)。?

根據(jù)中國(guó)裁判文書網(wǎng)的信息顯示，云南省祿豐縣人民法院于2014年4月25日出具（2014）祿刑初字第39號(hào)《刑事判決書》，依據(jù)《中華人民共和國(guó)刑法》第三百四十二條“非法占用農(nóng)用地罪”等規(guī)定，以非法占用林地的事實(shí)，對(duì)天寶磷化判處罰金60萬(wàn)元，對(duì)余忠判處有期徒刑一年，宣告緩刑二年，并處罰金6萬(wàn)元。?

對(duì)此，天寶營(yíng)養(yǎng)在問(wèn)詢函里回復(fù)表示，違法占用林地行為被查處后，公司及時(shí)進(jìn)行了整改，糾正了違法行為，取得了政府主管部門針對(duì)涉案土地的同意使用林地批復(fù)及國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，該等土地及其上房產(chǎn)均已辦理不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書，相關(guān)違法情形已經(jīng)得到彌補(bǔ)，截至本問(wèn)詢回復(fù)出具日，已不存在違規(guī)用地情形，對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成重大影響。（港灣財(cái)經(jīng)出品）