據(jù)統(tǒng)計，截至10月22日，在今年4月22日前交表的104家企業(yè)中，有66家招股書“失效”，其中21家完成“續(xù)表”，35家完成上市。相比完成上市，招股書“失效”、“續(xù)表”變得更為常見。招股書會在什么情況下“失效”、是否代表IPO失??？TOP企業(yè)都集體“按兵不動”是啥原因？

△ 香港聯(lián)交所IPO申請流程

港股IPO流程一般分為遞表、聆訊、路演、招股、公開發(fā)售結(jié)果、暗盤交易及掛牌上市等步驟，其中遞表至聆訊一般將經(jīng)過漫長的3~6個月的等待，如果申請企業(yè)在6個月期內(nèi)未能通過聆訊上市，招股書就會程序性進(jìn)入“失效”。

擬發(fā)行人在“失效”后的3個月內(nèi)，可以通過更新資料（主要是最新財務(wù)數(shù)據(jù)），延續(xù)原申請，既往審核結(jié)果將依然持續(xù)有效，后續(xù)聯(lián)交所將繼續(xù)招股書審核及聆訊過程，并不會影響企業(yè)IPO的后續(xù)進(jìn)度。

所以，招股書暫時“失效”是屬于港股IPO市場的一種正常技術(shù)安排，并不代表企業(yè)IPO終止或失敗，像近期登陸港交所的華南職業(yè)教育、中國通才教育等都是多次遞表后成功上市。

△ 近期部分招股書失效賽道頭部企業(yè)

當(dāng)然，今年如此多的企業(yè)“失效”，在往年看來有點不可思議，尤其還包括不少賽道頭部企業(yè)。比如，國內(nèi)最大的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺微醫(yī)、中國最大的在線房產(chǎn)平臺安居客、中國第三大鏡框OEM及ODM制造商（于私企中為最大）美光國際、中國最大的順風(fēng)車平臺滴答；另外，筆者留意到，中國中免、小電科技、讀書郎等也即將“失效”。

如果有一兩家頭部企業(yè)失效，可能是“馬失前蹄”，但一下這么多家一起失效，顯然是大環(huán)境下企業(yè)的主動選擇，背后原因值得深究。

今年以來，港股科技股、醫(yī)藥股的股價均持續(xù)萎靡，跌得讓人有點懷疑人生。企業(yè)在考慮上市前，肯定會選擇規(guī)避市場劇烈波動，以免影響自己的IPO估值。如非資金枯竭，強(qiáng)行上市恐怕并非明智選擇。網(wǎng)易云音樂等甚至都已通過聆訊，但在正式發(fā)行前主動暫緩IPO。

我們從港交所的規(guī)則中，或能一窺各大“失效”企業(yè)的考量。通過主動讓招股書失效再“續(xù)表”的操作，可讓申請企業(yè)多出6~9個月的轉(zhuǎn)圜空間，靜待行情企穩(wěn)，選擇更好的時間窗口。畢竟對于大部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，上市不是最終目的，而是獲得更大發(fā)展空間的途徑。

當(dāng)然，今年監(jiān)管趨嚴(yán)，加之越來越多新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，美股上市公司回港二次上市等，這在一定程度上也造成港股“堵塞”，大大增加了港交所的工作量，影響了招股書審核速度。

進(jìn)入第四個季度，利好是監(jiān)管趨于明朗，資本市場信心也正逐步修復(fù)，這段時間港股市場開始出現(xiàn)回暖跡象，上文提到的很多企業(yè)預(yù)計會加快上市進(jìn)度以完成逆境質(zhì)變，港股IPO市場的繁榮依然可期，找回自己在全球資本市場的“扛把子”地位。