近日，科大訊飛股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科大訊飛”）高級(jí)副總裁、董事會(huì)秘書(shū)江濤，IR總監(jiān)劉瑩接待了57家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，其中天弘基金、易方達(dá)基金、銀華基金等22家基金管理公司；富邦證券、西南證券、興業(yè)證券3家證券公司；華安資管、人保資產(chǎn)、太平資管3家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司“入場(chǎng)”參與調(diào)研。近一年來(lái)，科大訊飛股價(jià)的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2020年4月28日，股價(jià)為30.87元/股，截至2021年3月1日收盤(pán)價(jià)為49.3元/股。

2020年三季度，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.84億元，同比增長(zhǎng)10.82%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.54億元，同比增長(zhǎng)48.36%。此前，科大訊飛銷(xiāo)量最高的翻譯機(jī)受到疫情的影響銷(xiāo)量驟減，2020年翻譯機(jī)營(yíng)業(yè)收入同比減少了大約90%。與此同時(shí)，由于智能硬件鏈條存在多個(gè)短板，其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)靠其他品類(lèi)硬件的高增長(zhǎng)來(lái)維持。

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一、57家機(jī)構(gòu)調(diào)研現(xiàn)22家基金管理公司，毛利率下滑賒銷(xiāo)加劇

近日，科大訊飛的高級(jí)副總裁、董事會(huì)秘書(shū)江濤，IR總監(jiān)劉瑩接待了57家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。其中，天弘基金、易方達(dá)基金、銀華基金等22家基金管理公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)研；富邦證券、西南證券、興業(yè)證券3家證券公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)研；華安資管、人保資產(chǎn)、太平資管3家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)研。

機(jī)構(gòu)調(diào)研當(dāng)日，即2月26日，科大訊飛的收盤(pán)價(jià)為48.21元/股，截至3月1日，科大訊飛的收盤(pán)價(jià)為49.3元/股。

近一年來(lái)，科大訊飛的最低價(jià)出現(xiàn)在2020年4月28日，股價(jià)為30.87元/股，隨后呈震蕩走高的趨勢(shì)。

觀其發(fā)展歷程，科大訊飛成立于1999年12月30日，隨后2008年5月12日在深圳證券交易所正式掛牌交易?？拼笥嶏w長(zhǎng)期從事語(yǔ)音及語(yǔ)言、自然語(yǔ)言理解、機(jī)器學(xué)習(xí)推理及自主學(xué)習(xí)等人工智能核心技術(shù)研究。

按行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，科大訊飛超九成收入來(lái)自軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。

2017-2019年，科大訊飛來(lái)自軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的銷(xiāo)售收入分別為52.96億元、77.53億元、99.04億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為97.26%、97.92%、98.27%。

按銷(xiāo)售區(qū)域分類(lèi)來(lái)看，科大訊飛超五成收入來(lái)自華東地區(qū)。

2017-2019年，科大訊飛來(lái)自華東地區(qū)的銷(xiāo)售收入分別為28.56億元，39億元、54.01億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.45%、49.26%、53.59%。

觀其業(yè)績(jī)，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2015-2019年，科大訊飛實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為25.01億元、33.2億元、54.45億元、79.17億元、100.79億元，2016-2019年分別同比增長(zhǎng)32.78%、63.97%、45.41%、27.3%。

同期，科大訊飛實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為4.25億元、4.84億元、4.35億元、5.42億元、8.19億元，2016-2019年分別同比增長(zhǎng)13.9%、-10.27%、24.71%、51.12%。

2020年三季度，科大訊飛實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為72.84億元，同比增長(zhǎng)10.82%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為5.54億元，同比增長(zhǎng)48.36%。

2019年，科大訊飛的毛利率有所下滑。

2015-2019年，科大訊飛毛利率分別為48.9%、50.52%、51.38%、50.03%、46.02%。

2015-2019年，科大訊飛扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為6.82%、3.95%、4.75%、3.41%、4.91%。

值得注意的是，近些年來(lái)其應(yīng)收款項(xiàng)（包括應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)）逐年走高，2019年逾50億元，賒銷(xiāo)加劇。

2017-2019年，科大訊飛應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為26.46億元、35.92億元、53.08億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為48.6%、45.37%、52.66%。

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二、翻譯機(jī)銷(xiāo)量驟降收入減少90%，智能硬件鏈條存多個(gè)“短板”

在此次機(jī)構(gòu)調(diào)研相關(guān)交流內(nèi)容中，科大訊飛坦言，2020年對(duì)于訊飛消費(fèi)者業(yè)務(wù)是很特殊、也是壓力很大的一年。此前銷(xiāo)量最高的翻譯機(jī)受到疫情的影響銷(xiāo)量驟減，營(yíng)收減少了大約90%。

與此同時(shí)，由于智能硬件鏈條存在多個(gè)短板，其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)靠著其他品類(lèi)硬件的高增長(zhǎng)來(lái)維持。此外，該行業(yè)里有多個(gè)廠商在研發(fā)A.I.技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，科大訊飛靠技術(shù)的單點(diǎn)創(chuàng)新來(lái)構(gòu)筑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

具體來(lái)看，投資者就科大訊飛業(yè)務(wù)發(fā)展等相關(guān)問(wèn)題與科大訊飛董秘及IR總監(jiān)進(jìn)行了交流，相關(guān)交流內(nèi)容如下：

1、2020年公司智能硬件的銷(xiāo)量如何？

答：2020年對(duì)于訊飛消費(fèi)者業(yè)務(wù)是很特殊、也是壓力很大的一年。整體來(lái)說(shuō)保持了比較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中翻譯機(jī)是受疫情影響比較大的，由于目前整個(gè)出國(guó)旅游的市場(chǎng)基本上是完全凍結(jié)的，翻譯機(jī)的營(yíng)收減少了大約90%。而其他的業(yè)務(wù)整體上還是保持了比較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，圍繞辦公這些場(chǎng)景的產(chǎn)品體系我們也在持續(xù)發(fā)力，其次一些探索的新產(chǎn)品也比較順利，包括新發(fā)布的詞典筆等產(chǎn)品。

2020年雙11期間(11.1-11.11)期間，科大訊飛在京東、天貓和蘇寧三大電商平臺(tái)上的自營(yíng)旗艦店累計(jì)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)56%，斬獲25項(xiàng)銷(xiāo)售冠軍?？梢钥吹奖M管此前銷(xiāo)量最高的翻譯機(jī)受到疫情的影響銷(xiāo)量驟減，公司其他品類(lèi)硬件的高速增長(zhǎng)仍可維持智能硬件整體的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。智能硬件方面，訊飛正繼續(xù)將整個(gè)鏈條上所需的各種能力，供應(yīng)鏈的能力，渠道的能力，工業(yè)設(shè)計(jì)的能力，以及軟硬件一體化的能力進(jìn)一步加強(qiáng)，等到訊飛將鏈條中的短板逐漸補(bǔ)齊以后，我們相信訊飛在未來(lái)還有機(jī)會(huì)去爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)。

此外，大家也關(guān)注到了就在這幾天，公司發(fā)布了智能辦公本X2產(chǎn)品，較X1版本進(jìn)行了70多項(xiàng)升級(jí)，并支持分角色轉(zhuǎn)寫(xiě)技術(shù)，有幾十位分析師反饋已經(jīng)購(gòu)買(mǎi);同時(shí)，公司還發(fā)布了口袋打印機(jī)等產(chǎn)品，用好技術(shù)持續(xù)開(kāi)拓好產(chǎn)品。

2、公司醫(yī)療產(chǎn)品當(dāng)前的產(chǎn)品形式和產(chǎn)品規(guī)劃？

答：目前公司醫(yī)療產(chǎn)品主推的是智醫(yī)助理產(chǎn)品，目前主要是面向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的版本。該產(chǎn)品原型2017年通過(guò)國(guó)家職業(yè)醫(yī)師資格考試。該產(chǎn)品可作為醫(yī)生工作站上HIS系統(tǒng)的插件，實(shí)時(shí)讀取醫(yī)生在電子病歷系統(tǒng)上輸入的有關(guān)病人病情的文字信息，并傳送到云端進(jìn)行實(shí)時(shí)分析。在幫助基層醫(yī)生改善電子病歷填寫(xiě)規(guī)范化的同時(shí)，還可在診療過(guò)程中給出實(shí)時(shí)輔助診斷的建議，可有效提升基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診斷精度，對(duì)于分級(jí)診療和醫(yī)療資源均衡化起到良好的促進(jìn)效果。

智醫(yī)助理產(chǎn)品通過(guò)區(qū)縣級(jí)醫(yī)療主管部門(mén)招標(biāo)采購(gòu)的方式，于2019-2020年內(nèi)完成安徽省所有區(qū)縣的全面覆蓋。同時(shí)，鑒于智醫(yī)助理產(chǎn)品在安徽省已經(jīng)進(jìn)行大規(guī)模應(yīng)用并產(chǎn)生規(guī)?；瘧?yīng)用效果，該產(chǎn)品也將面向省外市場(chǎng)做進(jìn)一步覆蓋。在通過(guò)基層覆蓋持續(xù)打磨產(chǎn)品并夯實(shí)數(shù)據(jù)基座以后，未來(lái)面向更高級(jí)別醫(yī)療機(jī)構(gòu)如疾控中心和等級(jí)醫(yī)院的產(chǎn)品，以及面向C端的產(chǎn)品也在規(guī)劃中。

3、我們看到目前在行業(yè)里也有很多廠商在研發(fā)A.I.技術(shù)，訊飛如何在持續(xù)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘的？

答：科大訊飛自成立以來(lái)，長(zhǎng)期深耕人工智能相關(guān)技術(shù)，更是業(yè)內(nèi)第一批將深度學(xué)習(xí)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的廠商。訊飛長(zhǎng)期以來(lái)在智能語(yǔ)音技術(shù)方面保持行業(yè)領(lǐng)先，在語(yǔ)音合成、語(yǔ)音識(shí)別的遠(yuǎn)場(chǎng)、抗噪、方言識(shí)別以及語(yǔ)音評(píng)測(cè)方面長(zhǎng)期保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司自2014年發(fā)布訊飛超腦計(jì)劃以來(lái)，開(kāi)始逐步將技術(shù)開(kāi)發(fā)重點(diǎn)從“能聽(tīng)會(huì)說(shuō)”進(jìn)一步轉(zhuǎn)換為“能理解會(huì)思考”，即從感知智能逐步到向認(rèn)知智能領(lǐng)域傾斜。過(guò)去幾年，訊飛圍繞認(rèn)知智能的技術(shù)層面上投入了非常多。

2017年，認(rèn)知智能?chē)?guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室落戶訊飛，進(jìn)一步提升了公司在該領(lǐng)域的研發(fā)勢(shì)能。近年，公司在機(jī)器翻譯，機(jī)器閱讀理解，知識(shí)圖譜自動(dòng)構(gòu)建，機(jī)器邏輯推理等領(lǐng)域獲得多項(xiàng)國(guó)際比賽第一。具體到行業(yè)應(yīng)用，基于認(rèn)知智能技術(shù)的人工智能系統(tǒng)在學(xué)習(xí)了人類(lèi)專(zhuān)家的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)后，可以在特定領(lǐng)域內(nèi)替代部分簡(jiǎn)單的重復(fù)性腦力勞動(dòng)。同時(shí)，靠技術(shù)的單點(diǎn)創(chuàng)新來(lái)構(gòu)筑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。科大訊飛還持續(xù)加強(qiáng)公司的根據(jù)地業(yè)務(wù)體系和系統(tǒng)性創(chuàng)新能力。

所謂系統(tǒng)性的創(chuàng)新，是指將AI研究算法、模型訓(xùn)練、引擎應(yīng)用等階段一體化，形成創(chuàng)新的內(nèi)部循環(huán)。同時(shí)，通過(guò)系統(tǒng)性方案應(yīng)用到行業(yè)場(chǎng)景中反饋的數(shù)據(jù)進(jìn)一步優(yōu)化系統(tǒng)，借助外循環(huán)形成最佳的產(chǎn)品和方案。提升系統(tǒng)性的創(chuàng)新能力并非是一個(gè)單點(diǎn)創(chuàng)新，而是一個(gè)系統(tǒng)性的創(chuàng)新，這種系統(tǒng)性創(chuàng)新能力提升，使得科大訊飛能夠抓住更大的未來(lái)。

作為科大訊飛業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，業(yè)務(wù)根據(jù)地則由“核心根據(jù)地、城市根據(jù)地、客戶根據(jù)地”三部分組成。核心根據(jù)地來(lái)自重大業(yè)務(wù)突破，城市根據(jù)地源于市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)型項(xiàng)目，客戶根據(jù)地則通過(guò)不斷深化應(yīng)用場(chǎng)景得來(lái)。應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)型的業(yè)務(wù)，來(lái)建設(shè)城市根據(jù)地;通過(guò)不斷深化應(yīng)用場(chǎng)景，來(lái)規(guī)?；膶?shí)現(xiàn)我們客戶的價(jià)值。

4、因材施教區(qū)域智慧教育解決方案2020年推廣情況如何？

答：因材施教區(qū)域智慧教育解決方案在全國(guó)范圍內(nèi)有多個(gè)區(qū)域中標(biāo)，在安徽省內(nèi)可以看到六安、蕪湖市蕪湖縣，以及旌德縣等。省外包括重慶兩江區(qū)，昆明五華區(qū)，新疆皮山縣，江蘇豐縣，還有山西長(zhǎng)治等。同時(shí)，蚌埠的因材施教區(qū)域智慧教育解決方案現(xiàn)場(chǎng)會(huì)在12月上旬如期召開(kāi)，達(dá)到了預(yù)期的良好效果。教育部副部長(zhǎng)、安徽省分管副省長(zhǎng)、教育部基礎(chǔ)教育司司長(zhǎng)等領(lǐng)導(dǎo)親自到現(xiàn)場(chǎng)出席。

會(huì)上對(duì)科大訊飛因材施教區(qū)域智慧教育解決方案的這種統(tǒng)籌建設(shè)的模式，從效果層面、效率層面、社會(huì)影響層面等方面進(jìn)行了研討和評(píng)價(jià)，應(yīng)用效果得到了高度肯定，既有部委的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的肯定，也有地方政府從省級(jí)到市區(qū)級(jí)政府主管領(lǐng)導(dǎo)的肯定。當(dāng)然在這里強(qiáng)調(diào)一下，這些區(qū)域解決方案項(xiàng)目并不是訊飛的最終目的，它僅僅是第一步，是一個(gè)能夠自上而下的把科大訊飛智慧教育體系完全理順的模式。

在這種模式下，從理念，到方法論，再到具體的A.I.系統(tǒng)和老師配合的流程考核機(jī)制都能完全理順，之后就能產(chǎn)生較好的應(yīng)用效果。隨著此類(lèi)樣板不斷構(gòu)建，會(huì)起到兩方面的效果。

一方面科大訊飛的數(shù)據(jù)、算法，和應(yīng)用產(chǎn)品的體系會(huì)持續(xù)的迭代，數(shù)據(jù)底座會(huì)越來(lái)越扎實(shí)，產(chǎn)品的漣漪效應(yīng)會(huì)越來(lái)越明顯，從而不斷保持科大訊飛在產(chǎn)品和應(yīng)用效果方面的優(yōu)勢(shì)以及應(yīng)用效果。

另一方面，鑒于我們?cè)诓糠謪^(qū)縣推廣智慧教育解決方案的同時(shí)，在其他區(qū)域仍將以對(duì)學(xué)校進(jìn)行推廣，以及面向家長(zhǎng)的C端產(chǎn)品推廣模式。那么在建立起區(qū)域解決方案的標(biāo)桿以后，在沒(méi)有建設(shè)區(qū)域解決方案的區(qū)域，我們?cè)鷮?shí)的數(shù)據(jù)底座以及持續(xù)迭代的算法和產(chǎn)品體系依然能使我們?cè)谖磥?lái)大的市場(chǎng)空間中具有足夠?qū)挼淖o(hù)城河和足夠多的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。