2023.3.23

l? 在投資上與眾不同而且與絕大多數(shù)人都不同，會讓投資人的短期業(yè)績壓力變大，心理壓力變大，這比在生活中做到與眾不同更加困難。

l? 對于剛開始起步的投資人來說，應該尋找已經(jīng)被證明長期成功有效的投資方法，然后依葫蘆畫瓢照做就行了。令人吃驚的是，這樣做的人實在太少了。

l? 在大師門下學習幾個小時的效果，遠遠勝過自己在過去十年里自以為是的天真思考的結(jié)果。

l? ?試圖簡化投資的人帶給受眾的是極大的傷害。

l? 保持警醒有助于識別并有可能及時避免不斷增加的風險。

l? 在你得不到你想要的東西時，你得到的是經(jīng)驗。

l? 投資者像被催眠一般期待著兩位數(shù)的年收益率而完全忽視了風險

l? 沒有放之四海皆準的法則。環(huán)境是不可控的，鮮有被精確再現(xiàn)的時候。心理在市場中扮演著重要的角色，由于它的高波動性，導致因果關系并不可靠。一種投資方法可能一時奏效，但是這種方法所采取的行動最終會改變環(huán)境，環(huán)境的改變則意味著需要采取新的方法。

l? 直覺的，適應性的投資方法比固定的、機械化的投資方法更為重要。

l? 單純靠運氣是行不通的，所以你最好把精力集中在提高自己的洞察力上。

l? 一切經(jīng)濟學都建立在相信利潤動機具有普遍性的基礎之上。這一普遍性也使得戰(zhàn)勝市場成為一項艱巨的任務。

l? 你的思維必須比別人更好、更強有力、水平更高。你必須想他們所未想，見他們所未見，或者具備他們所不具備的洞察力。你的反應與行為必須與眾不同。

l? 所有投資者都能戰(zhàn)勝市場是不可能的，因為他們本身就是市場。

l? 在投資的零和世界中參與競爭之前，你必須先問問自己是否具有處于領先地位的充分理由。要想取得超過一般投資者的成績，你必須比群體共識更加深入的思考。

l? 非凡的表現(xiàn)僅僅來自正確的，非共識性的預測，而非共時性的預測是難以正確做出并且難以執(zhí)行的。

l? 你不可能在和其他人做著相同事情的時候勝出，突破常規(guī)本身不是目的，但它是一種不錯的思維方式。而只有當你的判斷高人一等時，你的表現(xiàn)才會高于平均表現(xiàn)。

l? 有效市場中的價格已經(jīng)反映了群體共識，想要戰(zhàn)勝市場，必須有自己獨特的、非共時性的觀點。

l? 與他人占有相同的信息并且受到相同心理影響的約束——持之以恒地持有與眾不同且更加正確的觀點并不容易。

l? 心理因素是控制投資者行為的主導因素。在決定證券價格方面，心理因素和基本價值同樣重要，甚至更為重要。

l? 如果可以通過指望通過高風險投資來獲得高收益的話，那些投資也就算不上是高風險了。

l? 符合有效市場假說的特征是易變的。所以此時被視為有效的資產(chǎn)組合在彼時可能變得無效。

l? 為了取得優(yōu)異的業(yè)績，他們必須具備信息優(yōu)勢或者分析優(yōu)勢，或二者兼具、時刻警惕、以防失察。考察的第一步永遠是“誰不知道這些信息？”

l? 大多數(shù)人都會受貪婪、恐懼、妒忌及其他破壞客觀性、導致重大失誤的情緒的驅(qū)動。

l? 我衷心感謝無效市場所提供的機會，同時我也尊重有效市場的理念。

l? 如果投資者想取得勝利，那么在基本過程中，必須存在可資利用的無效性。

l? 大多數(shù)投資者都迫不及待的想要提高業(yè)績，他們會避免投資那些不受追捧的、近期并沒有太大吸引力的證券。

l? 普通股市場也有可能無效，比如市值較小的股票或正在經(jīng)歷異常事件的某些公司的股票。

l? 對內(nèi)在價值是什么有一個明確的認識。對價值的準確估計是根本出發(fā)點。

l? 價值投資者的首要目標是確定公司的當前價值，并在價格足夠低時買進公司的證券。

l? 價值投資者追求的是低價。價值投資者通常會考察收益、現(xiàn)金流、股利、硬資產(chǎn)及企業(yè)價值等財務指標，并強調(diào)在此基礎上低價買進。價值投資者的首要目標是確定公司的當前價值，并在價格足夠低時買進公司的證券。

l? 成長型投資者介于價值投資和沖動刺激的動量投資之間。其目標是識別具有光明前景的企業(yè)。從定義上來說，它側(cè)重于企業(yè)的潛力，而不是企業(yè)的當前屬性。

l? 成長型投資賭的是未來可能實現(xiàn)也可能無法實現(xiàn)的公司業(yè)績，而價值投資主要建立在分析公司當前價值的基礎上。

l? 很多最好的公司已經(jīng)衰落甚至倒閉。長期增長的持續(xù)時間不過如此，準確預測的能力也不過如此。

l? 堅定地持有。在投資領域里，正確并不等于正確性能夠被立即證實。對價值的堅定認知有助于從容面對這種脫節(jié)。

l? 不要寄希望于馬上成功。事實上，你往往會發(fā)現(xiàn)自己買進的時機是在持續(xù)下跌的中途，很快你就會看到損失。對于超前與犯錯是很難區(qū)分的、除非是真正的抄底，否則在進行投資之后的某個時刻，你終將經(jīng)歷下跌。如果不習慣這一點，還是趁早改行。

l? 當證券價格下跌時，投資者開始懷疑自己的決策是否正確，對它們的喜愛隨之減少。這使得持有并繼續(xù)以更低的價格買進股票變得相當困難，特別是當前有證據(jù)表明下跌幅度將會比較大的時候。

l? 估價正確卻不堅定地持有，用處不大。估價錯誤卻堅定的持有，后果更糟。這句話表明恰到好處是多么困難。

l? 在一個下跌的市場中獲利有三個基本要素：一是必須了解內(nèi)在價值；二是必須足夠自信，堅定地持股并不斷買進，即使價格已經(jīng)跌到暗示你做錯了的時候。三是你必須是正確的。

l? 建立基本面——價值——價格之間的健康關系是成功投資的核心。

l? 對于價值投資者來說，必須以價格為根本出發(fā)點。無論多好的資產(chǎn)，如果買進價格過高，那么都會變成失敗的投資。同時，很少有資產(chǎn)會差到以足夠低的價格買進都不能轉(zhuǎn)化為成功投資的地步。

l? 沒有任何資產(chǎn)類別或投資具有與生俱來的高收益，只有在定價合適的收它才具有吸引力。

l? 認識到價格在短期內(nèi)會出現(xiàn)嚴重偏離價值是關鍵，了解投資心理，并在出現(xiàn)偏離時從中獲利是難點。

l? 最重要的學科不是會計學或經(jīng)濟學，而是心理學。關鍵在于弄清當前人們對于某項投資的好惡。未來價格的變化取決于未來青睞這項投資的人是更多還是更少。

l? 最安全，獲利潛力最大的投資，是在沒人喜歡的時候買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那么它的價格就只可能向一個方向變化。

l? 心理學是另一個至關重要且極難掌握的領域。首先，心理是難以捉摸的。其次，給其他投資者帶來思想壓力并影響其行為的心理因素，同樣會作用在你的身上。因此，為了自保，必須投入時間和精力去了解市場心理。

l? 在投資環(huán)境中，一切因素隨時都會令投資者在錯誤的時間做出錯誤的抉擇。我們都是人，所以我們面臨的挑戰(zhàn)是——如何在相同的條件之下表現(xiàn)得比其他投資者要好。

l? 某種東西價格上漲時，人們的喜愛程度本應下降，但在投資中，他們的喜愛程度往往會加深。

l? 利好以及似乎人人都享有的豐厚利潤，最終會讓那些起初抵制的人投降并買進。

l? 證券價格可能會過高并且維持相當長的一段時間，甚至會進一步上漲。但無論如何，價值最終會發(fā)揮作用。

l? 即使低價買進也未必能奏效，可能錯誤估計了當前價值，或者可能會出現(xiàn)降低價值的事件，或者你的態(tài)度與市場的冷淡導致證券以更低的價格出售，市場延續(xù)非理性狀態(tài)的時間比你撐住沒破產(chǎn)的時間要長。

l? 擁有對內(nèi)在價值的堅定看法有一個最重要的作用——堅定信念：支撐你堅守下去，直到市場認可你的意見并正確定價資產(chǎn)。

2023.4.4

l? 過往造就了我們面臨的現(xiàn)狀。我們所能做的，不過是客觀的認識環(huán)境，并以此為前提，做出我們能夠做出的最好的決定。

l? 堅持價值，少用或不用杠桿，擁有長期資本和頑強的意志力。在逆向投資的心態(tài)和強大資產(chǎn)負債表的支撐下，耐心地等待機會，才能在災難中收獲驚人的收益。

l? 傳統(tǒng)的風險——收益曲線具有誤導性，它雖然表現(xiàn)了風險與收益之間的正相關關系，卻沒有表現(xiàn)出其中設計的不確定性。它對承擔更高的風險便能賺更多錢的暗示，已經(jīng)給許多人造成了極大的痛苦。

l? 單調(diào)的、被忽視的、可能遭到冷落和打壓的證券——通常正因為他們的表現(xiàn)不好而成為低價證券，這類證券以低波動性、低基本面風險以及在市場不利時損失更低為特征。

l? 對未來做出的有理有據(jù)的估計是有可能的，但估計始終只是估計，反常的，千載難逢的事件很難被量化。

l? 多數(shù)風險具有主觀性、隱蔽性和不可量化性。

l? 訓練有素的投資者主要依據(jù)是價值的穩(wěn)定性和可靠性，以及價格與價值之間的關系。

l? 投資風險——損失的可能性——也無法用回顧性方法及演繹推理法來衡量。某些事情的發(fā)生并不意味著它是必然發(fā)生的，某件事情沒有發(fā)生也不意味著它是不可能發(fā)生的。

l? 正態(tài)分布假設的是尾部事件極少發(fā)生，而金融事件的分布或許應該被理解為具有胖尾。

l? 警惕人們錯誤地將簡單假設應用到復雜世界中的情況。量化往往使某些不該被輕信的言論獲得過高的權威，即使有可能會造成麻煩。

l? 投資表現(xiàn)是一系列時間——地緣政治的、宏觀經(jīng)濟的、公司層面的、技術的、心里的——與當前的投資組合相碰撞的結(jié)果。

l? 在過去的每種情況下，都存在發(fā)生許多事件的概率，最終只有一個事件發(fā)生的事實低估了實際存在變化的可能性。

l? 預測傾向于圍繞歷史常態(tài)而聚集，僅容許微小的變化，關鍵是，人們通常會預測未來與過去相似，而對潛在的變化估計不足。結(jié)果往往顯示預測的程度還不夠壞。

l? 風險意味著即將發(fā)生的結(jié)果的不確定，以及不利結(jié)果發(fā)生時損失概率的不確定。

l? 最大的風險并不是來自低質(zhì)量或高波動性，而是來自買價過高。

l? 普遍相信沒有風險本身就是最大的風險，只有當投資者適當規(guī)避風險時，預期收益中才會包含風險溢價。

l? 安全感可能會增加風險，而風險意識則會降低風險。

l? 市場的風險水平源自參與者的行為，而不是證券、策略和機構。無論市場結(jié)構被設計成什么樣子，只有在投資者行為審慎時，風險才會較低。

l? 認為風險已經(jīng)消失的看法是最危險的風險源頭之一，也是促成泡沫的主要因素。在市場的鐘擺達到最高點時，認為風險很低以及投資一定能獲利的信念令人們激動不已，以致他們喪失了對損失應有的警惕、擔憂及恐懼，只對錯失風險的機會耿耿于懷。

l? 在所有人都相信某種東西有風險的時候，他們不愿購買的意愿通常會把價格降低到完全沒有風險的地步。廣泛的否定意見可以使風險最小化，因為價格里所有的樂觀因素都被消除了。

l? 高質(zhì)量這個詞帶有一種傾向性，包含著后見之明的偏見或“成見效應”。通常，人們提到的“高質(zhì)量”公司指的是過去表現(xiàn)良好的公司。未來往往大不相同。許多曾經(jīng)被認為是“高質(zhì)量”“基業(yè)長青”的公司早已不復存在，投資者應避免使用“質(zhì)量”這個詞。

l? 大多數(shù)投資者取得的結(jié)果更多地取決于致敗投資的數(shù)量及程度，而不是致勝投資的偉大。良好的風險控制是優(yōu)秀投資者的標志。

l? 堅持以今天的事件推測未來是對投資者的投資活動最大的傷害。

l? 我們這個世界存在周期性的基本原因是人類參與。人是情緒性的，很難一直保持客觀，不會始終保持一致，也不會一直穩(wěn)定不變，人經(jīng)常是反復無常的。

l? 了解市場具有周期性規(guī)律且最終會自我修正的道理，可以在市場暴跌后尋找低價股時保持些許樂觀情緒。

l? 忽視周期，簡單地外推趨勢，是投資人所做的最危險的事情。

l? 當形勢良好，價格高企時，投資者迫不及待的買進，把所有謹慎都拋之腦后。隨后，當周圍環(huán)境一片混亂、資產(chǎn)廉價待沽時，他們又完全喪失了承擔風險的意愿，迫不及待地賣出，永遠如此。

l? 重大底部出現(xiàn)在人人都忘記潮水仍會上漲的時候。那就是我們期望的時機。

l? 在機會較少的市場里，耐心很重要。價值機會終究會被正確地體現(xiàn)，通常不會超過一至兩年。

l? 得到更多的渴望、擔心錯過的恐懼、與他人比較的傾向、群體的影響以及對勝利的期待——這些因素是普遍存在的。因此，它們對大多數(shù)投資者和市場都有著深遠的影響。結(jié)果就是錯誤——頻繁的、普遍的、不斷重復發(fā)生的過程。

l? 投資是一種人類行為，而人類是受心理和情感支配的。

l? 很多人會通過分析得出相似的認知結(jié)論，但是，因為各自所受的心理影響不同，他們在這些結(jié)論的基礎上所采取的行動各不相同。最大的投資錯誤不是來自信息因素或分析因素，而是來自心理因素。

l? 應該對群體共識的正確性持保留態(tài)度。

l? 從眾的壓力和賺錢的欲望一次又一次地致使人們放棄了自己的獨立性和懷疑精神，將與生俱來的風險規(guī)避意識拋諸腦后，轉(zhuǎn)而去相信毫無意義的東西。

l? 在投資領域中，投資者在面對別人賺錢比自己多這一事實時，大多難以坐視不管。如果別人做的更好，那么高收益也不會令人滿意，而如果別人做的更壞，那么低收益就能使人知足。這種比較的傾向是最有害的，強調(diào)相對收益而不是絕對收益體現(xiàn)了心理對投資過程的扭曲。

l? 短期業(yè)績被認為不佳的情況下，投資者保持長期信念不易。大多數(shù)機構投資者和個人會比較他們的收益，因此他們大多以從眾而告終。

l? 投資者會盡他們最大的努力堅持自己的信念，但當經(jīng)濟和心理壓力變得無法抗拒時，他們會放棄并跟風。

l? 自我懷疑的傾向與別人成功的傳聞混雜在一起，形成了一股使投資者做出錯誤決定的強大力量，當這種傾向的持續(xù)時間增加時，其力度也會增大。

l? 避免在泡沫中賠錢的關鍵是，當貪婪和人為錯誤導致積極因素被高估、消極因素被忽視時，拒絕跟風。

l? 僅憑投資中的人性之道并不足以獲得成功，一旦能與熟練的分析結(jié)合起來，則會得到豐厚的收益。

l? 你或許有一段時間看起來是錯誤的，而群體成員似乎是正確的。將自己與他人進行過多的比較是一種侵蝕意志的過程——雖然這是天性使然，但這也會給你施加過多的壓力。內(nèi)在價值的重要意義在于，它是可以抵擋心理因素對行為造成影響的唯一方法。

l? 透徹理解心理因素對極端市場投資過程的潛在影響。

l? 由于市場的鐘擺式擺動或市場的周期性，所以取得最終勝利的關鍵在于逆向投資。

l? 逆向投資是成功的價值投資者所具備的重要技能。然而，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)驗是培養(yǎng)這種技能的最重要的因素。

l? 投資成功的關鍵在于逆勢而行：不從眾。那些意識到他人錯誤的人可以通過逆向投資而獲利豐厚。

l? 考慮到逆向投資面臨的各種困難，你必須在推理和分析的基礎上，辨別如何脫離群體思維才能獲利。你必須保證自己在進行逆向思維的時候，不僅知道它們與大眾的做法相反，還知道大眾錯在哪里。只有這樣你才能堅持自己的觀點，在立場貌似錯誤或損失遠高于收益的時候，才有買進更多的可能。

l? 非制度化的、特殊的、輕率的、一意孤行的、不適的，它們?yōu)樘魬?zhàn)是如何鞏固非共識看法提供了注解。但是，只要能獲得優(yōu)異的表現(xiàn)，這樣做是絕對有必要的。

l? 投資最有趣的一件事是它的矛盾性：最顯而易見、人人贊同的事，最終往往被證明是錯誤的。

l? 迄今為止的優(yōu)異表現(xiàn)往往使因為借用了未來的概念，因此它預示著較差的未來表現(xiàn)。

l? 杰出的投資過程始于投資者的深刻洞察、標新立異、特立獨行或早期投資。這就是為何成功投資者大多都很寂寞的原因。

l? 危機期間，許多不好的事情看起來都有可能發(fā)生，但并不意味著它們一定會發(fā)生。身處危機期間的人們無法將兩者區(qū)別開來。

l? 如果你相信別人都相信的故事，你就會和他們做同樣的事。你會成為一個循規(guī)蹈矩而不是標新立異的人，一個趨勢追隨者而不是逆向投資者。

l? 解決問題的關鍵是對別人所說的和所做的保持懷疑，為了獲利，我們必須對頂峰時普遍的樂觀和谷底時盛行的悲觀持懷疑態(tài)度。

l? 當不確定性得到解決的時候，利潤豐厚的特價股也將不復存在。當買進某種東西再次讓人感覺安穩(wěn)的時候，它的價格再也不會那么便宜。因此，在投資中，利潤豐厚和令人感覺安穩(wěn)通常是矛盾的。

l? 在大多數(shù)人都不愿意做的事情中，通常能夠發(fā)掘出最佳機會。

l? 將客觀優(yōu)點誤以為是投資機會的傾向，以及不能正確區(qū)分好資產(chǎn)和好交易之間區(qū)別的傾向，會令大多數(shù)投資者陷入困境。

l? 便宜貨往往產(chǎn)生于投資者不能保持客觀的態(tài)度對待資產(chǎn)，沒有透過表象全面了解資產(chǎn)，或未能克服某些不以價值為基礎的傳統(tǒng)、偏見和束縛的時候。

l? 大多數(shù)投資者會根據(jù)以往的業(yè)績而不是更可靠的均值回歸來預測未來趨勢。

l? 最好的機會通常是在大多數(shù)人不愿做的事情中發(fā)掘出來的。畢竟，如果人人都感覺這項資產(chǎn)不錯并愿意購買的話，它的價格就不會那么低廉了。

l? 考慮到投資者的行為方式，任何在某一時點被認為是最差的資產(chǎn)，都很有可能成為最廉價的資產(chǎn)。便宜不需要與高品質(zhì)有任何關系。事實上，令人望而卻步的低質(zhì)量證券的價格往往更低。

l? 促使一個人成為積極投資者的樂觀態(tài)度，以及一個人對有效市場假說的懷疑態(tài)度，二者必須保持平衡。

2023.4.6

l? 我們有兩類預言家：無知的和不知道自己無知的。

l? 賠錢的人有兩種：一無所知的和無所不知的。

l? 對細節(jié)關注得越多，越有可能獲得知識優(yōu)勢。

l? 預測的變化和實際變化之間沒有太大的相關性。一次準確并不重要，重要的是長期都能準確。預測者并非從來沒有準確預測過，但是，他們的成績不足以鼓勵人們在偶有靈感時采取行動。作為預測者，他們很少回過頭去嚴格評估自己的預測記錄。

l? 某些最重大的損失出現(xiàn)在對預測能力過度自信的時刻，投資者會低估可能性的范疇、具體化的難度和意外的結(jié)果。

l? 不可知論者投資不可知的未來令人不安，擺出無所不知的姿態(tài)投資不可知的未來則近乎愚蠢。人類不是被一無所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。

l? 過高估計自己的認知或行動能力都是極度危險的。正確認識自己的可知范圍——適度行動而不冒險越界——會令你受益匪淺。

l? 我們不得不應付一股有著巨大影響但在很大程度上不可知的力量。顯而易見的答案往往是錯誤的。

l? 在投資領域里，周期最可靠?；久?，心理因素、價格與收益的漲跌，提供了犯錯或者從別人的錯誤中獲利的機會，這些都是已知的事實。

l? 我們或許永遠不知道要去往哪里，但最好明白我們身在何處。也就是說，即使我們不能預測周期性波動的時間和幅度，盡力弄清楚我們處于周期的哪個階段并采取相應的行動也是很重要的。

l? 第一，當市場達到極端的時候，保持警惕；第二，相應地調(diào)整我們的行為；第三，重要的是，拒絕向?qū)е聼o數(shù)投資者在市場頂部或底部犯下致命錯誤的群體行為看齊。

l? 如果我們是警覺的人或是留心的人，就能夠評估我們周圍那些人的行為，并以此來判斷我們應該做什么。

l? 當其他人無所顧忌，充滿自信地買入時，我們應該高度謹慎。當其他人都嚇得一動不敢動，或者恐慌性地割肉賣出時，我們應該變得更加激進。

l? 我們可以做出非常優(yōu)秀的投資決策，只需要仔細觀察現(xiàn)在的情況，并以此為基礎去做決策，而并不需要猜測未來會如何。

l? 努力了解我們身邊所發(fā)生的的事情，并以此指導我們的行動。

2023.4.9

l? 投資領域并不是一個可以預見未來、特定行為總能產(chǎn)生特定結(jié)果的有秩序有邏輯的地方。事實上，投資結(jié)果在很大程度上受運氣支配。

l? 短期來看，很多投資之所以成功，只是因為在對的時間做了對的事情。成功的關鍵在于進取精神、時機和技能，而某些在對的時間有足夠進取精神的人不需要太多技能。

l? 在市場的任一時間點，獲利最多的交易者往往是最適合最新周期的人。

l? 在成功的時候，運氣看起來像技能，巧合看起來像因果。幸運的傻瓜看起來像專業(yè)的投資者。當然，即使知道隨機性的影響，區(qū)分幸運的傻瓜和專業(yè)的投資者也并不容易，但是我們必須努力地區(qū)分。

l? 決策的正確性無法通過結(jié)果來判斷。

l? 在判斷投資經(jīng)理的能力時，大量的觀測數(shù)據(jù)——多年數(shù)據(jù)——是必不可少的。

l? 計劃或者行動已經(jīng)奏效的事實，并不一定證明其背后的決策是明智的。

l? 長期來看，好的決策一定會帶來投資收益。然而在短期內(nèi)，當好的決策無法帶來投資收益的時候，我們必須忍耐。

l? 短期收益和短期損失可能都是假象，二者都不是真實的投資能力的必然指標。

l? 我們應將時間用在從可知的行業(yè)、企業(yè)和證券中發(fā)現(xiàn)價值上，而不應該將決策建立在對更加不可知的宏觀經(jīng)濟和大盤表現(xiàn)的猜測上。

l? 適度尊重風險，知道未來不能預知，明白未來是呈概率分布的并相應地進行投資，堅持防御型投資，強調(diào)避免錯誤的重要性，這就是有關聰明投資的一切。

l? 有老的投資者，有大膽的投資者，但沒有大膽的老投資者。

l? 即使你做的都對，你最喜歡的股票也無人問津，管理層可能會浪費公司的機會，政府可能會改變政策，就連自然都有可能呈上一場災難。

l? 防守——重點在于避免錯誤——是每一場偉大的投資游戲的重要組成部分。

l? 短期成功導致人們普遍輕視應有的耐性和業(yè)績的穩(wěn)定性。

l? 條條大路通羅馬，你的決策必須基于你的性格與學識、你對自己能力的信任程度、你所在的市場以及你為之工作的客戶的特點。

l? 可以把防守視為一種追求更高收益的努力，只不過它的實現(xiàn)是通過避害而不是趨利，是通過持續(xù)穩(wěn)健的進步而不是偶爾的靈光乍現(xiàn)。

l? 低價是錯誤邊際的源泉。

l? 設法通過積極進取策略將收益最大化，或者通過錯誤邊際來建立保護。

l? 在不具備必需的競爭力的情況下，一定不要主動進攻、承擔風險以及觸碰有技術挑戰(zhàn)性的領域。

l? 敬畏投資，要求物有所值和高錯誤邊際，知所不知，知所不能。

l? 當投資組合風險過高時，向下的波動會令你失去信心或低價拋售。

l? 群體心理強迫個人依從和屈服的力量幾乎是不可抗拒的，也是投資者必須抵制的。

l? 某件事不可能發(fā)生的假設具有推動事件發(fā)生的潛力，因為認為事情不可能發(fā)生的人會采取高風險行動，從而導致環(huán)境發(fā)生改變。

l? 信心和決斷的喪失，導致投資者在市場底部拋售，將下行趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)橛谰脫p失，并且難以充分參與到隨后的復蘇中。這樣的錯誤是投資中最大的錯誤——順周期行為的最不利的一面——因為它是永久的，也因為它在很大程度上會影響投資組合。

l? 低谷是一個節(jié)點——此時，某一資產(chǎn)的價格停止下跌并蓄勢待發(fā)等候上漲。這只有通過回溯才能得以確定。

l? 在投資中堅持完美往往會一無所獲，我們所能期待的最佳情況是盡可能地進行大量的明智投資，在最大程度上規(guī)避糟糕的投資。

l? 我們會放棄追求完美，以及不會執(zhí)著于確定何時到達低谷。如果我們認為出現(xiàn)了便宜貨，我們就會買進。如果價格更加低廉，我們就會買得更多。要是我們投入了全部資本，我們理所應當會獲益更多。

l? 你必須學會別人不會的東西，以不同的視角看待問題，或者把問題分析得更到位——最好三者都能做到。

l? 你必須以可靠的事實和分析為基礎，建立并堅持自己的價值觀。只有這樣，你才能指導買進和賣出的時機。只有擁有良好的價值感，你才能堅持在資產(chǎn)價格高漲并且人人認為價格會永遠上漲的時候獲利的原則，或在危機時甚至價格日益下跌時持倉，并以低于平均價格買進的勇氣。

l? 抵御過度的能力是罕見的，但卻是大多數(shù)成功投資者所具備的重要特質(zhì)。

l? 當其他投資者無憂無慮時，我們應該小心翼翼，當其他投資者恐慌時，我們應該變得更加積極。

l? 在證明我們的正確性之前，我們需要足夠的耐心與毅力長期堅持我們的立場。

l? 只有投資組合中的持股很可靠地對特定環(huán)境發(fā)展產(chǎn)生不同的反應時，多元化才是有效的。

l? 對微觀越關注，越有可能比別人了解得更多，建立在堅定但不正確的預測基礎上德投資，是潛在損失的根源。