陶尹斌金句分享：

久期是固收投資中最核心的一個(gè)要素，一是要對(duì)組合或?qū)κ袌?chǎng)有一個(gè)偏中期的方向判斷；二是短期調(diào)整，尤其是我會(huì)用長(zhǎng)期限利率債做波段；另外，我們也需要關(guān)注市場(chǎng)整體久期，極端情況下可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

信用債投資方面，第一，我會(huì)盡量?jī)?yōu)選國(guó)企以規(guī)避踩雷、違約、信用風(fēng)險(xiǎn)事件等。第二，我會(huì)根據(jù)期限來選擇不同資質(zhì)的債券。最后，根據(jù)久期目標(biāo)確定資產(chǎn)比例，并持續(xù)動(dòng)態(tài)優(yōu)化。

我對(duì)流動(dòng)性要求比較高，但并不是收益率低、資質(zhì)好的就一定流動(dòng)性強(qiáng)，很多時(shí)候收益率高的品種也具有較好的流動(dòng)性。

固收投資是一個(gè)相對(duì)比較精細(xì)化的辛苦活，日常中大家可能會(huì)把杠桿看作資產(chǎn)端的收益，但實(shí)際上如何控制負(fù)債端的成本也很重要，所以要盡量做到精細(xì)化管理。

無論對(duì)于信用債還是利率債，久期都很重要，信用債可選的品種、期限、評(píng)級(jí)比較多，所以特定久期可以存在多種組合，每個(gè)人的選擇都有自己的風(fēng)格，國(guó)壽安保基金陶尹斌主要會(huì)從以下幾個(gè)方面考慮。

第一，陶尹斌會(huì)盡量?jī)?yōu)選國(guó)企以規(guī)避踩雷、違約、信用風(fēng)險(xiǎn)事件等。陶尹斌個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，性格也偏中性、保守，所以基本上會(huì)盡量?jī)?yōu)選國(guó)企。雖然國(guó)企也未必都不會(huì)違約，但是違約概率會(huì)相對(duì)低一些，總體來看陶尹斌從大面上是偏一刀切的選擇。

第二，陶尹斌會(huì)根據(jù)期限來選擇不同資質(zhì)的債券。對(duì)于期限較短的，比如1年或1.5年以內(nèi)的品種，陶尹斌會(huì)在考慮信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上做適當(dāng)?shù)?、有限度的下沉；?duì)于期限為3-5年的信用品種，會(huì)對(duì)其資質(zhì)和流動(dòng)性要求比較高，因?yàn)樘找笙Ｍ@類品種能夠隨時(shí)變現(xiàn)；此外陶尹斌還會(huì)結(jié)合這兩類品種的持倉(cāng)配一些長(zhǎng)期品種，比如10年或30年的國(guó)開或國(guó)債。

最后，根據(jù)久期目標(biāo)確定三類資產(chǎn)的比例，并持續(xù)動(dòng)態(tài)優(yōu)化。陶尹斌會(huì)根據(jù)估值的情況，選擇各期限品種，使整體久期達(dá)到預(yù)期值，同時(shí)會(huì)持續(xù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化。具體來說，陶尹斌會(huì)選擇估值或性價(jià)比相對(duì)于其他品種或組合更有優(yōu)勢(shì)的品種或個(gè)券，如果我們選擇的券種或個(gè)券有持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那隨著時(shí)間推移，組合的優(yōu)勢(shì)就會(huì)日積月累的體現(xiàn)，表現(xiàn)也會(huì)更加強(qiáng)健。

總結(jié)來說陶尹斌對(duì)流動(dòng)性要求比較高，但并不是收益率低、資質(zhì)好的就一定流動(dòng)性強(qiáng)，很多時(shí)候收益率高的品種也具有較好的流動(dòng)性，比如過去一年半中的過剩品種，還有一些從網(wǎng)紅逐漸開始回暖的品種，它們的收益還是很高，但流動(dòng)性也很好。流動(dòng)性的概念并不能幾句話就講清楚，但陶尹斌對(duì)組合的流動(dòng)性要求會(huì)相對(duì)較高，因?yàn)槿绻霈F(xiàn)極端情況，如大額贖回或定開產(chǎn)品面臨開放申贖，本身杠桿要降低的時(shí)候，要考慮組合在一周、兩周或者一個(gè)月內(nèi)能夠很快變現(xiàn)，這是陶尹斌自從業(yè)以來就有的深入骨髓的想法。