作者 l 木森

“小米系”、“掃地茅”，這些都是曾經(jīng)戴在石頭科技頭上的標簽。 只是曾經(jīng)風光無限的石頭科技，如今似乎已跌落神壇。

2020年2月21日，石頭科技正式在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格為271.12元/股，是當時科創(chuàng)板唯一一家發(fā)行價超過200元/股的公司。

掛牌后，股價一路走高，最高達到538.88元/股，幾近翻倍。按中一簽500股計算，打新石頭科技中簽的投資者，首日即賺約11.45萬元。

截止收盤，石頭科技股價報500.10元/股，漲幅達84.46%，總市值達到333.40億元，成為科創(chuàng)板股價最高的新個股。

作為投資人，小米董事長雷軍更是在上市后在微博發(fā)文祝賀：“石頭科技今天成功登陸科創(chuàng)板，這是第一家在科創(chuàng)板上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，也是繼華米、云米之后，第三家小米生態(tài)鏈的上市公司。” 此后一年，石頭科技股價震蕩走高，2021年6月短暫摸高759.72元的歷史高價，隨后便開啟漫長的下跌。

截至今年8月28日收盤，石頭科技股價僅剩245元/股，與歷史最高點相比跌幅超過67%。

曾經(jīng)“瘋狂的石頭”為何在短短兩年就在二級市場上摔了跟頭？

行業(yè)增速放緩

今年上半年，清潔電器行業(yè)市場整體需求不振，增長顯著放緩。

行業(yè)調(diào)研機構(gòu)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，清潔電器行業(yè)國內(nèi)市場全渠道零售額達150億元，同比增長3%，而2021年和2022年的同期增長幅度分別為40%和7%。

此外，根據(jù)GfK、中怡康、NPD和Stackline數(shù)據(jù)統(tǒng)計，

2023年上半年，全球掃地機器人市場規(guī)模27.6億美元，同比下降4.9%。

圖源：民生證券

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)還指出，2018年至2020年是掃地機器人高速發(fā)展階段，年度銷量均超過600萬臺；2021年掃地機器人銷量開始下滑，降至578萬臺，2022年銷量進一步降至441.4萬臺。

而石頭科技來自智能掃地機及配件的收入占比超過95.73%（2022年年報數(shù)據(jù)），整個行業(yè)的下行趨勢自然也會影響到公司的業(yè)績。 除了市場增速下滑，掃地機器人的均價也在下降。

上半年，掃地機器人品牌科沃斯產(chǎn)品線上零售均價為3788元，較上年同期下降8.4%；線下零售均價為4457元，下降15.7%，部分高端產(chǎn)品的降價幅度超過20%。

龍頭作出這么大的價格降幅，也說明上半年市場供需兩端的不平衡，需要用價格來吸引消費者下單。

資料顯示，在行業(yè)中降價最多的掃地機器人是2500-2999元價格區(qū)間，同比下降3.19%；2000-2499元的下降3.1%；3000-3499元的下降2.09%。

追究更深層次銷售滯漲的原因，或許與大環(huán)境有莫大關(guān)系，云鯨相關(guān)負責人認為，“2016-2021年是中國掃地機行業(yè)快速發(fā)展的幾年，主要依靠產(chǎn)品創(chuàng)新迭代拉動行業(yè)規(guī)模增長，而后期由于國內(nèi)消費降級的影響導致掃地機銷量增速有所放緩，但其實消費者對于好用的智能化清潔產(chǎn)品的訴求持續(xù)存在，隨著消費復蘇疊加產(chǎn)品成熟度的提升，有望再次帶動銷量增速和市場擴容?！?現(xiàn)階段，掃地機器人線上市場主要被四大廠商占據(jù)，

科沃斯排第一，市場份額為40.3%。石頭、小米、追覓、云鯨緊隨其后。前四大品牌的市場占有率合計高達86%。

科沃斯這種龍頭企業(yè)降價，其他企業(yè)不得不跟進，進而直接引發(fā)整個行業(yè)的“價格戰(zhàn)”，拉低了所有企業(yè)利潤。 好在科沃斯除了掃地機器人還有空氣凈化機器人和商用機器人等業(yè)務(wù)，且服務(wù)機器人的業(yè)績占比接近一半，可以稍微緩和一下業(yè)績壓力。但是石頭科技就沒這么幸運了，

2019年至2022年，石頭科技智能掃地機（含配件）的收入占總營收比例分別為94.13%、97.48%、96.03%和95.73%，可以說是“一榮俱榮、一損俱損”。

高度依賴掃地機器人產(chǎn)品，讓石頭科技在面對行業(yè)變化時，抵抗風險的能力大大下降。

多輪減持，難以挽留投資者信心

股市里有一個理論，叫做“股價走勢說明一切”。 上市后，石頭科技雖然出現(xiàn)過蕩上漲，但在越過山丘后也開始了漫長的下行調(diào)整。這種走勢的背后，說明有資金對其未來的發(fā)展存在一定擔憂，這一點從股東的一系列動作也可以看出端倪。

自公司成立起，小米系資本就一路護送石頭科技直到成功登陸A股市場，而如今小米系資本正在加速變現(xiàn)撤退。

上市前，順為資本和天津金米分貝持有石頭科技9.64%和7.5%的股份，位列前十大股東的第二和第三名。

今年6月29日晚，順為、天津金米公布減持石頭科技公司合計2.71%的股權(quán)；同日，石頭科技宣布完成回購，以315.6元/股均價合計斥資7426萬元回購，占總股本的0.2511%。

圖源：石頭科技公告

根據(jù)石頭科技收到的《告知函》，順為(Shunwei Ventures III(HongKong)Limited)在2023年3月3日至6月28日通過大宗交易、集中交易合計減持約160萬股，對應減持比例為1.71%。按照期間石頭科技股價均價測算，順為合計套現(xiàn)約5.28億元。

另外，天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）在2021年6月13日至2023年6月29日減持約91萬股，減持比例為1%。值得注意的是，在6月29日，石頭科技出現(xiàn)11筆大宗交易，成交35萬股，成交額1.07億元，占當日總成交額的19.81%，成交價305.53元，較市場收盤價折價6.5%。

今年1月16日，石頭科技披露主要股東“組團減持”計劃中也有順為和天津金米的名字。其中，順為、天津金米計劃自2023年2月13日-8月12日，分別減持不超過6%和不超過2%。本輪減持后，順為、天津金米持股比例分別降至6.09%和5.89%。

2022年2月25日，石頭科技披露天津金米在內(nèi)主要股東和高管股東合計減持不超過10.752%公司股份，其中，天津金米減持不超過2%，最終并未實施減持;而天津金米在2021年3月16日至6月10日，以1000.28-1344.01元/股區(qū)間減持合計2%。

另外，2021年3月16日至6月10日，金米合計減持了133.33萬股股份，套現(xiàn)16.51億元。隨后，2022年6月20日至2022年6月27日順為再度減持，合計套現(xiàn)5597.8萬元。

粗略算來，

經(jīng)過上述多輪減持，順為和金米合計套現(xiàn)約22.57億元，可以說是賺的盆滿缽滿。

資料顯示，天津金米為小米集團旗下投資機構(gòu)，順為系小米創(chuàng)始人雷軍與金山投資人許達來組建，以聯(lián)合投資方角色從事小米生態(tài)鏈投資，兩家即被外界熟知的“小米系”。

此外，

石頭科技的董監(jiān)高（含核心技術(shù)人員）也加入了減持套現(xiàn)大軍中，王征、萬云鵬、 張志淳等多名董監(jiān)高進行了減持。

粗略估算，截至目前，

石頭科技的股東及董監(jiān)高通過二級市場減持，累計套現(xiàn)金額在60億元左右。

《金融界》在一篇分析文章中指出，股東及董監(jiān)高加速減持變現(xiàn)，

一方面源自石頭科技的股價處于高位，另一方面，可能與不看好公司發(fā)展前景有關(guān)。

小米系股東的加速變現(xiàn)，更可能因石頭科技去小米化，也可能與小米自身資金需求有關(guān)。

出海求增長

數(shù)據(jù)顯示，石頭科技外銷占主導，2023年Q1外銷營收比月68%，此前幾個季度最高時曾超過80%。

圖源：開源證券

從具體市場看，2023年Q1石頭科技在歐洲、北美、亞太外銷占比分別為48.2%、19.0%、32.8%，同比分別分別降低6.8%、增加9.0%和降低2.2%。

一增一減之間，整體份額并無明顯的提升，反而是收入還降低了不少，Q1石頭科技外銷收入7.89億元，同比下降了20.1%。

與走性價比路線的iRobot、Shark、Eufy等品牌不同，石頭品牌產(chǎn)品在海外定位高端人群。 從主銷價格段來看，在美亞，iRobot主銷產(chǎn)品價格低于300美金，Shark主銷價格帶在400-600美金，Eufy主銷價格帶在300美金以下。

石頭產(chǎn)品價格均在300美金以上，高端旗艦機型S8ProUltra價格高達1599美金。

曲高自然和寡，較高的定價策略天然篩選掉一部分消費者，但這并不意味著高價就有“高利潤”。 以美國市場為例，美國消費者有掃地機使用習慣，一直被業(yè)內(nèi)視為全球掃地機器人的第一大市場。但是美國消費以線下渠道為主，不過大型商超如沃爾瑪?shù)冗M駐難度大、壁壘高，新品牌很難建立渠道。 另外雖然疫情影響下海外電商滲透率明顯提高，但石頭科技在線上與對手的競爭中也面臨困境。

據(jù)JungleScout數(shù)據(jù)，2020年亞馬遜美國站掃地機品類中，石頭科技GMV占比13%，遠低于iRobot的38%。

在2022年年報中，石頭科技明確提到，面對復雜的內(nèi)外部環(huán)境，公司積極采取應對措施，進一步拓展境內(nèi)外市場，積極推進市場營銷與宣傳推廣工作，增強營銷服務(wù)及深耕品牌建設(shè)，進行多渠道業(yè)務(wù)布局。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年公司銷售費用為13.18億，同比增加了40.48%，同期歸母凈利潤的增速卻只有-15.62%。

花的越來越多，賺的越來越少，顯然不是一個好現(xiàn)象。 總結(jié)來看，掃地機仍是一個充滿想象力的市場，但是隨著參與者越來越多，這個市場已顯得十分擁擠。

復盤智能手機、空調(diào)等較為成熟的市場可以發(fā)現(xiàn)，降價對滲透率提升有積極作用。

以智能手機為例，隨著國產(chǎn)安卓機以較低價格切入，智能手機均價在2007年-2014年始終保持降價趨勢，對應國內(nèi)市場滲透率也從4.62％提升至93.76％。

現(xiàn)階段國內(nèi)外掃地機器人市場的滲透率仍處于較低位置，石頭科技和一眾競爭者仍有很大的上升空間，但是“降價”并不能成就核心競爭力，“低價換量”的思路也不再適用于如今的消費者。 眼下，扎實的產(chǎn)品技術(shù)才是破局的關(guān)鍵，但石頭科技在研發(fā)上的投入并不突出。

2022年石頭科技的研發(fā)費用率為7.37%，雖然高于科沃斯同期的4.86%但是仍低于競爭對手iRobot的14.10%。

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