摘要：以史為鏡，40年新低數(shù)據(jù)告訴我們的結(jié)果。

美國(guó)最新的通脹數(shù)據(jù)出來了，6月份，CPI年化通脹率，5.4%。

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這個(gè)數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的4.9%。

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哪怕純粹從官方通脹率歷史數(shù)據(jù)看，5.4%的通脹率，也創(chuàng)出最近30年來的第二新高，如果考慮到1980年以來美國(guó)官方對(duì)于CPI指數(shù)的持續(xù)修正，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，實(shí)際上創(chuàng)出的是40年來的第二新高（第一新高為2008年7月份）。

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說明：圖中紅線為美國(guó)官方通脹率數(shù)據(jù)，而藍(lán)線則為影子統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站（SGS）根據(jù)美國(guó)1980年未修正的CPI統(tǒng)計(jì)方法得到的美國(guó)真實(shí)通脹率數(shù)據(jù)。

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考慮到2008年超過5%的美國(guó)官方通脹率數(shù)據(jù)僅持續(xù)了3個(gè)月時(shí)間（6/7/8月份），如果目前5%以上的官方通脹率再持續(xù)1個(gè)月，就意味著本次的通脹，持續(xù)時(shí)間將超過2008年而位居最近30年的最高水平。

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從2021年1月份以來，在所有關(guān)于黃金價(jià)格判斷、美聯(lián)儲(chǔ)行為分析的文章里，我一直都在告誡大家，不要低估美國(guó)2021年的通脹水平，更不要被美聯(lián)儲(chǔ)和各大投行的分析師蒙蔽了視聽，在美聯(lián)儲(chǔ)去年史無前例的大放水之后，美國(guó)接下來的通脹數(shù)據(jù)，必將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)上的那些財(cái)經(jīng)媒體和美聯(lián)儲(chǔ)學(xué)術(shù)官僚們的預(yù)計(jì)……

“全球通脹到底會(huì)不會(huì)失控？”

“美聯(lián)儲(chǔ)，世界上最大的謊言制造機(jī)”

“開始做多黃金”

“”踟躕的黃金，裝逼的美元，接下來會(huì)是什么情況？

“2021，萬物暴漲”

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在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三在國(guó)會(huì)眾議院上的證詞陳述，仍然明確聲稱，即便是通脹持續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)采取行動(dòng)，因?yàn)?，美?guó)經(jīng)濟(jì)距離實(shí)現(xiàn)“重大的進(jìn)一步進(jìn)展”還很遙遠(yuǎn)至于美國(guó)的通貨膨脹。

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至于通貨膨脹，鮑威爾認(rèn)為，在未來幾個(gè)月可能仍然“居高不下”，然后就會(huì)趨于平緩。

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如果進(jìn)一步考慮，過去40年間美國(guó)官方通脹率超過5%的時(shí)間段里，無論是2008年年中或1990年下半年，那個(gè)時(shí)候美國(guó)的十年期國(guó)債收益率都在4%甚至是8%以上，而當(dāng)前階段美國(guó)的十年期國(guó)債收益率僅有1.4%左右，位于其歷史性的低位。

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這意味著，如果用國(guó)債收益率-通貨膨脹率來代表美元的真實(shí)利率水平，其實(shí)，美元的利率，已經(jīng)妥妥的降低至40年新低，也是美國(guó)自朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)以來的第三新低，僅次于1974年年末到1975年年初，以及1980年年中時(shí)期（見下圖）。

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在5月份的5%的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)出來之后，美聯(lián)儲(chǔ)以及大多數(shù)跟風(fēng)的財(cái)經(jīng)媒體，都紛紛告訴大家，說這一次的通脹只是暫時(shí)的，暫時(shí)的，暫時(shí)的……而且多家分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)6月的通脹率數(shù)據(jù)，相比5月份就將出現(xiàn)環(huán)比下降。

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這不，6月份的數(shù)據(jù)出來了：

美國(guó)通脹率不是環(huán)比下降，而是環(huán)比快速上升！

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自1971年布雷頓森林體系崩潰、人類進(jìn)入徹底的信用貨幣時(shí)代以來，用月末的十年期國(guó)債收益率減去當(dāng)月官方通脹率當(dāng)作美元實(shí)際利率，觀察歷史數(shù)據(jù)，忽略偶發(fā)實(shí)際負(fù)利率，美國(guó)出現(xiàn)-1%以下的深度實(shí)際負(fù)利率時(shí)間段，總共有5個(gè)時(shí)期：

1973年10月-1975年7月；

1979年4月-1980年10月；

2008年7月-2008年9月；

2011年8月-2011年11月；

2021年3月迄今。

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根據(jù)弗里德曼的研究，美元通貨膨脹，一般都在廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)12-24個(gè)月之后發(fā)生。

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如果觀察美元M2發(fā)行情況，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)從2019年10月份起，美元M2的增速已經(jīng)開始提升，到了2020年3月份，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的瘋狂印鈔，美國(guó)的M2增速開始急速提升，這種高速增長(zhǎng)一直持續(xù)到現(xiàn)在。

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但是，美國(guó)的官方通脹數(shù)據(jù)，直到2021年4月才開始明顯抬升，這正好符合弗里德曼所說的通脹滯后于貨幣增發(fā)12-24個(gè)月的情況。

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以史為鑒，我們不妨結(jié)合美元M2在通脹爆發(fā)前12個(gè)月的增速數(shù)據(jù)，來觀察當(dāng)前美國(guó)實(shí)際負(fù)利率狀況，更像歷史上哪一個(gè)階段。

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距離當(dāng)今最近的美元實(shí)際負(fù)利率時(shí)段，當(dāng)然是2008年年中和2011年下半年，我這里將這兩個(gè)時(shí)間段的美國(guó)官方通脹率、月末十年期國(guó)債收益率、當(dāng)月美元實(shí)際利率及此前12個(gè)月美元M2增速數(shù)據(jù)列舉如下，此外，還特意的列出了墜入深度實(shí)際負(fù)利率前和脫離深度實(shí)際負(fù)利率后一個(gè)月的數(shù)據(jù)，以供對(duì)比。

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2008年年中，全球經(jīng)濟(jì)處于一輪繁榮的頂點(diǎn)，表面上烈火烹油，當(dāng)年當(dāng)時(shí)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，而且正處于次貸危機(jī)全面爆發(fā)的前夜……另一方面，12個(gè)月之前的美元M2增速，基本保持正常的6%左右，所以，那一輪超過5%的通脹，純粹由生產(chǎn)資料漲價(jià)所推動(dòng)（主要是原油），之后GFC（全球金融危機(jī)）爆發(fā)，因?yàn)樾刨J冰凍，通脹率迅速下降，美國(guó)也很快擺脫了深度負(fù)利率的狀況。

2011年年中開始的負(fù)利率，則是在美國(guó)GFC之后的第二輪QE和第三輪QE實(shí)施的空檔期，其實(shí)這一段時(shí)期美國(guó)的通脹率并不高，也就在3-4%的樣子，但是，這和當(dāng)前一樣，架不住當(dāng)時(shí)美國(guó)國(guó)債收益率的急速下降，由此出現(xiàn)了深度的實(shí)際負(fù)利率。另一方面，12個(gè)月之前的美元M2增長(zhǎng)，因?yàn)樯性?008年全球金融危機(jī)的恢復(fù)期，其增速不僅稱不上高速，甚至可以說是低速。

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從通脹程度看，當(dāng)前更類似于2008年年中，從國(guó)債收益率下降深度看，當(dāng)前更類似于2011年年中，但如果考慮到這兩個(gè)階段此前12-24個(gè)月的廣義貨幣增速，可以說，這兩個(gè)階段的深度實(shí)際負(fù)利率，和當(dāng)前的深度實(shí)際負(fù)利率，沒什么相似之處。

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我們?cè)賮碛^察1973年-1975年的情況（見下表）。

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從通脹率和國(guó)債收益率的變動(dòng)上看，1973年所開始的深度實(shí)際負(fù)利率，其產(chǎn)生原因與當(dāng)前非常類似：通脹抬升+國(guó)債收益率下降。

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進(jìn)一步觀察此前12個(gè)月的美元M2增速，我們發(fā)現(xiàn)，從1971年下半年美元發(fā)行失去黃金的約束之后，其M2增速就開始急速提升，此后一直到1973年一整年，美元M2增速保持在12-13%。

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貨幣的高增速，再疊加上中東戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的歐佩克石油禁運(yùn)，由此導(dǎo)致美國(guó)的通脹率飆升，而在美國(guó)政府的壓力之下，美聯(lián)儲(chǔ)上陣購(gòu)買國(guó)債，壓低國(guó)債收益率，由此導(dǎo)致了美國(guó)出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)2年的深度實(shí)際負(fù)利率。

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顯然，1973年到1975年的深度實(shí)際負(fù)利率產(chǎn)生，與當(dāng)前的深度實(shí)際負(fù)利率，除了沒有石油禁運(yùn)所造成的石油價(jià)格飛漲之外，其他方面都有著極高的相似性。

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我們?cè)賮砜?979-1980年的情況（見下表）。

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從美國(guó)官方的CPI數(shù)字來看，1979-1980年的通脹，是美國(guó)在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后70年來最為嚴(yán)重的通脹，通脹率上升之迅速都創(chuàng)下美國(guó)戰(zhàn)后歷史之最。

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盡管通脹率飆升，但這一次的美聯(lián)儲(chǔ)在沃爾克的管理之下，具有較高的自主性，并沒有上陣大規(guī)模的購(gòu)買國(guó)債為政府融資，所以國(guó)債的收益率也在隨之提高，但因其沒有通脹率上升的速度快，由此導(dǎo)致了美元出現(xiàn)了深度實(shí)際負(fù)利率。

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觀察此前12個(gè)月的美元M2供應(yīng)，8-9%的增速只能說略高于戰(zhàn)后的平均水平（相當(dāng)于現(xiàn)在中國(guó)的M2增速），相比于1975年-1977年普遍11%以上M2增速甚至還有較大程度的下降，稱不上是“瘋狂印鈔”。

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所以，1979年-1980年美國(guó)的嚴(yán)重通脹，更大程度上不是對(duì)前一兩年廣義貨幣增長(zhǎng)的反應(yīng)，而是對(duì)整個(gè)1970年代長(zhǎng)期高速印鈔的一個(gè)總清算，然后再疊加當(dāng)時(shí)德黑蘭人質(zhì)危機(jī)，原油價(jià)格跳漲，由此帶來了美元體系史無前例的通脹。

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無論從此前的貨幣增速，還是從國(guó)債收益率的變動(dòng)來看，1979-1980年的深度實(shí)際負(fù)利率，與當(dāng)前的可比性也十分有限。

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經(jīng)過與歷史上4個(gè)階段的對(duì)比，我們可以合理猜測(cè)，當(dāng)前的美元通脹以及深度實(shí)際負(fù)利率，極度類似于1973-1975年的通脹。

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從2020年3月份起，美元M2增速已經(jīng)持續(xù)15個(gè)月保持在10%以上，極端的時(shí)候，甚至是高達(dá)25%以上。

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以史為鏡，觀察1973-1975年的美元通脹，如果美元M2的增速不能夠降至7%甚至更低，那么，這一輪美元體系的通脹，大概率不會(huì)如美聯(lián)儲(chǔ)以及市場(chǎng)大多數(shù)分析師所預(yù)計(jì)的那樣，幾個(gè)月就會(huì)消失。

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新一輪的全球大通脹，正在路上。

1.本文不構(gòu)成投資建議，現(xiàn)在市場(chǎng)的預(yù)期兩個(gè)極端化，我是通脹派。

2.很多大V基本不做預(yù)測(cè)，因?yàn)榕卤淮蚰?。但是做預(yù)測(cè)打臉是非常正常的，不打臉的基本都是神棍。

3.我很有可能錯(cuò)，錯(cuò)了你也可以回來懟，但?1我不會(huì)刪文 2不會(huì)刪評(píng)論（吐臟字立馬拉黑）。

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