編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

人無百日好，花無百日紅。一直以來，人們眼中的玻璃大王是閩系企業(yè)家曹德旺掌舵下的福耀玻璃。不過，今年3月份，伴隨著福耀玻璃發(fā)布2021年財報，其江湖地位悄然“易主”。

彼時，數(shù)據(jù)顯示，同為閩商的李賢義創(chuàng)辦的信義玻璃，因同期營收及利潤首超福耀玻璃，也讓曹德旺的玻璃大王之位被正式“取代”。

在市場地位丟失后，福耀玻璃也正在資本市場預(yù)冷。近日，根據(jù)聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料顯示，2022年12月15日，福耀玻璃(03606.HK)遭JPMorgan Chase & Co.（摩根大通）以每股均價34.35港元減持好倉34.911萬股，涉資約1199.19萬港元。

值得注意的是，2020年7月，摩根大通在福布斯發(fā)布的2020全球品牌價值100強中，排名45位。全球頂級資本財團(tuán)減持福耀玻璃，或許意味著這個昔日的玻璃巨頭，正在遭遇投資者的“信心”危機。當(dāng)江湖地位不再，股東財團(tuán)心生退意，福耀玻璃還能延續(xù)昔日的輝煌嗎？

江湖地位喪失，增收不增利凸顯

3月中，福耀玻璃發(fā)布業(yè)績公告稱，公司2021年營收236億元，同比增長18.57%；凈利潤31億元，同比增長20.97%。而就在上月，信義玻璃上月披露的業(yè)績顯示，其2021年營收304億港元(約合247億元人民幣)，較2020年大增63.6%；凈利潤則達(dá)到115億港元(約合93億元人民幣)。

對比之下，昔日與其進(jìn)行玻璃之王競爭的信義玻璃，已經(jīng)在營收、利潤方面迎頭趕上，甚至其增長勢頭也遠(yuǎn)超福耀玻璃。

據(jù)了解，信義玻璃之所以增長如此強勁，并實現(xiàn)了對福耀玻璃的趕超，與二者的定位有很大關(guān)系。

福耀玻璃的主戰(zhàn)場是汽車玻璃，其在汽車玻璃垂直領(lǐng)域是當(dāng)之無愧的行業(yè)“大哥”。例如，2021年福耀玻璃的汽車玻璃業(yè)務(wù)收入約213.8億元，同比增長19.16%。按照其營收規(guī)模，汽車玻璃在福耀玻璃總營收中，占比約90%。

早年，福耀玻璃享受到了消費升級浪潮的紅利影響，在汽車等大宗商品消費極速增長之時，也依靠其在汽車玻璃市場超前布局，而得以擁有今天的規(guī)模與實力。

2021年，更是因為疫情逐步得到控制，汽車消費市場明顯復(fù)蘇，因此業(yè)績持續(xù)增長。從行業(yè)發(fā)展態(tài)勢來看，整個汽車行業(yè)的發(fā)展根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021年全國汽車產(chǎn)銷同比呈現(xiàn)增長，結(jié)束了2018年以來連續(xù)三年的下降局面。

很顯然，作為汽車玻璃行業(yè)的龍頭，福耀玻璃是最大的受益者之一。但是事實證明，助長福耀玻璃發(fā)展壯大的優(yōu)勢，也正在成為其發(fā)展瓶頸。這對比后來者信義玻璃的市場定位及業(yè)務(wù)增長就可以窺見一斑。

通過財報數(shù)據(jù)對比可以看出，信義玻璃的業(yè)績增速遠(yuǎn)超福耀玻璃。信義官方表示，公司業(yè)績大幅提升主要是由于浮法玻璃等產(chǎn)品銷量增長及售價提升。據(jù)了解，浮法玻璃主要用于生產(chǎn)汽車玻璃和建筑玻璃，而信義玻璃約六成收入來自于此。而且，浮法玻璃的毛利率高于汽車玻璃。

由此可見，信義玻璃并沒有將汽車玻璃作為唯一的出路，而是押寶毛利率更高的浮法玻璃，因此得以彎道超車。

值得注意的是，在這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)之下，福耀玻璃還面臨著毛利率下降的問題。2021年福耀汽車玻璃和浮法玻璃兩個產(chǎn)品的毛利率分別為30.66%和36.19%，相較于上年分別下降1.55和1.97個百分點。與此同時，福耀玻璃的成本上漲速度，超過了其產(chǎn)品提價速度。

毛利率的影響，結(jié)合公司銷售、研發(fā)等費用的支出，也讓福耀玻璃2022年的財務(wù)表現(xiàn)有些差強人意。例如，據(jù)其上半年財報數(shù)據(jù)顯示，2022 年上半年營收同比增長11.79%；環(huán)比下降 2.93%。而2022 年上半年扣非凈利增長 38.99%，環(huán)比增長 69.86%。

有業(yè)內(nèi)人士分析，盡管上半年福耀玻璃在營收方面仍保持同比兩位數(shù)的增長，如果扣非凈利里剔除匯兌收益的話，扣非凈利為 18.01 億，另外同期運輸費少了 2.96 億，實際凈利潤同比并無明顯增長。這也意味著，福耀玻璃看似光鮮的報表，難以掩蓋“增收不增利”的尷尬。

實際上，這樣的窘?jīng)r早有征兆。2021年第四季度，由于玻璃價格回調(diào)，公司也出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。彼時，第四季度公司營收創(chuàng)全年新高，但凈利潤卻環(huán)比下滑33%。由此也不難理解，為何福耀玻璃江湖地位不保，被過去的行業(yè)老二趕超了。

命運難自決，與汽車行業(yè)唇亡齒寒

疫情這幾年，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境對大宗消費行業(yè)的影響不言而喻。而在汽車賽道，影響最大、覆蓋面最廣的便是依托汽車產(chǎn)業(yè)鏈的“缺芯”危機。

而作為汽車產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)，福耀玻璃也難以獨善其身。例如，在福耀玻璃披露2021年第一季報顯示，公司今年一季度凈利潤同比增長85.94%，但相對2020年Q4而言環(huán)比略有下滑。據(jù)分析，彼時的業(yè)績震蕩，與汽車行業(yè)集體出現(xiàn)芯片短缺有著莫大的關(guān)系。

例如，在今年4-5月份，上海等部分地區(qū)疫情最為嚴(yán)重的時候，一些車企及上游產(chǎn)業(yè)鏈就發(fā)起了即將停工停產(chǎn)的求救信號，而福耀玻璃也是首當(dāng)其沖。彼時，由于俄烏沖突、汽車芯片短缺、疫情防控等外部因素變化不定，都對福耀玻璃的業(yè)績穩(wěn)定，帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。

盡管事后來看，這些因素并沒有對福耀玻璃傷筋動骨，但是卻給福耀玻璃提了一個醒。過度依賴一個行業(yè)，甚至與行業(yè)唇亡齒寒，或許就是其最大的潛在危機。

對于福耀玻璃只專注汽車玻璃，也曾引來很多質(zhì)疑之聲。更多投資者認(rèn)為，這是一個天花板有限的賽道，或?qū)⒅苯酉拗聘ＲＡУ南胂罅?。因此，福耀玻璃近年的股價表現(xiàn)，也差強人意。目前也從高峰的65元每股跌至30多元每股，市值可謂腰斬。

不過，曹德旺卻不以為然。他曾多次公開表示，專注做好一件事，把它做到極致，就是實力。只是，資本市場投資者的投票方式，終究是看企業(yè)的未來與前景，而不只是為情懷買單。與汽車行業(yè)一榮俱榮、一損俱損，甚至命運都無法被自己掌握的福耀玻璃，潛藏的危機不言而喻。

三次“去家族”化失敗，接班人難定

曹德旺在民間的個人影響力之大，不言而喻。眾所周知，各種自媒體平臺，更是廣泛流傳著曹德旺的企業(yè)管理金句。

在人們的印象中，曹德旺每次出場，都是一張農(nóng)民般敦厚樸實的笑臉。實際上，這位實業(yè)家最大的標(biāo)簽是中國“首善”，不僅個人捐款160億，還曾花費2.4億退掉美國綠卡，并勸說家人全部退出美國國籍。

據(jù)說，曹德旺甚至曾經(jīng)放話，子女們?nèi)绻煌说裘绹G卡，以后就不能繼承自己的遺產(chǎn)。曹德旺稱，這是因為他是中國人，是中國的“農(nóng)民企業(yè)家”。

也正是因為曹德旺在企業(yè)、家族乃至民間的影響力，其對于福耀玻璃的重要性，也不言而喻。甚至有業(yè)內(nèi)人士稱，至今或許依然沒有人能夠代替曹德旺在福耀玻璃的位置。

而且，作為一家民營企業(yè)，福耀玻璃的創(chuàng)始人曹德旺一直有一種情懷，就是去家族化。但是，幾經(jīng)波折后，曹德旺的“去家族化”策略，幾乎宣告失敗。

據(jù)了解，曹德旺小時候就是“窮人家的孩子”，雖然祖輩是福清的首富，但在他幼年期間，家道中落。14歲的時候，曹德旺被迫輟學(xué)，跟著父親在街上販賣過水果、煙絲，也拉過板車，修過自行車?？梢哉f，曹德旺早年間便嘗遍了生活的艱辛。

不過，小時候的曹德旺，經(jīng)常被村子里的人欺負(fù)，但全村人無論如何也想不到，這個看似不起眼的男孩，會在十幾年之后成為富豪。因此，曹德旺對子女教育也有一番不同的理解，他的觀念是：再富也得“苦”孩子。從苦日子走過來的曹德旺，深知“千金難買少年窮”，打小便培養(yǎng)自己孩子吃苦耐勞的毅力。

1988年6月，高中剛畢業(yè)的曹暉就被父親曹德旺安排到福耀玻璃生產(chǎn)車間，從最底層的崗位干起。很多國人第一次聽到“曹暉”的名字，還是在2010年玉樹大地震賑災(zāi)晚會上。彼時，當(dāng)主持人讀到：“曹德旺、曹暉捐贈1億元”時，很多人開始記住了曹暉這個名字。

不過，曹德旺雖然極力培養(yǎng)自己的兒子曹暉，卻在最初并沒有讓他擔(dān)任福耀玻璃的接班人，而是實踐職業(yè)經(jīng)理人制度，先后聘請了日本、通用高管來擔(dān)任總經(jīng)理。值得一提的是，福耀玻璃也是較早開始嘗試該管理模式的民營企業(yè)。但是，這兩位職業(yè)經(jīng)理人，最終均短暫就職，就因為各種原因選擇了辭職。

此后的2015年9月，福耀“創(chuàng)始元老”左敏接任總經(jīng)理，時隔兩年后，曹德旺的女婿葉舒接任總經(jīng)理一職，而葉舒在福耀內(nèi)部有很深的根基，加上是廈門大學(xué)的學(xué)霸，對福耀玻璃的貢獻(xiàn)一點不亞于曹暉。但是，到底哪位人才，更適合做福耀玻璃的接班人，坊間一直眾說紛紜。

在2018年高層會議上，曹德旺正式宣布讓曹暉來接班。不過這一提案卻遭到企業(yè)高管們的強烈反對，曹德旺彼時卻感覺時機已經(jīng)成熟，于是反駁道：讓兒子接班就不高尚了，看看世界500強，95%是家族企業(yè)！

在曹德旺看來，兒子接班，只是一個精神領(lǐng)袖而已，福耀玻璃成長為龐然大物，離不開其背后在行業(yè)深耕值守的精英團(tuán)隊。不過，通過曹德旺反復(fù)試水聘請職業(yè)經(jīng)理人的方式管理公司不難看出，曹德旺不得不制定的“子承父業(yè)”的傳承制度，頗有一些被逼無奈的意味。

誰能夠料想，曹德旺百年之后，其子曹暉能否繼續(xù)保持福耀玻璃的行業(yè)競爭優(yōu)勢，保住其江湖地位呢？至少從目前來看，曹德旺尚在幕后掌舵，福耀玻璃的地位已經(jīng)岌岌可危。這也似乎印證著，福耀玻璃的接班人是否選對，對于福耀玻璃未來的發(fā)展來說，至關(guān)重要。

結(jié)語

曹德旺借助玻璃事業(yè)，寫下了農(nóng)民企業(yè)家創(chuàng)業(yè)致富的勵志故事。與此同時，曹德旺也因為其慈善事業(yè)而被貼上“首善”標(biāo)簽，并被廣大網(wǎng)友的一致好評，而幾乎封神，著實難能可貴。

但是在商言商，當(dāng)福耀玻璃因為過度專注汽車玻璃而行業(yè)地位搖搖欲墜時，福耀玻璃想要再續(xù)輝煌，恐怕并非理想與情懷就能企及其想要的高度。在命運受汽車行業(yè)影響過大，選擇事業(yè)接班人又進(jìn)退兩難之時，留給福耀玻璃及曹德旺需要解決的問題，依然為數(shù)不少。