9月9日，科創(chuàng)板迎來了生命科技核心工具第一股——華大智造（688114.SH），開盤后漲幅超20%，股價(jià)達(dá)107元，市值超440億元。

華大智造此次上市采取了與以往不同的“云敲鑼”模式，13位嘉賓被邀參加儀式，其中在A、B輪都參與華大智造投資的松禾資本，其創(chuàng)始合伙人厲偉作為唯一機(jī)構(gòu)投資人代表受邀致辭，厲偉表示：“華大人經(jīng)過20多年的奮斗，使中國的基因產(chǎn)業(yè)位于了世界的前列，華大智造經(jīng)過十幾年的奮斗，使我們擺脫了基因測序儀受制于人的局面，今天眾多的華大人奮戰(zhàn)在抗疫的第一線，華大智造的機(jī)器發(fā)揮了重要的作用。在此，再次祝賀華大智造成功上市，也祝賀華大智造為股東創(chuàng)造豐厚的回報(bào)，為國家做出更大的貢獻(xiàn)，也祝愿華大智造在中國基因產(chǎn)業(yè)和世界基因產(chǎn)業(yè)的發(fā)展道路上再創(chuàng)輝煌?！?br>?

根據(jù)華大智造招股書，本次發(fā)行股份數(shù)量為4131.95萬股，占發(fā)行后總股本比例10%，發(fā)行價(jià)格為87.18元/股，發(fā)行市盈率74.47倍，發(fā)行估值360億人民幣。

華大智造是從華大集團(tuán)“剝離”出的專注測序儀研發(fā)的公司，是華大系企業(yè)最具價(jià)值的核心資產(chǎn)。華大智造的招股書里寫道，公司專注于生命科學(xué)與生物技術(shù)領(lǐng)域，以儀器設(shè)備、試劑耗材等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主要業(yè)務(wù)，為精準(zhǔn)醫(yī)療、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)和精準(zhǔn)健康等行業(yè)提供實(shí)時(shí)、全景、全生命周期的生命數(shù)字化設(shè)備和系統(tǒng)解決方案。

目前已形成基因測序儀業(yè)務(wù)和實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)兩大板塊，并圍繞全方位生命數(shù)字化布局了如遠(yuǎn)程超聲機(jī)器人等新興領(lǐng)域產(chǎn)品。其中，公司基因測序儀業(yè)務(wù)板塊的研發(fā)和生產(chǎn)已處于全球領(lǐng)先地位，具備了獨(dú)立自主研發(fā)的能力并實(shí)現(xiàn)了臨床級(jí)測序儀的量產(chǎn)。

不熟悉這一領(lǐng)域的投資者對(duì)于華大智造的這一自我介紹想必是一頭霧水，筆者將從華大智造主營業(yè)務(wù)，發(fā)展歷程等方面展開介紹，力圖讓投資者對(duì)華大智造有個(gè)立體的了解。

01、測序儀是整個(gè)測序行業(yè)皇冠上的明珠

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人類基因組這部由A、T、G、C四個(gè)字母組成的卷帙浩繁的生命天書如同一座寶庫，保藏著幾千年來人們迫切想知道的秘密，基因測序技術(shù)就好似“芝麻開門”這樣的咒語，是我們打開寶庫的金鑰匙。而基因測序儀便是基因測序技術(shù)轉(zhuǎn)化的重要工具，主要應(yīng)用在人類基因組測序、人類遺傳病、傳染病和癌癥的基因診斷、法醫(yī)的親子鑒定和個(gè)體識(shí)別、生物工程藥物的篩選、動(dòng)植物雜交育種等方面。

測序儀是整個(gè)測序行業(yè)皇冠上的明珠，也是IVD 領(lǐng)域技術(shù)壁壘奇高、我國測序產(chǎn)業(yè)長期被海外企業(yè)卡脖子的關(guān)鍵裝備。測序儀及其耗材壟斷了測序行業(yè)絕大部分利潤，測序行業(yè)因與人種基因組大數(shù)據(jù)密切相關(guān)更事關(guān)國家安全。

根據(jù) Markets and Markets 的報(bào)告以及灼識(shí)咨詢《全球及中國生命科學(xué)綜合解決方案行業(yè)報(bào)告》的數(shù)據(jù)，在應(yīng)用場景不斷拓寬，測序能力進(jìn)一步加強(qiáng)的共同促進(jìn)作用下，全球基因測序儀及耗材市場在過去數(shù)年間保持了兩位數(shù)的增長。預(yù)計(jì)到 2030 年，全球基因測序儀及耗材市場將達(dá)到 245.8 億美元的市場規(guī)模，中國基因測序儀及耗材市場將達(dá)到 303.9 億元的市場規(guī)模。
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一直以來，全球基因測序儀被美國的Illumina所壟斷，憑借壟斷地位，該公司在向下游測序服務(wù)公司出售“一次性”的設(shè)備、持續(xù)性的耗材，以及開展設(shè)備維保、決定是否出售更新型設(shè)備等方面都有極強(qiáng)的話語權(quán)，這類似芯片領(lǐng)域的光刻機(jī)巨頭在業(yè)內(nèi)擁有絕對(duì)話語權(quán)。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，Illumina的市占率達(dá)83.9%。

由于通量大、精度相對(duì)較高、價(jià)格相對(duì)較低等優(yōu)勢，高通量測序技術(shù)是最主流的測序技術(shù)，目前在全球范圍內(nèi)，該技術(shù)形成了以華大智造為代表的 DNA 納米球與聯(lián)合探針錨定聚合相結(jié)合的技術(shù)路線、以 Illumina 為代表的橋式 PCR 擴(kuò)增與邊合成邊測序結(jié)合的技術(shù)路線以及以 Thermo Fisher 為代表的乳液 PCR 擴(kuò)增與半導(dǎo)體測序結(jié)合的技術(shù)路線三大技術(shù)流派。

華大智造已經(jīng)建立了自主可控的源頭性核心技術(shù)體系，在基因測序領(lǐng)域已形成以“DNBSEQ測序技術(shù)”、“規(guī)則陣列芯片技術(shù)”、“測序儀光機(jī)電系統(tǒng)技術(shù)”等為代表的多項(xiàng)源頭性核心技術(shù)，并達(dá)到國際先進(jìn)水準(zhǔn)，在提高測序質(zhì)量和降低測序成本方面具有較為顯著的優(yōu)勢。

華大智造的基因測序儀業(yè)務(wù)板塊包括基因測序儀及配套設(shè)備、測序配套試劑、數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)、售后維保服務(wù)和產(chǎn)品技術(shù)支持服務(wù)等。2019年、2020年及2021年，華大智造分別銷售測序儀器637臺(tái)、323臺(tái)、658臺(tái)，客單價(jià)分別為114.64萬元、68.29萬元、69.10萬元，整個(gè)基因測序業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收分別為10.01億元、6.15億元、12.76億元，分別占總營收的92.44%、22.34%、32.76%，毛利率分別為52.21%、60.64%、56.70%。對(duì)于2020年毛利率有較大的提升，華大智造解釋道，2020年，由于前期基因測序設(shè)備已累積一定銷量，測序試劑的銷量受新冠疫情到的影響較小，因此當(dāng)期測序試劑的收入占比較高。此外，由于產(chǎn)量的增加，測序試劑的單位成本有所下降，毛利率較以前年度有所提高。

實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化是指充分運(yùn)用實(shí)驗(yàn)室技術(shù)資源、信息資源和人的智力資源，在無人或少人干預(yù)的情況下，按照規(guī)定的程序或指令自動(dòng)進(jìn)行樣本制備、操作控制、檢測、信息處理、分析判斷等實(shí)驗(yàn)流程。
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從全球市場來看，實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化市場發(fā)展較為成熟，尤其是在生化、免疫、多組學(xué)、血液等檢測領(lǐng)域，聚焦于實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域的企業(yè)基本集中在歐美地區(qū)，主要包括 Tecan、 Hamilton、 Beckman Coulter 等。國內(nèi)企業(yè)仍處于成長初期，國內(nèi)實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化設(shè)備企業(yè)存在與國外行業(yè)龍頭一定的競爭壓力。

實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化在多組學(xué)檢測中應(yīng)用廣泛，尤其在核酸的提取和檢測中發(fā)揮巨大的作用，該趨勢預(yù)計(jì)將成為實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化設(shè)備未來的主要發(fā)展方向之一。華大智造的相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品布局亦結(jié)合上述發(fā)展方向，與產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度融合，未來有望成為核酸檢測領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的自動(dòng)化設(shè)備廠商之一。

華大智造的實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品主要包括自動(dòng)化樣本處理系統(tǒng)、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化流水線、樣本處理試劑耗材等。實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊主要為公司向疾控中心、海關(guān)、第三方醫(yī)療檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等單位銷售實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化儀器、新冠病毒核酸提取試劑及相應(yīng)耗材等產(chǎn)品的收入。

2019年、2020年及2021年，華大智造分別出售實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化儀器100臺(tái)、1028臺(tái)、1395臺(tái)，客單價(jià)34.38萬元、56.80萬元、46.82萬元，實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)營收5897.33萬元、20.62億元、21.93億元，占總營收的比重分別為5.45%、74.87%、56.27%，毛利率分別為36.80%、79.50%、78.78%。毛利率之所以有如此大幅度的提升主要是2020年樣本處理試劑的銷量大漲，提取樣本處理試劑的毛利率較高，從而帶動(dòng)整體試劑耗材毛利率增長。

華大智造的新業(yè)務(wù)板塊主要包括細(xì)胞組學(xué)解決方案、遠(yuǎn)程超聲機(jī)器人、BIT 產(chǎn)品等。2019年、2020年及2021年，新業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)營收2282.59萬元、7667.02萬元、4.28萬元，分別占總營收的2.11%、2.78%、10.98%，毛利率分別為85.25%、68.84%、34.03%。
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02、奉命于危難之間

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華大智造成立于2016年，但其歷史可追溯到2010年，華大集團(tuán)開始自主研發(fā)測序儀可以說是“受任于敗軍之際，奉命于危難之間”。

強(qiáng)大的測序儀是測序企業(yè)保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵，2013年，華大集團(tuán)收購了當(dāng)時(shí)在測序儀產(chǎn)業(yè)競爭中已顯著處于下風(fēng)的COMPLETE GENOMICS（能夠收購的最好標(biāo)的），試圖通過技術(shù)引進(jìn)加速實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕。僅一年時(shí)間，華大集團(tuán)的BGISEQ-1000 測序系統(tǒng)便獲 CFDA 批準(zhǔn)。

2015年，華大集團(tuán)在第十屆國際基因組學(xué)大會(huì)發(fā)布了真正有實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的新型桌面化測序系統(tǒng) BGISEQ-500。該設(shè)備從微妙的命名到臨床向的應(yīng)用場景都在對(duì)標(biāo)同時(shí)代Illumina 的 NextSeq 500。

2016年，華大智造成立，定位上專注上游測序儀研發(fā)。獨(dú)立發(fā)展之后，華大智造發(fā)布了多款測序儀，并于2019年完成2億美元的A輪融資，此輪由中信金石、松禾資本和東證資本等投資，2020年5月，華大智造宣布完成10億美元B輪融資，領(lǐng)投方為IDG資本，CPE、華興新經(jīng)濟(jì)基金、國方資本、華泰紫金、鈦信資本、上海賽領(lǐng)、基石資本、上海鼎峰、國泰君安創(chuàng)投等跟投，老股東中信證券/金石投資、松禾資本等追加投資。

華大智造的第一大股東和實(shí)控人汪建，也是華大基因的第一大股東和實(shí)控人，目前持有華大智造52.32%的股份，說起汪建，他可是行業(yè)里的資深人士了，從1979年從湖南醫(yī)院醫(yī)科大學(xué)（現(xiàn)中南大學(xué)湘雅醫(yī)學(xué)院）醫(yī)療系畢業(yè)以來，在醫(yī)學(xué)領(lǐng)域已經(jīng)沉浸40多年了。

華大智造的高管和核心技術(shù)人員均出自華大基因的管理與技術(shù)精英。華大智造的B輪的領(lǐng)投方IDG資本評(píng)價(jià)汪建，認(rèn)為他是特別有戰(zhàn)略眼光和前瞻性的企業(yè)家，早在2006年的時(shí)候華大就要不要上二代測序儀的事情在西湖開了三個(gè)月的會(huì)議，并決定把二代測序技術(shù)引入國內(nèi)。

IDG資本合伙人劉羿焜認(rèn)為，華大智造的以牟峰作為CEO的整個(gè)團(tuán)隊(duì)都非常務(wù)實(shí)，牟峰，在華大體系以前是做診斷負(fù)責(zé)診斷業(yè)務(wù)的，那么測序儀未來更多從科研儀器轉(zhuǎn)變成診斷工具的時(shí)候，需要大量的臨床規(guī)范和申報(bào)，會(huì)發(fā)揮更大的作用。整個(gè)團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格執(zhí)行效率非常高。

恰恰是有這樣一支能打的隊(duì)伍，在面對(duì)國際巨頭的壟斷時(shí)，華大智造能夠突破重重技術(shù)難關(guān)，從而摘得整個(gè)測序行業(yè)皇冠上的明珠。

在研發(fā)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面，截至2021年12月31日，華大智造業(yè)務(wù)布局遍布六大洲80多個(gè)國家和地區(qū)，在全球服務(wù)累計(jì)超過1300個(gè)用戶，并已在全球多個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立科研、生產(chǎn)基地及培訓(xùn)與售后服務(wù)中心等。2019年至2021年，華大智造營業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)10.91億元、27.80億元和39.29億元，年均復(fù)合增長率達(dá)89.73%。

IDG資本在對(duì)華大智造的投資過程中，曾花了大量的時(shí)間去做商業(yè)盡調(diào)，尤其是對(duì)專利的盡調(diào)。IDG資本的投資團(tuán)隊(duì)對(duì)華大智造的高管、下游客戶、競爭對(duì)手、海內(nèi)外專家、和國內(nèi)以及分布在全球的華大代理商，還包括很多只測試過華大產(chǎn)品但沒購買的用戶進(jìn)行了訪談?！霸谌A大智造項(xiàng)目上的訪談量是往常項(xiàng)目的三四倍。最終得出一個(gè)確定結(jié)論：華大智造的產(chǎn)品非?？煽俊！?/p>

IDG資本合伙人劉羿焜認(rèn)為，華大智造的專利保護(hù)能力、技術(shù)綜合能力很強(qiáng)，通過自身研發(fā)，建立了很好的技術(shù)壁壘。

松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛如此評(píng)價(jià)華大智造，“華大智造不僅僅是屬于華大的資產(chǎn)，它還意味著在生命科技領(lǐng)域，我們國家第一次真正的掌握了自己的槍。當(dāng)下中國創(chuàng)投關(guān)注硬科技，尤其關(guān)注底層創(chuàng)新，而華大智造的上市正是一個(gè)標(biāo)志性的事件，它證明了中國企業(yè)有能力在一個(gè)超級(jí)賽道實(shí)現(xiàn)底層突破，對(duì)于生命科技乃至整個(gè)硬科技投資都有重要的示范意義?！?/p>