斑馬消費 沈庹

莆田系華廈眼科，能否成功加入A股如火如荼的眼科醫(yī)療賽道？

由當?shù)厝讓？漆t(yī)院改制而來的廈門眼科中心，是擬上市公司的業(yè)務核心，近20年過去，關于改制的眾多質(zhì)疑，不僅沒有隨時間消散，反而在公司披露招股書后引起了更大爭議。

公司以廈門眼科中心為基礎，在全國市場復制了50多家眼科醫(yī)院，但這些醫(yī)院大部分處于虧損之中，多家醫(yī)院年虧過千萬，導致單一廈門眼科中心的凈利潤，高于整個公司的業(yè)績。

這說明，公司復制經(jīng)營能力不足，未來的增長空間可能也有限。

上市前出售3家醫(yī)院

3500億大白馬愛爾眼科馳騁A股多年后，眼科賽道逐漸進入爆發(fā)期。

世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2018年我國近視患者達6億人，其中青少年近視率居世界第一位。于是就有了那句順口溜：金眼科，銀外科，開著寶馬口腔科……

2020年7月底，出現(xiàn)了廈門華廈眼科、成都普瑞眼科、沈陽何氏眼科3家眼科醫(yī)院，同日披露IPO招股書沖擊創(chuàng)業(yè)板上市的名場面。

不過，熱鬧歸熱鬧，它們的上市進程并不順利。這三家眼科醫(yī)院均經(jīng)歷了數(shù)輪問詢，多次更新IPO招股書，也遲遲未有實質(zhì)性進展。

直到6月24日，華廈眼科率先上會，迎來上市進程中最關鍵的時刻。

作為一家專注于眼科的民營醫(yī)療連鎖集團，公司已建立白內(nèi)障、屈光、眼底、斜弱視與小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶與眼腫瘤、眼外傷八大科室。

截至2021年4月底，華廈眼科已開設52家眼科?？漆t(yī)院，覆蓋17個省及45個城市，輻射國內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等地區(qū)。2019年，公司年門診人次達158.23萬，實施眼科手術25.98萬眼。同時，公司在國內(nèi)開設24家視光中心，提供驗光配鏡服務。

2017年-2019年及2020年前三季度，公司營業(yè)收入分別為15.97億元、21.46億元、24.56億元、18.08億元，歸母凈利潤分別為7740.30萬元、1.64億元、2.18億元、2.27億元。以2019年收入計，華廈眼科市占率約為5.6%，僅次于愛爾眼科（市占率23.2%），為中國第二大眼科醫(yī)院。

近幾年公司毛利率出現(xiàn)下滑趨勢，但盈利能力仍大幅提升，報告期內(nèi)的凈利率分別為4.85%、7.65%、8.87%、12.53%，主要原因是賣醫(yī)院。

2019年12月及2020年4月，公司對外轉(zhuǎn)讓北京華廈、永州眼科、岳陽眼科3家醫(yī)院：北京華廈轉(zhuǎn)讓給公司的供應商武漢視博；永州眼科轉(zhuǎn)讓給自然人文智偉，這個名字也出現(xiàn)在公司員工持股平臺的合伙人名單中；控股子公司岳陽眼科，轉(zhuǎn)讓給該公司原股東之一的陳向恒。

2019年及2020年前三季度，公司處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益合計為2365.61萬元，看起來并不高，但起到的作用不小。

這三家公司均為虧損企業(yè)，對外轉(zhuǎn)讓能優(yōu)化母公司業(yè)績。同時，剝離醫(yī)院，能幫助公司降低費用率，提升盈利能力。比如說，公司2018年底員工數(shù)量為6402人，到2020年9月底，降至5926人。

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公立醫(yī)院改制疑云

華廈眼科雖然旗下有52家眼科醫(yī)院，但真正的核心其實只有一家——廈門眼科中心。2019年，廈門眼科中心凈利潤2.35億元，超過了公司2.18億元的整體業(yè)績。

不過，圍繞廈門眼科中心的改制，質(zhì)疑頗多，數(shù)年未曾平息。

廈門眼科中心成立于1997年，多年由“福建眼科第一刀”之稱的洪榮照領銜，是當?shù)毓J的效益最好的公立醫(yī)院之一。

2003年，莆田貿(mào)易商蘇慶燦通過改制，拿下廈門眼科中心的控制權(quán)，當時的轉(zhuǎn)讓價格為1708萬元，還不到其無形資產(chǎn)評估值的一半。

次年，廈門眼科中心成為廈門市首家三甲醫(yī)院。2006年，廈門眼科中心和廈門大學合作，該中心也成了廈門大學附屬廈門眼科中心。

改制過程疑點重重，《南方周末》等媒體刊發(fā)數(shù)篇報道，質(zhì)疑出售的必要性、流程的合規(guī)性、價格的公允性等方方面面。深交所此前對華廈眼科IPO的數(shù)輪問詢中，改制一直是重點之一。

另外值得一提的是，蘇慶燦實現(xiàn)對廈門眼科中心的控制后，該機構(gòu)的經(jīng)營性質(zhì)在“非營利性”和“營利性”之間切換數(shù)次，被質(zhì)疑為方便定向拿地。

雖有廈門眼科中心這家三甲眼科醫(yī)院打底，但華廈眼科連鎖化運作的復制擴張并不成功。

2019年度，公司旗下52家眼科醫(yī)院，有36家虧損，其中，重慶華廈、蘭州華廈、荊州華廈等多家醫(yī)院年虧損超過1000萬元。公司解釋，虧損原因為部分醫(yī)院尚處于市場培育期。

不過，斑馬消費梳理后發(fā)現(xiàn)，上述虧損超千萬的重慶、蘭州、荊州等地的華廈眼科醫(yī)院，多成立于2016年，已運營超3年，在公司的全國化擴展序列中并不算晚，虧損卻最嚴重。

另外十幾家醫(yī)院雖然并未虧損，但整體盈利能力實在一般，于是便出現(xiàn)了公司整體業(yè)績靠一家眼科中心生扛的情形。

說到底，華廈眼科之所以能成為中國第二大眼科醫(yī)院，靠的就是當年改制而來的三甲醫(yī)院廈門眼科中心，底子好。而公司自身復制、運營能力有限，后期擴張而來的連鎖眼科醫(yī)院經(jīng)營不好，未來的進一步發(fā)展，也受到諸多掣肘。

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不合規(guī)事件頻發(fā)

華廈眼科的不合規(guī)事件，觸目驚心。

報告期內(nèi)，公司及控股子公司已解決的涉及經(jīng)濟賠償?shù)尼t(yī)療糾紛分別為45件、48件、50 件、20件，賠償金額總額分別為129.00萬元、146.05萬元、252.27萬元、75.24萬元。

其中，經(jīng)貴州省醫(yī)學會醫(yī)療事故技術鑒定確定公司承擔主要責任的醫(yī)療事故1件，經(jīng)上海市醫(yī)學會醫(yī)療事故技術鑒定確定公司承擔次要責任的醫(yī)療事故1件。

2017年-2019年及2020年1-9月，公司所受行政處罰分別為31項、23 項、16項和9項，合計79項。除少部分被現(xiàn)場沒收的實物物品外，上述處罰的總金額約為 252.94 萬元。

行政處罰所涉事項為：報告期內(nèi)，公司因“使用非衛(wèi)生技術人員從事醫(yī)療技術活動”被有關部分查獲并處罰7次；因使用不合格產(chǎn)品被有關部門查獲并處罰11次；因“發(fā)布違法廣告，夸大宣傳，構(gòu)成不正當競爭”，被有關部門處罰12次。

有關部門甚至查實了華廈眼科旗下醫(yī)院的騙保行為：菏澤華廈通過材料虛記、過度醫(yī)療、分解住院，騙取社會保險金30萬元。

同時，當?shù)乇O(jiān)管部分查實，撫州光明采取免除個人負擔的方式誘導參保人住院，將門診費用以住院形式結(jié)算，發(fā)生金額7.11萬元，實施套利。

說到這里，不得不提及與公司關系密切的惠澤基金會。該基金會的設立目的是資助白內(nèi)障復明工程及其他眼病救治，與公司存在雙向交易。交易所曾在問詢函中重點關注了“基金會是否存在違規(guī)獲利或避稅的情形”。

華廈眼科不合規(guī)事件的發(fā)生頻率及影響程度，遠超同期IPO的普瑞眼科和何氏眼科，更顯露出一家莆田系醫(yī)療集團的底色。