近日，浙江中控技術股份有限公司（以下簡稱“中控技術”）實際控制人褚健等人以特定對象調研的方式接待160家機構的調研。其中博道基金、華富基金、嘉實基金等27家基金管理公司，招商證券、中金公司、開源證券等42家證券公司，華泰資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)3家保險資產(chǎn)管理公司“入場”機構調研。而令人唏噓的是，自11月24日上市以來，中控技術的最高點出現(xiàn)在11月27日，股價為130.6元/股，截至1月22日，中控技術的收盤價為102.2元/股，股價呈震蕩走低趨勢。

2020年1-9月，中控技術實現(xiàn)的營業(yè)收入為20.69億元，同比增長22.54%；實現(xiàn)的凈利潤為2.42億元，同比增長10.98%。業(yè)績雖均為上漲，但觀其背后，近年來，中控技術的應收款項逐年走高，應收款項占營收比重均超四成，賒銷高企；且截至2020年上半年，中控技術應收賬款逾期金額占比達25.83%，處于較高水平。

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一、160家機構調研上市以來股價走低，凈利潤增速下滑

近日，中控技術公告其實際控制人褚健，副董事長及總裁賈勛慧等人以特定對象調研的方式接待160家機構的調研。其中，博道基金、華富基金、嘉實基金等27家機構的調研對其進行調查，招商證券、中金公司、開源證券等42家證券公司對其進行調研，華泰資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)3家保險資產(chǎn)管理公司對其進行調研。

公告當日，即1月11日，中控技術的收盤價為97.36元/股。近一周的交易日，中控技術1月14日收盤價為101.34元/股，1月15日收盤價為98.91元/股，1月18日收盤價為98.85元/股，1月19日收盤點為102.08元/股，1月20日收盤價為99.4元/股，1月21日收盤價為100.17元/股，截至1月22日，中控技術的收盤價為102.2元/股。

上市以來，中控技術的最高價出現(xiàn)在11月27日，股價為130.6元/股，隨后呈震蕩走低的趨勢。

回顧其歷史，中控技術成立于1999年12月7日，后于11月24日登陸上海證券交易所科創(chuàng)板。中控技術致力于面向流程工業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)提供以自動化控制系統(tǒng)為核心，涵蓋工業(yè)軟件、自動化儀表及運維服務的技術和產(chǎn)品，涵蓋工業(yè)軟件、自動化儀表及運維服務的智能制造產(chǎn)品及解決方案。

從產(chǎn)品分類來看，中控技術超八成收入來自工業(yè)自動化及智能制造解決方案。

2017-2019年，中控技術工業(yè)自動化及智能制造解決方案的銷售收入分別為13.61億元、17.36億元、20.32億元，占當期營業(yè)收入的79.34%、81.35%、80.1%。

從銷售區(qū)域分類來看，中控技術超四成收入來自于華東地區(qū)。

2017-2019年，中控技術來自華東地區(qū)的銷售收入分別為7.96億元、11.4億元、11.69億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為46.65%、53.62%、46.34%。

觀其業(yè)績，2019年，中控技術凈利潤增速下滑。

2017-2019年，中控技術實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為17.15億元、21.33億元、25.37億元，2018-2019年分別同比增長24.41%、18.91%。

2017-2019年，中控技術實現(xiàn)的凈利潤分別為1.63億元、2.85億元、3.65億元，2018-2019年分別同比增長74.21%、28.33%。

到了2020年三季度，中控技術實現(xiàn)的營業(yè)收入為20.69億元，同比增長22.54%；實現(xiàn)的凈利潤為2.42億元，同比增長10.98%。

2017-2019年，中控技術的資產(chǎn)負債率分別為70.12%、67.96%、63.51%。同期，中控技術的毛利率分別為46.63%、46.73%、48.1%。

2017-2019年，中控技術扣非后加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.24%、23.45%、19.35%。

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二、賒銷高企，應收賬款逾期金額占比超兩成

此次機構調研，中控技術先是對其公司進行概述，隨后系對12個問題進行回答。在機構調研的內容中不難發(fā)現(xiàn)，近年來，中控技術的應收款項逐年走高，且應收款項占營收比重均超四成，賒銷高企。據(jù)公開發(fā)行說明書，其中，中控技術應收賬款及應收票據(jù)合計金額超十億元，其中，一年以上賬齡的應收賬款占比達34.87%。此外，截至2020年上半年，中控技術應收賬款逾期金額占比達25.83%，處于較高水平。

業(yè)務拓展方面，中控技術核心業(yè)務在流程工業(yè)，每年的固定資產(chǎn)投資金額和營收規(guī)模巨大，鑒于其擁有的廣闊市場空間，中控技術暫時不會大規(guī)模投入離散行業(yè)。

公開信息顯示，成立于1999年，中控技術是高新技術企業(yè)和國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)。公司始終秉承“讓工作與生活更輕松”的使命，致力于面向流程工業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)提供以自動化控制系統(tǒng)為核心，涵蓋工業(yè)軟件、自動化儀表及運維服務的智能制造產(chǎn)品及解決方案，賦能用戶提升自動化、數(shù)字化、智能化水平，實現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)自動化控制和智能化管理。全球員工人數(shù)超過三千人，公司擁有較為完善的營銷網(wǎng)絡和服務體系，現(xiàn)已在國內30個省（自治區(qū)、直轄市）及南亞、東南亞、中東等海外地區(qū)設有區(qū)域事業(yè)部、分公司、辦事處等機構，核心產(chǎn)品已應用至30多個國家。

公司主要產(chǎn)品包括集散控制系統(tǒng)（DCS），安全儀表系統(tǒng)（SIS）、先進控制與優(yōu)化軟件（APC）、生產(chǎn)過程執(zhí)行系統(tǒng)（MES）、實時數(shù)據(jù)庫（RTDB）、仿真培訓軟件（OTS）、安全柵、壓力變送器、智能控制閥等，主要應用于煉油、石化、化工、煤化工、電力、核電、制藥、冶金冶煉、建材、造紙等流程工業(yè)領域。根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計，2019年度，公司核心產(chǎn)品DCS在國內的市場占有率達到27%，連續(xù)九年蟬聯(lián)國內DCS市場占有率第一，其中在化工領域的市場占有率達到40.7%，在可靠性、穩(wěn)定性、可用性等方面均已達到國際先進水平。

公司本次發(fā)行4,913萬股，發(fā)行后總股本49,129萬股。截至2019年末，公司總資產(chǎn)507,015.95萬元，2019年實現(xiàn)營業(yè)收入253,692.97萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤36,549.64萬元。

而此次機構調研中，涉及的問題有十二個，其中包括應收賬款、未來規(guī)劃及DCS產(chǎn)品定價及售后費用等等問題。

1、公司戰(zhàn)略以及未來規(guī)劃

答：一是，兩大轉型。公司一直深耕于流程工業(yè)領域，沿著清晰的業(yè)務主線發(fā)展，以集散控制系統(tǒng)（DCS）起步，實現(xiàn)從“工業(yè)3.0”到“工業(yè)3.0+4.0”，從“自動化產(chǎn)品供應商”到“行業(yè)解決方案服務商”兩大轉型，公司在工業(yè)控制系統(tǒng)的基礎上研發(fā)開拓工業(yè)軟件，搭建S2B平臺，建設園區(qū)5S店，增加客戶粘性，為客戶提供全方位的解決方案服務。

二是，深入?yún)⑴c智能制造升級，為客戶創(chuàng)造價值。公司將加快工業(yè)軟件和智能制造整體解決方案的發(fā)展，通過“PT+ET+OT+AT+IT”五大技術，研發(fā)160多款工業(yè)軟件/APP，著力于通過工藝挖潛、設備和運營等方面幫助客戶實現(xiàn)“安全生產(chǎn)、節(jié)能降耗、提高質量、降本增效、綠色環(huán)?！钡哪繕?，并將公司建成一個國內領先，具有國際影響力的工業(yè)自動化、數(shù)字化、智能化的產(chǎn)品和解決方案供應商，為客戶與社會創(chuàng)造價值。

三是，從業(yè)務國內為主向國際化方向發(fā)展。公司仍將繼續(xù)深挖國內石油、化工主流市場，進一步覆蓋其他流程行業(yè)，不斷提高國內市場份額，確保龍頭領先地位。隨著國內國際環(huán)境變化，公司將有步驟拓展海外市場，通過行業(yè)解決方案打開國際市場，實現(xiàn)控制系統(tǒng)和工業(yè)軟件的國際化市場突破。公司重點布局“一帶一路”沿線國家，特別是東南亞和中東地區(qū)，進一步增加海外分公司和運營團隊，增加海外市場份額。

2、如何提升公司工業(yè)軟件的實力？

答：公司通過近20年的發(fā)展，已自主研發(fā)和推廣應用了近30類160余款工業(yè)軟件/APP，完全能滿足流程工業(yè)企業(yè)安全、環(huán)保、提質、降本、增效五大方面的數(shù)字化、智能化需求。從工業(yè)軟件的豐富程度上講，已接近國外競爭對手，但在產(chǎn)品成熟度、項目應用數(shù)量方面，部分工業(yè)軟件產(chǎn)品還有一定差距。但在未來幾年里，公司通過大量項目的推廣應用，這些工業(yè)軟件將快速迭代完善，與國外競爭對手的差距將快速縮短。目前工業(yè)軟件客戶群體主要是行業(yè)內中大規(guī)模企業(yè)，未來將在中小規(guī)模企業(yè)中推廣應用。

3、目前APC等工業(yè)軟件規(guī)模小但發(fā)展快，未來APC市場容量怎么判斷？

答：根據(jù)工信部發(fā)布的《2019年軟件和信息技術服務業(yè)統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)，2019年度我國工業(yè)軟件產(chǎn)品實現(xiàn)收入1,720億元。

結合公司工業(yè)軟件細分產(chǎn)品及能夠獲取的第三方行業(yè)報告。2019年國內APC及RTO整體市場規(guī)模達到5,150萬美元。APC未來會應用于不同行業(yè)，需求量有望增加。

4、目前公司的業(yè)務形態(tài)均以項目化形式交付，工業(yè)軟件的收費模式？

答：流程工業(yè)軟件產(chǎn)品目前以項目制銷售和實施為主，因此在銷售過程中，供貨范圍包括工業(yè)軟件授權、配套硬件產(chǎn)品(如計算機、交換機等)、工程服務三大部分，根據(jù)軟件類型和項目規(guī)模的不同，比例差異較大。整體解決方案通常涵蓋工業(yè)軟件與工業(yè)控制系統(tǒng)，參照市場價格合并收費，如有特殊定制化需求，則通過額外收費或入股的方式收費。

5、公司在開拓不擅長的行業(yè)時采用何策略？

答：目前公司在流程工業(yè)領域的各行業(yè)有了一定的競爭優(yōu)勢。對于公司而言，開拓行業(yè)時更多考慮的是行業(yè)的可復制性和復制成本，公司會逐步加快相關行業(yè)的拓展。

6、不同行業(yè)know-how區(qū)別較大，公司內部研發(fā)如何劃分，以實現(xiàn)技術復用性？

答：工業(yè)軟件是構建在自動化控制系統(tǒng)上層實現(xiàn)數(shù)據(jù)分析與控制優(yōu)化、數(shù)字化仿真以及生產(chǎn)管理、能耗管理、安全管理、設備管理等工廠計劃管控的一系列軟件集合。工業(yè)軟件的共性技術將通過研發(fā)中心研發(fā)，行業(yè)的應用開發(fā)劃分到各個行業(yè)部門。

7、計算機行業(yè)的增速是比較快的，而自動化的增速相對比較慢的，公司未來有沒有催化劑以加快這一進程？

答：計算機是面向社會大眾的普適性產(chǎn)品和應用，自動化行業(yè)是面向工業(yè)的應用，C端和B端的市場增速完全不同，自動化產(chǎn)業(yè)的增速是伴隨著工業(yè)的增速和轉型升級而發(fā)展的。未來工業(yè)4.0的需求，尤其是工業(yè)軟件的需求將加快這一進程。

8、公司應收賬款較高的原因？公司面對強勢大客戶未來應收賬款如何解決？

答：2017年末至2019年末，應收賬款賬面余額為86,170.94萬元、88,136.55萬元、96,777.87萬元；占營業(yè)收入的比例呈現(xiàn)下降趨勢，主要系：

一是，公司從2017年起，加強了催收管理，制定了獎懲、考核激勵政策并取得了一定成效，使得公司應收賬款的回款有較大幅度的提升；二是，除公司內部加強催收管理外，2019年銀行的信貸投放政策逐漸寬松，下游客戶的資金壓力有所減緩，使得公司應收賬款的回款有進一步提高。公司對客戶的整體議價能力較強，應收賬款是業(yè)務特點決定的，收入確認是分節(jié)點的，發(fā)貨前60%貨款確認，投運后40%貨款全部確認為應收賬款，而實際到達確認條件的只有25%。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017-2019年及2020年上半年，中控技術的應收賬款及應收票據(jù)合計金額分別為10.55億元、11.85億元、11.39億元、11.36億元。

2017-2019年，應收賬款及應收票據(jù)合計金額占當期營業(yè)收入的比例分別為61.55%、55.52%、44.89%。

且應收賬款賬齡較長，2017-2019年及2020年上半年，中控技術一年以上賬齡的應收賬款占比分別為43.08%、36.49%、34.87%和42.02%，在同行業(yè)可比公司中處于相對較高的水平。根據(jù)是否按照合同約定節(jié)點如期收款，同期，中控技術應收賬款中的逾期金額占比分別為26.82%、27.02%、25.83%和25.42%，處于相對較高水平。

9、未來是否會考慮向離散型行業(yè)涉足？

答：公司核心業(yè)務在流程工業(yè)，由于客戶也會涉及流程工業(yè)的上下游，例如油氣管道、海上平臺?；趹?zhàn)略和資源的考慮，公司目前主要聚焦流程工業(yè)。流程工業(yè)主要指煉油、石化、化工、電力、制藥、建材、冶金等行業(yè)，主要是能源和原材料工業(yè)，是國民經(jīng)濟的支柱工業(yè)。流程工業(yè)每年的固定資產(chǎn)投資金額和營收規(guī)模巨大，未來該領域仍擁有廣闊的市場空間，因此公司暫時不會大規(guī)模投入離散行業(yè)。

10、控制系統(tǒng)和儀器儀表本質是兩個行業(yè)，公司在儀器儀表有哪些優(yōu)勢？

答：相較于傳統(tǒng)儀器儀表企業(yè)，公司在自動化技術、軟件技術、網(wǎng)絡技術等方面擁有優(yōu)勢。傳統(tǒng)儀器儀表也是用戶的需求，且控制系統(tǒng)與傳統(tǒng)儀器儀表的客戶群體完全重疊，現(xiàn)有的銷售體系和客戶基礎可以高效利用，實現(xiàn)業(yè)務快速增長。

11、DCS產(chǎn)品的定價及售后費用情況？

答：DCS的定價主要看項目規(guī)模的點數(shù)。DCS市場有招投標，客戶會綜合考慮系統(tǒng)穩(wěn)定性、服務及時性、全壽命周期的性價比?？刂葡到y(tǒng)設計壽命比較長，售后運維費用占比較少。

12、公司未來內部組織架構及管理層更替如何考慮？

答：公司希望能夠長期回報投資者，將持續(xù)推進規(guī)范化、現(xiàn)代化、國際化的打造，加快內部培養(yǎng)、引進具備國際經(jīng)驗的職業(yè)經(jīng)理人來補充新鮮血液。中控技術是創(chuàng)新驅動型企業(yè)，長期重視員工的股權激勵，未來會通過各種方式持續(xù)加大激勵的力度。接待過程中，公司與投資者進行了充分的交流與溝通，并嚴格按照《投資者關系管理制度》等規(guī)定，保證信息披露的真實、準確、完整、及時、公平。沒有出現(xiàn)未公開重大信息泄露等情況，同時要求簽署調研《承諾書》。