1月12日，德國博世集團12日在蘇州舉行博世新能源汽車核心部件及自動駕駛研發(fā)制造基地項目簽約儀式，項目投資超過10億美元。

博世2021年全球銷售額787億歐元，其中中國市場169億歐元。

大眾、巴斯夫等德國巨頭也都紛紛在中國投入巨資，開拓市場。

為什么都來中國？因為中國有兩大優(yōu)勢，一是全球最大的汽車（尤其是新能源車）市場，二是坐擁全球最大最健全的汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

押注中國其實就是押注未來。

博世成立于1886年，那一年，德國人本茨（又譯作奔馳）和戴姆勒發(fā)明了第一輛汽車；美國人阿薩·坎德勒發(fā)明了可口可樂；而中國正處于腐朽的清政府統(tǒng)治時期（光緒十二年），剛剛打完兩次鴉片戰(zhàn)爭，距離甲午海戰(zhàn)還有8年。

在西方世界開始現(xiàn)代化工業(yè)革命的時候，中國幾乎沒有工業(yè)體系，經(jīng)過100多年的時代變遷，尤其是改開以來，中國從無到有成為世界上工業(yè)體系最為健全的國家之一。

中國用了40多年的時間，追趕上百年來的差距。但在追趕的過程中，老牌國際巨頭并沒有停下前進的腳步。在汽車領域，中國通過市場換技術勉強實現(xiàn)了中低端車的國產(chǎn)化，距離高端技術還有不小的差距。

直到有一天，技術革命來了：新能源車閃亮登場。

在新技術面前，中國企業(yè)和國際巨頭沒有明顯的代差，甚至部分領域領先全球。尤其是以鋰電池為代表的新能源車領域，中國企業(yè)躋身全球頂級。

一、半路上賣鏟子的譽辰智能

據(jù)統(tǒng)計，2022年1-11月，全球前10大動力電池廠商中，中國廠商多達6個（Top30中，中國企業(yè)更是高達23個），合計市占率接近70%。

這些動力電池廠商，也帶動了國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的茁壯成長。鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈設備國產(chǎn)化率85%以上，部分工段達到98%以上。甚至連松下、LG和三星采用的鋰電設備，也開始以中國產(chǎn)品為主。

這也是博世急著在華擴大規(guī)模的原因，中國的產(chǎn)業(yè)鏈成長太快了，再不來就分不到蛋糕了。

給寧德時代提供設備的，有一家正在申報科創(chuàng)板IPO的企業(yè)，叫譽辰智能。

公司主要生產(chǎn)鋰離子電池智能裝備產(chǎn)品包括包膜設備、注液設備、氦檢設備、開卷爐設備、熱壓整形設備、包Mylar設備、入殼設備等。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

受益于大客戶的迅猛擴張，公司的業(yè)績2019年以來爆發(fā)式增長。公司在招股書披露了近年來年報情況以及2022年半年報情況，從已有的訂單數(shù)可以推測，公司2022年業(yè)績會有更大的漲幅。

報告期各期末，公司在手訂單金額分別為 4.49億元、 4.75 億元、 11.92 億元和 15.16 億元

據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）判斷，到2025年前后，鋰電行業(yè)產(chǎn)能將邁入TWh時代。預計2022-2025年國內(nèi)電池廠商的設備投資規(guī)模大概為3,600億元，年復合增長率為22.67%，其中2025年當年將達1,200億元。根據(jù)研究機構EVTank數(shù)據(jù)，預計到2025年，全球鋰電設備市場規(guī)模有望達到1,781億元，相比2021年復合增速為17.0%。

二、勞務外包用工風險

在工程、IT等領域，因為行業(yè)的特殊性，項目制對用工的需求彈性非常大。勞務外包是一個很普遍但又很特別的用工方式，甚至還衍生出各種勞務外包公司。

譽辰智能進行設備安裝的時候，也是項目制，安裝施工完畢后，該項目交付，負責安裝的工程人員就面臨解散的情況。

所以，公司在一部分環(huán)節(jié)采用了勞務外包。據(jù)招股書，報告期各期末，公司勞務外包用工占比分別為 20.49%、 34.66%、 43.78%和 38.04%，占比較高。

公司IPO的時候，勞務外包用工是非常重要的審查環(huán)節(jié)，尤其是科創(chuàng)板公司，勞務外包用工非常敏感。一方面，勞務外包有可能導致技術泄露風險；另一方面，勞務外包用工過多，存在著核心業(yè)務缺乏技術含量的可能。

在招股書中，公司對此做出了解釋：非核心環(huán)節(jié)為裝配和調試環(huán)節(jié)中的功能模組調試，僅需根據(jù)結構與工藝設計環(huán)節(jié)出具的圖紙、工藝指引文件等對單個模組進行裝配和調試，不涉及對設備整體完整的理解和把控，根據(jù)自有產(chǎn)能情況以及訂單交付周期的要求，由公司自有員工輔以部分勞務外包。

三、財報中的風險點

1、資金鏈風險

從歷年財報情況看，公司資產(chǎn)負債率不高，同時經(jīng)營規(guī)模不大，是一家“小而美”、“小富即安”的經(jīng)營模式。

但是，公司為了配合客戶生產(chǎn)規(guī)模的迅速增長，不得不被動擴張。

而鋰電行業(yè)有著設備價值高、回款效率低的特點，這就導致了公司的資金占用迅速增大。

這也是公司IPO的主要原因之一，擴大產(chǎn)能、研發(fā)新產(chǎn)品均需要大量資金，一旦資金實力不足，將導致公司訂單承接能力受限。

2、客戶集中風險

報告期內(nèi)，公司前五大客戶（含同一控制下企業(yè)）銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為 92.69%、 95.76%、 88.14%和 89.25%，公司客戶集中度較高，其中寧德時代占比一半左右。

星空君認為，從公司從事的行業(yè)來說，客戶過于集中是一種必然，但也是一種風險。對寧德時代的過渡依賴，會不斷蠶食公司的毛利率。

俗話說，店大欺客，反過來道理一樣，客大也會欺店。

招股書顯示，報告期各期，公司主營業(yè)務毛利率分別為 43.14%、 41.33%、 33.80%和30.09%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

為了解決這個問題，公司有必要向其他動力電池廠商拓展。