特斯拉(股票代碼：TSLA)是當(dāng)今最受關(guān)注的科技公司，然而當(dāng)前市盈率高達(dá)800倍，看來(lái)似乎有被高估之嫌，然而投資并不能只看單一指標(biāo)這么簡(jiǎn)單。

用市場(chǎng)最常用的三種估值方法去衡量特斯拉，確實(shí)無(wú)論哪一種都會(huì)得出特斯拉被嚴(yán)重高估的結(jié)果。以10月底股價(jià)計(jì)算，特斯拉的市盈率高達(dá)781倍，較豐田的12.9倍、通用汽車(股票代碼：GM)的33倍及寶馬的12.5倍要高非常多；用EV/EBITDA來(lái)計(jì)算，特斯拉是99.4倍，寶馬是12倍，豐田是10.4倍，寶馬是9倍；特斯拉市銷率是13.9倍，豐田是0.74倍，通用汽車是0.43倍，寶馬是0.42倍。
特斯拉估值遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)車企

上述三項(xiàng)估值指標(biāo)都顯示，特斯拉的估值要較最接近的對(duì)手高于8至23.6倍，然而其他三家車廠的銷量均數(shù)倍于特斯拉。四家公司中市值最高的寶馬，今年第三季交付67.57萬(wàn)輛汽車，幾乎是特斯拉同期13.93萬(wàn)輛的5倍。特斯拉被高估似乎無(wú)懸念。

然而，用其他汽車企業(yè)與特斯拉比較是否真的合適？特斯拉的銷售增長(zhǎng)與其他傳統(tǒng)汽車股不可同日而語(yǔ)，特斯拉的高估值背后是有超高增長(zhǎng)支持的。另一方面，即使放在不同行業(yè)，新冒起的公司都會(huì)比老牌公司估值要高得多都是再平常不過(guò)的事了。

更重要是，特斯拉確實(shí)有別與傳統(tǒng)的汽車制造商，而揭開(kāi)汽車的外殼，特斯拉實(shí)際是一家科技公司，正如創(chuàng)始人兼CEO馬斯克所指，特斯拉旗下10多家初創(chuàng)公司，涵蓋微型芯片、電池、增壓器和自動(dòng)駕駛技術(shù)等。如果用科技股的估值水平來(lái)看待特斯拉，自然變得更為合理。
應(yīng)該把特斯拉當(dāng)作科技股看待

要與其他科技公司比較估值，市銷率是唯一可用的指標(biāo)，因?yàn)榘⊿hopify(股票代碼：SHOP)等科技公司至今尚未盈利。同樣以10月底股價(jià)作基準(zhǔn)，特斯拉市銷率只有13.9倍，較電動(dòng)車同業(yè)蔚來(lái)(股票代碼：NIO)的23.2倍和圖形處理器生產(chǎn)商英偉達(dá)(股票代碼：NVDA)的23.8倍更合適，Shopify高達(dá)52.2倍，而Zoom(股票代碼：ZM)更超過(guò)102倍。

上述5家企業(yè)中，特斯拉的市值約3700億美元，英偉達(dá)緊隨其后市值約3080億美元。然而除去市銷率外，特斯拉的其他估值指標(biāo)都遠(yuǎn)低于英偉達(dá)。例如英偉達(dá)市盈率只有91.6倍、EV/EBITDA為72.6倍均比特斯拉要好得多，而市現(xiàn)率62.4倍也遠(yuǎn)超特斯拉的213.8倍。然而特斯拉市盈率較高也屬于合理范圍，原因是特斯拉比英偉達(dá)有更多可折舊資產(chǎn)。

盡管以經(jīng)折舊的EV/EBITDA來(lái)計(jì)算仍是英偉達(dá)的估值較低，不過(guò)還有一點(diǎn)是特斯拉占優(yōu)勢(shì)的地方，就是特斯拉比英偉達(dá)要年輕得多，而背后則衍生出一個(gè)更值得討論的議題：到底特斯拉是一家像Shopify或Zoom有高速增長(zhǎng)的初創(chuàng)企業(yè)？還是一家像豐田或英偉達(dá)那樣的已經(jīng)發(fā)展成熟的公司？
特斯拉不適合價(jià)值投資者
特斯拉的處境較為尷尬，并似乎在兩者之間。原因是特斯拉生產(chǎn)電動(dòng)車的歷史已有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，在電動(dòng)汽車領(lǐng)域比許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在專利技術(shù)、設(shè)計(jì)及供應(yīng)鏈等方面都擁有領(lǐng)先地位。

不過(guò)，在非汽車業(yè)務(wù)，如太陽(yáng)能屋頂、儲(chǔ)能設(shè)備Powerwall和Megacell等都未能為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，然而也不排除日后可以成為特斯拉盈利泉源的可能。
結(jié)論

特斯拉似乎深具價(jià)值，是否被高估取決于投資者希望見(jiàn)到特斯拉的汽車銷售、技術(shù)發(fā)展以及非汽車產(chǎn)品銷售和發(fā)展還有多少增長(zhǎng)。不過(guò)投資者要知道特斯拉目前的增長(zhǎng)潛力或多或少已經(jīng)在股價(jià)上反映出來(lái)了，往后股價(jià)發(fā)展可能會(huì)與公司的基本面脫軌。對(duì)于價(jià)值投資者而言，應(yīng)該避免選擇特斯拉，而成長(zhǎng)型投資者也應(yīng)該對(duì)特斯拉股價(jià)不符合預(yù)期有一定的心理準(zhǔn)備。


以上僅作為投資交流，不代表投資建議

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂(lè)趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過(guò)美股投資獲得自由。

另外在美股投資這件事上，猛獸總是獨(dú)行，牛羊才成群。我們像猛獸一樣關(guān)注著全球美股、A 股、港股等股票市場(chǎng)并且為投資人提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、各類港美股研究報(bào)告、港美股投資策略、全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告、金融圈社交、知識(shí)問(wèn)答、線上線下活動(dòng)等服務(wù)。