10月2日，特朗普被檢測(cè)發(fā)現(xiàn)新冠病毒陽性后，被送到一家軍事醫(yī)院接受治療。

僅僅三天，他就神速出院，并聲稱使用了瑞德西韋和再生元的雞尾酒療法。

瑞德西韋是一款名氣非常大的藥物，從年初炒作到年末，中國(guó)也曾經(jīng)走綠色通道進(jìn)行了臨床試驗(yàn)。

從最終的效果來看，這款藥頂多算是有效，談不上特效。中方?jīng)]有做總結(jié)性的宣布，大概率是因?yàn)榧屡浜戏浅７e極，給保留個(gè)面子。

結(jié)合全球的實(shí)驗(yàn)效果，世衛(wèi)組織（WHO）發(fā)表了一項(xiàng)關(guān)于吉利德科學(xué)公司抗病毒藥物瑞德西韋的臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示瑞德西韋對(duì)新冠患者的死亡率以及住院時(shí)長(zhǎng)影響不大，甚至沒有影響。

相對(duì)來說，吉利德方面的宣傳，比較低調(diào)。即便是全網(wǎng)都在鼓吹“人民的希望”（瑞德西韋英文名Remdesivir）的時(shí)候，吉利德依然在自己的公眾號(hào)上發(fā)文，稱尚無證據(jù)證明瑞德西韋有效。

近年來，星空君發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象。

一些醫(yī)藥產(chǎn)品已經(jīng)不滿足于在學(xué)術(shù)圈推廣藥效，擴(kuò)大到社交媒體，通過大V的言論來宣傳。

這種宣傳對(duì)賣藥有幫助嗎？

不會(huì)的，主治醫(yī)師不會(huì)看微博開藥。

那么，這是做給誰看的？

股民。

推動(dòng)這些言論的，基本上都是上市公司，通過炒作概念抬升股價(jià)，做大公司股票市值，然后呢？

質(zhì)押、減持，各種花樣的套現(xiàn)。

都是套路。

那么，吉利德在中國(guó)上市嗎？

吉利德不在中國(guó)上市，但吉利德的原料藥基本都來自中國(guó)，差不多有七八家上市公司是吉利德的供應(yīng)商。

以至于A股有了吉利德概念板塊。

熱炒瑞德西韋，這些公司的股價(jià)打著滾往上沖。

我們今天要聊的，是一家給吉利德做CRO服務(wù)的A股上市公司：藥明康德。

所謂CRO，就是在醫(yī)藥公司新藥研發(fā)流程中，將臨床試驗(yàn)方案、實(shí)驗(yàn)檢測(cè)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)等外包給專業(yè)公司處理。

藥明康德通過承接CRO服務(wù)業(yè)務(wù)來盈利，吉利德是公司的前十大客戶之一。同時(shí)，著名的國(guó)際醫(yī)藥巨頭默沙東、強(qiáng)生、羅氏、輝瑞等公司，都是藥明康德的大客戶。

一、缺乏成長(zhǎng)性的“偽”新上市公司

2020年8月，公司發(fā)布半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.31億元，同比增長(zhǎng)22.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.17億元，同比增長(zhǎng)62.49%，其中所投資標(biāo)的的公允價(jià)值變動(dòng)收益達(dá)到5.88億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.31億元，同比增長(zhǎng)13.91%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

從公司歷年財(cái)報(bào)看，作為一家2018年才上市的“新”公司，并不像成長(zhǎng)性比較高的樣子。

原來，藥明康德程成立于2000年，經(jīng)過高速發(fā)展，2007年就登陸紐交所。

2015年，公司啟動(dòng)私有化，2017年開始回歸A股。

事實(shí)上，公司A股上市的時(shí)候，已經(jīng)客戶群體穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)過起起落落也已成型，是一家穩(wěn)定期的公司，而非初創(chuàng)型企業(yè)。

對(duì)于這樣一家現(xiàn)金流充裕、業(yè)務(wù)穩(wěn)健的公司，上市的目的是什么？

招股書顯示，2016年12月8日，藥明康德作出董事會(huì)決議，同意G&CV、G&CVII、上海厚燊、上海厚玥、上海厚轅、上海厚雍、上海厚溱、上海厚堯、上海厚嵩、上海厚菱分別與FertileHarvest、BrilliantRich、EasternStarAsia、LCH、寧波弘祺、寧波沄瀧簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

不難發(fā)現(xiàn)，公司背后的股權(quán)架構(gòu)非常復(fù)雜，資本運(yùn)作的動(dòng)機(jī)昭然若揭。

二、從經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)到投資路線大都在海外

據(jù)招股書，公司的大客戶基本都是國(guó)際知名藥企。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

從營(yíng)收構(gòu)成看，公司超7成業(yè)務(wù)來自海外，其中，絕大部分是美國(guó)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

甚至連影響公司業(yè)績(jī)較大的公允價(jià)值變動(dòng)來源，都是因?yàn)楣静①?gòu)了美國(guó)上市醫(yī)藥公司的股價(jià)變動(dòng)導(dǎo)致。

半年報(bào)顯示，公司當(dāng)做金融資產(chǎn)投資的醫(yī)藥公司主要有五家。

1、Lyell 是一家創(chuàng)收前的細(xì)胞療法公司，主要針對(duì)細(xì)胞療法現(xiàn)階段未解決的實(shí)體瘤治療。截至2020 年 6 月 30 日，本集團(tuán)持有 Lyell 約 3.17%的股權(quán)，公允價(jià)值為人民幣 6.65 億元（占總資產(chǎn)的2.16%）。

2、華領(lǐng)是一家創(chuàng)新型藥物開發(fā)公司，目前專注于開發(fā)治療II型糖尿病的口服藥物Dorzagliatin，

華領(lǐng)已在香港證券交易所主板上市。截至2020年6月30日，公司持有其股權(quán)約7.02%，公允價(jià)值為人民幣4.79億元（占本公司總資產(chǎn)的1.55%）。

3、iKang（“愛康國(guó)賓”）是中國(guó)領(lǐng)先的體檢和健康管理集團(tuán)，提供包括體檢、疾病檢測(cè)、牙科服務(wù)、私人醫(yī)生、疫苗接種和抗衰老在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)。截至2020年6月30日，公司持有iKang約3.70%的股權(quán)，公允價(jià)值為人民幣4.72億元（占本公司總資產(chǎn)的1.53%）。

4、Genesis 專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高質(zhì)量的醫(yī)療器械產(chǎn)品。截至 2020 年 6 月 30 日，公司持有 Genesis 14.77%的股權(quán)，公允價(jià)值為人民幣 3.91 億元（占本公司總資產(chǎn)的 1.27%）。Genesis 立志成為中國(guó)最大的醫(yī)療技術(shù)公司，擁有完善產(chǎn)品組合和強(qiáng)大銷售團(tuán)隊(duì)，專注于高價(jià)值醫(yī)療器械領(lǐng)域業(yè)務(wù)的醫(yī)療技術(shù)平臺(tái)。目前 Genesis 已經(jīng)擁有超過 1,000 名員工，業(yè)務(wù)覆蓋了國(guó)內(nèi)2,500 所縣級(jí)醫(yī)院。

這家公司從未聽說過，讀到這里，星空君特意查了下中國(guó)有多少縣，數(shù)據(jù)來源如圖。

5、JW Cayman 是一家領(lǐng)先的細(xì)胞免疫治療的技術(shù)平臺(tái)公司，專注于細(xì)胞免疫治療的研發(fā)、轉(zhuǎn)化及應(yīng)用，以引領(lǐng)細(xì)胞免疫治療的全面發(fā)展。截至 2020 年 6 月 30 日，本集團(tuán)持有 JW Cayman 14.19%的股權(quán)，其公允價(jià)值約占本公司總資產(chǎn)的 1%左右。

這家公司需要額外關(guān)注，因?yàn)楣疽驗(yàn)橘u掉該公司一部分股份，確認(rèn)了3.5億的投資收益。

半年報(bào)顯示，本報(bào)告期內(nèi)，由于公司失去對(duì) JW Cayman 的重大影響，將持有的 JW Cayman 股份從權(quán)益法計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)，因此確認(rèn)了未實(shí)現(xiàn)的投資收益人民幣 35,149.08 萬元。

這種玩法就比較清晰了，和之前星空君分析的房地產(chǎn)的聯(lián)營(yíng)公司有點(diǎn)類似。公司廣撒網(wǎng)，注資參股大量的公司，業(yè)績(jī)不錯(cuò)的，通過調(diào)整股權(quán)比例實(shí)現(xiàn)并表，做大營(yíng)業(yè)額；業(yè)績(jī)較差的，則通過股權(quán)的調(diào)整，剝離出上市公司報(bào)表，財(cái)報(bào)質(zhì)量變的優(yōu)秀。

這么操作的根源，在于股權(quán)激勵(lì)

三、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后：股權(quán)激勵(lì)和瘋狂套現(xiàn)

股權(quán)激勵(lì)是很多上市公司不花自己的錢還能激勵(lì)員工的一種絕佳手段，藥明康德的股權(quán)激勵(lì)，卻讓星空君大跌眼鏡。

最好的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是什么？

綜合考核營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)以及市值（比如蘋果），達(dá)到一定優(yōu)異水平的，方可解鎖。

藥明康德的股權(quán)激勵(lì)是什么？

第一個(gè)解除限售期定比2018年，公司2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額不低于人民幣15億； 　

第二個(gè)解除限售期定比2018年，公司2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額不低于人民幣30億； 　　

第三個(gè)解除限售期定比2018年，公司2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額不低于人民幣45億。

公司只考核營(yíng)收增速，其余的一律不考慮。

那么實(shí)現(xiàn)這個(gè)解鎖條件就簡(jiǎn)單了，不負(fù)責(zé)任的并購(gòu)就行了。

在核心員工快樂的數(shù)錢的同時(shí)，大股東也沒閑著。

6月2日，藥明康德發(fā)布公告稱，該公司股東WuXi AppTec (BVI) Inc（藥明康德維京）于2019年12月16日至2020年5月29日，通過集中競(jìng)價(jià)共計(jì)減持3083.4萬股藥明康德股份， 占后者總股本的1.87%。

根據(jù)藥明康德發(fā)布的簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)公告書，WuXi AppTec (BVI) Inc（藥明康德維京）在2019年12月16日至2020年1月20日減持1638萬股，在4月30日至5月29日減持1446萬股，套現(xiàn)金額約為30億元。

不僅如此，在港股的藥明生物，2020年以來，藥明生物控股股東的套現(xiàn)金額即接近190億港元。