去年四季度的換倉動作一度受到市場關(guān)注，大成基金韓創(chuàng)在他管理的大成新銳產(chǎn)業(yè)2022年年報中進一步闡述了他近期對自身投資框架的思考。

在大成基金韓創(chuàng)看來，自己的投資框架自從2020年初成型以來，一直是建立在均值回歸思想基礎之上的，主要包括行業(yè)景氣度、公司競爭優(yōu)勢以及合理的估值三個維度。彼時，市場上用均值回歸思路去選股的投資者相對較少，更多信奉的是強者恒強。

“均值回歸和強者恒強這兩種思路都沒問題，前者更多度量的是相對中短期的行業(yè)景氣度，后者則體現(xiàn)了公司中長期的競爭優(yōu)勢。”對此，大成基金韓創(chuàng)認為，從某種意義上說，公司中長期的競爭優(yōu)勢才是更可持續(xù)的股東回報來源，而從均值回歸思路本身來講，也會面臨低景氣度持續(xù)的時間、幅度大幅超出預期等不可控因素。

就大規(guī)?；鸬墓芾?，大成基金韓創(chuàng)強調(diào)，公司競爭優(yōu)勢這一因子的權(quán)重也必須提升。由于存在買入賣出成交時間長，成本沖擊大等問題，在管理大規(guī)?；饡r必須對公司中長期競爭優(yōu)勢判斷得更為準確，才不至于頻繁在不同景氣度的行業(yè)中做切換。

“因此，大成基金韓創(chuàng)的投資大框架并沒有變化，但公司競爭優(yōu)勢這一因子的權(quán)重有所提升，至少不低于行業(yè)景氣度這一因子。 ”

體現(xiàn)到調(diào)倉的動作，對比去年上半年末，北大荒、仙壇股份、民和股份、正泰電器等個股在去年下半年新進大成新銳產(chǎn)業(yè)的隱形重倉股行列；同期，大成基金韓創(chuàng)還加倉西部材料、冰輪環(huán)境、浙商證券，銀泰黃金、景津裝備則遭到減持。

大成基金大成新銳產(chǎn)業(yè)截至2022年底隱形重倉股

對農(nóng)業(yè)股的關(guān)注，成為該基金隱形重倉股的亮點之一。農(nóng)業(yè)種植股北大荒不僅是大成新銳產(chǎn)業(yè)的隱形重倉股，也入列大成基金韓創(chuàng)管理大成睿景、大成景氣精選的隱形重倉。從該公司近期披露的年報來看，這3只基金同時新進前十大流通股東。

另外，仙壇股份和民和股份則是養(yǎng)殖板塊個股，同時，圣農(nóng)發(fā)展也在去年末新進為該基金前十大重倉股。

對于上述的調(diào)倉，大成基金韓創(chuàng)表示，自己偏好“硬資產(chǎn)”，指的是相對比較稀缺、不可替代的資產(chǎn)，更關(guān)注供給端，而非需求端。拆解來看，上游行業(yè)，主要是指供給有約束的資源品；中游行業(yè)是指有成本或性能優(yōu)勢的公司；下游行業(yè)則是指產(chǎn)品力突出的消費品。

大成基金韓創(chuàng)對今年的市場相對樂觀，主要看好國內(nèi)的經(jīng)濟復蘇?！氨M管從長期來看我們面臨人口總量和結(jié)構(gòu)問題、城鎮(zhèn)化率問題、居民杠桿率等諸多問題，但去年地產(chǎn)行業(yè)大幅下滑是多種因素疊加的，今年在疫情逐漸平復和政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)機之后，地產(chǎn)行業(yè)有望實現(xiàn)軟著陸?！?/span>

另外，大成基金韓創(chuàng)稱，消費也是政策著力重點，今年將會有一定表現(xiàn)。制造業(yè)方面，我國的產(chǎn)業(yè)升級在不斷推進，這有助于中國制造占領更大的市場。

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