“疫情帶來的影響或是短期的?！?br/>

作者：登山客

編輯：tuya

出品：財經(jīng)涂鴉

2020年上半年福耀玻璃（600660.SH）實現(xiàn)營收81.21億，同比下降21.06%；歸母凈利9.64億，同比下降35.97%。業(yè)績符合市場一致預期，值得注意的是高附加值產品占比同比增加2.46%。

財報中公司利潤總額同比下降33.4%，財經(jīng)涂鴉認為有以下幾點原因：一、德國FYSAM今年中報營收5.3億，虧損2億（Q1/Q2分別虧損1億左右），去年Q1/Q2營收1.4億/5.1億（3月與福耀玻璃并表后帶來負面影響）；二、美國市場下滑——福耀美國今年中報營收13.3億，虧損0.9億（去年中報19億，盈利1.5億）；三、中報里提到實現(xiàn)匯兌收益1.28億人民幣，去年同期0.31億元。剔除上述不可比因素，上半年福耀利潤總額同比下降約為16.19%，主要受宏觀影響。除了負面表現(xiàn)外，福耀浮法端毛利率同環(huán)比有所改善，第二季度中的盈利能力有所回升。

公司上半年毛利率為35.74%，同比下降1.79%，凈利率11.86%，同比下降2.78%。其中上半年汽車玻璃毛利率32.58%，同比下降1.9%，主要是由于疫情影響，汽車行業(yè)持續(xù)負增長，導致汽車玻璃銷售收入下降，折舊、攤銷占收入比重增加，影響公司合并毛利率比上年同期減少2.54 個百分點。上半年浮法玻璃毛利率為36.3%，同比增加1.7%。單看二季度，毛利率37.10%，同比增加1%，環(huán)比增加2.65%。因此盈利能力的恢復趨勢比較明顯。

截至2019年底，福耀玻璃的汽車玻璃業(yè)務國內和海外營收占比基本各50%，2013年以來，福耀玻璃年度營收增速和分季度營收增速波動走向大體和國內車市一致，營收增速絕對值始終維持著一定幅度高于行業(yè)，2020年Q2由于受到海外疫情影響，公司營收端增速低于國內乘用車產銷增速。

自2019年收購德國SAM鋁亮飾條資產后，為了提高其運營效率，福耀開始著手整合工作，并于2020年上半年完成項目合并，一定程度保障了今年Q2海外疫情大幅影響營收的背景下SAM虧損并未放大。同時，公司與京東方集團在汽車智能調光玻璃和車窗顯示等領域進行戰(zhàn)略合作；公司與北斗星通智聯(lián)科技有限責任公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同致力于高精度定位和通信多模智能天線與汽車玻璃的融合，提升公司產品創(chuàng)新性與競爭力。展望未來，以HUD（大眾MEB/長城新平臺等）、全玻璃車頂（特斯拉、小鵬等）為代表的應用逐漸普及，電動智能背景下汽車玻璃行業(yè)ASP提升有望得到加速。

為保持競爭優(yōu)勢，福耀不斷加大研發(fā)投入，公司研發(fā)投入從2010年的1.55億元不斷增長至2019年的8.13 億元，CAGR達20.21%。公司研發(fā)投入高于行業(yè)內競爭對手，2014 年開始，公司研發(fā)費用率一直高于3.80%，2019年研發(fā)費用率達3.85%，高于旭硝子（AGC）的3.13%、遠高于板硝子（NSG）的1.53%和圣戈班的1.09%。此外，自主創(chuàng)新能力也有所提升，公司建立了市場化研發(fā)機制，并以產品中心直接對接主機廠需求，與客戶建立戰(zhàn)略合作伙伴關系。

2019年，公司浮法項目組攻克灰玻技術難題，成功研發(fā)薄板系列產品，實現(xiàn)汽車玻璃深灰膜產品的自供替代，大幅降低了采購成本；同時自主研發(fā)超薄鋼化后檔汽車玻璃，增強集團鋼化產品的市場競爭力。

財經(jīng)涂鴉認為，2020年下半年，隨著海外疫情逐漸緩解，歐洲主機廠5月起陸續(xù)復工，美國主機廠6月起逐漸復工，疫情帶來的影響是短期的。因此，福耀應該會在美國汽車玻璃上“量利雙升”，德國SAM有序扭虧、國內鋁飾件新業(yè)務協(xié)同三個方面的影響下扭轉業(yè)績。長期來看，福耀作為全球汽車玻璃龍頭（國內市占率近70%、全球市占率近25%），汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化背景下，汽車玻璃有望在單車玻璃用量（面積）增長，從4平米到6平米；以及單平米價值量提升（鍍膜、隔熱、包邊、HUD、調光、5G通信等）。