《金證研》北方資本中心 宋初/作者 出云 白起 映蔚/風(fēng)控

2022年以來，資本市場延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢。截至2022年2月8日，滬深北交易所已開出116張罰單，其中信息披露違規(guī)高居首位。在信息披露“嚴(yán)監(jiān)管”下，浙江野風(fēng)藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“野風(fēng)藥業(yè)”）此番上市，信息披露疑云重重。

其中，2019-2020年，野風(fēng)藥業(yè)連續(xù)兩年被列為重點(diǎn)排污單位，而招股書關(guān)于此情形“只字不提”。信披疑云還在上演，野風(fēng)藥業(yè)不僅董事在外兼職涉嫌選擇性披露，而且董事兼總經(jīng)理履歷“玩穿越”，令人唏噓。另一方面，近年來，不僅所處行業(yè)、下游行業(yè)遇增速放緩的“窘境”，野風(fēng)藥業(yè)2020年?duì)I收凈利還雙降。此外，野風(fēng)藥業(yè)授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量在同行中靠后，研發(fā)費(fèi)用率、研發(fā)人員占比均低于同行均值，且大專及以下學(xué)歷的員工占比高于同行均值，其研發(fā)創(chuàng)新能力含金量幾何？

?

一、所處行業(yè)收入增速總體下降或“遇冷”，下游藥品流通行業(yè)銷售增速放緩

行業(yè)分析是行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的大腦，對指導(dǎo)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)劃和發(fā)展具有重要意義。而2013-2020年，野風(fēng)藥業(yè)所處行業(yè)增加值增速整體呈下降趨勢。

據(jù)野風(fēng)藥業(yè)簽署日為2022年3月8日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），根據(jù)證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），以及《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T 4754-2017），野風(fēng)藥業(yè)所屬行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局援引自中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會數(shù)據(jù)，2012-2020年，規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)增加值分別同比增長14.5%、12.7%、12.5%、9.8%、10.6%、12.4%、9.7%、6.6%、5.9%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2013-2020年，規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)增加值的增速整體呈下降趨勢，相較于2012年，2020年規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)增加值的增速下滑逾8個(gè)百分點(diǎn)。

另外，2014-2019年，醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速亦呈整體下滑趨勢。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局援引自中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會數(shù)據(jù)，2013-2020年，國內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增速分別為16.5%、13.4%、9%、9.9%、12.2%、12.6%、8%、7%。

由此可見，2014-2020年，國內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增速整體呈下降態(tài)勢。

不僅如此，2011-2020年，野風(fēng)藥業(yè)所處的細(xì)分行業(yè)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量一度“開倒車”。

據(jù)招股書，野風(fēng)藥業(yè)主營業(yè)務(wù)為特色原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，處于化學(xué)藥品原料藥制造行業(yè)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2010-2020年，國內(nèi)化學(xué)藥品原藥的產(chǎn)量分別為226.14萬噸、296.01萬噸、292.19萬噸、271萬噸、303.4萬噸、334.81萬噸、340.83萬噸、355.44萬噸、230.37萬噸、276.85萬噸、291.9萬噸。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2011-2020年，國內(nèi)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量的同比增速分別為30.9%、-1.29%、-7.25%、11.96%、10.35%、1.8%、4.29%、-35.19%、20.18%、5.44%。

以上數(shù)據(jù)或表明，相比2011年，2020年，化學(xué)藥品原料藥產(chǎn)量的增速下滑超25個(gè)百分點(diǎn)。2012-2013年及2018年，國內(nèi)化學(xué)藥品原料藥的產(chǎn)量均出現(xiàn)了負(fù)增長。

值得注意的是，2018-2019年，國內(nèi)化學(xué)藥品原料藥制造行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增速，均告負(fù)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局援引自中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會數(shù)據(jù)，2017-2019年，國內(nèi)化學(xué)藥品原料藥制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入分別為4,991.7億元、3,843.3億元、3,803.7億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2019年，國內(nèi)化學(xué)藥品原料藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增速分別為-23.01%、-1.03%。

同時(shí)，2016-2020年，野風(fēng)藥業(yè)下游藥品流通行業(yè)銷售增速整體呈下滑趨勢。

據(jù)招股書，野風(fēng)藥業(yè)采用直銷方式向生產(chǎn)廠商、貿(mào)易商進(jìn)行產(chǎn)品銷售。而貿(mào)易商客戶為行業(yè)內(nèi)專業(yè)從事原料藥貿(mào)易的藥品流通企業(yè)。

據(jù)商務(wù)部市場運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)司數(shù)據(jù)，2016-2020年，國內(nèi)藥品流通行業(yè)銷售額同比增長率分別為10.4%、8.4%、7.7%、8.6%、2.4%，其中2020年藥品流通行業(yè)銷售額的增速，較2019年下降6.2個(gè)百分點(diǎn)。

可見，2017-2020年，國內(nèi)藥品流通行業(yè)銷售額的增速整體呈下降趨勢。

在此背景下，2020年，野風(fēng)藥業(yè)的營收及凈利增速雙降，且營收“開倒車”。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，野風(fēng)藥業(yè)的營業(yè)收入分別為28,254.28萬元、38,238.99萬元、36,201.47萬元、17,508.14萬元，凈利潤分別為3,276.48萬元、6,554.69萬元、8,587.24萬元、3,598.7萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2019-2020年，野風(fēng)藥業(yè)的營業(yè)收入同比增速分別為35.34%、-5.33%，凈利潤同比增速分別為100.05%、31.01%。

不難看出，2020年，野風(fēng)藥業(yè)的營業(yè)收入及凈利潤增速雙降，其中凈利潤增速下降69.04個(gè)百分點(diǎn)，營業(yè)收入增速下降40.67百分點(diǎn)。

換言之，近年來，野風(fēng)藥業(yè)所處的醫(yī)藥制造業(yè)增加值的增速、醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增速、化學(xué)藥品原料藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入，均呈現(xiàn)總體下滑的一面，而且，其貿(mào)易商客戶模式下的下游藥品流通行業(yè)的銷售額增速，連續(xù)負(fù)增長?；诖吮尘埃?020年，野風(fēng)藥業(yè)營收及凈利增速雙降。

同時(shí)，野風(fēng)藥業(yè)的創(chuàng)新能力，同樣值得關(guān)注。

?

二、授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量行業(yè)“靠后”，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)不及同行均值

研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的動力，截至招股書簽署日，欲沖擊創(chuàng)業(yè)板的野風(fēng)藥業(yè)獲得的授權(quán)發(fā)明專利數(shù)在同行中“靠后”。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月8日，野風(fēng)藥業(yè)共取得境內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利5項(xiàng)。且2017-2020年，野風(fēng)藥業(yè)無新增授權(quán)發(fā)明專利。

據(jù)招股書，野風(fēng)藥業(yè)列舉的同行業(yè)可比上市公司分別為浙江永太科技股份有限公司（以下簡稱“永太科技”）、美諾華、浙江天宇藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天宇股份”）、江西同和藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“同和藥業(yè)”）、浙江九洲藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“九洲藥業(yè)”）、浙江奧翔藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“奧翔藥業(yè)”）、湖北共同藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“共同藥業(yè)”）。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2022年3月8日，永太科技母公司、美諾華母公司、天宇股份母公司、同和藥業(yè)母公司、九洲藥業(yè)母公司、奧翔藥業(yè)母公司分別獲得授權(quán)發(fā)明專利63項(xiàng)、10項(xiàng)、22項(xiàng)、16項(xiàng)、103項(xiàng)、21項(xiàng)。

據(jù)共同藥業(yè)簽署日為2021年4月2日的招股書，共同藥業(yè)合并范圍內(nèi)的公司分別包括湖北共同生物科技有限公司（以下簡稱“共同生物”）、湖北共同醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱“共同健康”）、湖北華海共同藥業(yè)有限公司（以下簡稱“華海共同”）。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2022年3月8日，共同藥業(yè)母公司、共同生物、共同健康、華海共同分別獲得授權(quán)發(fā)明專利2項(xiàng)、3項(xiàng)、0項(xiàng)、0項(xiàng)。

即截至2022年3月8日，共同藥業(yè)共獲得授權(quán)發(fā)明專利5項(xiàng)。

不難看出，截至招股書簽署日2022年3月8日，野風(fēng)藥業(yè)的發(fā)明專利數(shù)量在可比同行中靠后。

究其原因，截至2020年12月31日，野風(fēng)藥業(yè)研發(fā)人員占比低于同行均值。

據(jù)野風(fēng)藥業(yè)簽署日為2021年5月18日的招股書（以下簡稱“2021年5月招股書”），截至2020年12月31日，野風(fēng)藥業(yè)研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)的比例為16.89%。

據(jù)永太科技2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，永太科技研發(fā)人員數(shù)量占比為17.27%。

據(jù)美諾華2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，美諾華的研發(fā)人員占美諾華總?cè)藬?shù)的比例為17.27%。

據(jù)天宇股份2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，天宇股份研發(fā)人員數(shù)量占比為16.76%。

據(jù)同和藥業(yè)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，同和藥業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量占比為31.5%。

據(jù)九洲藥業(yè)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，九洲藥業(yè)的研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)的比例為16.17%。

據(jù)奧翔藥業(yè)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，奧翔藥業(yè)的研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)的比例為24.97%。

據(jù)共同藥業(yè)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，共同藥業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量占比為10.22%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，野風(fēng)藥業(yè)可比同行研發(fā)人員數(shù)量占比均值為19.17%，野風(fēng)藥業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量占比低于同行均值2.28個(gè)百分點(diǎn)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，野風(fēng)藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例均低于同行均值。

據(jù)招股書，2018年-2020年及2021年1-6月，野風(fēng)藥業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為2.59%、2.55%、3.56%、3.59%。

據(jù)招股書，野風(fēng)藥業(yè)中研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例，即是研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年1-6月，永太科技研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為2.9%、2.76%、3.38%、2.89%，美諾華研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為4.62%、4.49%、5.2%、3.75%，天宇股份研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為5.42%、5.32%、6.92%、8.1%，同和藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入分別為9.49%、8.8%、8.11%、5.28%，九洲藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為4.68%、4.69%、4.31%、4.41%，奧翔藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為14.09%、15.51%、12.41%、11.65%，共同藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為6.2%、5.61%、4.62%、4.22%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-6月，野風(fēng)藥業(yè)同行的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入均值的比例分別為6.77%、6.74%、6.42%、5.76%。由此可見，報(bào)告期內(nèi)，野風(fēng)藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例均低于同行均值。

不僅如此，截至2020年12月31日，野風(fēng)藥業(yè)大專及以下學(xué)歷的員工占比高于同行均值逾七個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)2021年5月招股書，截至2020年12月31日，野風(fēng)藥業(yè)學(xué)歷為大、中專的員工共86人，占員工總數(shù)的比例為22.69%，學(xué)歷為高中及以下的員工共226人，占員工總數(shù)的比例為59.63%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，野風(fēng)藥業(yè)大專及以下學(xué)歷的員工，占其員工總數(shù)的比例為82.32%。

據(jù)永太科技2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，永太科技關(guān)于員工學(xué)歷的分類為“大專及以上”和“大專以下”，與其他可比同行及野風(fēng)藥業(yè)的分類方式不同。

據(jù)美諾華2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，美諾華共有員工2,432人，員工學(xué)歷為本科以下的人數(shù)為1,784人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，美諾華本科以下學(xué)歷的員工，占其員工總數(shù)的比例為73.36%。

據(jù)天宇股份2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，天宇股份共有員工4,309人，員工學(xué)歷為?？萍耙韵碌娜藬?shù)為3,476人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，天宇股份?？萍耙韵聦W(xué)歷的員工，占其員工總數(shù)的比例為80.67%。

據(jù)同和藥業(yè)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，同和藥業(yè)共有員工965人，大專學(xué)歷的員工為117人，大專以下學(xué)歷的員工為594人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，同和藥業(yè)大專及以下學(xué)歷的員工，占其員工總數(shù)的比例為73.68%。

據(jù)九洲藥業(yè)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，九洲藥業(yè)共有員工3,586人，大專及以下學(xué)歷的員工為2,666人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，九洲藥業(yè)大專及以下學(xué)歷的員工，占其員工總數(shù)的比例為74.34%。

據(jù)奧翔藥業(yè)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，奧翔藥業(yè)共有員工757人，大專學(xué)歷的員工為78人，高中學(xué)歷的員工為131人，初中及以下學(xué)歷的員工為241人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，奧翔藥業(yè)大專及以下學(xué)歷的員工，占其員工總數(shù)的比例為59.45%。

據(jù)共同藥業(yè)2020年年度報(bào)告，截至2020年12月31日，共同藥業(yè)共有員工439人，大專學(xué)歷的員工為80人，高中及以下學(xué)歷的員工為298人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，共同藥業(yè)大專及以下學(xué)歷的員工，占其員工總數(shù)的比例為86.1%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，除了永太科技外，野風(fēng)藥業(yè)同行可比公司大專及以下學(xué)歷的員工占員工總數(shù)比例的均值為74.6%。

由上述可知，截至2020年12月31日，野風(fēng)藥業(yè)大專及以下學(xué)歷的員工人數(shù)占比高于除了永太科技外的同行均值逾七個(gè)百分點(diǎn)。

這意味著，不僅授權(quán)發(fā)明專利數(shù)在同行中靠后，野風(fēng)藥業(yè)報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例均低于同行均值。且截至2020年12月31日，野風(fēng)藥業(yè)研發(fā)人員占比低于同行均值，大專及以下學(xué)歷的員工占比高于同行均值。至此，野風(fēng)藥業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力存疑。

?

三、連續(xù)兩年被列入重點(diǎn)排污單位隱而不宣，董事在外任職上演選擇性披露疑云

信息披露無小事。在穩(wěn)步推進(jìn)注冊制改革的背景下，促進(jìn)合規(guī)信息披露仍是監(jiān)管工作核心之一。而實(shí)際上，野風(fēng)藥業(yè)的信息披露現(xiàn)疑云。

據(jù)東陽市政府及金華市生態(tài)環(huán)境局?jǐn)?shù)據(jù)，2019-2020年，野風(fēng)藥業(yè)均被金華市生態(tài)環(huán)境局列入水環(huán)境、大氣環(huán)境、土壤環(huán)境重點(diǎn)排污單位名錄。

據(jù)證監(jiān)會公告[2020]31號文件，發(fā)行人應(yīng)清晰、準(zhǔn)確、客觀地披露主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品或服務(wù)的情況，包括生產(chǎn)經(jīng)營中涉及的主要環(huán)境污染物、主要處理設(shè)施及處理能力。

據(jù)《環(huán)境保護(hù)法》，重點(diǎn)排污單位應(yīng)當(dāng)如實(shí)向社會公開其主要污染物的名稱、排放方式、排放濃度和總量、超標(biāo)排放情況，以及防治污染設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行情況，接受社會監(jiān)督。

據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，野風(fēng)藥業(yè)積極踐行“綠色經(jīng)營”的生產(chǎn)理念，生產(chǎn)情況符合國家和地方環(huán)保要求，未發(fā)生過環(huán)保事故，未受到過環(huán)保處罰，關(guān)于被列入重點(diǎn)排污單位的情形，野風(fēng)藥業(yè)招股書“未見蹤影”。

可見，2019-2020年，野風(fēng)藥業(yè)連續(xù)兩年被列為重點(diǎn)排污單位。

不止于此，野風(fēng)藥業(yè)對于其董事在外任職的情況，上演選擇性披露的異象。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月8日，吳范宏任野風(fēng)藥業(yè)董事，任期為2019年11月至2022年11月。

據(jù)招股書，吳范宏生于1968年，博士研究生學(xué)歷。除在野風(fēng)藥業(yè)任職外，吳范宏還兼任上海應(yīng)用技術(shù)學(xué)院化學(xué)與環(huán)境工程學(xué)院的教授及博士生導(dǎo)師，浙江華理生物醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“浙江華理”）的執(zhí)行董事及總經(jīng)理，上海華理生物醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“上海華理”）的董事長，浙江佳泰科技有限公司的總經(jīng)理，浙江方锘制藥有限公司的總經(jīng)理，上?？跌Q高科技有限公司的監(jiān)事。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，上?，F(xiàn)代制藥股份有限公司（以下簡稱“國藥現(xiàn)代”）聘任的獨(dú)立董事吳范宏，1968年生，博士學(xué)歷，現(xiàn)任上海綠色氟代制藥工程技術(shù)研究中心主任，同時(shí)兼任上海華理董事長；浙江華理生物制藥有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

據(jù)國藥現(xiàn)代2021年年度報(bào)告，吳范宏任上海華理董事長；國藥現(xiàn)代獨(dú)立董事等。

由此可見，國藥現(xiàn)代獨(dú)立董事吳范宏的簡歷，與野風(fēng)藥業(yè)董事吳范宏的簡歷內(nèi)容多處一致，或?yàn)橥蝗?。而招股書中，野風(fēng)藥業(yè)并未披露董事吳范宏在國藥現(xiàn)代任獨(dú)立董事的情況。

問題尚未結(jié)束，野風(fēng)藥業(yè)董事兼總經(jīng)理張擁軍，在“老東家”入職時(shí)間早于其成立時(shí)間。

據(jù)招股書，張擁軍任野風(fēng)藥業(yè)的董事兼副總經(jīng)理，任期為2019年11月至2022年11月。

據(jù)招股書，1998年7月至2001年4月，張擁軍任浙江普洛醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“普洛醫(yī)藥”）的生產(chǎn)部車間主任。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，普洛醫(yī)藥成立于2001年12月28日。

即是說，張擁軍開始在普洛醫(yī)藥任職的時(shí)間，早于普洛醫(yī)藥官宣披露的成立時(shí)間，令人費(fèi)解。

據(jù)證監(jiān)會令【第173號】文件第四條，發(fā)行人依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

也就是說，野風(fēng)藥業(yè)招股書對其連續(xù)兩年被列為重點(diǎn)排污單位的情況未披露，對董事吳范宏在外兼職的情況披露未詳盡，且其董事兼總經(jīng)理張擁軍履歷“玩穿越”。至此，野風(fēng)藥業(yè)信披質(zhì)量或“打折”。

未來，野風(fēng)藥業(yè)能否在資本市場上得到投資者的青睞？