朱老六上市勉強(qiáng)沒(méi)有破發(fā)，最后收盤(pán)收在了發(fā)行價(jià)9元。朱老六剛出來(lái)的時(shí)候，一看就是發(fā)行價(jià)定高了，做豆腐乳的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性一般，還在新三板精選層，就定價(jià)近20倍，太不厚道了。據(jù)說(shuō)一開(kāi)始還想定得更高，被股轉(zhuǎn)公司壓了幾塊，要是不管的話就更過(guò)分了。

可見(jiàn)，掛牌公司和主承銷(xiāo)商有很強(qiáng)的抬高發(fā)行價(jià)的動(dòng)機(jī)，掛牌公司想盡可能多募集資金，多搞錢(qián)，券商想多分點(diǎn)承銷(xiāo)費(fèi)?，F(xiàn)在精選層基本都是直接定價(jià)，省去了網(wǎng)下詢價(jià)，兩者一嘀咕，一起捏窩窩就定價(jià)了。

股轉(zhuǎn)公司對(duì)這種傳統(tǒng)行業(yè)高定價(jià)的現(xiàn)象，應(yīng)該有一定監(jiān)管，一是不能和A股科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板攀比，不能拿A股上市公司作為可比公司確定發(fā)行市盈率。二是不能拿停牌前的股價(jià)作為發(fā)行定價(jià)參考，因?yàn)樾氯迦狈α鲃?dòng)性，有些公司停牌前大幅拉升股價(jià)制造高價(jià)假象。例如，朱老六停牌前股價(jià)最高到了31元，停牌時(shí)股價(jià)也有22元，但成交量只有2000多塊錢(qián)，這種價(jià)格能當(dāng)真嗎？

從朱老六看看精選層的“綠鞋機(jī)制”，目前境內(nèi)資本市場(chǎng)精選層普遍有綠鞋機(jī)制，可盡力維護(hù)新股上市初期的股價(jià)不破發(fā)太多。A股市場(chǎng)用得比較少，一般超級(jí)大盤(pán)股才會(huì)采用，郵儲(chǔ)銀行發(fā)行時(shí)就有綠鞋機(jī)制。朱老六應(yīng)該是使用了“綠鞋機(jī)制”，力保尾盤(pán)不破發(fā)，正好收在了9元發(fā)行價(jià)。

綠鞋機(jī)制是俗稱(chēng)，學(xué)名是超額配售選擇權(quán)。精選層第一批破發(fā)太嚴(yán)重，因此從第二批萬(wàn)通液壓開(kāi)始，推出了超額配售選擇權(quán)。通俗地說(shuō)，就是在新股發(fā)行的時(shí)候，拿出一部分股票給戰(zhàn)略投資者，也叫戰(zhàn)投，但采取遞延交付的方式。一般股民打新股，中了就馬上給你股票，但戰(zhàn)投先等等。

如果股票上市之后破發(fā)，主承銷(xiāo)商就從市場(chǎng)上低于發(fā)行價(jià)買(mǎi)股票。這樣買(mǎi)股票的資金多了，新股短時(shí)間內(nèi)可能就不破發(fā)了。然后買(mǎi)夠之前定下的數(shù)量，就把這些股票交付給戰(zhàn)投。這就是綠鞋機(jī)制，也是跟著老外學(xué)的，據(jù)說(shuō)第一家這樣搞的是一家叫綠鞋的美國(guó)公司，所以叫綠鞋機(jī)制。綠鞋機(jī)制一般是30個(gè)自然日內(nèi)?？梢远唐诰S護(hù)股價(jià)，但長(zhǎng)期不行，還得靠公司基本面。

券商認(rèn)為精選層“估值錨”摸索基本完成，我認(rèn)為這個(gè)斷言為時(shí)過(guò)早，有點(diǎn)不實(shí)事求是。安信證券認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近一年的發(fā)展沉淀，精選層從模仿到逐漸摸索出一套注冊(cè)制下適合自身特色的發(fā)行模式。這套模式是契合新三板公司前期已有交易價(jià)格且已流通股份較大特點(diǎn)的定價(jià)發(fā)行邏輯體系，市場(chǎng)內(nèi)部“估值錨”的摸索基本完成。依托連續(xù)交易和轉(zhuǎn)板制度，精選層可投資性和PRE-IPO 屬性逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)也趨向穩(wěn)定預(yù)期。

券商研報(bào)水分太大，最多信三分之一。我們先看這一句“契合新三板公司前期已有交易價(jià)格的定價(jià)發(fā)行邏輯體系”，新三板公司由于流動(dòng)性不足，市場(chǎng)價(jià)格容易被操縱，幾千塊錢(qián)就能拉起來(lái)。以朱老六為例，停牌前市場(chǎng)最高價(jià)到了31元，停牌價(jià)22元。而這一天成交量只有2200元，一個(gè)小散就能輕松搞定。這樣的價(jià)格有啥參考意義。如今公司進(jìn)入精選層，發(fā)行定價(jià)9元，有些媒體還說(shuō)參考停牌前價(jià)格折讓一半多，這種折讓有何意義？這是什么“價(jià)值錨”？

精選層打新的標(biāo)準(zhǔn)：好行業(yè)、好公司、好價(jià)格。總結(jié)去年7月以來(lái)的精選層申購(gòu)經(jīng)歷，吃過(guò)不少虧踩過(guò)幾個(gè)雷，才明白在新股申購(gòu)中這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也很管用。 好行業(yè)就是要選戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)的一般不大行，除非價(jià)格特別低。牛股基本都是新興產(chǎn)業(yè)的公司，連城數(shù)控、長(zhǎng)虹能源等。傳統(tǒng)行業(yè)的那些像同力股份、華維設(shè)計(jì)等，破發(fā)的多。價(jià)格上，蓋世食品和朱老六就是例子，前者10倍發(fā)行結(jié)果大漲，后者19倍發(fā)行勉強(qiáng)不破發(fā)。

好公司就是有核心技術(shù)，公司具有高成長(zhǎng)性，有產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期。好價(jià)格就是發(fā)行定價(jià)不能太高，精選層最多就十幾倍，超過(guò)20倍的基本掛掉。三元基因、數(shù)字人等行業(yè)可以，但發(fā)行定價(jià)市盈率太高了。把握這三者，申購(gòu)精選層新股基本就不會(huì)踩雷。上市之后，也可留意符合這三點(diǎn)的公司的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。好行業(yè)、好公司、好價(jià)格，九陽(yáng)神功，無(wú)往不勝。