國(guó)有上市公司如何優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)“積極股東”為上策

10月12日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉辦的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委產(chǎn)權(quán)管理局副局長(zhǎng)謝小兵就國(guó)有上市公司相關(guān)問(wèn)題作出回應(yīng)。他表示，當(dāng)前雖然很多國(guó)有企業(yè)上市了，但是有的股權(quán)結(jié)構(gòu)還不夠優(yōu)化，國(guó)有股東持股比例比較高，仍有向社會(huì)資本釋放的空間。有的企業(yè)公司治理中缺乏積極股東，可以通過(guò)釋放一部分股權(quán)比例，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者來(lái)改善其公司治理。

這段話(huà)有兩個(gè)方面的核心含義：一是國(guó)有股東的持股比例還太高，還可以進(jìn)一步向社會(huì)資本開(kāi)放，給社會(huì)資本參與國(guó)企改革釋放空間；二是國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)還不合理，股權(quán)結(jié)構(gòu)中的“積極股東”還太少，影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，影響企業(yè)活力增強(qiáng)。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這兩方面的判斷還是非?？陀^(guān)的，也是符合當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的實(shí)際情況的，更是國(guó)有企業(yè)作用沒(méi)有得到充分發(fā)揮的主要原因之一。如果這兩方面的工作做好了，國(guó)有企業(yè)、特別是國(guó)有上市公司的效益會(huì)更好、作用也更大，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的“壓艙古”作用會(huì)更明顯。

要知道，按照謝小兵透露的信息，在我國(guó)的上市公司中，國(guó)資委系統(tǒng)控股的上市公司超過(guò)了1000戶(hù)，達(dá)到1024戶(hù)，占到市場(chǎng)總數(shù)的1/4多。國(guó)資委系統(tǒng)控股的上市公司市值約20多萬(wàn)億，占所有上市公司總市值的比重超過(guò)了30%。其中，央企控股的境內(nèi)上市公司317家，如果再加上境外的100多家，總數(shù)達(dá)到400多家，總資產(chǎn)量占所有央企的68%左右，收入占65%左右，利潤(rùn)占85%以上。可見(jiàn)，國(guó)企上市公司總體是“優(yōu)等生”、“高才生”，是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的“基本盤(pán)”。對(duì)這個(gè)“基本盤(pán)”，必須越做越好、越做越有前途、越做越能發(fā)揮作用。

很顯然，完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)“積極股東”，攪活國(guó)企這團(tuán)有點(diǎn)“死”的水，從而有效激發(fā)國(guó)有上市公司的活力，是非常重要而緊迫的，也是完全必須的。特別是央企，如果維持現(xiàn)狀，就很難扮演“長(zhǎng)子”的角色，很難更好地發(fā)揮國(guó)民經(jīng)濟(jì)“基本盤(pán)”的作用。有的央企，還會(huì)因?yàn)轶w制機(jī)制僵化、投入產(chǎn)出效率過(guò)低、對(duì)社會(huì)資源消耗過(guò)大等方面的原因，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的拖累，成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的障礙。

事實(shí)也是，近年來(lái)，有關(guān)國(guó)有上市公司債務(wù)爆雷等方面的消息也不少，一些企業(yè)因?yàn)椴荒軆斶€到期債務(wù)，成為了輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，往往涉及金額巨大，社會(huì)反響很大，一般企業(yè)又無(wú)法對(duì)其實(shí)施并購(gòu)重組等。如果破產(chǎn)，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也非常大，甚至有可能引發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，處理的難度相當(dāng)大。所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，就在于企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力太弱，企業(yè)沒(méi)有形成合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，國(guó)有股東實(shí)現(xiàn)自我造血的功能很差。

也正因?yàn)槿绱耍谛乱惠唶?guó)企改革、尤其是三年國(guó)企改革行動(dòng)方案實(shí)施中，必須把引進(jìn)“積極股東”作為國(guó)企改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，在資本市場(chǎng)內(nèi)外以增量的方式解決。因?yàn)?，資本市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、積極股東很多，就看如何合作與協(xié)作，如何把資本市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)股東吸引到國(guó)有上市公司之中。同時(shí)，可以通過(guò)一定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，把資本市場(chǎng)之外的優(yōu)秀投資者，包括資本、技術(shù)、管理等各個(gè)方面，逐步吸引到國(guó)有上市公司之中，使國(guó)有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化與規(guī)范，有效提升國(guó)有上市公司的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

在如何引進(jìn)“積極股東”方面，可以分這樣幾個(gè)步驟：首先要把企業(yè)自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司當(dāng)中。有些國(guó)企，盡管有上市公司，但是，企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并沒(méi)有全部注入到上市公司，而是相當(dāng)一部分保留在集團(tuán)內(nèi)部。這其中，很有可能是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者出于自身利益考慮，想在推行混合所有制、實(shí)施員工持股時(shí)一并注入，從而讓員工持股獲得更大收益。既然如此，不妨順?biāo)浦郏c混改結(jié)合起來(lái)，把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)全部注入到上市公司。

其二要引進(jìn)對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展和技術(shù)提升有幫助的外部股東。對(duì)相當(dāng)一部分國(guó)有上市公司來(lái)說(shuō)，已經(jīng)陷入發(fā)展瓶頸，迫切需要引進(jìn)對(duì)業(yè)務(wù)提升有幫助、技術(shù)提升有作用的戰(zhàn)略投資者。所以，在釋放股東、引進(jìn)外部股東時(shí)，一定要有針對(duì)性引進(jìn)，而不能盲目引進(jìn)，必須對(duì)企業(yè)有幫助、有作用。

再者是引進(jìn)資本實(shí)力強(qiáng)的股東。對(duì)技術(shù)能力很強(qiáng)、有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、但資金實(shí)力一般的國(guó)有上市公司，可以在引進(jìn)“積極股東”時(shí)，重點(diǎn)引進(jìn)資本實(shí)力雄厚的股東，以緩解企業(yè)發(fā)展需要的資金矛盾，從而有效增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。