從李嘉誠(chéng)英國(guó)撤資重金押注越南，到2023年上半年越南GDP增長(zhǎng)率僅為3.72%，近年來的越南經(jīng)濟(jì)如同來了遍“過山車”?？杉幢惚就链蟓h(huán)境如此，越南一家電動(dòng)車企業(yè)VinFast卻依舊逆行上市。首日市值一躍超過了奔馳、寶馬、大眾、法拉利、福特、本田等眾多知名車企，甚至比理想和蔚來市值之和的兩倍還多。市值排名至全球第五大車企，距離比亞迪僅一步之遙。

這家越南電動(dòng)車企究竟是什么來頭，竟然在資本市場(chǎng)上大獲追捧？下面就來扒一扒。

01

借殼上市也要讓越南人開上“國(guó)產(chǎn)汽車”

推動(dòng)VinFast上市的背后，少不了兩個(gè)男人的支持。一位是越南首富——范日旺（Pham Nhat Vuong）。一位是賭王之子何猷龍。先來說下越南首富與VinFast的淵源。

2017年創(chuàng)立VinFast電動(dòng)汽車品牌之初，越南汽車市場(chǎng)上清一色都是外國(guó)車，讓坐擁越南最大的房地產(chǎn)集團(tuán)Vingroup的越南首富范日旺心里很不是味。于是，他喊出兩年內(nèi)要造出第一輛“越南人自己的汽車” 的口號(hào)。在范日旺看來，“越南需要至少擁有一個(gè)全球認(rèn)可的品牌”。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，范日旺出錢出力，備戰(zhàn)了6年，終于在美東8月15日讓有“越南特斯拉”之稱的VinFast，與賭王何鴻燊之子何猷龍的特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）Black Spade Acquisition（BSAQU）完成合并，成功登陸納斯達(dá)克。

VinFast上市首日股價(jià)大漲254.64%，首日市值高達(dá)860.2億美元（約合6276.2億元人民幣）。不過其股價(jià)并未堅(jiān)挺，截止目前，市值已回落至464.2億美元。即便如此，亦排在通用、現(xiàn)代、起亞等知名車企之前。

VinFast上市首日市值高達(dá)860.2億美元（圖片來自eastmoney.com）

（圖片來自sohu.com/a/683808321_121281511）

回看VinFast發(fā)展歷程，在越南首富的全力支持下頗為迅速：一開始，范日旺豪擲15億美元建造工廠和研發(fā)大樓，并重金從通用等企業(yè)挖來人才。第二年，VinFast便推出了LUXA2.0和LUX SA2.0兩款車型，不過大量成本的投入使得汽車售價(jià)并不便宜，高達(dá)8億越南盾（折合超過22萬(wàn)元人民幣），導(dǎo)致越南市場(chǎng)反響平平。所幸VinFast迅速轉(zhuǎn)換策略，找國(guó)外車企合作，在越南貼牌代工通用的兩廂經(jīng)濟(jì)車歐寶，取名“Fadil”，價(jià)格也降至12萬(wàn)人民幣。這次范日旺押對(duì)了，2020年該車型賣了1.8萬(wàn)輛，成為年度最暢銷車型。而這也標(biāo)志著范日旺的“造車夢(mèng)”逐步進(jìn)入正軌。

2021年11月，VinFast推出了首款新能源汽車VFe34，開啟電動(dòng)化轉(zhuǎn)型之路，迄今已向越南用戶交付了4款電動(dòng)汽車車型；2022年3月，VinFast宣布投資40億美元在美國(guó)北卡羅萊納州新建汽車工廠，開啟了全球化擴(kuò)展。同年7月，VinFast表示賣完最后一批Lux和Fadil后將全面停售燃油車。至此，VinFast成為越南首個(gè)且唯一一個(gè)純電動(dòng)車制造商。范日旺在接受采訪時(shí)表示，未來是電動(dòng)車的時(shí)代，轉(zhuǎn)型做純電動(dòng)車勢(shì)在必行。截至目前，VinFast已發(fā)布了6款電動(dòng)車。在售的其它電動(dòng)車產(chǎn)品還包括電動(dòng)滑板車、電動(dòng)巴士以及充電站系統(tǒng)。有預(yù)測(cè)顯示，到2026年，VinFast的年產(chǎn)能將達(dá)到75萬(wàn)輛。

在談及VinFast的競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，范日旺對(duì)媒體直言，“做得更快”是“訣竅”之一?！巴ㄟ^大量招募優(yōu)秀專家，連接全球知識(shí)體系，與數(shù)十家科技公司合作來縮短時(shí)間。按照國(guó)際常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，造一輛汽車需要27-54個(gè)月，而我們只需要18個(gè)月。不是因?yàn)槲覀儎h減了細(xì)節(jié)或流程，而是因?yàn)槲覀冏龅酶?、更專注?！?/p>

02

賭王之子何猷龍&黑桃資本

再來看下與VinFast合作的Black Spade Acquisition，這家特殊目的收購(gòu)公司由黑桃資本發(fā)起，后者直接關(guān)聯(lián)賭王之子何猷龍。

何猷龍，1977年1月出生于中國(guó)香港，與姐姐何超瓊同屬于賭王何鴻燊二房一脈，是賭王最年長(zhǎng)、也是最低調(diào)的兒子。

何猷龍從小與母親在加拿大長(zhǎng)大，平時(shí)家族活動(dòng)參與不多，從加拿大多倫多大學(xué)商科學(xué)院畢業(yè)后才回到香港。初入職場(chǎng)，何猷龍選擇了自謀出路，并未直接進(jìn)入家族企業(yè)。他先后在銀行和證券公司進(jìn)行歷練，2001年才被賭王召回家族企業(yè)，接手當(dāng)時(shí)并不起眼的新濠國(guó)際。

當(dāng)時(shí)，新濠國(guó)際并不大，只涉及一家餐廳，還持續(xù)虧損了四年。接手之后，何猷龍迅速實(shí)施改革，重新收購(gòu)賭牌，并砸巨資打造了新濠天地。由于引入了著名的水舞間表演，如今已成為澳門知名的旅游目的地之一，何猷龍本人也被冠以“小賭王”稱號(hào)。

2006年，何猷龍正式從何鴻燊手中全盤接過新濠國(guó)際，任職主席兼行政總裁，同時(shí)擔(dān)任自創(chuàng)公司新濠博亞娛樂的主席和執(zhí)行董事。2014年，憑借34億美元身價(jià)，何猷龍首次登上福布斯香港富豪榜的第12位。到2020年，何猷龍已坐擁財(cái)產(chǎn)270億元人民幣，位居胡潤(rùn)全球富豪榜第683名。

黑桃資本，則是何猷龍的家族辦公室，負(fù)責(zé)管理其私人資產(chǎn)及財(cái)富項(xiàng)目，總部設(shè)于香港，投資組合包含廣泛的跨境投資項(xiàng)目，涉及股票、債券、房地產(chǎn)、醫(yī)療科技、文化產(chǎn)業(yè)、綠色能源和上市前投資等項(xiàng)目。

2019年，黑桃資本與華潤(rùn)電力（0836.HK）聯(lián)合成立了華潤(rùn)黑桃新能源有限公司，布局開發(fā)粵港澳大灣區(qū)包括光伏、廢物資源化、新技術(shù)應(yīng)用等一系列的新能源業(yè)務(wù)。2021年，黑桃資本收購(gòu)了香港大型放射及影像診斷集團(tuán)卓智醫(yī)療，并投資了香港醫(yī)療科技企業(yè)醫(yī)脈平臺(tái)My Platform。同年7月，黑桃資本開始涉足SPAC，旗下Black Spade Acquisition在紐交所上市，融資1.5億美元，聚焦科技、生活方式品牌和娛樂業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。此外，黑桃資本還管理了何猷龍?jiān)诎哪芙ㄔO(shè)中約1080萬(wàn)港元的股權(quán)資產(chǎn)，獲得了至少超過23倍的回報(bào)。截至2021年，黑桃資本過去三年平均管理規(guī)模不少于80億港元。

有消息稱，何猷龍也是一位豪車愛好者，據(jù)說他曾一口氣購(gòu)買下7輛邁巴赫，6輛給公司用，1輛給自己用。家中還停放著10多輛豪車，包括勞斯萊斯、法拉利和蘭博基尼等品牌。而此次，黑桃資本與VinFast牽手，亦是由車結(jié)緣。對(duì)何猷龍來說，這是旗下黑桃資本在納斯達(dá)克的首度出手，即發(fā)起的第一家SPAC公司。而對(duì)范日旺來說，則是快速拿到美股上市 “入場(chǎng)券”的關(guān)鍵。兩者一拍即合。

從VinFast成立，到首款電動(dòng)汽車亮相，從走出越南在美國(guó)建廠，到納斯達(dá)克敲鐘，越南首富僅用4年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了跨行造車的夢(mèng)想，又迅速實(shí)現(xiàn)了借殼上市。不得不說，這是一個(gè)“奇跡”。而這一切還發(fā)生在汽車工業(yè)基礎(chǔ)薄弱的越南。

03

狂飆背后難掩問題頻現(xiàn)

不過基礎(chǔ)弱，還跑得快，勢(shì)必容易跌倒?！蹲屪訌楋w》里假湯師爺曾說過，“我認(rèn)為酒一口一口喝，路一步一步走！步子邁大了，容易扯著蛋?！?/p>

消息顯示，今年2月，VinFast召回了2781輛汽車，以檢查和更換連接前制動(dòng)鉗和轉(zhuǎn)向節(jié)的螺栓……今年5月25日，VinFast又緊急召回銷往北美的第一批新款電動(dòng)汽車VF8，涉及VF8多達(dá)999輛。召回原因的是汽車顯示屏出現(xiàn)了軟件錯(cuò)誤，導(dǎo)致關(guān)鍵安全信息無(wú)法顯示，可能增加撞車的風(fēng)險(xiǎn)。由此，VinFast還收到過車主的大量差評(píng)。

除技術(shù)層面遭遇挑戰(zhàn)外，另一挑戰(zhàn)來自營(yíng)收。據(jù)公開的招股書顯示，2021年VinFast的汽車銷售收入為13.89萬(wàn)億越南盾（約合42.52億元人民幣），凈虧損為32.22萬(wàn)億越南盾（約合98.64億元人民幣）；2022年汽車銷售收入減至12.39萬(wàn)億越南盾（約合37.93億元人民幣），凈虧損增至49.85萬(wàn)億越南盾（約合152.61億元人民幣），處于全面虧損，并持續(xù)擴(kuò)大的狀態(tài)。

為應(yīng)對(duì)資金緊張，VinFast多方運(yùn)作，比如今年7月份從瑞士信貸、花旗集團(tuán)融資40億美元，用于美國(guó)工廠建設(shè)和其他商業(yè)活動(dòng)。范日旺也表示會(huì)將個(gè)人資產(chǎn)中的10億美元捐給VinFast，并承諾再提供25億美元贊助。

然而兩大挑戰(zhàn)相比下，來自技術(shù)層面的短板恐怕還是致命傷。而這與整個(gè)越南汽車工業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)。

04

越南汽車工業(yè)基礎(chǔ)薄弱

對(duì)中國(guó)依賴程度高

盡管在潘日旺開始造車之前，越南的汽車行業(yè)并非一片空白。不過與中國(guó)相比，越南也的確沒什么拿得出手的“國(guó)產(chǎn)車”和汽車動(dòng)力技術(shù)。最初越南汽車的頭把交椅，實(shí)際是一家叫“長(zhǎng)海汽車”的組裝廠，通過汽車經(jīng)銷生意起家，并逐漸開始為起亞、馬自達(dá)等汽車品牌在越南進(jìn)行組裝，沒有什么核心技術(shù)可言。

直到現(xiàn)在，在越南也只有豐田、三菱、起亞等幾家外國(guó)汽車企業(yè)開設(shè)了CKD工廠（全散裝件組裝工廠），大部分汽車零部件仍依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)化率僅為5%至10%。同時(shí)，從事汽車配套產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，在越南也只有不到400家，其中外資企業(yè)占比超過80%。

為了提速，在VinFast成立之初，主要是依靠買買買，即面向全球采購(gòu)技術(shù)和產(chǎn)能。VinFast在最初的燃油車生產(chǎn)階段，VinFast購(gòu)買了通用在越南的生產(chǎn)線，成功生產(chǎn)了VinFast品牌的小型汽車，即前面提到的“Fadil”。隨后，他們又購(gòu)買了寶馬淘汰的發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱組合，開始生產(chǎn)SUV。目前，VinFast的主要合作伙伴包括意大利汽車設(shè)計(jì)公司賓尼法利納、奧地利汽車制造裝配公司麥格納斯太爾、印度汽車巨頭塔塔等。

另外，在新能源汽車領(lǐng)域，VinFast自然繞不過中國(guó)。實(shí)際上在VinFast電動(dòng)汽車的供應(yīng)鏈版圖中，中國(guó)企業(yè)的份量舉足輕重。比如，VinFast的電池來自于國(guó)軒高科，毫米波雷達(dá)來自于行易道，平視顯示系統(tǒng)（HUD）來自于華陽(yáng)電子，電池箱體總成來自于威唐工業(yè)等等。2022年10月，VinFast還與寧德時(shí)代簽署了戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，基于CIIC（寧德時(shí)代一體化智能底盤）滑板底盤進(jìn)行深度合作。

不止于汽車技術(shù)，像電力供應(yīng)這種基礎(chǔ)工業(yè)保障，越南也常常捉襟見肘。近年來，一進(jìn)入夏季，越南很多大城市都面臨“電荒”。以三星在北寧省建設(shè)的兩家大型工廠為例，一家生產(chǎn)液晶面板，一家生產(chǎn)手機(jī)，員工總數(shù)約為10萬(wàn)人。一旦這兩家工廠遭遇停電停工，一天的產(chǎn)值損失就會(huì)達(dá)到1.78億美元。然而越南有關(guān)部門的解決方案只能進(jìn)行輪流配電：白天保障工業(yè)生產(chǎn)，晚上供應(yīng)居民需求。在深夜時(shí)段，原則上不供應(yīng)工廠電力，但如果有緊急訂單，可以申請(qǐng)?jiān)谖缫怪亮璩课妩c(diǎn)進(jìn)行生產(chǎn)。許多工廠的產(chǎn)能可能大幅下降。而且，許多工業(yè)園甚至連上半天的機(jī)會(huì)都沒有，經(jīng)常會(huì)發(fā)生一整天停電的情況，甚至在開工時(shí)突然斷電。富士康創(chuàng)始人甚至直接喊話，明年會(huì)建造自己的發(fā)電廠。而這種情況無(wú)疑會(huì)制約越南汽車的產(chǎn)能保障。

05

中國(guó)車企逐鹿東南亞

VinFast能否守住自家后院

不論條件如何惡劣，藍(lán)海終究是藍(lán)海，VinFast所處的東南亞市場(chǎng)已成為各國(guó)車企的“兵家必爭(zhēng)之地”。

據(jù)越南汽車制造商協(xié)會(huì)（VAMA）的數(shù)據(jù)顯示，豐田2022年在越南的銷量最多，達(dá)91115輛，占總銷量的25.4%。其次是現(xiàn)代、起亞、三菱、馬自達(dá)、本田和福特等。另外，奔馳、奧迪、捷豹、路虎、斯巴魯、大眾和沃爾沃等汽車品牌也都在搶奪越南汽車市場(chǎng)。Vietnam Register的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月，越南生產(chǎn)、組裝和進(jìn)口的電動(dòng)汽車近3000 輛，比2019年增長(zhǎng)了20倍。VinFast在越南和東南亞地區(qū)正面臨著越來越多的競(jìng)爭(zhēng)者挑戰(zhàn)，當(dāng)然也包括中國(guó)。

2022年9月，比亞迪在泰國(guó)建了首個(gè)海外車廠，預(yù)計(jì)面向東盟市場(chǎng)年產(chǎn)15萬(wàn)臺(tái)整車。2023年5月初，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福與越南政府副總理陳紅河會(huì)談，商討在越南銷售和投資新能源汽車事宜，同時(shí)以越南為跳板向東南亞其他市場(chǎng)的銷售。7月份，外媒曝出吉利欲在馬來西亞霹靂州丹戎馬林投資100億美元，打造成汽車城。此外，長(zhǎng)城汽車2021年在泰國(guó)建廠并投產(chǎn)。上汽集團(tuán)也開啟了東南亞布局，分別在泰國(guó)、印度尼西亞設(shè)立了工廠。事實(shí)上，多家中國(guó)車企正加速涌入東南亞市場(chǎng)。

據(jù)Counterpoint Research今年7月份最新數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)電動(dòng)汽車銷量已占據(jù)了東南亞電動(dòng)車市場(chǎng)75%的份額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他國(guó)家和地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)汽車在東南亞區(qū)域的滲透率，將由2022年的2.6%快速提升至12.8%。

面對(duì)東南亞日益激烈的新能源汽車市場(chǎng)，VinFast這樣的本土車企究竟能否守住固有市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而突出重圍？越南首富接下來又會(huì)怎樣布局？種種考驗(yàn)，讓我們拭目以待……