過去一年，隨著私募股權(quán)投資行業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的作用愈發(fā)明顯，機(jī)構(gòu)LP也百花齊放，政府引導(dǎo)基金、國資出資人、市場(chǎng)化母基金、保險(xiǎn)、銀行、上市公司等機(jī)構(gòu)投資人頻頻出資。各類機(jī)構(gòu)LP在推陳出新的同時(shí)，也不斷積極豐富對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)出資的方式、通道。

伴隨著疫情防控放開、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、監(jiān)管環(huán)境變化，各類機(jī)構(gòu)LP需要和諧共生，合作共贏，讓LP真正蛻變成一個(gè)真正的促進(jìn)各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展的價(jià)值源頭、活水之源。在尋找確定性的過程中，發(fā)現(xiàn)新的思路、新的策略、新的邏輯和新的方法。

2023年7月20日，由融中傳媒、融中母基金研究院主辦，融中財(cái)經(jīng)、融中咨詢協(xié)辦的融中2023（第六屆）有限合伙人峰會(huì)盛大舉行。會(huì)上，盛世投資董事長(zhǎng)姜明明以《股權(quán)投資行業(yè)的信心、信任與信仰》為題進(jìn)行了主旨演講。

這一兩年，股權(quán)投資行業(yè)面臨很大的困難，當(dāng)前所面臨的困難是多重因素疊加的結(jié)果，有國際的、國內(nèi)的、行業(yè)自身發(fā)展的問題。姜明明認(rèn)為，多重因素疊加的情況下，行業(yè)要更為關(guān)注國內(nèi)大循環(huán)趨勢(shì)，一方面是產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)，以半導(dǎo)體行業(yè)為例，更多強(qiáng)調(diào)的是自主可控、進(jìn)口替代；另一方面是資本鏈的重構(gòu)，未來將有更多的被投企業(yè)在國內(nèi)上市，退出端的相應(yīng)變化也需要引起機(jī)構(gòu)重視。

談及基金運(yùn)作，姜明明認(rèn)為，國外做基金非常強(qiáng)調(diào)獨(dú)立資產(chǎn)管理，但這一點(diǎn)在國內(nèi)越來越被忽略。在他看來，信任鏈?zhǔn)莻鲗?dǎo)機(jī)制，先做到“人和”，才能“資和”。基金管理機(jī)構(gòu)在本質(zhì)上是資產(chǎn)管理公司，要對(duì)管理的資產(chǎn)負(fù)責(zé)任。

“我們一直在倡導(dǎo)獨(dú)立資產(chǎn)管理，即不依附于某一個(gè)集團(tuán)、某一個(gè)大型機(jī)構(gòu)，有獨(dú)立的發(fā)展機(jī)制，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一，如此更易于接近資產(chǎn)管理的本質(zhì)?！彼f。

姜明明判斷，未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，政府引導(dǎo)基金、國資將繼續(xù)是行業(yè)主流資金來源，將體制內(nèi)的資金投入到市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)，需要信任的傳導(dǎo)機(jī)制。他建議政府引導(dǎo)基金、國資基金不要輕易下場(chǎng)去做直接投資，以充分防范和隔離相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

“建議國有資本定位在LP角色，建立信任傳導(dǎo)機(jī)制，相信專業(yè)的人做專業(yè)的事兒，相信機(jī)構(gòu)的力量，相信市場(chǎng)化的選擇?！彼硎尽?/p>

以下是題為《股權(quán)投資行業(yè)的信心、信任與信仰》的主旨演講，由融資中國" target="_blank" style="display:inline;text-decoration: underline;">融資中國整理：

盛世投資董事長(zhǎng)姜明明：

01

在產(chǎn)業(yè)鏈和資本鏈的重構(gòu)中 保持信心和定力

首先第一個(gè)關(guān)鍵詞是信心。說到信心，其實(shí)這一兩年，股權(quán)投資行業(yè)面臨很大的困難，當(dāng)前所面臨的困難是多重因素疊加的結(jié)果，有國際的、國內(nèi)的、行業(yè)自身發(fā)展的問題。

實(shí)際上，過去二十年，我們的私募股權(quán)行業(yè)是一個(gè)不斷在借鑒吸收海外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的結(jié)構(gòu)化的過程。我2000年入行的時(shí)候，整個(gè)上海灘做創(chuàng)投的專業(yè)人士不超過兩百人，而現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到十四萬億的規(guī)模。

發(fā)展到今天，行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)“解構(gòu)”和“重構(gòu)”的過程，我們的私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展出更多的本土化特色。在解構(gòu)與重構(gòu)的大背景下，行業(yè)要更為關(guān)注國內(nèi)大循環(huán)趨勢(shì)，也要保持足夠的信心和定力。一方面，是產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)，以半導(dǎo)體行業(yè)為例，更多強(qiáng)調(diào)的是自主可控、進(jìn)口替代；另一方面，是資本鏈的重構(gòu)，未來將有更多的被投企業(yè)在國內(nèi)上市，退出端的相應(yīng)變化也需要引起機(jī)構(gòu)重視。

02

在強(qiáng)化專業(yè)性中建立信任傳導(dǎo)機(jī)制

第二個(gè)關(guān)鍵詞是信任。信任鏈?zhǔn)莻鲗?dǎo)機(jī)制，先做到“人和”，才能“資和”。大家有共同的理念，有共同的投資價(jià)值觀，才有可能把這個(gè)基金做好。

國外做基金非常強(qiáng)調(diào)獨(dú)立資產(chǎn)管理，但這一點(diǎn)在國內(nèi)越來越被忽略。基金管理機(jī)構(gòu)在實(shí)質(zhì)上是資產(chǎn)管理公司，要對(duì)管理的資產(chǎn)負(fù)責(zé)任。我們一直在倡導(dǎo)獨(dú)立資產(chǎn)管理，即不依附于某一個(gè)集團(tuán)、某一個(gè)大型機(jī)構(gòu)，有獨(dú)立的發(fā)展機(jī)制，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一，如此更接近資產(chǎn)管理的本質(zhì)。

未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，政府引導(dǎo)基金、國資將繼續(xù)是行業(yè)主流資金來源，將體制內(nèi)的資金投入到市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)，需要信任的傳導(dǎo)機(jī)制。他建議政府引導(dǎo)基金、國資基金不要輕易下場(chǎng)去做直接投資，以充分防范和隔離相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

建議國有資本定位在LP角色，建立信任傳導(dǎo)機(jī)制，相信專業(yè)的人做專業(yè)的事兒，相信機(jī)構(gòu)的力量，相信市場(chǎng)化的選擇。

對(duì)于盛世投資而言，我們著力于夯實(shí)信任根基，打造提升機(jī)構(gòu)專業(yè)性和核心能力，一直在不斷優(yōu)化PSD投資策略。在中國，盛世投資一直也是S基金的倡導(dǎo)者，我們自己從2011年開始有S交易的實(shí)踐。目前S基金承擔(dān)了解決行業(yè)流動(dòng)性的問題、結(jié)構(gòu)化的問題，以及實(shí)現(xiàn)財(cái)政和國資資金正向循環(huán)問題的功能。

S基金目前雖然是主動(dòng)投資，接LP的份額，無論這個(gè)份額是民營(yíng)還是國有的，本質(zhì)上它解決的主要還是LP或GP的問題，并沒有真正解決行業(yè)痛點(diǎn)。這個(gè)行業(yè)的痛點(diǎn)是什么？2010年到現(xiàn)在，大量基金陸陸續(xù)續(xù)到期，總會(huì)有基金留下很多尾盤的項(xiàng)目。這些項(xiàng)目如果不能夠及時(shí)的退出，也不能夠延期的話，對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響是很大的。未來，尾盤的接續(xù)基金或許可以成為解決行業(yè)痛點(diǎn)的一個(gè)選擇方案。當(dāng)然，這對(duì)于管理機(jī)構(gòu)的要求非常高，不光要有估值定價(jià)、做交易結(jié)構(gòu)的能力，而且還要有資產(chǎn)處置能力，特別是股權(quán)不良資產(chǎn)。

未來，S基金的管理機(jī)構(gòu)除了在投資的主動(dòng)性上發(fā)揮作用之外，更要強(qiáng)調(diào)投后的賦能和整合，不斷增強(qiáng)主動(dòng)管理、投后管理、綜合處置能力。

03

堅(jiān)持做可持續(xù)、負(fù)責(zé)任、有信仰的機(jī)構(gòu)

第三個(gè)關(guān)鍵詞是信仰。我們努力在做可持續(xù)、負(fù)責(zé)任、有信仰的機(jī)構(gòu)，用ESG投資推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。從6年前我們開始搭建ESG投資體系和方法論，到今天，我們始終在持續(xù)不斷地推動(dòng)ESG的本土化實(shí)踐與發(fā)展。

秉承可持續(xù)發(fā)展理念，我們積極踐行ESG投資和綠色投資，自上而下，在集團(tuán)層面設(shè)立了獨(dú)立的責(zé)任投資委員會(huì)、ESG管理部與ESG工作組，并打造了“內(nèi)外兼修”的ESG體系。盛世投資于2019年簽署負(fù)責(zé)任投資原則（PRI），2021年成為中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)綠色與可持續(xù)投資委員會(huì)委員單位。

2021年3月，盛世投資發(fā)布股權(quán)投資行業(yè)首份碳中和戰(zhàn)略聲明《盛世投資碳中和戰(zhàn)略聲明》，承諾在2025年前實(shí)現(xiàn)自身運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的碳中和（包含范圍一、范圍二，以及范圍三中涉及差旅的碳排放）。在投資策略與風(fēng)險(xiǎn)管理方面，建立主動(dòng)的氣候投融資策略和更具韌性的風(fēng)險(xiǎn)管理與評(píng)估機(jī)制，從并推動(dòng)基金和投資組合碳減排。

我們也非常注重ESG生態(tài)圈的建設(shè)。今年5月，秉承共建中國私募股權(quán)行業(yè)具有透明性、包容性和影響力的 ESG 生態(tài)初衷，在陸家嘴金融城支持下，我們和首批40余家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)共同發(fā)起中國私募股權(quán) ESG 倡議(China Initiative For Decarbonization, 簡(jiǎn)稱CID）。

CID 致力于打造中國私募股權(quán)行業(yè)ESG生態(tài)平臺(tái)，倡導(dǎo)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)將ESG投資理念融入投資全流程，賦能投資組合ESG和綠碳管理，推動(dòng)從承諾到具有影響力的行動(dòng)落地，助力推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)綠色和高質(zhì)量發(fā)展。期待未來和行業(yè)同仁一起，共同推動(dòng)行業(yè)ESG生態(tài)建設(shè)。